核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，9月22日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,200元/吨至69,490元/吨，周中呈现震荡走低格局。平均升贴水报价运行于65至140元/吨，周内呈现先低后高。
　　库存方面，9月22日当周，LME库存上涨1.95万吨至16.29万吨。上期所仓单下降1.10万吨至5.41万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.62万吨至9.47万吨，保税区库存下降0.12万吨至4.86万吨。
　　观点：
　　宏观方面，9月间，美联储虽然未对利率水平进行调整，但却向市场透露出了相对偏鹰派的态度，致使美元以及美债收益率均呈现较为明显的上升，这也使得铜价在一定程度上受抑，但由于欧元区货币政策同样较为偏鹰，并且当下美元走势与欧美利差有所背离，因此预计此后美元涨势或将有所放缓。中国方面，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上月持平，但中国央行在9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，而随着降准，国内宏观情绪或持续好转。
　　矿端方面，据Mysteel讯，CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，本周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。
　　消费方面，据Mysteel讯，周初铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。
　　总体而言，目前临近国庆假期，下游消费相对有所走弱，不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下，叠加旺季需求的余温，因此总体而言，目前实体企业仍建议以逢低买入套保为主。
　　■策略
　　铜：谨慎看多
　　套利：暂缓
　　期权：卖出看跌@65000元/吨
　　■风险
　　旺季需求大幅不及预期

研究报告全文：期货研究报告铜周报2023-09-24铜价回落下游买兴有所恢复研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968现货情况chensijiehtfccom据SMM讯9月22日当周SMM1电解铜平均价格运行于68200元吨至69490元从业资格号F3080232吨周中呈现震荡走低格局平均升贴水报价运行于65至140元吨周内呈现先低后投资咨询号Z0016047高师橙021-60828513库存方面9月22日当周LME库存上涨195万吨至1629万吨上期所仓单下降110shichenghtfccom万吨至541万吨国内社会库存不含保税区下降062万吨至947万吨保税区库从业资格号F3046665存下降012万吨至486万吨投资咨询号Z0014806观点穆浅若宏观方面9月间美联储虽然未对利率水平进行调整但却向市场透露出了相对偏鹰021-60827969派的态度致使美元以及美债收益率均呈现较为明显的上升这也使得铜价在一定程度muqianruohtfccom上受抑但由于欧元区货币政策同样较为偏鹰并且当下美元走势与欧美利差有所背离从业资格号F03087416因此预计此后美元涨势或将有所放缓中国方面1年期LPR为3455年期以上LPR投资咨询号Z00149517为42均与上月持平但中国央行在9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点而随着降准国内宏观情绪或持续好转联系人矿端方面据Mysteel讯CSPT召开季度会议敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指穆浅若导价为95美元干吨较第三季度持平铜精矿现货TC维持偏弱局势基本面维持稳021-60827969定现货TC的支撑和打压因素交织10月船期货物TC也略有下行谨慎观望11月-muqianruohtfccom12月船期的货物继续关注南美非洲矿山与港口的发运情况冶炼厂的检修及项目进从业资格号F03087416展王育武021-60827969冶炼方面本周国内电解铜产量2410万吨环比减少01万吨周内产量小幅减少9wangyuwuhtfccom月有少部分冶炼厂正在检修中影响产量不大其他冶炼企业维持正常高产因此本周从业资格号F03114162铜产量小幅减少消费方面据Mysteel讯周初铜价延续偏弱震荡但仍未触及下游企业备货心理价位投资咨询业务资格加之市场存看跌情绪因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显备货相对谨慎随着证监许可20111289号周尾铜价大幅跳空走低于68000元吨下方下游集中备货情绪高涨需求有所释放总体而言目前临近国庆假期下游消费相对有所走弱不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下叠加旺季需求的余温因此总体而言目前实体企业仍建议以逢低买入套保为主请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨2023924策略铜谨慎看多套利暂缓期权卖出看跌65000元吨风险旺季需求大幅不及预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023922202392120239152023822SMM1铜1156520325升水铜1307030345现货升贴平水铜1005515305水湿法铜655-60255洋山溢价NANA58547LME0-3-6425-5515-318SHFE68210685106978068670期货主力LME81985822584098361LME16290014337595425SHFE541656514640585库存COMEX253622589439117合计188262234415175127SHFE仓单13891146931360112186仓单LME注销仓单占020205比CU2311-CU2308连三-近-360-430-540-610月CU2310-CU2309主力-近00-2300套利月CU2310AL2310348353361368CU2310ZN2310312314318342进口盈利NANA5924-4603沪伦比主力833830821备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差1003009080701006050-1004030-30020202307202023082120230922010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201909222021092220230922数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201909222021092220230922201909222021092220230922数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201909212021092120230921201909212021092120230921数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201909222021092220230922201909222021092220230922数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901108090009070607070005040503050003020101030000123456789101112201909212021092120230921数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023434338383333282823231818131388331月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom