城投政策大事记
　　全国：8月17日，央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告，指出要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。近日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者，强调将会同有关方面稳妥防范处置城投债券、房地产等重点领域风险；强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重。7日，证券时报头版文章建议从尽快“纾困”的角度，债务置换和债务展期是短期内行之有效的方式。近日，据21世纪经济，下半年化解地方债风险的举措已经有了初步部署。
　　区域：据中国财政官微8月16日的消息，湘潭市实施《关于进一步加强县市区（园区）财政运行风险监控提升管理绩效行动方案（2023—2025年）》，着力推动债务平滑降低债务成本。
　　市场走势
　　一级市场：本周信用债市场净融资转正，短期限城投占比较高，整体发行结果相对较好，贴上限发行多为资质较弱区域城投债。全周信用债总计发行3525.21亿元，净融资金额145.60亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1247.50亿元。从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量206只，数量占比46%，发行金额1416.87亿元，金额占比40%。区域上江苏、浙江、天津、山东、四川为发行主力，其次为福建、江西、湖南等区域。其他行业方面，非银金融、电力、建筑、运输、房地产等行业发行较多，电力、建筑类大央企为发行主力。从发行结果来看，全周212只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共104只，落于下半区的共108只，一级发行结果较预期相对较好。104只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共59只，其中收益率在4%以上的共9只，发行主体主要是云南、天津、宁夏等地城投企业。
　　二级市场：信用债收益率大幅下行，信用利差持续压缩，高估值成交数量占比高，大幅偏离高估值成交为江苏、浙江、湖北、山东城投债。信用利差方面，本周城投债和产业债利差持续压缩，截至本周五，分别较上周五压缩3.30BP、1.97BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2091只，高于估值成交数量1491只，低估值成交数量600只。从具体交易日来看，由于全周估值呈持续下行态势，且估值调整存在滞后性，导致全周均以高估值成交为主。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共6只，其中城投债4只，分布在江苏、浙江、湖北、山东。
　　高收益债市场：部分中西部区域城投债成交增幅较大可适当关注，地产债成交格局变动不大。城投债方面，天津、贵州、山东仍为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周宁夏、青海、河南、陕西、广西等中西部区域较上周同期成交增幅较大；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股、合景泰富等主体，50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏、金地集团、上海宝龙实业，80-95元价格区间以重庆龙湖、雅乐居为成交主力，另有新湖中宝成交，价格在95元以上。
　　评级及折算率变化：本周无信用债主体或债项评级下调。本周上交所及深交所共有76家主体的117只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中城投债37只，主要分布在江苏、广东、山东、四川、贵州、湖南等区域。103只信用债标准券折算率下调0.1，占据绝大多数，主要分布在城投、非银金融、房地产等行业；14只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，主要分布在城投、房地产行业。
　　风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。
　　

研究报告全文：202TableReportInfo3年08月19日证券研究报告固定收益定期报告信用市场跟踪周报814-818央行指出协调金融支持债务风险化解证监会强调防范处置城投债券风险摘要50036西南证券研究发展中心TableSummary城投政策大事记TableAuthor分析师杨杰峰全国8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告指出要执业证号S1250523060001统筹协调金融支持地方债务风险化解工作近日证监会有关负责人就活跃资电话18190773632本市场提振投资者信心答记者强调将会同有关方面稳妥防范处置城投债券房地产等重点领域风险强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标邮箱yangjfswsccomcn债务防爆雷作为重中之重7日证券时报头版文章建议从尽快纾困联系人冯法伟的角度债务置换和债务展期是短期内行之有效的方式近日据世纪经21电话18817873386济下半年化解地方债风险的举措已经有了初步部署邮箱ffwswsccom区域据中国财政官微8月16日的消息湘潭市实施关于进一步加强县市区园区财政运行风险监控提升管理绩效行动方案年着20232025相关研究力推动债务平滑降低债务成本1统筹金融资源化解债务风险失信主体市场走势申请专项债将受限2023-08-14一级市场本周信用债市场净融资转正短期限城投占比较高整体发行结果2地产政策加快优化社融信贷整体收缩相对较好贴上限发行多为资质较弱区域城投债全周信用债总计发行2023-08-13352521亿元净融资金额14560亿元从期限来看短期品种为发行主力3多措并举释放消费货币工具统筹搭配1年及以内的短期品种发行金额为124750亿元从分类来看城投债发行数2023-08-06量仍占据较大比例发行数量206只数量占比46发行金额141687亿收益率大多下行部分省市城投债折算元金额占比40区域上江苏浙江天津山东四川为发行主力其4次为福建江西湖南等区域其他行业方面非银金融电力建筑运输率下调2023-08-06房地产等行业发行较多电力建筑类大央企为发行主力从发行结果来看5地方政府债务化解将走向何处全周212只债券发行区间可查最终票面利率落于发行区间上半区的共1042023-07-31只落于下半区的共108只一级发行结果较预期相对较好104只结果位于6民间投资再获支持楼市提振信号频发上半区的债券中贴上限发行的共59只其中收益率在4以上的共9只2023-07-31发行主体主要是云南天津宁夏等地城投企业7收益率全面上行部分中西部和东北省二级市场信用债收益率大幅下行信用利差持续压缩高估值成交数量占比份高收益成交规模提升2023-07-30高大幅偏离高估值成交为江苏浙江湖北山东城投债信用利差方面8鼓励民营经济发展稳步推进城中村改本周城投债和产业债利差持续压缩截至本周五分别较上周五压缩330BP造2023-07-23197BP经纪商成交方面全周信用债经纪商成交数量共2091只高于估值9收益率持续下行部分中西部省份高收成交数量1491只低估值成交数量600只从具体交易日来看由于全周估益成交规模提升2023-07-23值呈持续下行态势且估值调整存在滞后性导致全周均以高估值成交为主全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共6只其中城投债4只10收益空间逼仄下产业债的永续品种价值如何2023-07-23分布在江苏浙江湖北山东高收益债市场部分中西部区域城投债成交增幅较大可适当关注地产债成交格局变动不大城投债方面天津贵州山东仍为前三大成交区域从增长幅度来看本周宁夏青海河南陕西广西等中西部区域较上周同期成交增幅较大地产债方面成交价格结构性差异较大地板价中主要为旭辉集团远洋控股合景泰富等主体50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏金地集团上海宝龙实业80-95元价格区间以重庆龙湖雅乐居为成交主力另有新湖中宝成交价格在95元以上评级及折算率变化本周无信用债主体或债项评级下调本周上交所及深交所共有76家主体的117只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于01其中城投债37只主要分布在江苏广东山东四川贵州湖南等区域103只信用债标准券折算率下调占据绝大多数主要分布在城投非银金融01房地产等行业14只信用债标准券折算率下调幅度大于01主要分布在城投房地产行业风险提示城投融资环境收紧超预期信用风险暴露超预期请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报814-818目录1政策大事记111全国层面112区域层面12一级市场23二级市场34评级及折算率变化5请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报814-8181政策大事记11全国层面1央行统筹协调金融支持地方债务风险化解工作8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告下一阶段持之以恒做好风险防范化解密切关注重点领域风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动高风险中小金融机构改革化险继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针统筹发展和安全压实金融风险处置各方责任压降存量风险严控增量风险2证监会强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重近日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者证监会表示将统筹做好活跃市场与防范风险加强监管各项工作会同有关方面稳妥防范处置城投债券房地产等重点领域风险坚决维护市场稳定运行坚守监管主责主业加大资本市场防假打假力度从严从快从重查处欺诈发行财务造假操纵市场内幕交易等典型违法案件为投资者提供真实透明的上市公司巩固长期投资信心强化城投债券风险监测预警把公开市场3证券时报债务置换和债务展期是短期内隐债化解的行之有效的方式8月17日证券时报头版文章称从近期多省公布的上半年预算执行情况的报告来看多地政府均指出当前政府可用财力较紧张预算始终处于紧平衡状态因此化解规模庞大的存量隐性债务宜早不宜迟帮助财政实力较弱的地方政府渡过难关应是今年化解工作的首要任务虽然化债工作千头万绪化债举措多种多样但从尽快纾困的角度债务置换和债务展期是短期内行之有效的方式421世纪经济化解地方债风险已有初步部署近日据21世纪经济7月24日中央政治局会议部署下半年经济工作会议指出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案21世纪经济记者从地方财政人士处获悉下半年化解地方债风险的举措已经有了初步部署可能利用现有债务限额空间来帮助地方债化解但是额度和细则尚未明确7月下旬多省财政厅陆续向各省人大常委会提交审议2023年上半年预算执行情况报告并在8月上旬陆续对外公布其中防范化解地方债风险是下半年重点工作之一具体举措还包括积极争取建制县化债额度激励引导金融机构续本降息推进政府债务和隐性债务合并监管加频加密全口径债务分析监测探索建立专项债券对应项目专项收入预算执行动态监测机制等12区域层面1湘潭市着力推动债务平滑降低债务成本据中国财政官微8月16日的消息湖南省湘潭市财政局积极贯彻关于进一步加强财会监督工作的意见精神以及财政部关于加强县区财政平稳运行保障的系列要求部署以市请务必阅读正文后的重要声明部分1信用市场跟踪周报814-818人民政府名义出台关于进一步加强县市区园区财政运行风险监控提升管理绩效行动方案20232025年明确提出两审查三监测五加强十条举措指导和督促县市区园区加快构建发现评估预警处置的财政运行风险防控体系实现了市对县区尤其是省直管县财政职能由过去以业务指导为主向业务指导和全面监控并行转变为保障全市财政平稳运行加快推动全市财政高质量发展提供坚实支撑三监测方面实施政府性债务监测2021年以来始终围绕蹚出一条激活资产重组债务资产负债表不断优化的新路子总体目标按照两条线三回归基本理念着力在资产端激活在债务端重组打出一套优结构降成本促改革的组合拳以三步走的总体安排牢牢守住了风险底线着力推动债务平滑有效优化了债务结构降低了债务成本严格落实谁家的孩子谁家抱的原则强化党政一把手对本地区债务风险防控的主体责任分类分线明确债务专管员及时开展债务风险评估预警按照一县一策一债多策要求编制年度债务预算在收入端深挖潜力拓宽来源在支出端推进降本降息压减开支实现本金覆盖利息平衡五加强方面强财政信息化建设全面启动数字财政建设按照全覆盖穿透式全过程监管要求打通预算管理一体化系统债务综合管理系统和财税综合信息系统三大系统打造全口径全链条全透视三位一体信息化平台实现实时监控智能分析和自动预警拓展债务监测范围将县区全部纳入监测重点监测政府性债务还本付息资金筹措计划和平台公司账户余额等情况2一级市场总量上看本周信用债市场净融资转正截至8月18日按起息日口径全周信用债共发行451只总计352521亿元较上周增加70932亿元期间信用债偿还金额为337961亿元净融资金额14560亿元图1全周信用债净融资状况数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分2信用市场跟踪周报814-818具体明细方面从期限来看短期品种为发行主力1年及以内的短期品种发行金额为124750亿元1至3年品种发行金额为152784亿元3至5年品种发行金额为46913亿元5年以上品种发行金额为75549亿元从分类来看城投债发行数量仍占据较大比例发行数量206只数量占比46发行金额141687亿元金额占比40区域上江苏浙江天津山东四川为发行主力其次为福建江西湖南等区域其他行业方面非银金融电力建筑运输房地产等行业发行较多电力建筑类大央企为发行主力产业债票面较高的包括23云能投CP01023津渤海SCP013黄投02优等从发行结果来看全周212只债券发行区间可查最终票面利率落于发行区间上半区的共104只落于下半区的共108只一级发行结果较预期相对较好104只结果位于上半区的债券中贴上限发行的共59只其中收益率在4以上的共9只发行主体主要是云南天津宁夏等地城投企业其中本周天津城建两期超短期融资券发行热度大幅提升利率区间下调认购倍数大增23津城建SCP051全场倍数达7007倍图2全周城投债区域分布概况图3全周贴上限发行债券数量比例数据来源wind西南证券整理数据来源ifind西南证券整理3二级市场估值及利差走势方面全周信用债收益率持续大幅下行1年3年5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别下行312BP466BP459BP1年3年5年AA级中债中短期票据收益率周内分别下行312BP867BP360BP1年3年5年AAA级中债城投收益率周内分别下行470BP670BP367BP1年3年5年AA级中债城投收益率周内分别下行670BP670BP767BP信用利差方面本周城投债和产业债利差持续压缩截至本周五分别较上周五压缩330BP197BP请务必阅读正文后的重要声明部分3信用市场跟踪周报814-818图4全周估值收益率走势图5全周城投及产业信用利差走势数据来源ifind西南证券整理数据来源ifind西南证券整理经纪商成交方面全周信用债经纪商成交数量共2091只高于估值成交数量1491只低估值成交数量600只从具体交易日来看由于全周估值呈持续下行态势且估值调整存在滞后性导致全周均以高估值成交为主全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共6只其中城投债4只分布在江苏浙江湖北山东图6全周交易日经纪商成交情况数据来源DM西南证券整理高收益债1成交方面全周全市场高收益债成交数量共1194只其中城投债875只剩余多为地产债城投债方面天津贵州山东仍为前三大成交区域从增长幅度来看本周宁夏青海河南陕西广西等中西部区域较上周同期成交增幅较大地产债方面成交价格结构性差异较大地板价中主要为旭辉集团远洋控股合景泰富等主体50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏金地集团上海宝龙实业80-95元价格区间以重庆龙湖雅乐居为成交主力另有新湖中宝成交价格在95元以上1到期收益率高于800请务必阅读正文后的重要声明部分4信用市场跟踪周报814-818图7全周高收益城投债成交情况数据来源ifind西南证券整理图8全周高收益地产债成交情况数据来源ifind西南证券整理4评级及折算率变化本周无信用债主体或债项评级下调折算率调整方面本周上交所及深交所共有76家主体的117只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于01其中城投债37只主要分布在江苏广东山东四川贵州湖南等区域103只信用债标准券折算率下调01占据绝大多数主要分布在城投非银金融房地产等行业目前存量债规模较大的主体包括平安国际融资租赁有限公司青岛国信发展集团有限责任公司成都高新投资集团有限公司绿城房地产集团有限公司万科企业股份有限公司等14只信用债标准券折算率下调幅度大于01主要分布在城投房地产请务必阅读正文后的重要声明部分5信用市场跟踪周报814-818行业包括青岛海发国有资本投资运营集团有限公司苏州苏高新集团有限公司碧桂园地产集团有限公司等主体图9本周折算率下降为01的城投债区域分布数据来源上交所深交所wind西南证券整理表1本周上交所及深交所标准券折算率下调幅度大于01的债券情况标准券折算率标准券折算率本周折算率债券代码债券名称发债主体行业-0818-0814变动110093神马转债神马实业股份有限公司化学纤维制造业057068-01111516523建控G1扬州建工控股集团有限公司土木工程建筑业065076-01111523923海资02青岛海发国有资本投资运营集团有限公司城投07081-01113632616金地02金地集团股份有限公司房地产业045057-01217511920万达01大连万达商业管理集团股份有限公司商务服务业027044-01717523520金地01金地集团股份有限公司房地产业057069-01217533120万达03大连万达商业管理集团股份有限公司商务服务业028040-01217549620万达04大连万达商业管理集团股份有限公司商务服务业028040-01217577321金地01金地集团股份有限公司房地产业04055-01517594521金地03金地集团股份有限公司房地产业033056-02318474023滕建债滕州市城市建设综合开发有限公司城投065076-01118477523余发01余干县发展控股集团有限公司其他采矿业065076-01118557822苏新02苏州苏高新集团有限公司城投07081-01114815322碧地03碧桂园地产集团有限公司房地产业050070-02数据来源上交所深交所西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6信用市场跟踪周报814-818分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报814-818西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn徐铭婉销售经理1520453929115204539291xumwswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分信用市场跟踪周报814-818王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分