随着中秋临近，本周终端开始动销，渠道反馈白酒延续分化。高端茅台氛围依然不错，清香龙头汾酒渠道回款积极性强，古井、迎驾、今世缘等强势地产酒大众价格带继续受益宴席等居民消费的回补，中秋表现继续好于整体。我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏，对后续假期实际动销保持乐观。此外，高端牛奶、坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临，流速也在加快，环比端午节需求明显好转。投资策略上，对于短期参与行业贝塔型反转，直接锚定三季报。一年维度，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高，继续推荐战略性配置位置（山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒），五粮液近期虽有波动，但一年维度改革仍在向上，弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品寻找估值安全边际充分和反转预期，继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H国际控股，以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品。此外建议加大关注食品板块低估值标的布局机会，比如洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业、涪陵榨菜等。
　　核心公司跟踪：盐津铺子再发股权激励，西贝餐饮营收或创历史新高
　　盐津铺子：再次发布股权激励，目标设定与第一期一致。计划授予对象包括副总经理、董事会秘书及公司核心技术（业务）人员共计31人。
　　西贝餐饮：今年营收或创历史新高，计划明年实现10%客流增长。背后原因源于，市场大环境的复苏、外卖业务的上涨、儿童餐业务的强劲表现。
　　恒天然：23财年大中华区营收/利润分别305/12亿元，同比增加3%/4%。原料业务同比-4%，餐饮服务业务同比+21%，消费品业务同比+2%。
　　太古可口可乐：投资20亿的昆山工厂开工，预计2025前达产。可口可乐在华最大投资昆山工厂开工，新工厂集华东区域生产/分拨/销售一体化。
　　投资建议：中秋分化中锚定优质企业，当前位置继续坚定看多。随着中秋临近，本周终端开始动销，渠道反馈白酒延续分化，高端茅台氛围依然不错，清香龙头汾酒渠道回款积极性强，古井、迎驾、今世缘等强势地产酒大众价格带继续受益宴席等居民消费的回补，中秋表现继续好于整体。相比端午，中秋产业信心明显提升，我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏，对后续假期实际动销保持乐观。此外，高端牛奶、坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临，流速也在加快，环比端午节需求明显好转。投资策略上，分化中锚定优质企业，当前位置继续坚定看多。对于短期参与行业贝塔型反转，直接锚定三季报。一年维度，白酒预计仍将延续分化趋势，品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高，这样的品牌看一年15%-30%回报率，吸引力十足。继续推荐战略性配置位置（山西汾酒、五粮液、贵州茅台、古井贡酒），五粮液近期虽有波动，但一年维度改革仍在向上，弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品板块，是时候在下跌中找一些估值安全边际充分，四季度到明年有反转预期的公司，布局绝对收益。继续推荐管理改善的中炬高新，困境反转的价值股中国飞鹤，被低估的H&H国际控股，以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品。此外建议加大关注食品板块低估值标的布局机会，比如洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业、涪陵榨菜等。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年09月24日中秋分化中锚定优质企业当前位置继续坚定看多推荐维持食品饮料行业周报0924消费品食品饮料随着中秋临近本周终端开始动销渠道反馈白酒延续分化高端茅台氛围依行业规模然不错清香龙头汾酒渠道回款积极性强古井迎驾今世缘等强势地产酒占比大众价格带继续受益宴席等居民消费的回补中秋表现继续好于整体我们认股票家数只13826为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏对后续假期实际动销保持乐观此外总市值十亿元6039773流通市值十亿元5653079高端牛奶坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临流速也在加快环比端午节需求明显好转投资策略上对于短期参与行业贝塔型反转直接锚定三行业指数季报一年维度白酒预计仍将延续分化趋势品牌力强的企业旺季消化库存1m6m12m后安全边际更高继续推荐战略性配置位置山西汾酒五粮液贵州茅台绝对表现-03-10049古井贡酒五粮液近期虽有波动但一年维度改革仍在向上弹性品种珍酒相对表现02-3583李渡老白干酒食品寻找估值安全边际充分和反转预期继续推荐管理改善食品饮料沪深30030的中炬高新困境反转的价值股中国飞鹤被低估的HH国际控股以及板20块预期回落但业绩稳健的甘源食品此外建议加大关注食品板块低估值标的布10局机会比如洽洽食品伊利股份蒙牛乳业涪陵榨菜等0-10核心公司跟踪盐津铺子再发股权激励西贝餐饮营收或创历史新高-20盐津铺子再次发布股权激励目标设定与第一期一致计划授予对象包Sep22Jan23May23Aug23括副总经理董事会秘书及公司核心技术业务人员共计31人资料来源公司数据招商证券西贝餐饮今年营收或创历史新高计划明年实现10客流增长背后原相关报告因源于市场大环境的复苏外卖业务的上涨儿童餐业务的强劲表现1食品饮料行业周报0917恒天然23财年大中华区营收利润分别30512亿元同比增加34双节产业信心充足实际动销有望超原料业务同比-4餐饮服务业务同比21消费品业务同比2预期2023-09-17太古可口可乐投资20亿的昆山工厂开工预计2025前达产可口可乐2从Monster看燃力士发展机会在华最大投资昆山工厂开工新工厂集华东区域生产分拨销售一体化2023-09-17投资建议中秋分化中锚定优质企业当前位置继续坚定看多随着中秋3全球烈酒对比研究报告全球烈酒看中国完整版2023-09-11临近本周终端开始动销渠道反馈白酒延续分化高端茅台氛围依然不错清香龙头汾酒渠道回款积极性强古井迎驾今世缘等强势地产酒于佳琦S1090518090005大众价格带继续受益宴席等居民消费的回补中秋表现继续好于整体相yujiaqicmschinacomcn比端午中秋产业信心明显提升我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式田地S1090522080001复苏对后续假期实际动销保持乐观此外高端牛奶坚果礼盒等大众tiandicmschinacomcn品渠道反馈随着双节来临流速也在加快环比端午节需求明显好转投陈书慧S1090523010003资策略上分化中锚定优质企业当前位置继续坚定看多对于短期参与chenshuhuicmschinacomcn行业贝塔型反转直接锚定三季报一年维度白酒预计仍将延续分化趋任龙S1090522090003势品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高这样的品牌看一年renlong1cmschinacomcn15-30回报率吸引力十足继续推荐战略性配置位置山西汾酒五刘成S1090523070012粮液贵州茅台古井贡酒五粮液近期虽有波动但一年维度改革仍liucheng5cmschinacomcn研究助理在向上弹性品种珍酒李渡老白干酒食品板块是时候在下跌中找一胡思蓓husibeicmschinacomcn些估值安全边际充分四季度到明年有反转预期的公司布局绝对收益继续推荐管理改善的中炬高新困境反转的价值股中国飞鹤被低估的HH国际控股以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品此外建议加大关注食品板块低估值标的布局机会比如洽洽食品伊利股份蒙牛乳业涪陵榨菜等风险提示经济环境扰动需求不及预期成本上涨竞争加剧敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一核心公司跟踪盐津铺子再发股权激励西贝餐饮营收或再创历史新高3二投资建议中秋分化中锚定优质企业当前位置继续坚定看多3三行业重点公司估值表5图表目录图1食品饮料行业历史PEBand6图2食品饮料行业历史PBBand6表1重点公司估值表市值均为亿元人民币股价中A股单位为元港股单位为港元5敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告一核心公司跟踪盐津铺子再发股权激励西贝餐饮营收或创历史新高盐津铺子再次发布股权激励目标设定与第一期一致本次激励计划拟授予限制性股票140万股占公告日公司股本总数071本次激励计划为一次性授予不设预留权益计划授予对象包括副总经理张磊董事会秘书张杨及公司核心技术业务人员共计31人本次激励计划限制性股票的授予价格为每股3789元解锁目标与2023年第一期股权激励保持一致即收入端相比22年23年24年25年增长率不低于255695净利润端相比22年232425增长率不低于5095154西贝餐饮今年营收或创历史新高计划明年实现10客流增长9月19日在西贝和华与华合作十周年庆典暨西贝品牌资产发布会上西贝餐饮董事长贾国龙透露今年西贝营收再创历史新高前八个月营收已超过2019年同期水平预估本年度整体营收也会超过2019年其提到背后原因源于市场大环境的复苏外卖业务的上涨预估全年18亿儿童餐业务的强劲表现占比提升至10此外公司计划2024年实现10的客流增长恒天然23财年大中华区营收利润分别30512亿元同比增加34新西兰乳业巨头恒天然公布2023财年截至2023年7月31日的过去12个月本财年恒天然大中华区实现营收7072亿新西兰元约合人民币305亿元同比增加3税后利润284亿新西兰元约合人民币1228亿元同比增加4其中大中华区原料业务实现营收4460亿新西兰元同比下降4餐饮服务业务实现营收2236亿新西兰元同比增加2054消费品业务实现营收376亿新西兰元同比增长217太古可口可乐投资20亿的昆山工厂开工预计2025前达产9月20日总投资人民币20亿元的太古可口可乐苏州饮料有限公司在昆山正式开工这是太古可口可乐公司迄今为止在中国最大的单笔投资将打造成为华东区集生产分拨区域性销售总部于一体的现代化工厂并于2025年底前建成投产二投资建议中秋分化中锚定优质企业当前位置继续坚定看多中秋延续分化趋势居民消费回补带动假期动销有望超预期随着中秋临近本周终端开始动销渠道反馈白酒延续分化高端茅台氛围依然不错清香龙头汾酒渠道回款积极性强古井迎驾今世缘等强势地产酒大众价格带继续受益宴席等居民消费的回补中秋表现继续好于整体相比端午中秋产业信心明显提升我们认为今年消费需求围绕场景脉冲式复苏对后续假期实际动销保持乐观此外高端牛奶坚果礼盒等大众品渠道反馈随着双节来临流速也在加快环比端午节需求明显好转投资策略分化中锚定优质企业当前位置继续坚定看多对于短期参与行业贝塔型反转直接锚定三季报一年维度白酒预计仍将延续分化趋势品牌力强的企业旺季消化库存后安全边际更高这样的品牌看一年15-30回报率吸引力十足食品板块是时候在下跌中找一些估值安全边际充分四季度到明年有反转预期的公司布局绝对收益敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告标的推荐白酒继续推荐战略性配置位置山西汾酒五粮液贵州茅台古井贡酒五粮液近期虽有波动但一年维度改革仍在向上弹性品种珍酒李渡老白干酒食品继续推荐管理改善的中炬高新困境反转的价值股中国飞鹤被低估的HH国际控股以及板块预期回落但业绩稳健的甘源食品此外建议加大关注食品板块低估值标的布局机会比如洽洽食品伊利股份蒙牛乳业涪陵榨菜等风险提示经济环境扰动需求不及预期成本上涨竞争加剧敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告三行业重点公司估值表表1重点公司估值表市值均为亿元人民币股价中A股单位为元港股单位为港元EPSPE代码公司名称投资评级市值股价2223E24E25E2223E24E25E600519贵州茅台强烈推荐232271849049959670482737312622000858五粮液强烈推荐620715996977869923211916600809山西汾酒强烈推荐30052463668710913537282318000568泸州老窖强烈推荐33412270709011314132252016002304洋河股份强烈推荐201613386273869922181614000596古井贡酒强烈推荐12822777608610913647322520高端600702舍得酒业强烈推荐43713135158739126231818阳型6186H中国飞鹤增持37645050404048121110603198K迎驾贡酒强烈推荐5977462128354335272117603589口子窖强烈推荐3185302629354021181513603369今世缘强烈推荐7676112025324031241915000799酒鬼酒强烈推荐2949063224283528383226600779水井坊增持3206562527323826242117600559老白干酒强烈推荐22224208071013313425186979H珍酒李渡强烈推荐3431140305070934211612603288K海天味业强烈推荐218539313111315293531279633H农夫山泉增持44994360809111353433732600887K伊利股份强烈推荐169326615161820181715132319H蒙牛乳业强烈推荐9692681314151718181614605499K东鹏饮料强烈推荐72918223651668251362822600298安琪酵母强烈推荐2973421517192223211816002568百润股份强烈推荐31530005091215603426201579H颐海国际强烈推荐1281350709101217141211大众002507K涪陵榨菜强烈推荐1851611007080916222018阳型002557洽洽食品强烈推荐1743431917232718211513002991甘源食品强烈推荐656981731384841231815600872中炬高新强烈推荐2713450809111446383025603317天味食品强烈推荐1421340504050630352722603170宝立食品增持822050508080938272622603755日辰股份强烈推荐303080507091259453426600305恒顺醋业强烈推荐11610401020303745542341112HHH国际控强烈推荐5898101317209754300791K仙乐健康股强烈推荐472601215202622181310605300佳禾食品增持7619103070810662923190291H华润啤酒强烈推荐13044381317212630231916600600K青岛啤酒强烈推荐10188912733394433272320600132重庆啤酒强烈推荐4188652632384533272319603517绝味食品强烈推荐2243550410161996342218603866桃李面包强烈推荐139870504040518222017大众1458H周黑鸭增持阴型602700010202251281513300973K立高食品强烈推荐1086400916253675392618605089味知香强烈推荐543941013151938322621001215千味央厨增持515941218243050332520605338巴比食品强烈推荐582310909111326262218资料来源招商证券研究注1皆为9月22日收盘价注2阳型是销售半径大公司阴型是销售半径小公司敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告图食品饮料行业历史图食品饮料行业历史1PEBand2PBBand9000900080008000120x60x70007000100x6000600045x5000500080x35x4000400060x300025x300020x40x200020001000100000Sep21Mar22Sep22Mar23Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1食品饮料行业周报0917双节产业信心充足实际动销有望超预期2023-09-172从Monster看燃力士发展机会2023-09-173全球烈酒对比研究报告全球烈酒看中国完整版2023-09-11敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明7