重要事项：部分城市开始执行“认房不认贷”。自上周“认房不认贷”政策出台以来，各地陆续落实了该项房地产救市政策。8月30日，广州首先宣布执行“认房不认贷”政策；次日，执行该项政策的城市名单又增加了深圳、中山、厦门、惠州、东莞和武汉等市。截至9月1日，共计13座城市官宣执行“认房不认贷”，其中一线城市（北上广深）均位列上述名单中。“认房不认贷”政策的受益对象以改善型需求为主，有利于促进住房改善需求向实际购买的转换，对房地产行业的恢复具有一定的刺激作用。多家全国性商业银行再次下调存款利率。8月31日，据每日经济新闻消息，商业银行存款利率将再次迎来调降，本次调降是2022年9月以来第三轮主动调降存款利率。9月1日，国有五大行、招行等集体下调存款利率，根据其更新的存款利率表显示，一年期整存整取利率下调10个BP至1.55%，二年期整存整取利率下调20个BP至1.85%，三年期和五年期整存整取利率下调25个BP，分别至2.2%和2.25%。另外，包括兴业银行、光大银行、民生银行、平安银行、浙商银行等股份制银行也在9月1日同时下调了人民币存款利率，下调涉及的期限品种、幅度与大行保持一致。结合上周央行实行的LPR非对称降息，本次各大银行下调存款利率不仅有助于扩大银行净息差，也有助于增加后续执行“存量房贷利率调降”的政策空间。两部门联合发布关于降低首套存量房贷利率的通知。8月31日晚间，央行和国家金融总局联合发布“关于降低首套存量房贷利率的通知”，通知确定了自9月25日起，存量房贷利率的调整主要有两种方式：第一，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，由金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款；第二，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，协商变更合同约定的利率水平。需要注意的是，新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在LPR上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。
　　资金市场：本周资金面跨月后有所转松。截至2023年9月1日收盘，R001、R007分别为1.757%和2.008%，DR001、DR007分别为1.669%和1.800%，较8月25日收盘分别变化-15.88BP、-10.53BP、-15.70BP和-14.96BP。从中枢来看，截至2023年9月1日收盘，较上周分别变化约1.11BP、0.24BP、1.04BP和0.53BP。本周银行同业存单总计发行2193.60亿元，净融资19.00亿元，而上周净融资水平为-877.10亿元。二级收益率方面，期间AAA级1月期同业存单收益率下行16.40BP至1.65%，3月期同业存单收益率上行6.85BP至2.09%，6月期同业存单收益率上行3.46BP至2.18%，9月期同业存单收益率上行3.70BP至2.26%，1年期同业存单收益率上行3.11BP至2.29%。
　　债券市场：本周市场整体处于上行趋势。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化6.27BP、2.14BP、5.05BP、4.61BP和1.48BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周的67.51BP收窄至62.72BP。同期限国开债收益率分别变化3.52BP、4.20BP、4.68BP、3.01BP和4.82BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周的62.25BP小幅走阔至63.55BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为5.01%，较上周五的3.85%大幅增加。具体到每日行情，周一，受上周日出台的降印花税、收紧IPO、控制股东减持和降低融资保证金等政策影响，长短端利率均大幅上行，但股票市场的高开低走缓解了投资者的做空情绪，压降了10Y国债和国开债的上行幅度，全天呈倒“V”型走势；周二，受股票市场交易情绪依然较高、月末资金价格偏贵的影响，10Y国债和国开债早盘继续上行，但午盘后资金价格有所回落，压降了10Y国债和国开债的上行幅度，全天仍呈倒“V”型走势；周三，长短端利率均上行，且短端表现优于长端，主要原因或源于资金价格较昨日继续回落，股票市场交易情绪降温；周四，10Y国债小幅下行、10Y国开债小幅上行，短端表现优于长端，当日股票市场交易情绪继续降温，政策性利好对股市的影响正逐渐淡化，同时各国有大行宣布将下调存款利率，提振了投资者的做多情绪；周五，虽然资金面已有所宽松，但各期限国债和国开债均上行，主要或是因为受到周四晚间央行发布的“降低存量首套房贷款利率”和各地陆续落实“认房不认贷”政策的影响。
　　后市展望：本周债市整体处于上行态势。虽然本周各国有大行调降存款利率为长端利率的中长期下行释放了空间，但短期内的市场表现仍将主要受政策面和流动性影响。在房地产救市政策频出和积极的财政政策拟出的当下，市场短期做多情绪或将有所降温。总体来说，短期市场表现或将以震荡为主。
　　风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。