本报告导读：
　　9月FOMC会议，美联储维持目标利率5.25%-5.5%，符合市场预期，虽然点阵图和会后官员措辞均释放鹰派信号，但是年内加息空间仍旧有限。美国高利率环境持续下，经济下行压力将增大。同时，随着美国就业市场降温，核心通胀下行，联储加息尾声，流动性预期改善，将利好贵金属价格。
　　摘要：
　　周期研判：9月FOMC会议，美联储维持目标利率5.25%-5.5%，符合市场预期，虽然点阵图和会后官员措辞均释放鹰派信号，但是年内加息空间仍旧有限。美国高利率环境持续下，经济下行压力将增大，美国至9月16日当周红皮书商业零售销售年率下降至3.6%，9月费城联储制造业指数降至-13.5，8月成屋销售年化为404万户，超预期下滑。同时，随着美国就业市场降温，核心通胀下行，据芝商所FedWatch工具，截至9月23日，市场预期联储11/12月维持利率不变的概率分别为73.7%/54.8%。美联储加息尾声，流动性预期改善，将利好贵金属价格。此外，央行长期购金势头依旧坚挺，购金需求为金价提供有力支撑。
　　黄金：加息尾声，流动性预期改善，金价将持续上行。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化-0.71%、-0.07%、0.09%至470.48元/克、1944.90美元/盎司、1925.20美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.61吨，较上周减少0.05，COMEX金库存较上周增加1.62吨至651吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加1.13万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少9.28万盎司。央行购金：截至8月末，我国央行黄金储备达约2165.4吨，环比增约28.9吨，已连续十个月增加。
　　白银：金融属性引导下，杠杆银具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化0.27%、1.86%、2.24%至5963元/千克、23.82美元/盎司、23.55美元/盎司。库存：SHFE银库存为1216吨，较上周减少116吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加26吨至8511吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.28万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加约816.01万盎司。制造业景气度：8月份我国制造业PMI为49.7%，环比增加0.4%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo贵金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230924上次评级增持鹰式暂停不改反转趋势行贵金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微分析师更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002相关报告TableDocReport本报告导读贵金属反转延续加速可期9月FOMC会议美联储维持目标利率525-55符合市场预期虽然点阵图和20230916会后官员措辞均释放鹰派信号但是年内加息空间仍旧有限美国高利率环境持续下经济下行压力将增大同时随着美国就业市场降温核心通胀下行联储加息尾声流动性预期改善将利好贵金属价格0922收盘价周涨跌摘要元克元千克金属品类TableSummary周期研判9月FOMC会议美联储维持目标利率525-55符美元盎司合市场预期虽然点阵图和会后官员措辞均释放鹰派信号但是年SHFE黄金47048-071内加息空间仍旧有限美国高利率环境持续下经济下行压力将增COMEX黄金194490-007伦敦金现大美国至9月16日当周红皮书商业零售销售年率下降至369192520009月费城联储制造业指数降至-1358月成屋销售年化为404万户SHFE白银596300027超预期下滑同时随着美国就业市场降温核心通胀下行据芝商COMEX白银2382186证所FedWatch工具截至9月23日市场预期联储1112月维持利伦敦银现2355224券率不变的概率分别为737548美联储加息尾声流动性预期改研善将利好贵金属价格此外央行长期购金势头依旧坚挺购金需究求为金价提供有力支撑报黄金加息尾声流动性预期改善金价将持续上行价格本周SHFE金COMEX金伦敦金现变化-071-007009至47048告元克194490美元盎司192520美元盎司库存SHFE金库存为261吨较上周减少005COMEX金库存较上周增加162吨至651吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加113万张SPDR黄金ETF持仓量较上周减少928万盎司央行购金截至8月末我国央行黄金储备达约21654吨环比增约289吨已连续十个月增加白银金融属性引导下杠杆银具有更大弹性价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化027186224至5963元千克2382美元盎司2355美元盎司库存SHFE银库存为1216吨较上周减少116吨金交所银库存与上周持平COMEX银库存较上周增加26吨至8511吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少028万张SLV白银ETF持仓量较上周增加约81601万盎司制造业景气度8月份我国制造业PMI为497环比增加04未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判32行业及个股表现43贵金属价格库存44宏观数据跟踪55金流动性预期改善金价将持续上行76银金融属性引导下杠杆银弹性更大87行业重点公司98风险提示9图表目录表1SHFE和COMEX金价下跌银价上涨4表2黄金垒库白银去库4表3相关上市公司列表9图1本周SW贵金属跌3724图2兴业银锡周度跌幅最小为0644图38月美国CPI当月同比为375图4美国目标利率为55实际利率为2285图5美国期限利差倒挂持续5图6美元指数上涨至10565图7中国OMO投放12560亿LPR为3455图88月份中国PMI为497美国制造业PMI为4765图98月美国新增非农就业人数和失业率上升6图10美联储总资产及持有美国国债下降6图11金银比为836图12金铜比为526金油比为216图13COMEX金跌007SHFE金跌0717图14伦敦金现与COMEX黄金价差为-1257图15本周金总库存增加157吨7图168月我国央行黄金储备增加7图17COMEX净多头持仓增加113万张7图18SPDR黄金持仓量减少928万盎司7图19COMEX银涨186SHFE银涨0278图20伦敦银现与COMEX银价差为0088图218月国内白银产量为138885吨8图22本周银总库存减少约89吨8图23COMEX净多头持仓减少028万张8图24SLV持仓量约增加81601盎司8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10行业更新1周期研判周期研判9月FOMC会议美联储维持目标利率525-55符合市场预期虽然点阵图和会后官员措辞均释放鹰派信号但是年内加息空间仍旧有限美国高利率环境持续下经济下行压力将增大美国至9月16日当周红皮书商业零售销售年率下降至369月费城联储制造业指数降至-1358月成屋销售年化为404万户超预期下滑同时随着美国就业市场降温核心通胀下行据芝商所FedWatch工具截至9月23日市场预期联储1112月维持利率不变的概率分别为737548美联储加息尾声流动性预期改善将利好贵金属价格此外央行长期购金势头依旧坚挺购金需求为金价提供有力支撑黄金加息尾声流动性预期改善金价将持续上行价格本周SHFE金COMEX金伦敦金现变化-071-007009至47048元克194490美元盎司192520美元盎司库存SHFE金库存为261吨较上周减少005COMEX金库存较上周增加162吨至651吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加113万张SPDR黄金ETF持仓量较上周减少928万盎司央行购金截至8月末我国央行黄金储备达约21654吨环比增约289吨已连续十个月增加白银金融属性引导下杠杆银具有更大弹性价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化027186224至5963元千克2382美元盎司2355美元盎司库存SHFE银库存为1216吨较上周减少116吨金交所银库存与上周持平COMEX银库存较上周增加26吨至8511吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少028万张SLV白银ETF持仓量较上周增加约81601万盎司制造业景气度8月份我国制造业PMI为497环比增加04未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10行业更新2行业及个股表现图1本周SW贵金属跌372图2兴业银锡周度跌幅最小为064数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究3贵金属价格库存表1SHFE和COMEX金价下跌银价上涨金价单位20230922周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE黄金元克47048-0711731470COMEX黄金美元盎司194490-007-107650伦敦金现美元盎司192520009-075558银价单位20230922周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE银元千克5963000270201148COMEX银美元盎司2382186-400-092伦敦银现美元盎司2355224-361-168数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年09月22日表2黄金垒库白银去库黄金单位20230922周增减量月增减量年增减量SHFE黄金吨261-005002-073COMEX黄金吨651162-14-70银单位20230922周增减量月增减量年增减量SHFE银吨1216-116-165-935金交所银吨17830-86-364COMEX银吨851126-128-789数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年09月22日请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10行业更新4宏观数据跟踪图38月美国CPI当月同比为37图4美国目标利率为55实际利率为228数据来源同花顺国泰君安证券研究单位数据来源同花顺国泰君安证券研究单位注标题数据披露时间为本周五后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五图5美国期限利差倒挂持续图6美元指数上涨至1056数据来源同花顺国泰君安证券研究单位数据来源同花顺国泰君安证券研究图7中国OMO投放12560亿LPR为345图88月份中国PMI为497美国制造业PMI为476数据来源同花顺国泰君安证券研究LPR单位数据来源同花顺国泰君安证券研究单位请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10行业更新图98月美国新增非农就业人数和失业率上升图10美联储总资产及持有美国国债下降数据来源同花顺国泰君安证券研究单位千人数据来源同花顺国泰君安证券研究图11金银比为83图12金铜比为526金油比为21数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10行业更新5金流动性预期改善金价将持续上行图13COMEX金跌007SHFE金跌071图14伦敦金现与COMEX黄金价差为-125数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图15本周金总库存增加157吨图168月我国央行黄金储备增加数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源世界黄金协会国泰君安证券研究单位吨图17COMEX净多头持仓增加113万张图18SPDR黄金持仓量减少928万盎司数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10行业更新6银金融属性引导下杠杆银弹性更大图19COMEX银涨186SHFE银涨027图20伦敦银现与COMEX银价差为008数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图218月国内白银产量为138885吨图22本周银总库存减少约89吨数据来源SMM国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图23COMEX净多头持仓减少028万张图24SLV持仓量约增加81601盎司数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10行业更新7行业重点公司表3相关上市公司列表收盘价EPSPE证券代码证券名称评级元2022A2023E2022A2023E600547SH山东黄金25510280509251-000975SZ银泰黄金14020410563525-600988SH赤峰黄金14920270515530-1818HK招金矿业11440120279342-601899SH紫金矿业12930761071712增持002155SZ湖南黄金12600360563522-000603SZ盛达资源14830530972815增持000426SZ兴业银锡9380090529918-数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价截至2023年9月22日未评级公司盈利预测取自Choice招金矿业收盘价为港元8风险提示美联储加息缩表超预期美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格且影响流动性投资者的风险偏好对经济增长预期等若加息或缩表超预期将冲击金属价格制造业复苏不及预期中国和美国制造业复苏不及预期银的工业需求拉动效果不明显银价上涨弹性或受影响地缘政治影响地缘政治变化将对市场情绪和白银需求造成较大影响银价或大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该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