策略摘要
棉花观点 ■市场分析 国际方面，在美元走强的背景下，近期ICE美棉价格受到打压，整体偏弱运行，但周度出口数据较前几周有一定程度回升，叠加美国德州和印度产区干旱持续，价格底部有支撑，预计中短期仍维持85到90美分区间震荡。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。 整体来看，国内新棉即将上市，考虑到轧花厂过剩的产能，籽棉抢收预期依旧强烈，10月棉价在收购初期存在冲高可能，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，近期下游补库需求有所增加。 整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方支撑较强，不过在平水美金价格后，继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 本周内外糖价走势继续分化，原糖主力3月合约继续突破10年来的高位27.88美分，而郑糖依然围绕在6900元/吨一线震荡。 原糖方面，印度和泰国减产给予原糖价格的支撑甚至进一步推高的动力，与巴西近乎完美的榨季生产对原糖价格的压力，两者并存的局面并没有改变。目前来看，北半球主产国减产预期这个短时间不能被证伪的炒作，依然比预期内的巴西增产来得更受市场欢迎。郑糖方面，进口食糖并没能给价格带来太大压力，8月进口食糖37万吨，低于预期的40万吨以上，而且糖浆及预拌粉进口12.77万吨，环比增速继续放缓，因此短时间来看进口压力并不是郑糖的主要矛盾。短期的回调更多是受到放储消息的刺激，叠加新榨季甜菜糖厂已经开榨，此前现货供应偏紧的压力也将逐渐缓解。 展望下周，郑糖当前阶段基本面提供的上涨动能已然不多，反而对于甜菜糖、进口糖的阶段性供应压力开始慢慢显现，加上双节长假即将到来，交易所提保，因此郑糖下周建议以观望为主，留意6700一线的支撑力度。 ■策略 高位震荡，短期观望 ■风险 宏观、天气及政策影响 研究报告全文：期货研究报告软商品周报2023-09-24市场情绪偏弱关注籽棉开秤价研究院农产品组策略摘要研究员邓绍瑞棉花观点010-64405663dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125国际方面在美元走强的背景下近期ICE美棉价格受到打压整体偏弱运行但周投资咨询号Z0015474度出口数据较前几周有一定程度回升叠加美国德州和印度产区干旱持续价格底部有支撑预计中短期仍维持85到90美分区间震荡国内方面在政策端发力以及减投资咨询业务资格证监许可20111289号产幅度或不及预期的影响下郑棉持续上涨动力不足储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足下游纺企亏损持续贸易商棉纱库存高企订单情况一般旺季不旺特征愈发明显整体来看国内新棉即将上市考虑到轧花厂过剩的产能籽棉抢收预期依旧强烈10月棉价在收购初期存在冲高可能但上方空间不宜过分乐观中期来看等到新棉集中上市后棉价在需求端负反馈的持续积累之下下行的压力或将逐渐增加策略单边谨慎看涨风险需求持续恶化宏观及政策利空纸浆观点市场分析外盘美金报价坚挺纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位全球供应在陆续向中国市场转移需求方面下游纸厂挺价意愿较强成品纸价格持续回升但仍处于历史偏低水平10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平近期下游补库需求有所增加整体来看国内纸浆目前呈现供需双强的格局短期在外盘报价坚挺的支撑下浆价请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品周报丨20230924下方支撑较强不过在平水美金价格后继续向上则存在高估的可能性预计偏强震荡为主策略单边谨慎看涨风险外盘报价超预期变动汇率风险白糖观点市场分析本周内外糖价走势继续分化原糖主力3月合约继续突破10年来的高位2788美分而郑糖依然围绕在6900元吨一线震荡原糖方面印度和泰国减产给予原糖价格的支撑甚至进一步推高的动力与巴西近乎完美的榨季生产对原糖价格的压力两者并存的局面并没有改变目前来看北半球主产国减产预期这个短时间不能被证伪的炒作依然比预期内的巴西增产来得更受市场欢迎郑糖方面进口食糖并没能给价格带来太大压力8月进口食糖37万吨低于预期的40万吨以上而且糖浆及预拌粉进口1277万吨环比增速继续放缓因此短时间来看进口压力并不是郑糖的主要矛盾短期的回调更多是受到放储消息的刺激叠加新榨季甜菜糖厂已经开榨此前现货供应偏紧的压力也将逐渐缓解展望下周郑糖当前阶段基本面提供的上涨动能已然不多反而对于甜菜糖进口糖的阶段性供应压力开始慢慢显现加上双节长假即将到来交易所提保因此郑糖下周建议以观望为主留意6700一线的支撑力度策略高位震荡短期观望风险宏观天气及政策影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品周报丨20230924目录策略摘要1棉花市场分析5纸浆市场分析5白糖市场分析6图表图1中国棉花检验量丨单位吨8图2中国棉花商业库存丨单位万吨8图3棉花折存天数丨单位天8图4纱线折存天数丨单位天8图5纺纱厂开机率丨单位8图6织布厂开机率丨单位8图7中国棉花播种面积丨单位千公顷9图8中国棉花产量丨单位万吨9图9新疆棉花产量丨单位万吨9图10中国棉花单产丨单位千克公顷10图11棉花种植成本丨单位元亩10图12全球棉花产量库存丨单位千包10图13美国棉花产量库存丨单位千包10图14巴西棉花产量库存丨单位千包10图15印度棉花产量库存丨单位千包10图16巴基斯坦棉花产量库存丨单位千包11图17澳大利亚棉花产量库存丨单位千包11图18棉花期货主力合约丨单位元吨11图19棉花基差-新疆丨单位元吨11图20棉花1-5价差丨单位元吨11图21棉花5-9价差丨单位元吨11图22棉花9-1价差丨单位元吨12图23纸浆主力期货丨单位元吨12图24山东银星现货价格丨单位元吨12图25山东金狮现货价格丨单位元吨12图26纸浆1-5月合约价差丨单位元吨12图27纸浆5-9合约价差丨单位元吨12图28纸浆9-1合约价差丨单位元吨13图29山东银星基差丨单位元吨13图30山东金狮基差丨单位元吨13图31白板纸周度开工负荷丨单位13请仔细阅读本报告最后一页的免责声明319软商品周报丨20230924图32箱板纸周度开工负荷丨单位13图33双胶纸周度开工负荷丨单位13图34白卡纸周度开工负荷丨单位14图35阔叶浆周度开工负荷丨单位14图36化机浆周度开工负荷丨单位14图37竹浆周度开工负荷丨单位14图38白卡纸周度企业库存丨单位千吨14图39生活用纸周度企业库存丨单位千吨14图40箱板纸周度企业库存丨单位千吨15图41双胶纸周度企业库存丨单位千吨15图42双铜纸周度企业库存丨单位千吨15图43青岛港周度纸浆库存丨单位千吨15图44保定地区月度纸浆库存丨单位千吨15图45中国纸浆月度港口库存丨单位千吨15图46白糖主力合约丨单位元吨16图47ICE11号糖丨单位美分磅16图48白糖01-05价差丨单位元吨16图49白糖05-09价差丨单位元吨16图50白糖09-01价差丨单位元吨16图51广西白糖现货价格丨单位元吨16图52白糖基差丨单位元吨17图53泰国配额外食糖进口利润丨单位元吨17图54巴西配额外食糖进口利润丨单位元吨17图55泰国配额外食糖加工成本丨单位元吨17图56巴西配额外食糖加工成本丨单位元吨17图57巴西乙醇折糖价丨单位美分磅17图58食糖月度进口量丨单位万吨18图59糖浆月度进口量丨单位万吨18图60白糖工业库存丨单位万吨18图61巴西年度食糖产量丨单位万吨18图62泰国年度食糖产量丨单位万吨18图63印度年度食糖产量丨单位万吨18请仔细阅读本报告最后一页的免责声明419软商品周报丨20230910棉花市场分析价格行情期货方面本周收盘棉花2401合约17145元吨环比下跌140元吨跌幅081现货方面新疆地区棉花现货价格18147元吨环比上涨68元吨现货基差CF011002环比上涨208全国棉花现货加权均价18197元吨环比上涨31元吨现货基差CF011052环比上涨171棉花供需美棉周度出口签约回升截至9月14日当周202324美陆地棉周度签约24万吨环比升5686较前四周均值升6775其中中国059万吨越南101万吨202324美陆地棉周出口装运342万吨环比升2751较前四周均值降1541其中中国165万吨巴基斯坦038万吨截至9月21日全国轧花厂开工率1000周环比增加4592324年度棉花累计公检5020包合计113535吨进口棉花主要港口总库存287万吨环比下降07主流地区纺企开机负荷为742周环比增幅082同比增幅1277新疆400轧花厂预估平均利润5257元吨较上周增加1元吨全国C32s环纺纺纱即期利润为-120元吨周环比减幅9108后市展望国际方面在美元走强的背景下近期ICE美棉价格受到打压整体偏弱运行但周度出口数据较前几周有一定程度回升叠加美国德州和印度产区干旱持续价格底部有支撑预计中短期仍维持85到90美分区间震荡国内方面在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下郑棉持续上涨动力不足储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足下游纺企亏损持续贸易商棉纱库存高企订单情况一般旺季不旺特征愈发明显整体来看国内新棉即将上市考虑到轧花厂过剩的产能籽棉抢收预期依旧强烈10月棉价在收购初期存在冲高可能但上方空间不宜过分乐观中期来看等到新棉集中上市后棉价在需求端负反馈的持续积累之下下行的压力或将逐渐增加纸浆市场分析价格行情请仔细阅读本报告最后一页的免责声明519软商品周报丨20230910期货方面截止周五收盘纸浆2401合约6080元吨较上周上涨234元涨幅400现货方面本周山东地区银星针叶浆现货均价5947元吨较上周上涨322元现货基差SP2401-133本周山东地区月亮马牌针叶浆现货均价5990元吨较上周上涨315元现货基差SP2401-901纸浆供需本周数据国产阔叶浆行业开工负荷率较上周有所提升国产化机浆行业开工负荷率较上周持平非木浆方面竹浆开工负荷率较上周有所下滑甘蔗浆开工负荷率较上周持平滑铜版纸开工负荷率较上周提升044双胶纸开工负荷率较上周提升006白卡纸开工负荷率较上周下滑153生活用纸开工负荷率较上周提升031后市展望外盘美金报价坚挺纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位全球供应在陆续向中国市场转移需求方面下游纸厂挺价意愿较强成品纸价格持续回升但仍处于历史偏低水平10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平近期下游补库需求有所增加整体来看国内纸浆目前呈现供需双强的格局短期在外盘报价坚挺的支撑下浆价下方支撑较强不过在平水美金价格后继续向上则存在高估的可能性预计偏强震荡为主白糖市场分析价格行情期货方面截止9月22日收盘白糖2401合约收盘价6888元吨环比下跌40元吨跌幅056现货方面广西南宁地区白糖现货价格7690元吨环比上涨20元吨现货基差SR01802环比走强60云南昆明地区白糖现货价格7300元吨环比下跌100元吨现货基差SR01412环比走弱60白糖供需国内方面关于进口海关总署公布数据显示2023年8月我国进口食糖37万吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明619软商品周报丨20230910同比减少313万吨降幅45832023年1-8月累计进口食糖15777万吨同比减少11498万吨降幅4216202223榨季截至8月累计进口食糖33497万吨同比减少12075万吨降幅2652023年8月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液税则号170290111277万吨同比增加533万吨增幅7173进口甘蔗糖甜菜糖与其他糖的简单固体混合物蔗糖含量超过50税则号17029012537万吨同比增加283万吨增幅11120进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆人造蜜及焦糖税则号17029090026万吨同比下降007万吨降幅2185国际方面关于巴西根据Williams发布的数据截至9月20日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘此前一周为102艘港口等待装运的食糖数量为39842万吨此前一周为44476万吨在当周等待出口的食糖总量中高等级原糖VHP数量为38637万吨桑托斯港等待出口的食糖数量为319万吨帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为6765万吨关于印度据外媒9月21日消息印度马邦的糖产业正徘徊在一场严重危机的边缘由于该邦西南季风期间降雨持续不足这可能会造成该邦202324榨季糖产量较上榨季比减少20-25后市展望本周内外糖价走势继续分化原糖主力3月合约继续突破10年来的高位2788美分而郑糖依然围绕在6900元吨一线震荡原糖方面印度和泰国减产给予原糖价格的支撑甚至进一步推高的动力与巴西近乎完美的榨季生产对原糖价格的压力两者并存的局面并没有改变目前来看北半球主产国减产预期这个短时间不能被证伪的炒作依然比预期内的巴西增产来得更受市场欢迎郑糖方面进口食糖并没能给价格带来太大压力8月进口食糖37万吨低于预期的40万吨以上而且糖浆及预拌粉进口1277万吨环比增速继续放缓因此短时间来看进口压力并不是郑糖的主要矛盾短期的回调更多是受到放储消息的刺激叠加新榨季甜菜糖厂已经开榨此前现货供应偏紧的压力也将逐渐缓解展望下周郑糖当前阶段基本面提供的上涨动能已然不多反而对于甜菜糖进口糖的阶段性供应压力开始慢慢显现加上双节长假即将到来交易所提保因此郑糖下周建议以观望为主留意6700一线的支撑力度请仔细阅读本报告最后一页的免责声明719软商品周报丨20230910图1中国棉花检验量丨单位吨图2中国棉花商业库存丨单位万吨201920202021202220232019202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