各品牌2023Q3销售势头良好，大量科技属性主推新品集中上市，客流与销售持续复苏。一方面，李宁、安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎；另一方面，国际品牌产品上新节奏逐渐稳定，库存有望呈现逐渐改善的趋势。我们认为从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。目前龙头估值水平整体合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复可能带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁、盈利弹性较高的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度。另外，建议短期重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重点推荐特步国际、滔搏、申洲国际、华利集团、伟星股份、盛泰集团、百隆东方。
　　▍运动龙头销售跟踪：销售复苏势头良好，国产Q3新品广受认可。根据我们9月上旬在北京、上海的实地走访，运动品牌复苏势头良好，Q3重点新品持续上架，国产品牌新品受消费者认可。分品牌看，李宁：服装方面，新推出“一切皆有可能运动会”“韦德中国行”联名；鞋类方面，公司新推越野跑鞋的卢系列。公司持续紧扣“专业运动”“国潮”“时尚”等设计元素，做强产品优势。安踏:服装主推自研防水透湿科技“安踏膜”的“风暴甲”冲锋衣，鞋类上新C202gt 5代碳板跑鞋，我们认为基于“氮科技”平台打造的马拉松碳板跑鞋的推出，将增强品牌在跑鞋领域的竞争势能。FILA：秋季商品持续上新，新推全地形户外跑鞋系列，我们认为运动时尚设计语言的持续深化，将强化品牌在日常运动场景的存在感。迪桑特：持续主推骑行、综训系列服饰，并上架了部分轻薄羽绒服的产品。我们认为随着气温的不断转凉，品牌有望逐渐开启下半年销售旺季。Nike:女子leggings推出怒放Go系列新品，篮球鞋系列上架AJ38、G.T.新系列，品牌上新节奏保持稳定。我们认为Nike中国区库存基本逐渐回归至健康水平，产品稳定出新，逐渐进入复苏轨道。Adidas:货品更新力度较大，包括ADIZERO厚底跑鞋系列、“武极”系列李连杰联名款服饰系列并推出了配套的“武极”系列运动鞋，我们判断其中国区库存正稳步去化。
　　 ▍运动龙头折扣力度保持稳定。根据我们的门店实地走访，2023年9月上旬，整体运动品牌折扣保持稳定，部分品牌正在收紧折扣力度。北京地区：安踏活动折扣为3件85折（保持不变）与FILA活动折扣为3件88折、4件85折（保持不变），李宁2件8.8折（保持不变），Nike（YY胜道门店）全场7-9折（前次走访为2件88折），Adidas（滔搏门店）无折扣（前次走访2件9折）。上海地区：安踏2件9折，3件85折，短装2件8折（前次走访2件9折、3件85折），FILA指定产品2件8折（前次走访2件88折），李宁全场2件88折（保持不变），Nike全场商品最低折扣为8折（前次走访2件8折），Adidas2件88折，部分产品参与2件7折活动（前次走访2件88折，部分产品参与2件7折活动）。我们认为，随着终端销售与库存的改善，运动品牌中国市场折扣有望于后续季度保持稳定或略有改善。
　　▍风险因素：消费复苏不及预期；气候变化的不确定性；终端需求不及预期；行业竞争日益加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；国产品牌升级不及预期。
　　▍投资策略：各品牌2023Q3销售势头良好，产品持续上新，客流与销售持续复苏。一方面，李宁、安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎；另一方面，国际品牌产品上新节奏逐渐稳定，库存有望呈现逐渐改善的趋势。我们认为从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。目前龙头估值水平整体合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复可能带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁、盈利弹性较高的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度。另外，建议建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重点推荐特步国际、滔搏、申洲国际、华利集团、伟星股份、盛泰集团、百隆东方。

研究报告全文：秋季新品集中上市看好销售持续向好纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921中信证券研究部核心观点各品牌2023Q3销售势头良好大量科技属性主推新品集中上市客流与销售持续复苏一方面李宁安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新产品设计时尚且专业科技属性强受到消费者的广泛欢迎另一方面国际品牌产品上新节奏逐渐稳定库存有望呈现逐渐改善的趋势我们认为从1年维度和更长期维度看运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道目前龙头估值水平整体合理但今年仍可关注零售超预期改善盈利修复可能带来的收入净利冯重光润超预期的机会长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁盈利弹性较高纺织服装行业首席的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度另外建议短期重点关注估分析师值仍有吸引力估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会重点推S1010519040006荐特步国际滔搏申洲国际华利集团伟星股份盛泰集团百隆东方运动龙头销售跟踪销售复苏势头良好国产Q3新品广受认可根据我们9月上旬在北京上海的实地走访运动品牌复苏势头良好Q3重点新品持续上架国产品牌新品受消费者认可分品牌看李宁服装方面新推出一切皆有可能运动会韦德中国行联名鞋类方面公司新推越野跑鞋的卢系列公司持续紧扣专业运动国潮时尚等设计元素做强产品优势安踏服郑一鸣装主推自研防水透湿科技安踏膜的风暴甲冲锋衣鞋类上新C202gt5纺织服装行业联席代碳板跑鞋我们认为基于氮科技平台打造的马拉松碳板跑鞋的推出将增首席分析师强品牌在跑鞋领域的竞争势能FILA秋季商品持续上新新推全地形户外跑S1010519120002鞋系列我们认为运动时尚设计语言的持续深化将强化品牌在日常运动场景的存在感迪桑特持续主推骑行综训系列服饰并上架了部分轻薄羽绒服的产品我们认为随着气温的不断转凉品牌有望逐渐开启下半年销售旺季Nike女子leggings推出怒放Go系列新品篮球鞋系列上架AJ38GT新系列品牌上新节奏保持稳定我们认为Nike中国区库存基本逐渐回归至健康水平产品稳定出新逐渐进入复苏轨道Adidas货品更新力度较大包括ADIZERO厚底跑鞋系列武极系列李连杰联名款服饰系列并推出了配套的武极系郑逸坤列运动鞋我们判断其中国区库存正稳步去化纺织服装分析师运动龙头折扣力度保持稳定根据我们的门店实地走访2023年9月上旬整S1010522060001体运动品牌折扣保持稳定部分品牌正在收紧折扣力度北京地区安踏活动折扣为3件85折保持不变与FILA活动折扣为3件88折4件85折保持不变李宁2件88折保持不变NikeYY胜道门店全场7-9折前次走访为2件88折Adidas滔搏门店无折扣前次走访2件9折上纺织服装行业海地区安踏2件9折3件85折短装2件8折前次走访2件9折3件评级强于大市维持85折FILA指定产品2件8折前次走访2件88折李宁全场2件88折保持不变Nike全场商品最低折扣为8折前次走访2件8折Adidas2件88折部分产品参与2件7折活动前次走访2件88折部分产品参与2件7折活动我们认为随着终端销售与库存的改善运动品牌中国市场折扣有望于后续季度保持稳定或略有改善风险因素消费复苏不及预期气候变化的不确定性终端需求不及预期行业竞争日益加剧品牌公司线下门店拓展不及预期国产品牌升级不及预期投资策略各品牌2023Q3销售势头良好产品持续上新客流与销售持续复苏一方面李宁安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新产品设计时尚且专业科技属性强受到消费者的广泛欢迎另一方面国际品牌产品上新节奏逐渐稳定库存有望呈现逐渐改善的趋势我们认为从1年维度和更长期维度看运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道目前龙头估值水平整体合理但今年仍可关注零售超预期改善盈利修复可能带来的收入净利润超预期的机证券研究报告请务必阅读正文之后第-1页起的免责条款和声明纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921会长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁盈利弹性较高的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度另外建议建议重点关注估值仍有吸引力估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会重点推荐特步国际滔搏申洲国际华利集团伟星股份盛泰集团百隆东方重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E李宁2331HK360518819624028819181513买入安踏体育2020HK900532838046654727241916买入特步国际1368HK78603504705606522171412买入361度1361HK42704105306006910876买入滔搏6110HK62104705004204913121513买入伟星股份002003SZ100504705506708121181512买入华利集团300979SZ513927726632137019191614买入申洲国际2313HK726036031940448820231815买入盛泰集团605138SH8080680560750951214119买入百隆东方601339SH5501040740981085765买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月15日收盘价安踏体育李宁特步国际361度滔搏申洲国际收盘价与EPS为港元其余公司为人民币请务必阅读正文之后的免责条款和声明2纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921目录李宁的卢越野跑鞋上新四大名马跑鞋补全7安踏新主推多款科技属性鞋服14FILA秋季服饰局部上新坚持运动时尚风格25迪桑特有望逐渐步入销售旺季32Nike篮球系列更新上新节奏稳定36Adidas碳板跑鞋迭代升级中国文化系列产品上新40风险因素46投资策略47请务必阅读正文之后的免责条款和声明3纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921插图目录图1李宁朝阳大悦城店门面7图2李宁朝阳大悦城店地址7图3李宁朝阳大悦城店门店示意图8图4李宁朝阳大悦城店重点主推篮球鞋款9图5李宁朝阳大悦城店重点主推跑步鞋款9图6李宁朝阳大悦城店运动生活系列上新秀场鞋款9图7李宁朝阳大悦城店无限可能运动会系列服饰10图8李宁朝阳大悦城店中国色系列服饰10图9李宁朝阳大悦城店反伍系列篮球服饰10图10李宁朝阳大悦城店韦德之道系列篮球服饰10图11李宁上海豫园店11图12李宁上海豫园店进门一层主打韦德主题11图13李宁上海豫园店一层韦德中国行系列新品11图14李宁上海豫园店一层韦德艺术家合作系列新品11图15李宁上海豫园店李宁xPLEASURES系列新品12图16李宁上海豫园店李宁xPLEASURES系列新品12图17李宁上海豫园店健身系列新品12图18李宁上海豫园店CBA系列新品12图19李宁上海豫园店驭帅17Low标准白配色13图20李宁上海豫园店驭帅17Low淡雾紫配色13图21李宁上海豫园店韦德之道10天使之城配色13图22李宁上海豫园店的卢越野跑鞋13图23李宁上海豫园店李宁无限可能运动会同款新品鞋墙13图24李宁上海豫园店灵空系列13图25安踏北京合生汇店4F门店装修前14图26安踏北京合生汇店4F门店装修后14图27安踏北京合生汇店4F门店装修后14图28安踏北京合生汇店门店鞋墙15图29安踏北京合生汇店各品类重点鞋款16图30安踏北京合生汇门店透爽科技系列17图31安踏北京合生汇门店中国体育代表团亚运会领奖服17图32安踏北京合生汇门店女子系列服饰17图33安踏北京合生汇门店男装综训系列产品17图34安踏合生汇冠军店布局示意图18图35安踏合生汇冠军店门头18图36安踏合生汇冠军店门头18图37安踏上海南京东路旗舰店19图38安踏上海南京东路旗舰店位置19图39安踏上海南京东路旗舰店1层布局19图40安踏上海南京东路旗舰店15层与2层布局19图41安踏上海南京东路旗舰店A门头位置为新品风暴甲冲锋衣20图42安踏上海南京东路旗舰店B位置为安踏冠军系列产品20图43风暴甲冲锋衣使用安踏自研防水透湿科技安踏膜20请务必阅读正文之后的免责条款和声明4纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图44安踏上海南京东路旗舰店堆头陈列KT9系列产品21图45安踏上海南京东路旗舰店E堆头陈列火箭5全天候跑鞋21图46安踏上海南京东路旗舰店C位置为篮球文化产品21图47安踏上海南京东路旗舰店F位置为运动文化产品21图48安踏火箭5代全天候跑鞋499元22图49马赫3代599元与马赫PRO799元22图50安踏火箭5代跑鞋配置解析22图51安踏王一博代言安踏982产品499元23图52安踏满贯休闲鞋399元23图53安踏篮球旗舰款KT9正式更新999元23图54安踏代言人张雨霏展示女子训练卫衣产品24图55安踏女子风暴甲冲锋衣24图56安踏女子跑鞋鞋墙24图57安踏女子休闲萌爪鞋24图582层女子系列女子舞蹈系列25图59安踏xPRIVATEPOLICY联名产品25图60FILA北京蓝色港湾门店25图61FILA北京蓝色港湾门店地址25图62FILA北京蓝色港湾门店1F休闲莫奈系列联名26图63FILA北京蓝色港湾门店1F休闲系列服装26图64FILA北京蓝色港湾门店运动鞋墙27图65FILA北京蓝色港湾门店潮流鞋墙27图66FILA北京蓝色港湾门店运动区域27图67FILA北京蓝色港湾门店户外运动系列28图68FILA北京蓝色港湾门店高尔夫球及网球系列28图69FILA北京蓝色港湾门店FILAmodernheritage男装系列29图70Fila上海淮海中路店-Fusion新有机系列新品30图71Fila上海淮海中路店-Fusion新有机系列新品30图72Fila上海淮海中路店-莫奈印象系列新品30图73Fila上海淮海中路店-高尔夫系列新品30图74Fila上海淮海中路店-新品ET鞋31图75Fila上海淮海中路店-PACER31图76Fila上海淮海中路店-运动健身系列新品31图77Fila上海淮海中路店-运动健身系列新品31图78Fila上海淮海中路店-Blue系列新品32图79Fila上海淮海中路店-Blue系列新品32图80迪桑特朝阳大悦城店位于大悦城1F核心位置32图81迪桑特朝阳大悦城店内结构33图82女子运动系列中主堆头更换为WomensStudio系列产品33图83店内上架部分棉服价格在1990元以上33图84店内主橱窗展示MensTraining系列34图85店内menstraining系列占据正面主堆头34图86迪桑特上海iAPM店布局34图87迪桑特上海iAPM店A门头陈列Training34图88迪桑特iAPM店C墙Training综训系列35图89迪桑特iAPM店C墙Training综训系列35请务必阅读正文之后的免责条款和声明5纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图90迪桑特iAPM店I墙Allterrain系列35图91迪桑特iAPM店J区高尔夫系列35图92迪桑特iAPM店H墙都市机能系列36图93迪桑特DOD一片无边界设计36图94Nike朝阳大悦城店铺构造37图95Nike朝阳大悦城店门店入口处更新为秋季服饰37图96门店内秋季服饰更新37图97Nike朝阳大悦城店休闲鞋跑鞋较8月没有显著更新38图98Nike朝阳大悦城店主推新款GTHustle实战篮球鞋38图99Nike上海淮海中路店-女子运动系列新品38图100Nike上海淮海中路店-UNIVERSA启程系列38图101Nike上海淮海中路店-新款男子运动系列39图102Nike上海淮海中路店-新款户外系列39图103Nike上海淮海中路店-GT系列39图104Nike上海淮海中路店-AJ3839图105Adidas朝阳大悦城店格局40图106Adidas朝阳大悦城店位置40图107店内主堆头更换为秋季新品无主题41图108店内次主堆头维持跑步系列主推41图109店内上新武极真治愈服饰系列41图110店内上新冬季羽绒服和Terrex面料外套服饰41图111店内休闲系列上新42图112鞋类主展示区域更换为AdizeroPrimeX20系列42图113休闲鞋上新搭载全底的ultraboost武极系列以及MTS系列42图114三叶草子品牌更新AdifomSuperstarboot与Ozmorph系列42图115Adidas店内主推系列43图116Adidas南京东路店布局43图117Adidas南京东路门店A门头陈列ADIZEROPRIMEXSTRUNG新款厚底跑鞋2099元44图118Adidas南京东路门店BC区域陈列跑步相关产品44图119F区域展示Adidas哈登7篮球鞋与相关篮球产品44图120D鞋墙陈列足球篮球运动休闲跑步竞速等系列产品45图121堆头展示ADIZEROPRIMEXSTRUNG搭载科技45图122门店增加AdidasTerrex户外产品陈列45图123门店增加AdidasTerrex户外产品陈列45图124Adidas南京东路门店G墙陈列武极产品46图125门店陈列复古潮流元素产品46图126Adidas南京东路门店I区域陈列Stella联名女子产品46图127Adidas南京东路门店设有抖音直播区域46请务必阅读正文之后的免责条款和声明6纺织服装行业景气度跟踪第八期20239219月中旬中信证券研究部纺织服装团队走访了北京上海等地的运动品牌门店对每个品牌的旗舰街店和重点商圈商场店进行了走访研究以下为我们对本次走访的分析与相关结论李宁的卢越野跑鞋上新四大名马跑鞋补全9月中旬我们走访了北京上海的李宁门店2023Q3产品持续上新服装方面新推出韦德中国行期间推出的一切皆有可能运动会系列联名形成鲜明品牌特色鞋类方面公司持续更新迭代跑鞋矩阵推出全新越野跑鞋系列的卢的卢Pro实现对公司专业跑鞋矩阵的突破我们认为这一方面品牌的鞋类产品的推陈出新进一步增强其在跑步领域的竞争优势另一方面服装持续强调国潮IP联名持续形成公司鲜明的设计符合品牌特色李宁北京朝阳大悦城店跟踪Q3产品上新鞋类重点系列迭代推新该店铺为李宁直营店铺位于北京朝阳大悦城4层紧邻NikeAdidas门店店内布局以运动主题鞋款及服饰为主布局店内逐渐上新Q3新款9月初店铺内折扣为2件88折新品不打折较前次走访无变化根据门店走访情况我们认为直营门店折扣保持稳定稳步开启Q3销售周期图1李宁朝阳大悦城店门面图2李宁朝阳大悦城店地址资料来源中信证券研究部拍摄资料来源腾讯地图门店布局重点展示运动鞋拳头产品门店门口主要展示的是品牌跑步篮球板块的拳头运动鞋产品门店中部布局运动服饰及女子健身系列门店末端布局了整面的运动生活类鞋墙请务必阅读正文之后的免责条款和声明7纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图3李宁朝阳大悦城店门店示意图资料来源中信证券研究部绘制运动类鞋款整体更新配色重点系列上新门店内运动类鞋款中跑步鞋的卢越野跑鞋上新跑鞋矩阵完成全面更新公司新推出的卢越野跑鞋899的卢Pro越野跑鞋1699跑步鞋持续主推超轻20599赤兔6pro599越影3499越影3Pro699绝影2essential899绝影1699飞电3challenger799飞电30elite1299烈骏7699烈骏7pro1099我们认为随着推出全新越野跑鞋系列的卢的卢Pro当前公司的跑鞋矩阵覆盖场景持续完善覆盖价格带全面对消费者有更大的接触面有利于公司跑步鞋品类的持续增长篮球鞋产品更新韦德之道推出无限可能运动会配色篮球鞋品类店内针对性地布局了部分篮球鞋类主推韦德之道全城101199全系列常规配色驭帅17V2899音速11799反伍狂怒899韦德之道8086998月底韦德中国行期间推出的无限可能运动会系列配色产品持续上架我们认为公司长期积累的代言及营销资源展示了公司在篮球品类上长久积累的品牌优势后续有望随着相关赛事的进行产品热度持续上升请务必阅读正文之后的免责条款和声明8纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图4李宁朝阳大悦城店重点主推篮球鞋款资料来源李宁天猫旗舰店李宁官方微信小程序中信证券研究部绘制图5李宁朝阳大悦城店重点主推跑步鞋款资料来源李宁天猫旗舰店李宁官方微信小程序中信证券研究部绘制运动生活类价格千元以内新推女子秀款系列产品该系列主推惟吾PRO699001初心699001BTCPRM系列599悟道系列499休闲SOFTGO系列499元新增女子秀款系列中国李宁Project灵空799元我们认为公司女子休闲系列持续推新秀场产品的持续上新体现了公司目前较强的设计能力将增强公司在运动生活类目产品的影响力拓展公司在休闲运动鞋品类的影响力图6李宁朝阳大悦城店运动生活系列上新秀场鞋款资料来源李宁官方微信小程序运动服装上新无限可能运动会IP新联名IP联名方面新推出无限可能运动会主题IP联名系列其中短袖T恤吊牌价199元短袖Polo衫299元长袖T恤吊牌价399元运动篮球服饰系列主推反伍篮球主题服饰系列产品吊牌价在249-699元之间我们认为公司不定期推出的新IP联名系列的运营模式将向消费者提供更为充足的产品选择进一步增加产品时尚属性请务必阅读正文之后的免责条款和声明9纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图7李宁朝阳大悦城店无限可能运动会系列服饰图8李宁朝阳大悦城店中国色系列服饰资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图9李宁朝阳大悦城店反伍系列篮球服饰图10李宁朝阳大悦城店韦德之道系列篮球服饰资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄请务必阅读正文之后的免责条款和声明10纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921李宁上海豫园店跟踪秋冬新品大面积上新运动鞋矩阵持续完善服饰新品主打韦德系列秋冬款服饰大面积上新店铺一楼进门主打韦德主题其中韦德中国行系列新品短袖价格为299元韦德艺术家魁星点斗系列新品短袖399元比赛上衣裤子349元休闲外套799元其次李宁xPLEASURES全新上架其中网格运动服899元运动卫衣799元休闲长裤699元此外2023新款健身系列价格为349599元CBA系列早秋款服饰价格带为299349元裤子价格为199元折扣方面全场折扣为2件88折其中部分单品低至78折豫园店专属图11李宁上海豫园店图12李宁上海豫园店进门一层主打韦德主题资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图13李宁上海豫园店一层韦德中国行系列新品图14李宁上海豫园店一层韦德艺术家合作系列新品资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄请务必阅读正文之后的免责条款和声明11纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图15李宁上海豫园店李宁xPLEASURES系列新品图16李宁上海豫园店李宁xPLEASURES系列新品资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图17李宁上海豫园店健身系列新品图18李宁上海豫园店CBA系列新品资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄跑步篮球休闲鞋款均有重点产品更新休闲鞋李宁上海豫园店上新了8月李宁无限可能运动会的同款新品鞋墙其中女子运动鞋灵空系列定价为799元8月销售表现突出篮球鞋方面驭帅17Low为本次店内主打新品价格为799元首次上新涵盖标准白以及淡雾紫两款配色此外韦德之道10低帮版本推出天使之城配色全掌仍然采用李宁科技价格为899元跑鞋方面的卢为本次店内主打新品定价为899元定位于耐磨越野跑鞋GCU大底采用了聚氨酯弹性体作为基材提升耐磨水平止滑性能相较于橡胶大底提升约13作为李宁旗下首款专业越野跑鞋我们认为的卢跑鞋的推出有效地完善了李宁跑鞋产品矩阵进一步增强公司在跑鞋领域的竞争优势请务必阅读正文之后的免责条款和声明12纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图19李宁上海豫园店驭帅17Low标准白配色图20李宁上海豫园店驭帅17Low淡雾紫配色资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图21李宁上海豫园店韦德之道10天使之城配色图22李宁上海豫园店的卢越野跑鞋资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图23李宁上海豫园店李宁无限可能运动会同款新品鞋墙图24李宁上海豫园店灵空系列资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄请务必阅读正文之后的免责条款和声明13纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921安踏新主推多款科技属性鞋服我们走访北京上海的安踏Anta主品牌门店鞋类产品方面跑鞋产品新推出C202gt5代碳板跑鞋1299元火箭5代训练跑鞋499元服装产品方面服装持续强调国家队科技属性本季度新推自研防水透湿科技安踏膜的风暴甲冲锋衣以及杭州亚运会国家队领奖服系列我们认为一方面新碳板跑鞋的推出将优化公司在马拉松竞速跑鞋领域的短板另一方面国家队相关科技主题有望成为公司今年综训服饰的重要产品主题将进一步加强公司在服装方面的差异化竞争优势安踏北京合生汇店跟踪全面重新装修鞋类产品重点展示该门店位于北京东四环核心商圈朝阳合生汇门店位于商场的三层和四层其中商场四层为运动品牌商铺集中区域安踏门店为该商圈中唯一贯通两层的运动品店铺店铺布局运动鞋矩阵及国家队主题服饰重点展示近期店内进行了装修店铺4层进行门店改造新推出专门的全品类鞋类产品展示区3层一半门店空间用于销售品牌全品类鞋类产品运动生活综训跑步篮球鞋等另一半门店用于展示运动类主推服饰其中国家队系列服饰摆在最显眼的门店入口折扣门店折扣部分商品非新品为3件85折较上次探店无变化我们认为门店折扣保持稳定新款鞋类产品的大面积上新意味着公司当前较为健康的库存周转水平库存与折扣正在稳步改善之中图25安踏北京合生汇店4F门店装修前图26安踏北京合生汇店4F门店装修后资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图27安踏北京合生汇店4F门店装修后资料来源中信证券研究部拍摄请务必阅读正文之后的免责条款和声明14纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921运动鞋上新碳板竞速跑鞋和越野跑鞋系列产品新改造后4层的门店空间用于销售品牌全品类鞋类产品运动生活综训跑步篮球鞋等文化潮流类鞋款主推街顽系列潮流文化鞋399千禧系列文化鞋399相关配色储备充足休闲系列主推新一代神行健步缓震鞋40系列399部分鞋款在线上会有更高的折扣跑步鞋货架上新增了C202gt5代碳板跑鞋1299元火箭5代训练跑鞋499元以及部分户外越野运动鞋款店内持续主推冠军2代跑鞋家族从冠军2代lite常规版Pro版本弦科技版本一共四款涵盖了从入门训练到路跑场地竞速等场景覆盖了吊牌价499-799元的产品篮球鞋更新部分新产品新上市KT9新款球鞋同时重点主推的天际一代V2KT8狂潮5系列持续更新配色我们认为安踏鞋类产品布局合理跑步鞋品类查漏补缺今年年中以来持续主推的冠军跑鞋2代家族C202gt碳板竞速跑鞋重新梳理了公司在跑步鞋领域的产品矩阵优势的篮球鞋品类持续迭代更新维持优势丰富的运动生活与运动潮流鞋款有效满足大众消费者的日常需求我们认为公司将生意鞋款与专业运动鞋款合理搭配鞋类产品上以氮科技为核心平台兼顾专业与大众属性图28安踏北京合生汇店门店鞋墙资料来源中信证券研究部拍摄请务必阅读正文之后的免责条款和声明15纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图29安踏北京合生汇店各品类重点鞋款资料来源安踏天猫旗舰店中信证券研究部拍摄绘制运动服新推出亚运会领奖服系列持续突出运动服饰科技本季服装科技主打透爽科技国家队系列产品服装系列主要包括亚运会国家队领奖服主题潮流文化系列含白敬亭同款与联名IP篮球运动服饰综合运动服饰女子健身服饰等几个板块其中透爽科技国家队系列为当季主推的产品其中上装定价集中于199399元左右少数IP联名潮流卫衣和主推款外套定价449549元左右我们分析认为国家队赞助宣传资源一直是安踏区别于竞品品牌的核心宣传亮点自2022年冬奥会国家队装备的炽热科技以来公司持续推出冰肤沁凉透爽等科技持续做强国家队主题标签与竞品形成了良好的差异化竞争格局请务必阅读正文之后的免责条款和声明16纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图30安踏北京合生汇门店透爽科技系列图31安踏北京合生汇门店中国体育代表团亚运会领奖服资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图32安踏北京合生汇门店女子系列服饰图33安踏北京合生汇门店男装综训系列产品资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄请务必阅读正文之后的免责条款和声明17纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921安踏北京合生汇冠军店跟踪上新部分Q3单品保持高端定位该门店为安踏北京市内的三家安踏冠军系列门店之一在朝阳合生汇中与新开业ANTA合生汇店隔中庭相对布局店内主推国旗款主题服饰和安踏ANTA品牌旗下的高端运动鞋款火箭5代马赫3星环lite雳掣等霹炼Lite国旗主题款产品定价略高于大装同类产品100200元国旗款短袖299国旗款外套799门店无折扣活动我们认为冠军门店作为品牌形象展示的重要窗口产品定价上略高于主品牌同类产品吊牌价折扣及库存水平受外部因素影响小同时作为冠军独立子系列SKU较少款式的上新速度明显缓于大装门店对于公司来说冠军门店更多起到品牌形象升级的作用图34安踏合生汇冠军店布局示意图资料来源中信证券研究部绘制图35安踏合生汇冠军店门头图36安踏合生汇冠军店门头资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄请务必阅读正文之后的免责条款和声明18纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921安踏上海南京东路店跟踪主推风暴甲冲锋衣火箭5跑鞋秋季产品全面上新门店信息上海南京东路步行街核心位置门店为三层街铺安踏品牌我们继续选取了位于南京东路的旗舰店作为走访对象门店位于步行街核心位置为三层街铺其中第一层主要为男子系列一层半为运动鞋墙二层主要为女子系列三层为抖音直播间本次走访时未开放目前门店折扣活动为2件9折3件85折短装2件8折整体折扣力度环比上月有所加深我们判断在整体运动鞋服行业竞争的态势下短期内折扣力度仍将持续图37安踏上海南京东路旗舰店图38安踏上海南京东路旗舰店位置资料来源中信证券研究部拍摄资料来源百度地图图39安踏上海南京东路旗舰店1层布局图40安踏上海南京东路旗舰店15层与2层布局资料来源中信证券研究部绘制资料来源中信证券研究部绘制1层主推新品风暴甲冲锋衣门头重点陈列跑步相关道具门店一层进门口A门头陈列道具更换安踏风暴甲冲锋衣相关的户外陈列道具产品使用由东华-安踏联合创新研究院研发的中国首款自研高性能防水透湿科技材料安踏膜售价1199元左侧B墙陈列使用国家队科技的安踏冠军系列产品其中运动上衣长裤分别售价799449元通过重点门店的优质位置陈列我们看到安踏品牌仍坚持以奥运科技为抓手持续推广科技与专业属性强同时价格带进一步提升的冠军系列产品并带动整体品牌持续向上同时在门头结合当季新品持续更换陈列道具进一步提升新品销售请务必阅读正文之后的免责条款和声明19纺织服装行业景气度跟踪第八期2023921图41安踏上海南京东路旗舰店A门头位置为新品风暴甲冲锋衣图42安踏上海南京东路旗舰店B位置为安踏冠军系列产品资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图43风暴甲冲锋衣使用安踏自研防水透湿科技安踏膜资料来源安踏天猫旗舰店两侧CFE分别陈列篮球运动文化跑步产品其中篮球产品展示安踏篮球代言人克莱汤普森主题相关道具结合新品KT9系列进行推广运动文化产品展示安踏滑板系列产品此外门店还在堆头陈列火箭5全天候跑鞋主打鞋面防水科技请务必阅读正文之后的免责条款和声明20