城投政策大事记
　　全国：据21财经，近期多家理财子公司接到监管窗口指导，理财直接融资工具使用受到限制，不允许新增业务。9月11日，中共中央政治局委员、全国人大常委会副委员长李鸿忠指出切实把思想和行动统一到党中央关于防范化解政府债务风险决策部署上来。12日，据21世纪经济报道，符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围，城中村改造专项债预计明年发行。16日，据中国信达官微，中国信达加强对广西、江苏等地平台类业务指导，积极探索为地方政府平台化解风险。
　　区域：近日，山东高密表明将全力争取建制县隐性债务风险化解试点。9月15日，据国务院国资委官网，贵州省国资委将督促国企按照市场化方式开展国有资产交易，全面开展闲置低效资产清理盘活处置工作。9月15日，山东省金融局表明强化公司债券违约风险排查，有序化解重点企业风险。
　　市场走势
　　一级市场：本周信用债市场净融资大幅转负，短期限城投占比较高，整体发行结果相对一般，贴上限发行多为资质较弱区域城投债。全周信用债总计发行2564.41亿元，净融资金额-475.81亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为816.83亿元。区域上江苏、天津、浙江为发行主力，其次为山东、河南、湖南等区域。其他行业方面，非银金融、电力、建筑、运输等行业发行较多，电力、建筑类大央企为发行主力。从发行结果来看，全周214只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共149只，落于下半区的共65只，一级发行结果较预期相对一般。149只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共47只，其中收益率在4%以上的共10只，发行主体主要是天津、重庆、江苏等地城投企业，其次有2家煤炭行业主体。本周城投债发行热度较弱，本周发行的城投债中认购倍数最高的为4.44倍，其余大多数在1倍以下。
　　二级市场：本周信用债收益率大多下行，城投债利差走扩、产业债收窄，高估值成交数量占比高，大幅偏离高估值成交为山东、江苏、陕西内城投债。本周城投债利差走扩、产业债利差收窄，周内分别变动9.83BP、-0.90BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2586只，高于估值成交数量1483只，低估值成交数量1103只。从具体交易日来看，本周收益率周一上行后持续下行，且估值调整存在滞后性，故本周周一以低估值成交为主、此后均以高估值成交为主。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共12只，主要是山东、江苏、陕西内城投债。
　　高收益债市场：部分中西部和东北部区域及天津增幅较大可适当关注，地产债成交格局变动不大。城投债方面，山东、云南、贵州为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周江西、辽宁、湖南、宁夏、青海、河南、辽宁等中西部和东北部区域及天津成交增幅较大；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股等主体，50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏、金地集团，80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力，另有新湖中宝成交，价格在95元以上。
　　评级及折算率变化：本周潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、潍坊滨海投资发展有限公司、金辉控股(集团)有限公司、中骏集团控股有限公司主体评级被下调或被列入负面观察名单。本周上交所及深交所共有15家主体的32只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中城投债3只，均分布在天津市。30只信用债标准券折算率下调0.1，主要分布在房地产、城投、非银金融等行业；2只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，分布在城投、农业行业。
　　风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。
　　
　　

研究报告全文：202TableReportInfo3年09月17日证券研究报告固定收益定期报告信用市场跟踪周报911-915理财直接融资受限城投债利差较多走扩摘要西南证券研究发展中心TableSummary城投政策大事记TableAuthor分析师杨杰峰全国据21财经近期多家理财子公司接到监管窗口指导理财直接融资工执业证号S1250523060001具使用受到限制不允许新增业务9月11日中共中央政治局委员全国电话18190773632人大常委会副委员长李鸿忠指出切实把思想和行动统一到党中央关于防范化邮箱解政府债务风险决策部署上来12日据21世纪经济报道符合条件的城中yangjfswsccomcn村改造项目纳入专项债支持范围城中村改造专项债预计明年发行16日联系人冯法伟据中国信达官微中国信达加强对广西江苏等地平台类业务指导积极探索电话18817873386为地方政府平台化解风险邮箱ffwswsccom区域近日山东高密表明将全力争取建制县隐性债务风险化解试点9月15日据国务院国资委官网贵州省国资委将督促国企按照市场化方式开展国有相关研究资产交易全面开展闲置低效资产清理盘活处置工作9月15日山东省金融局表明强化公司债券违约风险排查有序化解重点企业风险1财政部强调化债城投收益率大幅提升2023-09-10市场走势2经济运行有所回暖后市或将保持震荡一级市场本周信用债市场净融资大幅转负短期限城投占比较高整体发行2023-09-10结果相对一般贴上限发行多为资质较弱区域城投债全周信用债总计发行可转债市场策略平衡下的选择256441亿元净融资金额-47581亿元从期限来看短期品种为发行主力31年及以内的短期品种发行金额为81683亿元区域上江苏天津浙江为2023-09-10发行主力其次为山东河南湖南等区域其他行业方面非银金融电力4转债行业图谱之半导体制造材料篇建筑运输等行业发行较多电力建筑类大央企为发行主力从发行结果来2023-09-07看全周214只债券发行区间可查最终票面利率落于发行区间上半区的共52023年城投定融有何新变化149只落于下半区的共65只一级发行结果较预期相对一般149只结果2023-09-05位于上半区的债券中贴上限发行的共47只其中收益率在4以上的共10认房不认贷陆续执行存款利率普只发行主体主要是天津重庆江苏等地城投企业其次有2家煤炭行业主6体本周城投债发行热度较弱本周发行的城投债中认购倍数最高的为444遍下调2023-09-03倍其余大多数在1倍以下7各地化债动作逐步显现城投一级热度有所减弱2023-09-03二级市场本周信用债收益率大多下行城投债利差走扩产业债收窄高估值成交数量占比高大幅偏离高估值成交为山东江苏陕西内城投债本周8LPR非对称降息认房不认贷政策城投债利差走扩产业债利差收窄周内分别变动983BP-090BP经纪商出台2023-08-27成交方面全周信用债经纪商成交数量共2586只高于估值成交数量14839城投资产荒延续西安设立稳定基金只低估值成交数量1103只从具体交易日来看本周收益率周一上行后持2023-08-27续下行且估值调整存在滞后性故本周周一以低估值成交为主此后均以高10城投债区域研究之江西省估值成交为主全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共12只2023-08-24主要是山东江苏陕西内城投债高收益债市场部分中西部和东北部区域及天津增幅较大可适当关注地产债成交格局变动不大城投债方面山东云南贵州为前三大成交区域从增长幅度来看本周江西辽宁湖南宁夏青海河南辽宁等中西部和东北部区域及天津成交增幅较大地产债方面成交价格结构性差异较大地板价中主要为旭辉集团远洋控股等主体50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏金地集团80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力另有新湖中宝成交价格在95元以上评级及折算率变化本周潍坊市城市建设发展投资集团有限公司潍坊滨海投资发展有限公司金辉控股集团有限公司中骏集团控股有限公司主体评级被下调或被列入负面观察名单本周上交所及深交所共有15家主体的32只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于01其中城投债3只均分布在天津市30只信用债标准券折算率下调01主要分布在房地产城投非银金融等行业2只信用债标准券折算率下调幅度大于01分布在城投农业行业风险提示城投融资环境收紧超预期信用风险暴露超预期请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报911-915目录1政策大事记111全国层面112区域层面12一级市场23二级市场34评级及折算率变化5请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报911-9151政策大事记11全国层面121财经近期多家理财子公司接到监管窗口指导理财直接融资工具使用受到限制不允许新增业务据21财经近期多家理财子公司接到监管窗口指导理财直接融资工具使用受到限制不允许新增业务接到通知的银行包括国有大行股份制银行和城商行目前是接到通知停掉直接融资工具暂时不让新做了不过传统的信托通道的非标业务还是可以照常继续做一位股份制银行理财子公司人士表示各家理财子公司接到通知的时间并不一致有些机构早前已经接到禁止新增的通知有些则晚两三天有些尚未接到通知业内猜想主要依据可能是这家机构银行理财直接融资工具的使用范围和规模情况2政府债务管理情况报告制度工作座谈会要切实把思想和行动统一到党中央关于防范化解政府债务风险决策部署上来9月11日中共中央政治局委员全国人大常委会副委员长李鸿忠在京出席建立听取和审议政府债务管理情况报告制度工作座谈会并讲话李鸿忠指出要切实把思想和行动统一到党中央关于防范化解政府债务风险决策部署上来坚决守住不发生系统性风险的底线实现稳增长与防风险长期均衡推动经济社会高质量发展321世纪经济符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围9月12日据21世纪经济报道21世纪经济记者从多位地方投融资人士处了解到当前政策加大对城中村改造的支持力度符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围不过考虑到今年专项债发行已接近尾声城中村改造专项债预计明年发行4中国信达加强对广西江苏等地平台类业务指导积极探索为地方政府平台化解风险9月16日据中国信达官微中国信达积极发挥专业职责参与上级单位部署的重大风险化解项目以实干实绩检验主题教育成果一是化解区域风险加强对广西江苏等地平台类业务指导积极探索为地方政府平台化解风险二是服务实体经济通过实质性重组模式助力华能集团项目开发建设盘活国有存量土地资产对山东方圆有色金属集团实施破产重整支持地方产业结构调整和新旧动能转换12区域层面1山东高密全力争取建制县隐性债务风险化解试点近日山东省高密市2022年财政决算和2023年上半年预算执行情况的报告发布报告称2023年下半年将切实防范化解风险牢守区域性系统性风险底线严格落实控制政府债务限额完善政府债务常态化监控机制全力争取建制县隐性债务风险化解试点遏制债务增量稳妥化解债务存量2贵州省国资委督促国企按照市场化方式开展国有资产交易全面开展闲置低效资产清理盘活处置工作请务必阅读正文后的重要声明部分1信用市场跟踪周报911-9159月15日据国务院国资委官网贵州省国资委全面贯彻落实全国国有产权管理工作会议精神紧紧围绕做强做优做大国有资本和国有企业总目标通过四项举措不断夯实产权管理工作基础充分发挥产权管理基础性枢纽性战略性作用全力推动全省国资国企高质量发展以进场交易为桥梁着力确保交易行为规范有序贵州省国资委持续规范国有资产进场交易行为通过强化政策指导督促国有企业按照市场化方式开展国有资产交易持续推进国有资产进场交易应进必进充分发挥产权交易平台的价值发现和投资者发现功能以专项工作为契机聚力推动资产管理提质增效全面开展闲置低效资产清理盘活处置工作通过全面摸清底数规范处置程序重点调度调研协同产权交易平台开展监管企业闲置低效资产集中推荐等方式深挖闲置低效资产价值持续加大盘活处置力度实现国有资产管理提质增效3山东省金融局强化公司债券违约风险排查有序化解重点企业风险9月15日据大众网山东省地方金融监管局坚持党建稳定守牢金融安全底线山东省地方金融监管局党组成员有效利用省市党建与业务联学联建机制常态化赴各市开展联学联建活动指导重点风险企业所在市一企一策制定完善处置方案有序化解重点企业风险稳妥处置资本市场风险严厉打击规避退市行为强化公司债券违约风险排查深入推进私募基金分类整治开展多个专项排查2一级市场总量上看本周信用债市场净融资大幅转负截至9月15日按起息日口径全周信用债共发行316只总计256441亿元较上周减少10387亿元期间信用债偿还金额为304022亿元净融资金额-47581亿元图1全周信用债净融资状况数据来源wind西南证券整理具体明细方面从期限来看短期品种为发行主力1年及以内的短期品种发行金额为81683亿元1至3年品种发行金额为114117亿元3至5年品种发行金额为43028亿元5年以上品种发行金额为50597亿元请务必阅读正文后的重要声明部分2信用市场跟踪周报911-915从分类来看城投债发行数量仍占据较大比例发行数量130只数量占比41发行金额87991亿元金额占比34区域上江苏天津浙江为发行主力其次为山东河南湖南等区域其他行业方面非银金融电力建筑运输等行业发行较多电力建筑类大央企为发行主力产业债票面较高的包括23陕旅0423冀中能源MTN006科创票据23云能投MTN002等从发行结果来看全周214只债券发行区间可查最终票面利率落于发行区间上半区的共149只落于下半区的共65只一级发行结果较预期相对一般149只结果位于上半区的债券中贴上限发行的共47只其中收益率在4以上的共10只发行主体主要是天津重庆江苏等地城投企业其次有2家煤炭行业主体本周城投债发行热度较弱本周发行的城投债中认购倍数最高的为444倍其余大多数在1倍以下图2全周城投债区域分布概况图3全周贴上限发行债券数量比例数据来源wind西南证券整理数据来源ifind西南证券整理3二级市场估值及利差走势方面本周信用债收益率大多下行1年3年5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动-682BP-227BP-097BP1年3年5年AA级中债中短期票据收益率周内分别变动-582BP-327BP-197BP1年3年5年AAA级中债城投收益率周内分别变动396BP-580BP-411P1年3年5年AA级中债城投收益率周内分别变动-004BP-580BP-411BP信用利差方面本周城投债利差走扩产业债利差收窄周内分别变动983BP-090BP请务必阅读正文后的重要声明部分3信用市场跟踪周报911-915图4全周估值收益率走势图5全周城投及产业信用利差走势数据来源ifind西南证券整理数据来源ifind西南证券整理经纪商成交方面全周信用债经纪商成交数量共2586只高于估值成交数量1483只低估值成交数量1103只从具体交易日来看本周收益率周一上行后持续下行且估值调整存在滞后性故本周周一以低估值成交为主此后均以高估值成交为主全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共12只主要是山东江苏陕西内城投债图6全周交易日经纪商成交情况数据来源DM西南证券整理高收益债1成交方面全周全市场高收益债成交数量共1042只其中城投债769只剩余多为地产债城投债方面山东云南贵州为前三大成交区域从增长幅度来看本周江西辽宁湖南宁夏青海河南辽宁等中西部和东北部区域及天津成交增幅较大地产债方面成交价格结构性差异较大地板价中主要为旭辉集团远洋控股等主体50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏金地集团80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力另有新湖中宝成交价格在95元以上1到期收益率高于800请务必阅读正文后的重要声明部分4信用市场跟踪周报911-915图7全周高收益城投债成交情况数据来源ifind西南证券整理图8全周高收益地产债成交情况数据来源ifind西南证券整理4评级及折算率变化9月13日穆迪评级向潍坊市城市建设发展投资集团有限公司授予Ba1的公司家族评级将展望调整为负面同时撤销其Baa3的发行人评级14日穆迪评级将金辉控股集团有限公司主体评级由B3负面下调为Caa1负面同日穆迪评级将中骏集团控股有限公司主体评级由B3负面下调为Caa1负面9月11日联合资信维持潍坊滨海投资发展有限公司主体评级为AA并将其列入信用评级观察名单折算率调整方面本周上交所及深交所共有15家主体的32只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于01其中城投债3只均分布在天津市30只信用债标准券折算率下调01主要分布在房地产城投非银金融等行业目前存量债规模较大的主体包括天津城市基础设施建设投资集团有限公司远东国际融资租赁有限公司北京首创城市发展集团有请务必阅读正文后的重要声明部分5信用市场跟踪周报911-915限公司江西省金融控股集团有限公司华润置地控股有限公司等2只信用债标准券折算率下调幅度大于01分布在城投农业行业涉及主体为天津城市基础设施建设投资集团有限公司广东省农垦集团公司表1本周上交所及深交所标准券折算率下调幅度大于01的债券情况标准券标准券本周折算率债券代码债券名称发债主体行业折算率-0915折算率-0911变动11579823津投17天津城市基础设施建设投资集团有限公司城投081092-01114987922粤垦01广东省农垦集团公司农业078089-011数据来源上交所深交所西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6信用市场跟踪周报911-915分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报911-915西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报911-915路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分