策略摘要
　　本周宏观方面，美联储维持现有利率但言论偏鹰，上调今年美国经济预期，对市场而言喜忧参半，而俄罗斯对汽柴油全面禁止出口进一步加剧市场对于能源供应的紧张情绪，成本端对燃料油依旧有支撑。燃料油自身方面，近期多地库存连续回升，叠加其他数据以及盘面均反应其基本面出现转弱迹象。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　本周国际原油高位震荡，WTI原油维持在90美元/桶大关。宏观面上，美国至9月16日当周初请失业金人数20.1万人，预期22.5万人，前值22万人，美国国内就业的强劲支撑美元指数连续第十周走高并维持在105以上的半年高位。美联储会议显示，美联储维持利率在5.25%-5.5%区间不变，鹰派点阵图预计今年会再加息一次，明年降息幅度较上次收窄50BP，大幅上调美国今年经济预期走势，鲍威尔继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。基本面上，首先，美国至9月15日除却战略储备的商业原油库存减少213.6万桶至4.18亿桶，降幅0.51%，同时石油储备库存增加60.0万桶至3.512亿桶，增幅0.17%，其次，俄罗斯政府决定对汽油、柴油出口实施全面禁令，进一步加剧国际油市紧张情绪。市场交易数据上看，截至9月19日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加17227手至269446手，市场多头情绪延续。整体上看，国际原油四季度大概率供给缺口放大且加速去库，对燃料油形成成本端支撑，后期关注原油是否有超预期的供应释放。
　　就燃料油而言，本周高低硫盘中双双探底，下半周出现一定回升，整周下跌收盘，裂解差有所缩小，反映出燃料油市场基本面的逐渐转弱。高硫燃料油方面，供给端，由于国内发电厂需求放缓，且燃料油使用成本上升，相较其他燃料性价比降低，巴基斯坦炼厂计划到10月底出口约10万吨燃料油。中国海关总署发布的最新数据显示，8月份燃料油出口环比微升1%至155万吨，不过同比下降19.9%，中国1-8月燃料油出口量同比增长2.8%至1,298万吨。需求端，孟加拉国由于持续的季风雨，9月份进口量预计为20万吨，大幅低于8月份37.5万吨，较去年同期下降29%。国内1 -8月期间，燃料油进口量增长144.5%至1625万吨，其中独立炼厂进口合计同比增长1,314.5%，至933万吨。分国别看，俄罗斯是中国上个月最大的燃料油供应国，出口量为549,000吨，马来西亚是第二大供应国，占474,000吨。库存端，富查伊拉船库存飙升至11周高点1019.1万桶，周环比增长12%，而截止9月20日当周，新加坡燃料油库存增加108.5万桶，至2185.5万桶，创1个月以来最高水平，其库存增加主要来自于中东需求减弱后的流入，新加坡当周进口量激增50.7%至120万吨，是自7月12日当周进口量150万吨以来的最高单周进口量数据。整体上，成本端较为强势依旧对高硫市场有支撑，但在中东需求出现较大回落的情况下，盘面较前期出现转弱迹象。
　　低硫燃料油方面，本周低硫运行节奏与高硫类似，整周小幅收跌。基本面上，低硫没有明显变化，科威特Al-Zour炼厂的供应仍然是供给端的担忧，据数据显示，一艘来自Al-Zour的135,400吨LSFO货驶向亚洲并预计与10月上旬交货。从中长期看，国际航运并无明显好转，若低硫估值进一步提升，炼厂利润向好，在国内配额下发以及中东几大炼厂产能充足的情况下供给有望快速放量。
　　策略
　　观望
　　■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告燃料油周报2023-09-24多地库存持续回升燃料油整周小幅收跌策略摘要研究院能源组研究员本周宏观方面美联储维持现有利率但言论偏鹰上调今年美国经济预期对市场而潘翔言喜忧参半而俄罗斯对汽柴油全面禁止出口进一步加剧市场对于能源供应的紧张情0755-82767160绪成本端对燃料油依旧有支撑燃料油自身方面近期多地库存连续回升叠加其panxianghtfccom他数据以及盘面均反应其基本面出现转弱迹象从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188康远宁投资逻辑0755-23991175市场分析kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404本周国际原油高位震荡WTI原油维持在90美元桶大关宏观面上美国至9月16投资咨询号Z0015842日当周初请失业金人数201万人预期225万人前值22万人美国国内就业的强劲支撑美元指数连续第十周走高并维持在105以上的半年高位美联储会议显示美投资咨询业务资格联储维持利率在525-55区间不变鹰派点阵图预计今年会再加息一次明年降息幅证监许可20111289号度较上次收窄50BP大幅上调美国今年经济预期走势鲍威尔继续为潜在加息留有余地并称软着陆是合理的前景基本面上首先美国至9月15日除却战略储备的商业原油库存减少2136万桶至418亿桶降幅051同时石油储备库存增加600万桶至3512亿桶增幅017其次俄罗斯政府决定对汽油柴油出口实施全面禁令进一步加剧国际油市紧张情绪市场交易数据上看截至9月19日当周WTI原油期货投机性净多头头寸增加17227手至269446手市场多头情绪延续整体上看国际原油四季度大概率供给缺口放大且加速去库对燃料油形成成本端支撑后期关注原油是否有超预期的供应释放就燃料油而言本周高低硫盘中双双探底下半周出现一定回升整周下跌收盘裂解差有所缩小反映出燃料油市场基本面的逐渐转弱高硫燃料油方面供给端由于国内发电厂需求放缓且燃料油使用成本上升相较其他燃料性价比降低巴基斯坦炼厂计划到10月底出口约10万吨燃料油中国海关总署发布的最新数据显示8月份燃料油出口环比微升1至155万吨不过同比下降199中国1-8月燃料油出口量同比增长28至1298万吨需求端孟加拉国由于持续的季风雨9月份进口量预计为20万吨大幅低于8月份375万吨较去年同期下降29国内1-8月期间燃料油进口量增长1445至1625万吨其中独立炼厂进口合计同比增长13145至933万吨分国别看俄罗斯是中国上个月最大的燃料油供应国出口量为549000吨马来西亚是第二大供应国占474000吨库存端富查伊拉船库存飙升至11周高点10191万桶周环比增长12而截止9月20日当周新加坡燃料请仔细阅读本报告最后一页的免责声明燃料油周报丨2023924油库存增加1085万桶至21855万桶创1个月以来最高水平其库存增加主要来自于中东需求减弱后的流入新加坡当周进口量激增507至120万吨是自7月12日当周进口量150万吨以来的最高单周进口量数据整体上成本端较为强势依旧对高硫市场有支撑但在中东需求出现较大回落的情况下盘面较前期出现转弱迹象低硫燃料油方面本周低硫运行节奏与高硫类似整周小幅收跌基本面上低硫没有明显变化科威特Al-Zour炼厂的供应仍然是供给端的担忧据数据显示一艘来自Al-Zour的135400吨LSFO货驶向亚洲并预计与10月上旬交货从中长期看国际航运并无明显好转若低硫估值进一步提升炼厂利润向好在国内配额下发以及中东几大炼厂产能充足的情况下供给有望快速放量策略观望风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明燃料油周报丨2023924目录策略摘要1投资逻辑1图表图1SHFEFU主力结算价丨单位元吨5图2SHFEFU远期曲线丨单位元吨5图3SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位手5图4SHFEFU总成交持仓量丨单位手5图5SHFEFU对原油裂解价差丨单位美元桶5图6SHFEFU与原油比价丨单位无5图7INELU期货结算价丨单位元吨6图8INELU远期曲线丨单位元吨6图9INELU主力合约成交持仓量丨单位手6图10INELU总成交持仓量丨单位手6图11INELU对原油裂解价差丨单位美元桶6图12INELU与SHFEFU价差丨单位元吨6图13SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位美元吨7图14INELU主力合约内外盘价差丨单位美元吨7图15新加坡高硫燃料油现货价格丨单位美元吨7图16新加坡低硫燃料油现货价格丨单位美元吨7图17新加坡高硫380现货贴水丨单位美元吨7图18新加坡MARINE05现货贴水丨单位美元吨7图19新加坡高硫380掉期价格丨单位美元吨8图20新加坡高硫380掉期季节性丨单位美元吨8图21新加坡高硫380月差丨单位美元吨8图22新加坡高硫380月差季节性丨单位美元吨8图23新加坡高硫对BRENT裂差丨单位美元桶8图24新加坡高硫裂差季节性丨单位美元桶8图25新加坡VLSFO掉期丨单位美元吨9图26新加坡VLSFO掉期月差丨单位美元吨9图27新加坡VLSFOHSFO价差丨单位美元吨9图28新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位美元吨9图29新加坡高硫380远期曲线丨单位美元吨9图30新加坡VLSFO远期曲线丨单位美元吨9图31西北欧燃料油库存丨单位千吨10图32新加坡燃料油库存丨单位千桶10图33富查伊拉燃料油库存丨单位千桶10图34美国燃料油库存丨单位千桶10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313燃料油周报丨2023924图35俄罗斯燃料油产量丨单位千吨10图36俄罗斯燃料油出口量丨单位千吨10图37巴西燃料油产量丨单位桶11图38墨西哥燃料油产量丨单位千吨11图39新加坡船燃总销量丨单位千吨11图40新加坡高硫船用燃料油销量丨单位千吨11图41新加坡低硫船用燃料油销量丨单位千吨11图42新加坡低硫MGO销量丨单位千吨11图43中国燃料油进口量丨单位吨12图44中国燃料油出口量丨单位吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413燃料油周报丨2023924图1SHFEFU主力结算价丨单位元吨图2SHFEFU远期曲线丨单位元吨FU主力合约结算价20239242023917202382552004000470038004200360034003700320032003000270028002200260024001700220012002000202203202207202211202303202307122023052024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位手图4SHFEFU总成交持仓量丨单位手成交持仓比右轴主力合约成交量左轴成交持仓比右轴FU总成交量左轴主力合约持仓量左轴FU总持仓量左轴1200000801600000307014000001000000256012000008000002050100000060000040800000153060000040000010204000002000000510200000000000202309202309202309202309202309202309202309202309202309202309202309202309数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5SHFEFU对原油裂解价差丨单位美元桶图6SHFEFU与原油比价丨单位无FU-SCFU-BrentFU-WTIFUSCFUBrentFUWTI0110100-5090-10080-15070-20060-2505020230418202306182023081820230605202307052023080520230905数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513燃料油周报丨2023924图7INELU期货结算价丨单位元吨图8INELU远期曲线丨单位元吨LU主力合约结算价202392420239172023825850060007500500065004000550030004500200035002500100015000202231020227102022111020233102023710102023122023022024042024062024082024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9INELU主力合约成交持仓量丨单位手图10INELU总成交持仓量丨单位手成交持仓比右轴主力合约成交量左轴成交持仓比右轴LU总成交量左轴主力合约持仓量左轴LU总持仓量左轴4000063500002350010530000013000250000042500120000020000311500001500102100000100000150050000000000202308202308202309202309202309202308202309202309202309数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图11INELU对原油裂解价差丨单位美元桶图12INELU与SHFEFU价差丨单位元吨LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力25130020120011001510001090058000700-56002023060520230705202308052023090520238820238222023952023919数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613燃料油周报丨2023924图13SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位美元吨图14INELU主力合约内外盘价差丨单位美元吨内外盘价差右轴内外盘价差右轴SHFEFU主力结算价换算为美元INELU主力结算价换算为美元800新加坡高硫380掉期M-1250800新加坡高硫380掉期M-1100700700802006006060040150500500204004001000300300-2050200200-400100-601000-800-502022120224202272022102023120234202372023320236数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院图15新加坡高硫燃料油现货价格丨单位美元吨图16新加坡低硫燃料油现货价格丨单位美元吨Sing180cstHSFOcargo左轴新加坡现货高低硫价差右轴Sing380cstHSFOcargo左轴700SingMarine05左轴200新加坡现货粘度价差右轴Sing380cstHSFOcargo左轴600506001505004040050030100300400202005010010300002022092022112023012023032023052023072000202303202304202305202306202307202308数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院图17新加坡高硫380现货贴水丨单位美元吨图18新加坡Marine05现货贴水丨单位美元吨新加坡380现货升水新加坡Marine05现货升水35100308025602040151020500202003202010202105202112202207202302202309202112202204202208202212202304202308-20-5-10-40数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713燃料油周报丨2023924图19新加坡高硫380掉期价格丨单位美元吨图20新加坡高硫380掉期季节性丨单位美元吨新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M220232022202120202019新加坡高硫380掉期M380060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