研究报告全文：202TableReportInfo3年09月23日证券研究报告固定收益定期报告信用市场跟踪周报918-922常态化监测平台债务多省市积极化债摘要西南证券研究发展中心TableSummary城投政策大事记TableAuthor分析师杨杰峰全国9月20日央行强调指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解执业证号S1250523060001建立常态化的融资平台金融债务监测机制19日易纲指出政府部门地方债电话18190773632务风险有所加大根据21世纪经济9月22日的报道近期债务监测平台增邮箱yangjfswsccomcn加了防范化解地方债务方案模块联系人冯法伟区域据21财经报道特殊再融资债券或在下半年重启发行近期西部某省份的化债方案也获批复据天津轨道交通官微9月19日发布的消息进出口电话18817873386邮箱ffwswsccom银行天津分行到天津轨交集团对接交流用政策性贷款置换高成本期限短带息债务9月21日湖南省强调加大金融化债力度相关研究市场走势一级市场本周信用债市场净融资大幅转正短期限城投占比较高整体发行1经济数据有所修复重点关注资金面结果相对一般贴上限发行多为资质较弱区域城投债全周信用债总计发行2023-09-17371467亿元净融资金额76271亿元从期限来看短期品种为发行主力2理财直接融资受限城投债利差较多走1年及以内的短期品种发行金额为132609亿元区域上江苏浙江山东为扩2023-09-17发行主力其次为天津江西河南等区域其他行业方面非银金融电力3财政部强调化债城投收益率大幅提升建筑运输等行业发行较多电力建筑运输类大央企为发行主力从发行2023-09-10结果来看全周289只债券发行区间可查最终票面利率落于发行区间上半4经济运行有所回暖后市或将保持震荡区的共203只落于下半区的共86只一级发行结果较预期相对一般2032023-09-10只结果位于上半区的债券中贴上限发行的共70只其中收益率在4以上5可转债市场策略平衡下的选择的共17只发行主体主要是山东贵州云南天津等地城投企业本周城2023-09-10投债发行热度一般本周发行的城投债中认购倍数最高的为632倍其余大多数在1倍至3倍之间6转债行业图谱之半导体制造材料篇2023-09-07二级市场本周信用债收益率涨跌互现城投债和产业债利差均收窄高估值72023年城投定融有何新变化成交数量占比高大幅偏离高估值成交为天津重庆湖南河南内城投债2023-09-05本周城投债和产业债利差均收窄周内分别变动-261BP-171BP经纪商成交方面全周信用债经纪商成交数量共2039只高于估值成交数量10028认房不认贷陆续执行存款利率普只低估值成交数量1037只从具体交易日来看本周收益率呈下行态势遍下调2023-09-03且估值调整存在滞后性故周内总体以高估值成交为主全周信用债经纪商高9各地化债动作逐步显现城投一级热度估值成交偏离幅度超过20BP的共5只主要是天津重庆湖南河南内城有所减弱2023-09-03投债10LPR非对称降息认房不认贷政策出台2023-08-27高收益债市场山东贵州广西成交增幅较大其余省份均较大幅缩减地产债成交格局变动不大城投债方面山东贵州广西为前三大成交区域从增长幅度来看本周山东贵州广西成交增幅较大其余省份均较大幅缩减地产债方面成交价格结构性差异较大地板价中主要为旭辉集团远洋控股等主体50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏金地集团80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力另有新湖中宝成交价格在95元以上评级及折算率变化本周海南省农垦投资控股集团有限公司华润置地有限公司保利发展控股集团股份有限公司绿城中国控股有限公司越秀地产股份有限公司中国海外发展有限公司中国海外宏洋集团有限公司深业集团有限公司主体评级被下调本周上交所及深交所共有70家主体的86只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于01其中城投债33只均分布在江苏四川安徽湖南山东等区域83只信用债标准券折算率下调01主要分布在房地产城投非银金融等行业3只信用债标准券折算率下调幅度大于01分布在城投房地产行业风险提示城投融资环境收紧超预期信用风险暴露超预期请务必阅读正文后的50813重要声明部分信用市场跟踪周报918-922目录1政策大事记111全国层面112区域层面12一级市场23二级市场34评级及折算率变化5请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报918-9221政策大事记11全国层面1央行指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解建立常态化的融资平台金融债务监测机制9月20日国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会人民银行货币政策司司长邹澜在会上表示人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策加强逆周期调节和政策储备以高质量金融服务助力高质量发展指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解建立常态化的融资平台金融债务监测机制2易纲政府部门地方债务风险有所加大9月19日人民政协报刊登全国政协常委经济委员会副主任中国金融学会理事会会长易纲的署名文章当前经济运行中的几个特点文章指出政府部门地方债务风险有所加大受疫情冲击房地产调整等影响地方财政收支矛盾突出城投债务进入偿债高峰土地财政基建投资的链条难以为继项目回报率较低偿债能力脆弱也约束了地方政府的发力空间321世纪经济债务监测平台增加防范化解地方债务方案模块根据21世纪经济9月22日的报道21世纪经济记者从多位地方财政人士处了解到近期债务监测平台增加了防范化解地方债务方案模块地方正组织填报相关数据包括地方财政经济相关资产土地储备等基础数据及预算支出压减计划拖欠账款化解计划地方债化解计划等12区域层面121财经特殊再融资债券或在下半年重启发行西部某省份的化债方案也获批复近日据21财经报道今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案目前监管部门已初步批复方案及额度特殊再融资债券或在下半年重启发行可用于置换隐性债务以缓释债务风险特殊再融资债券额度将超过万亿并向12个高风险省份倾斜另据记者了解近期西部某省份的化债方案也获批复当地要求市县也制定完善本地区的化解方案并在监测系统前述板块填写相关细化信息2天津进出口银行天津分行到天津轨交集团对接交流用政策性贷款置换高成本期限短带息债务据天津轨道交通官微9月19日发布的消息8月25日上午中国进出口银行天津分行党委书记行长周亮球一行到轨道交通集团与党委书记董事长吴秉军对接交流周亮球一行参观了轨道交通历史陈列室线网调度指挥中心了解轨道交通的发展历程线网规划项目建设运营管理等情况周亮球表示支持基础设施建设是进出口银行的责任使命希望用进出口银行的政策性贷款置换轨道交通集团高成本期限短的带息债务全力支持轨道交通发展请务必阅读正文后的重要声明部分1信用市场跟踪周报918-9223湖南加大金融化债力度9月21日湖南省全省市州长视频会在长沙召开省委副书记省长毛伟明在会上强调着力抓好政府债务化解坚持举债有度用债有效管债有规偿债有方加大金融化债力度守稳三保底线坚决防范发生系统性区域性风险2一级市场总量上看本周信用债市场净融资大幅转正截至9月22日按起息日口径全周信用债共发行519只总计371467亿元较上周增加114527亿元期间信用债偿还金额为295197亿元净融资金额76271亿元图1全周信用债净融资状况数据来源wind西南证券整理具体明细方面从期限来看短期品种为发行主力1年及以内的短期品种发行金额为132609亿元1至3年品种发行金额为164611亿元3至5年品种发行金额为57945亿元5年以上品种发行金额为55432亿元从分类来看城投债发行数量仍占据较大比例发行数量213只数量占比41发行金额147596亿元金额占比40区域上江苏浙江山东为发行主力其次为天津江西河南等区域其他行业方面非银金融电力建筑运输等行业发行较多电力建筑运输类大央企为发行主力产业债票面较高的包括23农谷0123广铝集团PPN00223红豆SCP004科创票据23东阳光SCP007等从发行结果来看全周289只债券发行区间可查最终票面利率落于发行区间上半区的共203只落于下半区的共86只一级发行结果较预期相对一般203只结果位于上半区的债券中贴上限发行的共70只其中收益率在4以上的共17只发行主体主要是山东贵州云南天津等地城投企业本周城投债发行热度一般本周发行的城投债中认购倍数最高的为632倍其余大多数在1倍至3倍之间请务必阅读正文后的重要声明部分2信用市场跟踪周报918-922图2全周城投债区域分布概况图3全周贴上限发行债券数量比例数据来源wind西南证券整理数据来源ifind西南证券整理3二级市场估值及利差走势方面本周信用债收益率涨跌互现1年3年5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动-083BP-177BP105BP1年3年5年AA级中债中短期票据收益率周内分别变动-132BP123BP105BP1年3年5年AAA级中债城投收益率周内分别变动143BP373BP358P1年3年5年AA级中债城投收益率周内分别变动-157BP-026BP258BP信用利差方面本周城投债和产业债利差均收窄周内分别变动-261BP-171BP图4全周估值收益率走势图5全周城投及产业信用利差走势数据来源ifind西南证券整理数据来源ifind西南证券整理经纪商成交方面全周信用债经纪商成交数量共2039只高于估值成交数量1002只低估值成交数量1037只从具体交易日来看本周收益率呈下行态势且估值调整存在滞后性故周内总体以高估值成交为主全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共5只主要是天津重庆湖南河南内城投债请务必阅读正文后的重要声明部分3信用市场跟踪周报918-922图6全周交易日经纪商成交情况数据来源DM西南证券整理高收益债1成交方面全周全市场高收益债成交数量共954只其中城投债738只剩余多为地产债城投债方面山东贵州广西为前三大成交区域从增长幅度来看本周山东贵州广西成交增幅较大其余省份均较大幅缩减地产债方面成交价格结构性差异较大地板价中主要为旭辉集团远洋控股等主体50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏金地集团80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力另有新湖中宝成交价格在95元以上图7全周高收益城投债成交情况数据来源ifind西南证券整理1到期收益率高于800请务必阅读正文后的重要声明部分4信用市场跟踪周报918-922图8全周高收益地产债成交情况数据来源ifind西南证券整理4评级及折算率变化本周穆迪评级将海南省农垦投资控股集团有限公司主体评级由Baa2负面下调为Baa3负面将华润置地有限公司主体评级由Baa1稳定下调为Baa1负面保利发展控股集团股份有限公司主体评级由Baa2稳定下调为Baa2负面绿城中国控股有限公司主体评级由Ba3稳定下调为Ba3负面越秀地产股份有限公司主体评级由Baa3稳定下调为Baa3负面中国海外发展有限公司主体评级由Baa1稳定下调为Baa1负面中国海外宏洋集团有限公司主体评级由Baa2稳定下调为Baa2负面深业集团有限公司主体评级由Baa1稳定下调为Baa1负面折算率调整方面本周上交所及深交所共有70家主体的86只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于01其中城投债33只均分布在江苏四川安徽湖南山东等区域83只信用债标准券折算率下调01主要分布在房地产城投非银金融等行业目前存量债规模较大的主体包括山东高速集团有限公司平安国际融资租赁有限公司上海陆家嘴集团有限公司中国绿发投资集团有限公司招商局蛇口工业区控股股份有限公司等3只信用债标准券折算率下调幅度大于01分布在城投房地产行业涉及主体为株洲市城市建设发展集团有限公司厦门经济特区房地产开发集团有限公司江东控股集团有限责任公司表1本周上交所及深交所标准券折算率下调幅度大于01的债券情况标准券折算率标准券折算率本周折算率债券代码债券名称发债主体行业-0909-0904变动13788622株发03株洲市城市建设发展集团有限公司城投0062-06218553822特房01厦门经济特区房地产开发集团有限公司房地产业07081-01118858621江东05江东控股集团有限责任公司城投0068-068数据来源上交所深交所西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5信用市场跟踪周报918-922图9本周折算率幅度大于或等于01的城投债区域分布数据来源上交所深交所西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6信用市场跟踪周报918-922分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报918-922西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报918-922路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分