可控核聚变或是人类解决能源问题的终极方案，双碳及能源安全背景下势在必行。2022年12月13日，美国能源部宣布其NIF装置实现了核聚变“净能量增益”，理论上验证了核聚变商业化的可能性。而ChatGpt在今年的横空出世，或也将显著缩短其商业化开发周期。随相关技术突破及资本涌入，可控核聚变商业化已按下加速键。我们建议关注如下两个投资方向：1）极端的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高要求，我国在相关领域材料处于国际领先水平；2）超导材料是实现磁约束路线可控核聚变的重要一环，建议关注国内超导材料行业核聚变相关标的。
　　▍可控核聚变是人类解决能源问题的终极方案，双碳及能源安全背景下势在必行。核聚变过程是两个较轻的原子核聚合为一个或多个较重的原子核及其它粒子的反应。根据爱因斯坦质能方程，反应式中看似损失的质量会以巨大能量的形式被释放出来。核聚变在能量效率、装置及反应过程安全性、反应原料的易得性以及反应的危废和碳排放方面，相较其它能源解决方案均拥有显著的优势。根据IAEA，相同原料质量下核聚变所释放的能量是核裂变的4倍、是普通燃油或煤炭燃烧所释放能量的400万倍。根据IAEA，截至2022年年底，全世界约有130个国有或私营实验性可控核聚变装置，其中“国际热核聚变实验堆（ITER）计划”是全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一，我国自2006年始便是七名成员国之一。
　　▍随相关技术突破及资本涌入，可控核聚变商业化按下加速键。人类对于核聚变的研究和利用已有超过70年历史，而极端的工作环境要求使可控核聚变领域的研发一直有着著名的“50年悖论”，但随着相关技术突破及资本涌入，可控核聚变商业化开始加速。2022年12月13日，美国能源部宣布其NIF装置点火成功，并实现了核聚变“净能量增益”，在理论上验证了核聚变商业化的可能性。根据CapitalIQ，2022年该领域成立的创业公司数量迅速攀升至近40家，仅在2022年内就获得了约50亿美元的风投资金。同时，根据Keytone ventures预测，全球核聚变市场规模将从2022年的2964亿美元增长至2027年的3951.4亿美元，CAGR为6.0%。而ChatGpt在今年横空出世，预计将对核聚变产业的发展产生重大影响，其在高维数据中寻得最优解的能力或显著缩短可控核聚变商业化开发周期。
　　▍可控核聚变装置的发展，将为结构材料和超导材料带来投资机会。严苛的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高的要求。其中第一壁材料是实现可控核聚变的关键瓶颈之一，2022年11月我国完成了ITER增强热负荷第一壁首件制造，其核心指标显著优于设计要求。此外，包层结构材料也是实现聚变可控的关键因素，目前包层结构材料主要有特钢以及相关复合材料等。同时对于目前可控核聚变商业化的主流磁约束路线，形成强大的磁场是实现其反应可控的前提，而超导材料是实现该目标必不可少的一环。我国在超导强磁场应用等方面已达到国际先进水平，且超导材料的研发和产业化拥有深厚的壁垒和广阔的市场空间，根据Conectus数据，2012年全球超导产品市场规模为51.9亿欧元，2020年达到64.6亿欧元，2022年预估该数字已达到68亿欧元，2012-2022年间CAGR达到2.7%。可控核聚变的商业化加速，也将为相关材料带来新的投资机会。
　　▍风险因素：可控核聚变研究进展不及预期，可控核聚变商业化不及预期、相关政策推进不及预期、商业资本后续投入不及预期。
　　▍投资策略。可控核聚变是人类解决能源问题的终极方案，双碳及能源安全背景下势在必行。2022年12月13日，美国能源部宣布其NIF装置实现了核聚变“净能量增益”，理论上验证了核聚变商业化的可能性。该领域成立的创业公司数量在2022年迅速攀升至近40家，单年度便收获约50亿美元风投资金。而ChatGpt在今年的横空出世，或也将显著缩短其商业化开发周期。微软更是与HelionEnergy在今年5月签下对赌协议，将于2028年向后者购买50MW的聚变发电量。随相关技术突破及资本涌入，可控核聚变商业化已按下加速键。我们建议关注如下两个投资方向：1）极端的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高要求，我国在相关领域材料处于国际领先水平，建议关注ITER零部件配套商：国光电气、航天晨光；2）超导材料是实现磁约束路线可控核聚变的重要一环，建议关注国内超导材料行业核聚变相关标的：鼎龙股份、联创光电。

研究报告全文：随技术突破及资本涌入可控核聚变商业化加速能源化工行业可控核聚变专题2023710中信证券研究部核心观点可控核聚变或是人类解决能源问题的终极方案双碳及能源安全背景下势在必行2022年12月13日美国能源部宣布其NIF装置实现了核聚变净能量增益理论上验证了核聚变商业化的可能性而ChatGpt在今年的横空出世或也将显著缩短其商业化开发周期随相关技术突破及资本涌入可控核聚变商业化已按下加速键我们建议关注如下两个投资方向1极端的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高要求我国在相关领域材料处于国际领先水平王喆2超导材料是实现磁约束路线可控核聚变的重要一环建议关注国内超导材能源与材料产业料行业核聚变相关标的首席分析师S1010513110001可控核聚变是人类解决能源问题的终极方案双碳及能源安全背景下势在必行核聚变过程是两个较轻的原子核聚合为一个或多个较重的原子核及其它粒子的反应根据爱因斯坦质能方程反应式中看似损失的质量会以巨大能量的形式被释放出来核聚变在能量效率装置及反应过程安全性反应原料的易得性以及反应的危废和碳排放方面相较其它能源解决方案均拥有显著的优势根据IAEA相同原料质量下核聚变所释放的能量是核裂变的4倍是普通燃油或煤炭燃烧所释放能量的400万倍根据IAEA截至2022年年底全世界约有130纪敏个国有或私营实验性可控核聚变装置其中国际热核聚变实验堆ITER计制造产业联席划是全球规模最大影响最深远的国际科研合作项目之一我国自2006年始首席分析师便是七名成员国之一S1010520030002随相关技术突破及资本涌入可控核聚变商业化按下加速键人类对于核聚变的研究和利用已有超过70年历史而极端的工作环境要求使可控核聚变领域的研发一直有着著名的50年悖论但随着相关技术突破及资本涌入可控核聚变商业化开始加速2022年12月13日美国能源部宣布其NIF装置点火成功并实现了核聚变净能量增益在理论上验证了核聚变商业化的可能性根据CapitalIQ2022年该领域成立的创业公司数量迅速攀升至近40家仅在2022年内就获得了约50亿美元的风投资金同时根据Keytoneventures预华鹏伟电力设备与新能源测全球核聚变市场规模将从2022年的2964亿美元增长至2027年的39514行业首席分析师亿美元CAGR为60而ChatGpt在今年横空出世预计将对核聚变产业的S1010521010007发展产生重大影响其在高维数据中寻得最优解的能力或显著缩短可控核聚变商业化开发周期可控核聚变装置的发展将为结构材料和超导材料带来投资机会严苛的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高的要求其中第一壁材料是实现可控核聚变的关键瓶颈之一2022年11月我国完成了ITER增强热负荷第一壁首件制造其核心指标显著优于设计要求此外包层结构材料也是实现聚变可控的关键因素目前包层结构材料主要有特钢以及相关复合材料等同时对于目前可控核聚敖翀变商业化的主流磁约束路线形成强大的磁场是实现其反应可控的前提而超导金属行业首席材料是实现该目标必不可少的一环我国在超导强磁场应用等方面已达到国际先分析师进水平且超导材料的研发和产业化拥有深厚的壁垒和广阔的市场空间根据S1010515020001Conectus数据2012年全球超导产品市场规模为519亿欧元2020年达到646亿欧元2022年预估该数字已达到68亿欧元2012-2022年间CAGR达到27可控核聚变的商业化加速也将为相关材料带来新的投资机会风险因素可控核聚变研究进展不及预期可控核聚变商业化不及预期相关政策推进不及预期商业资本后续投入不及预期投资策略可控核聚变是人类解决能源问题的终极方案双碳及能源安全背景下拜俊飞势在必行2022年12月13日美国能源部宣布其NIF装置实现了核聚变净金属分析师证券研究报告请务必阅读正文之后第18页起的免责条款和声明能源化工行业可控核聚变专题2023710S1010521070006能量增益理论上验证了核聚变商业化的可能性该领域成立的创业公司数量在2022年迅速攀升至近40家单年度便收获约50亿美元风投资金而ChatGpt在今年的横空出世或也将显著缩短其商业化开发周期微软更是与HelionEnergy在今年5月签下对赌协议将于2028年向后者购买50MW的聚变发电量随相关技术突破及资本涌入可控核聚变商业化已按下加速键我们建议关注如下两个投资方向1极端的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高要求我国在相关领域材料处于国际领先水平建议关注ITER零部件配套商国光电气航天晨光2超导材料是实现磁约束路线可控核聚变的重要一环建议关注国内超导材料行业核聚变相关标的鼎龙股份联创光电重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E联创光电600363SH362705910115117461362421买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月7日收盘价能源化工行业评级强于大市首次请务必阅读正文之后的免责条款和声明2能源化工行业可控核聚变专题2023710目录能源终极解决方案核聚变商业化按下加速键4核聚变人类能源的圣杯4如何实现可控核聚变6我国可控核聚变研究处于国际领先位置8核聚变商业化在近年按下加速键9AI的突破及多元商业模式将进一步加快商业化步伐11建议关注装置结构材料和超导材料的投资机会12极端工作环境催生高性能结构材料需求12超导材料助力磁约束路线商业化加速14风险因素16插图目录图1我国核能技术发展路线图4图22017-2022年我国商业核电机组装机规模5图32017-2022年我国核能发电量5图4核聚变过程示意图5图5全球处于不同阶段的核聚变装置路线分布情况8图6在第28届全球核聚变大会第一作者国家文章数量9图7在第28届全球核聚变大会第一作者机构文章数量9图8中国科学院合肥等离子体物理研究所EAST装置9图9核工业西南物理研究院HL-2M装置9图10美国国家点火装置NIF示意图10图11截止至2022年底全球主要核聚变创业公司累计融资情况11图12ITER装置结构示意图13图13磁约束托卡马克装置结构示意图15表格目录表1核聚变相较于核裂变的优势6表2可控核聚变不同路线技术比较7表3除托卡马克外其它磁约束法路线技术比较7表4近年来海外获得较大投资的商业核聚变公司11请务必阅读正文之后的免责条款和声明3能源化工行业可控核聚变专题2023710能源终极解决方案核聚变商业化按下加速键核聚变人类能源的圣杯兼具清洁低碳和稳定输出核能是人类未来能源利用的战略性资源全球变暖所带来的冰川融化海平面上升以及更加频发的极端天气让人类意识到控制全球温升进行能源转型的重要意义核能具有全寿期碳排放量小能量密度高能抵御极端恶劣自然条件保障电力供应安全稳定等优点是全球能源体系转型必不可少的能源形式习近平总书记在2020年9月22日郑重提出碳达峰碳中和的战略愿景目标其后出台的一系列重要政策进一步明确加快提升非化石能源在我国能源供应中的比重而我国新能源在高速发展的背景下也存在着电源输出的间歇性和不稳定性等特点核能作为兼具清洁低碳和稳定输出的战略性资源料将在我国未来的能源结构中占据重要地位2023年6月27日科技部党组书记部长王志刚在调研中科院合肥物质研究院全超导托卡马克核聚变实验装置EAST时强调核聚变能是人类未来终极能源积极推进核聚变相关工作意义重大图1我国核能技术发展路线图资料来源核能技术方向研究及发展路线图杜祥琬叶奇蓁徐銤等我国对于核能的利用程度日益提升根据中国核能行业协会发布的中国核能发展报告2023我国核电机组长期保持安全稳定运行核电机组建设稳步推进2022年以来我国新核准核电机组10台新投入商运核电机组3台新开工核电机组6台截至2023年4月我国在建核电机组24台总装机容量约2681万千瓦继续保持全球第一商运核电机组54台总装机容量5682万千瓦位列全球第三与燃煤发电相比2022年我国核电发电相当于减少燃烧标准煤近12亿吨减少排放二氧化碳近31亿吨我国核电发电量持续增长为保障电力供应安全和推动降碳减排作出了重要贡献请务必阅读正文之后的免责条款和声明4能源化工行业可控核聚变专题2023710图22017-2022年我国商业核电机组装机规模图32017-2022年我国核能发电量我国商业核电机组装机规模万千瓦我国核能发电量亿千瓦时YoYYoY450020600030400018350016500025300014124000202500102000300015815002000106100041000550020000201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源中国核能行业协会中信证券研究部资料来源中国核能行业协会中信证券研究部核聚变微观上是两个较轻的原子核聚合为一个或多个较重的原子核以及其它粒子的反应开发和利用核能的方式有两种一是重元素裂变例如铀的裂变另一种便是轻元素聚变核聚变反应伴随释放巨大能量聚变能以氘氚聚变反应为例氘核和氚核在高温高压下相撞会克服库仑力聚变成一个氦核并释放一个中子根据爱因斯坦质能守恒定律Emc2反应式中看似损失的质量以巨大能量的形式被释放出来图4核聚变过程示意图资料来源IAEA核聚变能是包括太阳在内的恒星的中心能量来源宇宙大爆炸的一亿年以后由无数的原始氢云形成了巨大的气态球体气态球体中超高压力的氢气和超高温度导致了第一次核聚变反应的发生也由此产生了第一颗恒星此后几十亿的恒星陆续诞生根据核请务必阅读正文之后的免责条款和声明5能源化工行业可控核聚变专题2023710聚变原理及前景展望郭鹏程吴静姚列明以太阳为例太阳的质量大约四分之三由氢组成其次主要是氦其他元素总质量不到2在1500万摄氏度的核心温度下太阳不断发生热核反应其中四个氢核融合成一个氦核即每秒有6亿吨氢通过热核聚变反应转化为596亿吨氦释放出400万吨氢气当量的光能和热能为地球带来光明和温暖核聚变过程相较于核裂变拥有诸多优势核聚变是一种人造过程通过复制太阳内部环境制造出能产生相同能量的反应目前地球上广泛应用的核电站中发生的是核裂变其中的原料铀会产生放射性废料损害人类环境即便深埋也难以改善而核聚变具有不产生核废料辐射少温室气体零排放等优势更为清洁而高效根据IAEA数据相同原料质量下核聚变所释放的能量是核裂变的4倍是普通燃油或煤炭燃烧所释放能量的400万倍此外裂变发电最大的问题是原料储量不足若是单纯以地球上的所有铀235裂变为人类提供能源则矿藏储量会在30年内耗光但相比较之下核聚变目前的两种主要原料氘和氚其来源于全世界的水资源和锂资源按照目前的储量可以为人类提供超过300万年的能源供应可以认为是取之不尽的清洁能源表1核聚变相较于核裂变的优势具体指标性能对照一个标准泳池的重水量通过核聚变即约可以满足全球每年一次能源消耗所需能量效率燃料相当于98万吨天然铀通过核裂变所释放的能量装置及反应过程安全性相较于裂变堆聚变堆一旦泄露等离子体密度会骤降聚变反应会立即停止核聚变目前的两种主要原料氘和氚其来源于全世界的水资源和锂资源按照反应原料的易得性目前的储量可以为人类提供超过300万年的能源供应可以认为是取之不尽的清洁能源反应的危废排放反应产物为氦气也不会产生大量的放射性废物平均碳排放量核聚变为2gkWh是核裂变发电碳排放量的六分之一资料来源核聚变原理及前景展望郭鹏程吴静姚列明国家能源局中信证券研究部如何实现可控核聚变人类对于核聚变的利用已有超过70年的历史最早可追溯至1952年世界上氢弹试验的首次成功而对于可控核聚变的研究始于1951年美国天体物理学家莱曼斯必泽提出的仿星器概念其后在20世纪五六十年代仿星器也曾作为核聚变研究的主流装置但由于其极高的制造难度及成本导致其在托卡马克出现后逐渐被取代托卡马克由苏联物理学家托卡马克于20世纪50年代提出是目前最热门的聚变装置最知名的托卡马克包括欧洲联合环JET国际热核聚变实验反应堆或称伊特尔人造太阳计划ITER和中国的东方超环EAST一个合格的可控聚变反应堆需要满足劳森判据目前人类已经实现了不受控制的核聚变如氢弹的爆炸而高温高压下精准控制聚变反应正是目前各国不约而同开展试验研究的重大课题英国物理学家劳森在上世纪50年代对核聚变反应堆的能量平衡问题进行深入研究后提出了核聚变研究中著名的劳森判据即当核聚变反应的能量产出率大于能量损耗率并且有足够能量使核聚变反应稳定持续时通常意味着核聚变点火成功利用具体的计算公式目前可以将劳森判据直观地转换为对温度T等离子体密度n约束时间这三个参数的乘积请务必阅读正文之后的免责条款和声明6能源化工行业可控核聚变专题2023710图2劳森判据表达式资料来源提高三乘积让可控核聚变走向现实都芃中信证券研究部成功点火以及稳定控制是实现可控核聚变的关键因素劳森判据要求首先要有超高的温度足够将氘氚燃料转化为温度超过1亿摄氏度的等离子体其次为提高氘氚核的量子隧穿概率需要保证燃料超高的密度以储存聚变中产生的粒子的能量并继续参与聚变反应第三等离子体必须被限制在一个有限的空间内且时间足够长人类实现核聚变产能的两个困难是在数亿度的温度下点火和对长期约束的稳定控制可控核聚变主要分为惯性约束和磁约束两种发展路线惯性约束是指利用激光束或粒子束照射由聚变燃料构成的球形高密度固体在反应材料表面产生高温高压的等离子体从而反向压迫内部聚变燃料使得其在极短时间内迅速达到满足聚变反应所需要的条件引发核聚变反应而磁约束是用特殊磁场来约束聚变物质处于热核反应状态的氘氚等轻原子核及自由电子组成的超高温等离子体在有限体积内使其受控制地发生大规模的原子核聚变反应释放出能量表2可控核聚变不同路线技术比较惯性约束磁约束技术方案相对成熟对等离子体可以实现优势等离子体密度较高更好的控制约束时间较短需要不断启动激光发射器重复设计复杂度和装置成本较高劣势性差对激光的稳定性可靠性要求高全世界目前有超百个托卡马克装置代表美国的国家点火装置NIFNationalIgnition性的有ITERJET日本JT-60U我国代表性装置FacilityOmega美国我国的神光II神EASTCommonwealthFusionSystem光III装置美国创业公司FocusedEnergy等TokamakEnergy星环聚能等资料来源聚变能的发展现状黄好马立中信证券研究部磁约束路线在目前的核聚变商业化应用研究中受到更多的关注惯性约束法本质上是依赖聚变原料的惯性只能维持很短的约束时间故需要不断地启动激光发生器其优势在于等离子体密度比较高且高能激光属于军工范畴更适用于军方磁约束路线需要利用装置来提供特殊磁场其中最著名的便是托卡马克Tokamak装置此外还有仿星器磁镜场反位形等方案表3除托卡马克外其它磁约束法路线技术比较优势劣势代表装置无需驱动出等离子体电流是自磁场的波纹度较大高能粒德国W7-X仿星器然的稳态运行装置也使其无需子损失水平高于托卡马克处理大破裂不稳定性的风险磁场较为复杂等离子体不俄罗斯Budker核物理研究所发展较早俄罗斯Budker核物稳定装置温度提升受限GDT美国威斯康辛等离子理研究所持续提高磁镜装置参磁镜体物理实验室数引领着世界磁镜发展展示WHAMTheWisconsinHTSA了磁镜装置的潜力xisymmetricMirror请务必阅读正文之后的免责条款和声明7能源化工行业可控核聚变专题2023710优势劣势代表装置造价相对便宜可以快速迭代性能参数以及装置损耗扔不TAEHeliconEnergy且其研发路径上的中间体如中理想CompactFusionSystems国场反位子源等也可以进行商业化输出内中科大的KMAX装置华形同时其具有较好的安全性没有科大的HFRC装置电流大破裂风险资料来源核聚变原理及前景展望郭鹏程吴静姚列明国家能源局中信证券研究部图5全球处于不同阶段的核聚变装置路线分布情况资料来源IAEA中信证券研究部我国可控核聚变研究处于国际领先位置我国是国际核聚变大型合作研发计划的重要成员国我国是一个能源消费大国受条件限制预计在很长时间内我国能源生产仍将以煤为主考虑到我国社会经济的长期可持续发展使用可靠的非化石能源如核裂变或核聚变能太阳能水能等来取代大部分煤或石油的消耗是我国的基本需求因此必然应该在能力许可范围内积极开展核聚变能的研究尽可能地参加国际核聚变能的大型合作研发计划如ITER计划我国在核聚变相关研究有着较深的积累我国最早于20世纪60年代初便开始了对于核聚变的研究在发展过程中形成了两个在发展中国家最大的理工结合的大型现代化专业研究所即中国核工业集团公司所属的西南物理研究院SWIP及中国科学院所属的合肥等离子体物理研究所根据从发表论文角度年原子能ASIPPIAEA2006-2021机构聚变能会议上提交的第一作者论文数量我国位居美国和日本之后处第三位从大型装置角度2006年9月耗时8年耗资2亿元由我国自主设计自主建造的新一代热核聚变装置EAST东方超环首次成功完成放电实验获得200千安接近3s的高温等离子体放电2017年7月3日EAST在长脉冲高约束等离子体模式下实现了1012s的稳定运行成为世界上第一个在高约束模式下实现100s左右稳定运行的核聚变实验托卡马克设施根据IAEA数据核聚变装置数量中国位列全球第四仅次于美国日本以及俄罗斯请务必阅读正文之后的免责条款和声明8能源化工行业可控核聚变专题2023710图6在第28届全球核聚变大会第一作者国家文章数量图7在第28届全球核聚变大会第一作者机构文章数量资料来源IAEA中信证券研究部注OV指综述类IFE指惯性约资料来源IAEA中信证券研究部注OV指综述类IFE指束相关研究TECH指聚变能技术相关TH指磁约束相关理论和模型惯性约束相关研究TECH指聚变能技术相关TH指磁约束相EX指磁约束相关实验研究关理论和模型EX指磁约束相关实验研究我国装置不断取得突破目前已跻身国际核聚变研究第一方阵根据中国新闻网2021年12月30日EAST再创突破实现目前世界上托卡马克装置最长时间高温等离子体运行纪录7000万高温下稳定运行1056s12亿下运行101s2022年10月20日中核集团发布消息称HL-2M中国新一代人造太阳的等离子体电流突破了1MA标志着我国已跻身国际核聚变研究第一方阵2023年4月12日EAST成功实现了403秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行创造了托卡马克装置高约束模式运行新的世界纪录图8中国科学院合肥等离子体物理研究所EAST装置图9核工业西南物理研究院HL-2M装置资料来源中国科普网中信证券研究部资料来源中核集团中信证券研究部核聚变商业化在近年按下加速键目前世界多国正在单独或联合进行聚变能的研究根据国际原子能机构数据截至2022年年底全世界约有130个国有或私营实验性聚变装置其中90个正在运行12个在建28个处于计划中从装置类型角度分为76个托卡马克13个仿星器9个激光点火设施以及32个新概念装置国际热核聚变实验堆ITER计划是全球规模最大影响最深远的国际科研合作项目之一2006年中国欧盟美国俄罗斯日本韩国和印度七方成员国签署协定计划全面启动这七方包括了全世界主要的核国家和主要的亚洲国家覆盖的人口接近全球一半但70年间一直困扰核聚变研究的是以现有技术请务必阅读正文之后的免责条款和声明9能源化工行业可控核聚变专题2023710加热并控制等离子体需要巨大能量大到入不敷出即输入的能量总是高于产生的能量净能量增益的实现从理论上验证了核聚变商业化的可能性美东时间2022年12月13日美国能源部宣布核聚变点火成功其在12月一次可控核聚变实验中通过205MJ的能量输入获得315MJ的能量输出换言之核聚变反应产生的能量首次超过聚变点火输入能量实现了能量净增益虽然若将用来点火的脉冲激光能量全部计算在内其装置总和能量转换比率还不足百分之一且要达到支撑民用电厂规模的可持续发电能力需要保持每秒至少10次点火的工程效率要求目前也存在一定差距但它的确实现了聚变中产生的能量多于用于驱动它的激光能量证明了惯性聚变能的最基本科学基础美国能源部也将这次点火成功视为通向聚变商业发电的里程碑式技术突破图10美国国家点火装置NIF示意图资料来源LawrenceLivermoreNationalLaboratory中信证券研究部能源领域将是核聚变产业未来的主要市场机会核聚变未来最主要的应用场景便是发电相较于传统的化石燃料发电厂核聚变有可能提供几乎无限的清洁能源几乎没有温室气体排放或其他有害污染物相较于光伏风电等新能源发电方式核聚变发电厂可以连续运行为电网提供稳定的电力来源此外在航空航天交通运输海水淡化以及药品和材料研发等领域核聚变都有其未来的应用空间根据Keytoneventures预测全球核聚变市场规模将从2022年的2964亿美元增长到2023年的31356亿美元增速为582027年全球核聚变市场规模将达到39514亿美元2023-2027年间CAGR为60商业资本自2021年始加速进入可控核聚变领域过往核聚变研究主要由国家机构以及多个国家间的合作来主导但自2021年始私人资本加速进入可控核聚变领域2021年11月OpenAICEOSamAltmanPayPal合创始人PeterThiel等硅谷名流和风投机构向Helion投资了5亿美元在Helion融资的一个月后从麻省理工学院独立出来的核聚变创业公司CommonwealthFusionSystemsCFS宣布拿到比尔盖茨乔治索罗斯请务必阅读正文之后的免责条款和声明10能源化工行业可控核聚变专题2023710Google等30位富豪公司或机构超过18亿美元的融资超过之前所有核聚变创业公司融资之和甚至超过美国政府当年给核聚变研究的经费拨款商业化聚变领域近年来成立的创业公司数量迅速攀升至近40家其中近一半公司在过去5年间成立这些初创公司也获得大量的投资仅在2022年一年内就从风投机构获得了约50亿美元的资金表4近年来海外获得较大投资的商业核聚变公司融资年份公司名称所属国家融资轮次融资金额2020TAE美国战略投资13亿美元2020TokamakEnergy英国B轮6700万英镑2021CFS美国B轮18亿美元2021GeneralFusion美国加拿大E轮13亿美元2021HelionEnergy美国E轮5亿美元2021ZapEnergy美国B轮2750万美元2022FirstLightFusion英国C轮4500万美元2022KyotoFusioneering日本B轮1860万美元2022HB11Energy澳大利亚战略投资1580万美元资料来源CapitalIQ中信证券研究部AI的突破及多元商业模式将进一步加快商业化步伐AI的突破将对核聚变产业的发展产生重大影响或显著缩短其商业化开发周期核聚变研究自身涉及复杂的物理过程和海量的数据人工智能可以用来优化实验参数开发更准确的等离子体行为模型ChatGpt今年横空出世也让人们对AI未来的能力产生无限的遐想在核聚变过程中实现高温高压高速的等离子体可控是最核心的研发目标这一过程所涉及的反应参数众多环境微小的改变就需要整个系统的再平衡若能够开发出适合的AI模型并向其提供充足的磁约束控制样本再结合策略网络和价值网络在熟练掌握控制系统的训练诀窍之后AI不用重新编程也能快速生成各种等离子体的配置方案这会大大缩减实验流程减少重复试验次数帮助科学家和工程师更好地利用有限的实验资源来加速核聚变的研究在高维参数中快速找到最优解这正是人工智能的强项和本职工作同时可控核聚变也是目前AI相关商业化公司在未来可以大展身手的领域图11截止至2022年底全球主要核聚变创业公司累计融资情况十亿美元资料来源IAEA中信证券研究部除最终实现核能发电目标外可控核聚变也拥有多样的商业化模式如在装置材料的请务必阅读正文之后的免责条款和声明11能源化工行业可控核聚变专题2023710研发过程中为了找到真正适应聚变堆环境的材料需要进行大量的中子辐照实验这就要求制造大量低成本高质量符合聚变标准的中子对应中子源的研究在全球范围内还处于初级阶段而中子源作为核聚变的中间产品可以进行直接商业化输出作为用于核医疗如放射治疗医用同位素生产中子照相以及核废料处理的高输出紧凑聚变中子源此外聚变装置可以作为相关材料以及空间航天领域的研发平台高能的等离子体也可以应用于科研医学以及农业等相关领域在这向人类终极能源解决方案进军的过程中也必将涌现出更多前沿且具备商业价值的技术与材料政府研究机构与创业公司在可控核聚变领域的工作已逐渐开始分化国家队研究大型托卡马克装置最终建造可控核聚变发电站而创业公司试图开辟新的商业模式主攻小型托卡马克先用较低的成本造出原型机然后不断迭代希望借助工程手段提高性能最终实现商业化发电相信在官方与民间资本的共同努力以及技术与商业模式的双重突破下可控核聚变终将打破其50年悖论真正为我们人类所用微软近日已下单核聚变商业化发电首单约定2028年实现50MW的电力供应根据财联社报道核聚变初创公司HelionEnergy于当地时间2023年5月10日宣布已经跟微软签署合作协议后者将同意从HelionEnergy公司购买第一座核聚变发电站的电力其最快将在2028年实现商业发电且对赌协议规定了若未能如期实现所触发的经济惩罚HelionEnergy是第一家实现超过1亿摄氏度核聚变的私营核聚变公司该公司目前正在建设其首个反应堆项目北极星预计最早将于2024年成为世界上第一个展示净发电量的聚变发电机根据参考消息网HelionEnergy承诺提供无与伦比的售电价格将发电成本降低到每千瓦时1美分其中未计入可能的国家补贴而美国目前的平均发电成本为每千瓦时超过10美分并且其中计入了美国政府所提供的可再生能源补贴此外值得一提的是HelionEnergy的董事局主席也是其最大的投资人为推出ChatGpt的OpenAICEOSamAltman建议关注装置结构材料和超导材料的投资机会极端工作环境催生高性能结构材料需求严苛的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高的要求由于要使燃料的两个原子核间距离小于10-15m需要极高的压力和温度使原子的核外电子挣脱原子核的束缚并克服原子核之间的静电斥力最终才能使两个原子核足够接近进而发生聚变反应实现这一过程需要达到上亿度的高温如氢弹是通过是利用原子弹发生爆炸时所产生的高温高压核聚变结构材料所面对的热辐射不是简单的红外线而是以X射线为主的高能射线这些射线会通过破坏材料的化学键来破坏其结构造成第一壁受损其次第一壁所要面对的不是间歇性的太阳峰而是持续性的粒子流且核聚变在反应过程中所产生的氦灰以及粒子流本身在处理过程中也会与第一壁发生撞击请务必阅读正文之后的免责条款和声明12能源化工行业可控核聚变专题2023710图12ITER装置结构示意图资料来源ITER中信证券研究部第一壁材料是实现可控核聚变的关键瓶颈之一第一壁材料便是指聚变堆中直接面对高温等离子体的材料包括腔体主壁偏滤器和限制器等当聚变高温等离子体逃逸磁约束时第一壁材料可以起到保护聚变反应装置的作用此外其还可以有效控制进入等离子体的杂质有效地转移辐射到材料表面的热功率但直接与聚变高能等离子体共处对于第一壁材料的高性能要求可想而知目前第一壁材料路线可大致分为低Z原子序数材料和高Z材料低Z材料主要有石墨碳纤维复合材料CFC铍Be等高Z材料主要是钨和钨合金等由于等离子体会与材料表面相互作用造成材料损伤比如物理溅射化学溅射表面起泡和剥落等故要求第一壁材料不仅要拥有低活化性与等离子良好的兼容性低氚滞留等基本性质还要具备优异的高温性能抗热冲击性能以及低物理溅射和化学溅射钨被公认为是核聚变反应堆最具有前途的一类面向等离子体材料PFMs钨不仅被选作ITER偏滤器用材料同时也被选作DEMO及未来聚变反应堆中第一壁及偏滤器部位的主要备选材料但其高脆性也是其目前最大的缺点此外包层结构材料也是实现聚变可控的关键因素由于聚变堆的中子辐照强度高达14MeV高能中子流冲击结构材料内部产生大量空位间隙原子而这些空位和间隙原子的进一步扩散会使结构材料出现微结构微化学变化导致辐照相变偏析硬化肿胀等现象的产生故对聚变堆装置的包层结构材料的相关性质也提出了较高的要求首先同样是要有低活化性且中子截面小即材料中的主要合金元素具有较短的半衰期经过中子辐照后其放射性能能够快速衰变其次材料要有优异的抗辐照性能在辐照下组织结构稳定辐照肿胀小辐照催化和硬化程度低同时力学性能稳定且具有足够的韧性塑性强度及高温蠕变强度此外还要与冷却剂有良好的兼容性以及良好的加工性能请务必阅读正文之后的免责条款和声明13能源化工行业可控核聚变专题2023710和相对低廉的材料制备成本目前正在使用和研究的包层结构材料主要有特钢以及相关复合材料如奥氏体不锈钢低活化铁素体马氏体钢RAFM氧化物弥散强化钢ODS钒合金SiCfSiC复合材料ODS钢因其优异的高温性能和抗辐照性能被认为是未来核能系统最佳备选结构材料之一其优异的性能主要归功于大量细小稳定的氧化物如Y2Ti2O7纳米团簇它们在高温和辐照条件下拥有比碳化物和氮化物析出物高得多的稳定性我国在聚变堆结构材料领域的研究处于国际领先水平建议关注承担ITER结构材料供应任务的相关标的根据光明网2022年11月22日中核集团核工业西南物理研究院国际热核聚变实验堆ITER增强热负荷第一壁完成首件制造其核心指标显著优于设计要求具备了批量制造条件这标志着中国全面突破ITER增强热负荷第一壁关键技术实现该项核心科技持续领跑同时国内也有相关上市公司具备相关材料储备建议关注ITER零部件配套商参与研制托卡马克装置第一壁板以及偏滤器的国光电气ITER杜瓦多层矩形波纹管以及圆形膨胀节商业化的航天晨光超导材料助力磁约束路线商业化加速形成强大的磁场是实现磁约束路线可控核聚变的前提目前作为商业化主流研究方向的磁约束路线其是利用特殊形态的磁场所产生的闭合强磁力线将等离子体状态的燃料约束在一个有限的环形容器内其实现核聚变过程的可控除了前述通过选择高性能的结构材料根本还是在于其通过形成一个强大的磁场将高能的等离子体流束缚住进而使燃料可控地发生反应超导材料是磁约束装置形成强磁场必不可少的材料想要实现对高能等离子体的有效约束通过磁铁以及永磁体无法满足对应的磁场需求需要通过线圈即电生磁的方式来实现而电生磁过程中电阻的存在不仅对能量有损耗同时其也影响最终能实现的磁场强度故超导材料是实现磁约束路线可控核聚变必不可少的一部分如超导强电应用技术可实现常规技术无法实现的超强磁场大容量输电储能等诸多颠覆性应用一直是国际高技术竞争前沿请务必阅读正文之后的免责条款和声明14能源化工行业可控核聚变专题2023710图13磁约束托卡马克装置结构示意图资料来源IAEA中信证券研究部我国在高温超导材料超导强磁场应用技术等方面已达到国际先进水平超导材料具有常规材料所不具备的零电阻完全抗磁性和宏观量子效应是国际公认可引发产业变革的重大颠覆性技术方向在能源信息医疗环保交通等领域都有广泛的应用在中国制造2025中被列为重点发展的前沿新材料之一在超导材料和超导磁体技术的研究方面经过近50多年的发展我国已经成为国际超导材料和应用技术研发的重要力量超导材料的研发和产业化拥有深厚的壁垒和广阔的市场空间低温超导材料制备技术涉及高均匀合金熔炼超细芯复合线材塑性加工和磁通钉扎调控技术高温超导材料制备技术涉及导体结构设计金属陶瓷复合粉末装管加工和成相热处理技术超导磁体制备技术涉及磁体结构设计大尺寸精密超导磁体绕制和固化制备技术以及超导磁体制冷机直接冷却技术上述技术均为超导专有技术体系复杂研发周期长根据Conectus数据2012年全球超导产品市场规模为519亿欧元2020年达到646亿欧元2022年预估该数字已达到68亿欧元年均增速达到64建议关注国内超导材料行业相关标的鼎龙股份在2022年成功获得国家重点研发计划国家磁约束核聚变能发展研究专项中聚变CICC高温超导磁体关键技术发展及磁体研制项目的子课题高性能REBCO长带材工程化制备技术的研发任务此外也建议关注布局高温超导其自主研制的全球首台MW级高温超导感应加热装置于2023年4月20日竣工投产的联创光电请务必阅读正文之后的免责条款和声明15能源化工行业可控核聚变专题2023710风险因素1可控核聚变研究进展不及预期核聚变被称为人类能源的圣杯尽管已经历70余年的相关研究但目前可控核聚变距离真正商业化仍有一定距离劳森判据的限制下如何满足温度粒子密度以及约束时间三重积的优化即在上亿度的温度下点火并实现对长期约束的稳定控制仍然需要相关领域研究的进一步突破若可控核聚变未来研究进展不及预期将对相关产业发展造成影响2可控核聚变商业化不及预期不仅达到真正意义上可控持续的核聚变难度极大一项新的能源技术从实验室到商业化的周期也往往较为漫长在能源转型过程中新型能源的普及推广受到较多变量因素的影响若可控核聚变商业化不及预期也将影响相关材料的行业需求3相关政策推进不及预期相关国家机构以及科研单位目前仍是可控核聚变领域的研发主体解决领域内的相关难题国家力量仍是最重要的推力若国内外政策端推进不及预期将对后续领域内的技术突破以及商业化推广产生显著影响4商业资本后续投入不及预期自2021年始私人资本加速进入可控核聚变领域相关创业公司数量迅速攀升至近40家仅在2022年就从风投机构获得了约50亿美元的资金但可控核聚变的技术突破以及商业化进程仍面临挑战若后续相关商业资本投资热情减退将对行业发展产生一定影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明16能源化工行业可控核聚变专题2023710相关研究能源化工行业周度基本面聚焦20230701看好盈利修复关注技术迭代材料2023-07-03能源化工行业周度基本面聚焦20230619看好下半年顺周期锂电材料等复苏2023-06-19能源化工行业周度基本面聚焦20230612周期复苏趋势增强技术迭代快速推进2023-06-15能源化工行业景气度盘点维生素B2行业格局高度集中价格底部或将反转2023-06-15能源化工行业周度基本面聚焦20230604政策强化锂电材料预期关注利润修复板块2023-06-06能源化工行业周度基本面聚焦20230526关注盈利修复看好受益技术迭代及资本开支的龙头标的2023-05-29能源化工行业周度基本面聚焦20230519周期修复技术迭代2023-05-23能源化工行业周度基本面聚焦20230507看好修复预期板块关注技术迭代材料2023-05-08能源化工行业导热材料专题导热材料AI发展推动产业升级国产替代崛起2023-04-26化工新材料行业我国新材料行业发展现状2023-04-20能源化工行业周度基本面聚焦20230416看好利润修复主线关注导热新能源材料2023-04-17能源化工行业导热材料景气度盘点专题算力需求快速提升导热材料需求放量2023-04-11能源化工行业周度基本面聚焦20230409看好内需复苏趋势关注散热导热材料2023-04-10能源化工行业周度基本面聚焦原油超预期减产看好油气煤化工板块2023-04-04能源化工行业周度基本面聚焦20230326静待内需复苏落地关注导热材料迭代升级2023-03-27能源化工行业周度基本面聚焦20230319油价震荡加剧但存支撑看好内需修复主线2023-03-20能源化工行业国际油价点评风险外溢担忧引油价下跌供需博弈震荡加剧2023-03-16能源化工行业周度基本面聚焦20230312关注一带一路油气合作看好内需复苏2023-03-13能源化工行业周度基本面聚焦20230304看好金三银四需求复苏及涨价预期2023-03-06能源化工行业景气度盘点国企改革再吹号角能化企业估值重现2023-03-06能源化工行业周度基本面聚焦20230226持续看好盈利修复价格弹性预期双主线2023-02-27请务必阅读正文之后的免责条款和声明17分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上18特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利19