镍品种：
　　本周镍价明显回落，沪镍主力合约2310开于162100元/吨，收于157210元/吨，较上周收盘下跌3.43%，再度跌破16万关口，最低下探到156010元/吨。本周精炼镍现货市场交投氛围整体尚可，现货升水走势分化，金川镍、俄镍升水有所上扬，镍豆升水略有下调。SMM数据，本周金川镍升水上涨750元/吨至5100元/吨，俄镍升水上涨200元/吨至0元/吨，镍豆升水下降300元/吨至-1800元/吨；LME镍0-3价差上涨6.5美元/吨至-245美元/吨。本周沪镍库存减少655吨至4900吨，LME镍库存增加2352吨至41292吨，上海保税区镍库存减少200吨至5400吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少692吨至14074吨，全球精炼镍显性库存增加1660吨至55366吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。
　　■镍观点：
　　镍处于较低库存、较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存与期货仓单依然处于历史低位，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或偏弱运行，建议暂时观望。
　　■镍策略：
　　中性。
　　■风险：
　　低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动。
　　304不锈钢品种：
　　本周不锈钢期货价格继续下挫，不锈钢主力合约2311开于15440元/吨，收于15165元/吨，较上周收盘下跌1.81%。本周不锈钢现货价格略有下调，基差有所上涨，现货市场成交整体偏弱。本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨135元/吨至215元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨85元/吨至265元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加2.82万吨至64.54万吨，对应幅度为+4.57%，其中热轧库存增加1.01万吨至26.15万吨，冷轧库存增加1.81万吨至38.39万吨，300系不锈钢社会库存增幅明显。SMM数据，本周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降12.5元/镍点至1160元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周下降50元/50基吨至9050元/50基吨。
　　■不锈钢观点：
　　304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8-9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，不锈钢社会库存持续增高，现货市场售货压力偏大，不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体偏高，给予不锈钢价格一定的支撑，加之近期宏观情绪偏强，不锈钢价格不宜太过悲观，短期价格或弱势震荡，建议暂时观望。
　　■不锈钢策略：
　　中性。
　　■风险：
　　印尼政策变化。

研究报告全文：期货研究报告镍不锈钢周报2023-09-24全球精炼镍库存有所回升目前小幅累库研究院新能源有色组镍品种研究员本周镍价明显回落沪镍主力合约开于元吨收于元吨较上周陈思捷2310162100157210收盘下跌343再度跌破16万关口最低下探到156010元吨本周精炼镍现货市场021-60827968交投氛围整体尚可现货升水走势分化金川镍俄镍升水有所上扬镍豆升水略有下chensijiehtfccom调数据本周金川镍升水上涨元吨至元吨俄镍升水上涨元吨从业资格号F3080232SMM7505100200投资咨询号Z0016047至0元吨镍豆升水下降300元吨至-1800元吨LME镍0-3价差上涨65美元吨至-245美元吨本周沪镍库存减少655吨至4900吨LME镍库存增加2352吨至41292师橙吨上海保税区镍库存减少200吨至5400吨中国含保税区精炼镍库存减少692吨021-60828513至14074吨全球精炼镍显性库存增加1660吨至55366吨全球精炼镍显性库存小幅shichenghtfccom增加从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806镍观点穆浅若镍处于较低库存较高利润偏弱预期的格局之中镍中线供需看空当前价格下镍产021-60827969能依然处于较高利润状态刺激供应快速增长后期纯镍镍铁和镍中间品供应皆存在muqianruohtfccom较大增量原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩镍中线套保维持逢高抛空思路不从业资格号F03037416过因全球精炼镍显性库存与期货仓单依然处于历史低位低库存低仓单状态下镍价上涨投资咨询号Z0019517弹性较大近期镍价持续下挫后其高估值问题暂得缓解镍价继续下行的主动性不足联系人短期镍价或偏弱运行建议暂时观望王育武镍策略021-60827969wangyuwuhtfccom中性从业资格号F03114162风险低库存低仓单下的资金博弈镍主产国供应变动投资咨询业务资格证监许可20111289号304不锈钢品种本周不锈钢期货价格继续下挫不锈钢主力合约2311开于15440元吨收于15165元吨较上周收盘下跌181本周不锈钢现货价格略有下调基差有所上涨现货市场成交整体偏弱本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨135元吨至215元吨佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨85元吨至265元吨Mysteel数据本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加282万吨至6454万吨对应幅度为457其中热轧库存增加101万吨至2615万吨冷轧库存增加181万吨至3839万吨300系不锈钢社会库存请仔细阅读本报告最后一页的免责声明镍不锈钢周报丨2023924增幅明显SMM数据本周高镍生铁出厂含税均价较上一周下降125元镍点至1160元镍点内蒙古高碳铬铁价格较上一周下降50元50基吨至9050元50基吨不锈钢观点304不锈钢处于现实供应高位现实需求偏弱预期供应趋增预期需求向好库存压力偏大的格局中8-9月份300系不锈钢产量处于高位而终端消费表现一般镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态不锈钢社会库存持续增高现货市场售货压力偏大不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体偏高给予不锈钢价格一定的支撑加之近期宏观情绪偏强不锈钢价格不宜太过悲观短期价格或弱势震荡建议暂时观望不锈钢策略中性风险印尼政策变化请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212镍不锈钢周报丨2023924目录镍品种1304不锈钢品种1镍不锈钢周度数据5精炼镍现货与库存6镍矿与镍铁7铬矿与铬铁8不锈钢价格与利润9不锈钢社会库存11图表表1镍不锈钢周度数据5图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨6图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨6图3镍进口溢价丨单位美元吨6图4俄镍进口盈亏丨单位元吨6图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨6图6沪镍仓单丨单位吨6图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨7图8LME镍板镍豆库存丨单位吨7图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨7图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨7图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨7图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点7图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨8图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位8图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨8图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨8图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度8图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨8图19中国铬矿港口库存丨单位万吨9图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨9图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨9图24废不锈钢价格丨单位元吨9图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨10图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312镍不锈钢周报丨2023924图27304不锈钢主流生产利润丨单位10图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨10图29不锈钢期货仓单丨单位吨10图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨10图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨11图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨11图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨11图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412镍不锈钢周报丨2023924镍不锈钢周度数据表1镍不锈钢周度数据周度数据日期2023922周变动单位SMM镍1030现货报价俄镍157350-4950元吨SMM镍1030现货报价金川镍162450-4400元吨沪镍合约价差主力-近月0-500元吨SMM镍现货升贴水金川镍升贴水5100750元吨SMM镍现货升贴水俄镍升贴水0200元吨SMM镍现货升贴水镍豆升贴水-1800-300元吨LME镍现货升贴水前一日LME现货对3月-24565美元吨精炼镍库存沪镍仓单2926-630吨精炼镍库存沪镍库存4900-655吨精炼镍库存保税区库存5400-200吨精炼镍库存LME镍库存412922352吨镍铁价格高镍铁出厂含税价格1160-125元镍点304不锈钢主流价格上午佛山热轧NO114850-50元吨304不锈钢主流价格上午无锡热轧NO114750-100元吨304不锈钢主流价格上午佛山冷轧2B15300-200元吨304不锈钢主流价格上午无锡冷轧2B15250-150元吨无锡冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差215135元吨边佛山冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差26585元吨边不锈钢期货仓单不锈钢期货仓单929602169吨300系不锈钢库存-Mysteel无锡佛山300系库存周64542428192吨无锡佛山300系热轧库存300系不锈钢库存-Mysteel26150110130吨周无锡佛山300系冷轧库存300系不锈钢库存-Mysteel38392318062吨周数据来源SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512镍不锈钢周报丨2023924精炼镍现货与库存图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨LME现货升贴水左轴LME镍价右轴金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水80060000400003500060050000300004004000025000200002003000015000100000200005000-200100000-5000-4000-1000020090716201507162021071620170716201907162021071620230716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3镍进口溢价丨单位美元吨图4俄镍进口盈亏丨单位元吨镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价40000精炼镍进口盈亏600200005000400-20000300-40000200-60000100-800000-100000-100-1200002016052320180523202005232022052320170716201907162021071620230716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨图6沪镍仓单丨单位吨镍豆自溶经济性左轴电池级硫酸镍价格右轴沪镍仓单6000070000120000400006000010000020000500008000004000060000-200003000040000-4000020000-600001000020000-8000000201906202020122020220620201504172018041720210417数据来源华泰期货研究院数据来源WindSHFE华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612镍不锈钢周报丨2023924图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨图8LME镍板镍豆库存丨单位吨LME镍价左轴全球精炼镍显性库存右轴LME镍总库存LME镍板库存镍豆库存60000700000500000LME5000060000040000050000040000400000300000300003000002000002000020000010000100000100000000200907162014071620190716200307162010071620170716数据来源华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨沪镍仓单保税区电解镍沪镍仓单左轴沪镍库存左轴镍板现货镍豆现货保税区库存左轴沪镍主力收盘价右轴15中国电解镍总库存12000031000010000026000010800002100006000016000054000020000110000006000020170630201906302021063020230630201504172018041720210417数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院镍矿与镍铁图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点镍矿09CIF镍矿15CIF8-12高镍生铁镍矿18CIF19001601700140150012010013008011006090040207000500201611112019111120221111201504072018040720210407数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712镍不锈钢周报丨2023924图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位电解镍较高镍生铁升贴水福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东利润率内蒙古利润率140000RKEFRKEF120000801000006080000600004040000202000000-20000-20-40000-4020111111201601112020031120170716201907162021071620230716数据来源华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨201820192020201920202021202220232021202220235000020004500040000350001500300002500010002000015000500100005000001323334353637383931031131231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铬矿与铬铁图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨南非铬精矿42内蒙古高碳铬铁价格80120007011000601000090005080004070003060002050001040000300020100701201507012020070120170716201907162021071620230716数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812镍不锈钢周报丨2023924图19中国铬矿港口库存丨单位万吨图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨铬矿港口库存20192020202120222023500450450400400350350300300250250200200150150100100505000201807062020070620220706132333435363738393103113123数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院不锈钢价格与利润图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨佛山热轧NO1无锡热轧NO1佛山冷轧2B毛无锡冷轧2B毛240002500022000230002000021000180001900016000170001400015000120001300010000110002018011220191012202107122023041220180112201910122021071220230412数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源iFinD华泰期货研究院图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨图24废不锈钢价格丨单位元吨佛山冷轧-热轧304边料上海-平均价200016000150001500140001000130005001200011000010000-50090008000-10007000-1500600020180112201910122021071220230412201806042020060420220604数据来源WIND华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912镍不锈钢周报丨2023924图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨无锡基差佛山基差304不锈钢冷轧价格左轴系不锈钢社会库存右轴2500300200023000100000015002100080000010001900050060000017000040000015000-500200000-100013000-150011000020190816202012162022041620230816201801122020011220220112数据来源华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图27304不锈钢主流生产利润丨单位图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF不锈钢主力收盘价左轴镍不锈钢右轴40240001514302200013200002012180001110160001009140008-10120007-201000062018041020200410202204102019-07-162020-11-162022-03-162023-07-16数据来源SMM华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图29不锈钢期货仓单丨单位吨图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨中储无锡五矿无锡不锈钢期货仓单左轴SS主力合约收盘价右轴玖隆物流不锈钢仓单12000024000120000100000220001000002000080000800001800060000600001600040000400001400020000200001200000100002020071620210716202207162023071620200102202101022022010220230102数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012镍不锈钢周报丨2023924不锈钢社会库存图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨201820192020200总量400总量300系总量202120222023900000100000080000070000080000060000060000050000040000040000030000020000020000010000000113151719111120140515201705152020051520230515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨300冷轧总量300热轧总量无锡300系库存佛山300系库存600000600000500000500000400000400000300000300000200000200000100000100000002014051520170515202005152023051520140515201705152020051520230515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112镍不锈钢周报丨2023924免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom