本报告导读：
　　今年以来我国从老挝的氯化钾进口量显著提升，说明我国海外找钾取得了突破性进展，为我国粮食安全起到压舱石作用。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。供给端目前钾肥国内外供给有所缩量，需求端国内秋季备肥时间缩短，冬储需求逐步临近，故我们看好需求接力带来的钾肥价格支撑。推荐钾肥成长性龙头亚钾国际。
　　钾肥8月进口量环比下降。根据海关数据，从进口量看，2023年8月我国氯化钾进口量80.62万吨，同比增加5.24%，环比下降18.99%。我国氯化钾1-8月累计进口量702.01万吨，同比增长27.38%。从进口均价看，8月进口均价为308.21美元/吨。从进口国来看，我国8月氯化钾进口数量前三国家分别为白俄罗斯、老挝、加拿大，进口量分别为19.93、19.75、12.99万吨，分别占总进口量的24.73%、24.49%、16.11%。我国氯化钾1-8月累计进口量中，老挝货源110.97万吨，同比增加了173.52%，体现了我国解决钾肥进口依赖度的积极成果。
　　钾肥价格反弹后趋稳。根据百川统计，8月国内氯化钾行业开工率62.16%，环比提升5.13个pct。行业库存高位震荡，截止9月15日，行业周度库存388.73万吨，环比提升5.15%。国际市场方面，根据百川，除东南亚标准氯化钾价格小幅上涨，美国NOLAFOB价格回落外，其他地区价格基本企稳。欧洲需求强劲，主要由于买家担心价格可能上涨，提前为春季采购做准备。而印度仍在增加氯化钾储量。
　　农产品价格8月整体下移，化肥粮食易货比仍居低位。根据Wind，2023年8月CBOT玉米、CBOT大豆、CBOT小麦期货结算价均价分别为489.78、1342.73、627.39美分/蒲式耳，同比分别下降22.32%、5.50%、21.02%，环比分别下降6.08%、2.37%、8.15%。而目前化肥粮食的易货比仍处于较低位置，意味着化肥需求仍存在较大弹性。四季度一方面是国内冬储，一方面海外部分地区仍有采购需求，故钾肥需求仍存支撑。
　　风险提示：海外钾肥产能投放提前、需求不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo化肥TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230921上次评级增持8月进口量环比下降老挝钾肥反哺国内成效明显TablesubIndustry细分行业评级行8月钾肥进口数据点评业钟浩分析师钱伟伦分析师事021-38038445021-38038878zhonghao027638gtjascomqianweilun027712gtjasco件证书编号S0880522120008S0880523040003快m本报告导读评今年以来我国从老挝的氯化钾进口量显著提升说明我国海外找钾取得了突破性进相关报告TableDocReport展为我国粮食安全起到压舱石作用化肥进口量维持高位钾肥短期有望持摘要续上涨20230823TableSummary维持增持评级供给端目前钾肥国内外供给有所缩量需求端国内化肥出口量同比持续改善看好磷矿石秋季备肥时间缩短冬储需求逐步临近故我们看好需求接力带来的涨价持续性钾肥价格支撑推荐钾肥成长性龙头亚钾国际20230823化肥出口量持续提升有望提振磷化工钾肥8月进口量环比下降根据海关数据从进口量看2023年8产业链景气月我国氯化钾进口量8062万吨同比增加524环比下降189920230721我国氯化钾月累计进口量万吨同比增长从进化肥进口量显著提升三季度行业有望1-8702012738迎底部拐点口均价看月进口均价为美元吨从进口国来看我国830821820230721月氯化钾进口数量前三国家分别为白俄罗斯老挝加拿大进口数化肥中国钾肥大合同落地价格底部有证量分别为199319751299万吨分别占总进口量的2473望夯实券24491611我国氯化钾1-8月累计进口量中老挝货源1109720230607研万吨同比增加了17352体现了我国解决钾肥进口依赖度的积极究成果报钾肥价格反弹后趋稳根据百川统计8月国内氯化钾行业开工率6216环比提升513个pct行业库存高位震荡截止9月15日告行业周度库存38873万吨环比提升515国际市场方面根据百川除东南亚标准氯化钾价格小幅上涨美国NOLAFOB价格回落外其他地区价格基本企稳欧洲需求强劲主要由于买家担心价格可能上涨提前为春季采购做准备而印度仍在增加氯化钾储量农产品价格8月整体下移化肥粮食易货比仍居低位根据Wind2023年8月CBOT玉米CBOT大豆CBOT小麦期货结算价均价分别为4897813427362739美分蒲式耳同比分别下降22325502102环比分别下降608237815而目前化肥粮食的易货比仍处于较低位置意味着化肥需求仍存在较大弹性四季度一方面是国内冬储一方面海外部分地区仍有采购需求故钾肥需求仍存支撑风险提示海外钾肥产能投放提前需求不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1推荐公司估值表股价更新至9月20日股价市值EPS元PE公司代码上市公司评级元亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E000893SZ亚钾国际288026759178213247161813521166增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3