策略摘要
　　油脂观点
　　■市场分析
　　本周三大油脂期货盘面下跌，国内油脂累库，下游需求不佳，基差走弱。国外因美联储宣布维持利率不变，但暗示今年仍有加息操作，加之偏鹰派的政策立场，美元提振走强，美元汇率创3月以来的新高，这意味着以美元定价的农产品成本升高，削弱了出口竞争力，加之北美大豆季节性收获承压，CBOT大豆承接下行，油脂应声下跌。
　　后市看，豆油方面，美国大豆收割全面展开，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度高于历史均值，优良率保持不变。截至9月17日，美国大豆收获进度为5%，高于去年同期的3%以及五年均值4%，同期，美国大豆优良率52%，与上周持平，低于去年同期的55%。新季大豆出口销售进度有所加快，但总销售量仍低于去年。近期美国密西西比河水位降低、运费上涨成为市场关注的焦点，通过分析往年河水水位及对应的出口进度，预计美国内河水位偏低可能从运输效率和成本两方面影响美国大豆出口，大豆出口进度或较此前推迟两周至一个月，大豆出口报价可能因运费上涨而有所上浮。但整体来看，未来美豆出口总量不会受到影响，集中出口期可能由10月上旬推迟到10月下旬。阿根廷农业部发布的报告显示，在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后，阿根廷农户销售大豆的步伐加快，同时巴西大豆待售数量依然较大，均给美豆出口销售将造成压力。国内9-10月大豆到港仍有显著下滑的预期，而11月大豆到港还受到美湾装运带来的风险，国内大豆压榨量预计下降，给国内豆油带来支撑。而且双节临近，因断豆或胀库现象，双节期间国内油厂开机率或整体下调，后市豆油供应减少。整体看，市场焦点逐渐从北美向南美转移，缺乏利多，油脂短期走势偏弱，美豆开始收割，未来关注的重点在于密西西比河水位偏低对运输的影响。
　　棕榈油方面，马来西亚10月份毛棕榈油参考价从9月份的3755.13林吉特/吨下调至3710.5林吉特/吨，出口税维持在8%，利空马棕价格。SPPOMA产量数据显示产量环比变化不大，船运机构数据显示出口小幅增加，由于前期需求大国中国和印度购买了大量棕榈油，后期对棕榈油需求放缓，预计产地库存会继续增加，对棕榈油价格造成压力。目前国内棕榈油市场货源宽松，市场现货基差稳中偏弱。成交方面，近期连盘棕榈油多跟随外盘趋势下行，双节备货已至尾声，终端及贸易商逢低补库。国内因前期买船利润回升，9-10月买船增加，预计后续到港压力较大。棕榈油供需无亮点，后期预计继续偏弱运行。
　　菜籽油方面，加拿大统计局最新报告预估新作菜籽产量1740万吨，8月预估为1756万吨。今年新作优良率下滑但整体温度较低，面积增加或抵消产量减幅。报告出炉后内外盘菜系短期有所反弹，但随着加籽陆续收获，加籽单产炒作预计逐步落下帷幕。据海关数据，8月份菜籽进口39.61万吨，主要来自加拿大。菜油进口18.27万吨，加上国内前期大量采购10月船期加新作菜籽，将于11月到港，近期宽松供应格局不变。目前菜籽现货有榨利，盘面榨利仍倒挂，买船进度有所放缓。两节备货本周预计全面结束，加上葵油价格低廉，菜油需求清淡。不过随着北方气温下降，利于菜油需求，今年北方菜籽减产也给菜油一定支持，预计菜油在短期调整后在需求拉动下在三大油脂中会表现较好。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告油脂周报2023-09-24宏观利空叠加供应充裕油脂承压下跌研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663油脂观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z0015474本周三大油脂期货盘面下跌国内油脂累库下游需求不佳基差走弱国外因美联储宣布维持利率不变但暗示今年仍有加息操作加之偏鹰派的政策立场美元提振走强投资咨询业务资格美元汇率创3月以来的新高这意味着以美元定价的农产品成本升高削弱了出口竞争证监许可20111289号力加之北美大豆季节性收获承压CBOT大豆承接下行油脂应声下跌后市看豆油方面美国大豆收割全面展开美国农业部发布的全国作物进展周报显示美国大豆收获进度高于历史均值优良率保持不变截至9月17日美国大豆收获进度为5高于去年同期的3以及五年均值4同期美国大豆优良率52与上周持平低于去年同期的55新季大豆出口销售进度有所加快但总销售量仍低于去年近期美国密西西比河水位降低运费上涨成为市场关注的焦点通过分析往年河水水位及对应的出口进度预计美国内河水位偏低可能从运输效率和成本两方面影响美国大豆出口大豆出口进度或较此前推迟两周至一个月大豆出口报价可能因运费上涨而有所上浮但整体来看未来美豆出口总量不会受到影响集中出口期可能由10月上旬推迟到10月下旬阿根廷农业部发布的报告显示在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后阿根廷农户销售大豆的步伐加快同时巴西大豆待售数量依然较大均给美豆出口销售将造成压力国内9-10月大豆到港仍有显著下滑的预期而11月大豆到港还受到美湾装运带来的风险国内大豆压榨量预计下降给国内豆油带来支撑而且双节临近因断豆或胀库现象双节期间国内油厂开机率或整体下调后市豆油供应减少整体看市场焦点逐渐从北美向南美转移缺乏利多油脂短期走势偏弱美豆开始收割未来关注的重点在于密西西比河水位偏低对运输的影响棕榈油方面马来西亚10月份毛棕榈油参考价从9月份的375513林吉特吨下调至37105林吉特吨出口税维持在8利空马棕价格SPPOMA产量数据显示产量环比变化不大船运机构数据显示出口小幅增加由于前期需求大国中国和印度购买了大量棕榈油后期对棕榈油需求放缓预计产地库存会继续增加对棕榈油价格造成压力目前国内棕榈油市场货源宽松市场现货基差稳中偏弱成交方面近期连盘棕榈油多跟随外盘趋势下行双节备货已至尾声终端及贸易商逢低补库国内因前期买船利润回升9-10月买船增加预计后续到港压力较大棕榈油供需无亮点后期预计继续偏弱运行请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230924菜籽油方面加拿大统计局最新报告预估新作菜籽产量1740万吨8月预估为1756万吨今年新作优良率下滑但整体温度较低面积增加或抵消产量减幅报告出炉后内外盘菜系短期有所反弹但随着加籽陆续收获加籽单产炒作预计逐步落下帷幕据海关数据8月份菜籽进口3961万吨主要来自加拿大菜油进口1827万吨加上国内前期大量采购10月船期加新作菜籽将于11月到港近期宽松供应格局不变目前菜籽现货有榨利盘面榨利仍倒挂买船进度有所放缓两节备货本周预计全面结束加上葵油价格低廉菜油需求清淡不过随着北方气温下降利于菜油需求今年北方菜籽减产也给菜油一定支持预计菜油在短期调整后在需求拉动下在三大油脂中会表现较好策略中性风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230924目录策略摘要1油脂市场分析4图表图1全球大豆库销比丨单位6图2全球菜籽库销比丨单位6图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨6图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷6图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨6图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨6图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨7图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨7图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨7图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨7图11华东菜油库存丨单位万吨7图12中国棕榈油库存丨单位万吨7图13三大油脂库存丨单位万吨8图14菜油进口量丨单位万吨8图15中国豆油进口量丨单位万吨8图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨8图17天津一级豆油基差丨单位元吨8图18广东棕榈油基差丨单位元吨8图19江苏四级菜油基差丨单位元吨9图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨9图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨9图22菜油进口盘面利润丨单位元吨9图23豆油进口盘面利润丨单位元吨9图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨9图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨10图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312油脂周报丨20230924油脂市场分析价格行情期货方面本周收盘棕榈油2401合约7242元吨环比下跌236元跌幅316本周收盘豆油2401合约7938元吨环比下跌372元跌幅447本周收盘菜油2401合约8684元吨环比下跌328元跌幅364现货方面广东地区棕榈油现货价格无报价天津地区一级豆油现货价格8294元吨环比下跌474元吨跌幅541现货基差Y01356环比下跌102元江苏地区四级菜油现货价格无报价棕榈油供需供应方面9月19日据南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA数据显示2023年9月1-15日马来西亚棕榈油单产增加5出油率增加018产量增加398需求方面周内棕榈油成交较上周减少这是棕榈油连续两周成交下降国内个别工厂消化手中单边头寸下游终端按需补货华北及山东因货源有限且基差偏高成交一般华东基差较为坚挺华东及华南成交较为活跃具体来看据Mysteel跟踪本周全国重点油厂棕榈油成交量在25980吨上周重点油厂棕榈油成交量在37966吨周成交量减少11986吨降幅3157库存方面据Mysteel调研显示截至2023年9月15日第37周全国重点地区棕榈油商业库存约7798万吨较上周增加934万吨增幅1361同比2022年第37周棕榈油商业库存增加4162万吨增幅11447豆油供需供应方面据海关总署数据显示2023年8月份中国大豆进口量936万吨同比去年增加220万吨同比增幅307据Mysteel农产品团队初步统计2023年9月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估约741万吨对国内各港口到船预估初步统计2023年10月600万吨11月880万吨9-10月进口大豆量将有所下降这将导致部分油厂出现断豆停机现象根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第37周9月9日至9月15日111家油厂大豆实际压榨量为17751万吨开机率为5965较预估高252万吨豆油周度产量为3373万吨环比增加026万吨需求方面本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量626万吨日均成交量125万吨本周盘面动荡下行需求较差成交亦有限库存方面据Mysteel调研显示截至2023年9月15日第37周全国重点地区豆油商业库存约9826万吨较上次统计增加195万吨增幅202菜油供需供应方面据Mysteel农产品统计数据显示本周沿海油厂菜籽压榨量为655万吨较请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412油脂周报丨20230924上一周增加1万吨本周沿海油厂菜油产量为272万吨较上一周增加042万吨需求方面根据Mysteel统计本周沿海油厂菜油提货量为275万吨较上一周减少039万吨库存方面截止本周全国进口菜籽库存161万吨环比减少445万吨本周沿海油厂菜油库存855万吨环比减少003万吨后市展望本周三大油脂期货盘面下跌国内油脂累库下游需求不佳基差走弱国外因美联储宣布维持利率不变但暗示今年仍有加息操作加之偏鹰派的政策立场美元提振走强美元汇率创3月以来的新高这意味着以美元定价的农产品成本升高削弱了出口竞争力加之北美大豆季节性收获承压CBOT大豆承接下行油脂应声下跌后市看豆油方面美国大豆收割全面展开美国农业部发布的全国作物进展周报显示美国大豆收获进度高于历史均值优良率保持不变截至9月17日美国大豆收获进度为5高于去年同期的3以及五年均值4同期美国大豆优良率52与上周持平低于去年同期的55新季大豆出口销售进度有所加快但总销售量仍低于去年近期美国密西西比河水位降低运费上涨成为市场关注的焦点通过分析往年河水水位及对应的出口进度预计美国内河水位偏低可能从运输效率和成本两方面影响美国大豆出口大豆出口进度或较此前推迟两周至一个月大豆出口报价可能因运费上涨而有所上浮但整体来看未来美豆出口总量不会受到影响集中出口期可能由10月上旬推迟到10月下旬阿根廷农业部发布的报告显示在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后阿根廷农户销售大豆的步伐加快同时巴西大豆待售数量依然较大均给美豆出口销售将造成压力国内9-10月大豆到港仍有显著下滑的预期而11月大豆到港还受到美湾装运带来的风险国内大豆压榨量预计下降给国内豆油带来支撑而且双节临近因断豆或胀库现象双节期间国内油厂开机率或整体下调后市豆油供应减少整体看市场焦点逐渐从北美向南美转移缺乏利多油脂短期走势偏弱美豆开始收割未来关注的重点在于密西西比河水位偏低对运输的影响棕榈油方面马来西亚10月份毛棕榈油参考价从9月份的375513林吉特吨下调至37105林吉特吨出口税维持在8利空马棕价格SPPOMA产量数据显示产量环比变化不大船运机构数据显示出口小幅增加由于前期需求大国中国和印度购买了大量棕榈油后期对棕榈油需求放缓预计产地库存会继续增加对棕榈油价格造成压力目前国内棕榈油市场货源宽松市场现货基差稳中偏弱成交方面近期连盘棕榈油多跟随外盘趋势下行双节备货已至尾声终端及贸易商逢低补库国内因前期买船利润回升9-10月买船增加预计后续到港压力较大棕榈油供需无亮点后期预计继续偏弱运行菜籽油方面加拿大统计局最新报告预估新作菜籽产量1740万吨8月预估为1756万请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512油脂周报丨20230924吨今年新作优良率下滑但整体温度较低面积增加或抵消产量减幅报告出炉后内外盘菜系短期有所反弹但随着加籽陆续收获加籽单产炒作预计逐步落下帷幕据海关数据8月份菜籽进口3961万吨主要来自加拿大菜油进口1827万吨加上国内前期大量采购10月船期加新作菜籽将于11月到港近期宽松供应格局不变目前菜籽现货有榨利盘面榨利仍倒挂买船进度有所放缓两节备货本周预计全面结束加上葵油价格低廉菜油需求清淡不过随着北方气温下降利于菜油需求今年北方菜籽减产也给菜油一定支持预计菜油再短期调整后在需求拉动下在三大油脂中会表现较好请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612油脂周报丨20230924图1全球大豆库销比丨单位图2全球菜籽库销比丨单位25132312211119171015913811797655200102200405200708201011201314201617201920202223200102200405200708201011201314201617201920202223数据来源USDA华泰期货研究院数据来源USDA华泰期货研究院图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷201920202021202220232019202020212022202321003519003002517002015001513001011000590000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023200350180300160140250120200100801506010040502000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712油脂周报丨20230924图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨2021202220232021202220235009004508004007003506003005002504002001503001002005010000123456789101112123456789101112数据来源GAPKI华泰期货研究院数据来源GAPKI华泰期货研究院图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202316014140121201010088066044020200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11华东菜油库存丨单位万吨图12中国棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023451204010035308025602015401020500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812油脂周报丨20230924图13三大油脂库存丨单位万吨图14菜油和芥子油进口量丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220232504035200301502520100151050500147101316192225283134374043464952123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图15中国豆油进口量丨单位万吨图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023258070206015504010305200101234567891011120-5123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图17天津一级豆油基差丨单位元吨图18广东棕榈油基差丨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023200045004000150035003000250010002000150050010005000011467716316292469216316277152182257332362122137167197212227242272287302317347107-500137182227272317362107122152167197212242257287302332347-500-1000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912油脂周报丨20230924图19江苏四级菜油基差丨单位元吨图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202330004000250030002000200010001500014692316277100016137182227272317362122152167197212242257287302332347-1000107500-20000-30001467716316292152182257332362122137167197212227242272287302317347-500107-4000-5000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨图22菜油进口盘面利润丨单位元吨20222023201920202021202220231000400050030000200033145597488-500171000114128197211306322101141155169183225239253267288340356-1000011676466191-1500-100031136196211271331346106121151166181226241256286301316361-2000-2000-2500-3000-3000-4000-3500-5000-6000-4000-4500数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图23豆油进口盘面利润阿根廷丨单位元吨图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202350050001-5001163146617691167631466191121136226241316331346151166181196211256271286301361106-500136196211271331346106121151166181226241256286301316361-1500-1000-1500-2500-2000-3500-2500-3000-4500-3500-5500-4000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012油脂周报丨20230924图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202325020182001614150121010086504200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112油脂周报丨20230924免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom