核心观点
　　6月美国非农就业人数低于预期，就业市场整体降温趋势延续，CPI涨幅低于预期，物价上行压力逐步缓解。市场对7月再次加息的预期维持稳定的同时对后续加息的预期有所减弱。叠加央行购金趋势的延续，我们认为金价有望重拾涨势，并突破此前新高。上半年金价同比上升显著，板块业绩确定性高。推荐具备规模化效应的山东黄金、中金黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）。
　　▍美国6月CPI涨幅低于预期，物价上行压力逐步缓解。据美国劳工统计局数据，美国6月未季调CPI同比增长3%（预期3.1%，前值4.0%），季调后CPI环比增长0.2%（预期0.3%，前值0.1%），未季调核心CPI同比增长4.8%（预期5.0%，前值5.3%），季调后核心CPI环比增长0.2%（预期0.3%，前值0.4%）。其中，未季调CPI同比增速创2021年3月以来最小增幅。自2022年6月达到9.1%的峰值后，这一指标已连续12个月下降，体现出美国物价上行压力正逐步缓解。
　　▍6月非农就业人数低于预期，就业市场整体降温趋势延续。据美国劳工统计局数据，6月美国新增非农就业人数20.9万（预期22.5万，前值30.6万），失业率为3.6%（预期3.6%，前值3.7%），薪资同比增长4.4%，环比增长0.4%（前值分别为4.3%和0.4%）。据中信证券研究部宏观组分析，6月美国失业率再次下行且薪资增速有所反弹，但新增非农就业人数、初请失业金人数等皆显示美国就业市场降温趋势仍在延续。
　　▍美联储加息预期再度弱化。随着6月美国非农就业数据以及CPI数据陆续公布，市场对7月美联储加息的预期维持稳定，同时对后续再次加息的预期有所减弱。据CMEFedWatch工具显示，7月5日至7月12日期间，美联储在9月议息会议上再次加息25bps的概率由18.1%降至13.2%。据Wind数据，7月12日，美国6月CPI数据公布后，美国10年期国债收益率下降0.13bps至3.86%，2年期国债收益率下降0.16bps至4.72%，美元指数下降1.04%至100.59。
　　▍我国黄金储备连续第8个月上升，央行购金有望推动金价上升。据中国人民银行数据，截至2023年6月底，我国黄金储备约为2113.48吨，环比增加21.15吨。自2022年11月起，我国黄金储备已经连续增加8个月，合计增加165.16吨。此外，据世界黄金协会5月发布的《2023年央行黄金储备调查问卷》，71%的受访者预计未来12个月全球央行黄金储备将会上升。央行购金是金价上涨最有效的风向标之一。央行购金趋势的延续标志着金价上涨具备动力。
　　▍风险因素：美国后续就业和通胀水平超预期；美联储加息程度超出预期；美元指数超预期走强；全球矿产金产量超预期增长。
　　▍投资策略：6月美国非农就业人数低于预期，就业市场整体降温趋势延续，CPI涨幅低于预期，物价上行压力逐步缓解。市场对美联储7月再次加息的预期维持稳定的同时对后续加息的预期有所减弱。我们认为，叠加央行购金趋势的延续，金价有望重拾涨势，并突破此前新高。同时，上半年金价同比上升显著，板块业绩确定性高。推荐具备规模化效应的山东黄金、中金黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）。

研究报告全文：宏观压制因素趋弱把握金价反弹行情金属行业黄金行业点评2023713中信证券研究部核心观点6月美国非农就业人数低于预期就业市场整体降温趋势延续CPI涨幅低于预期物价上行压力逐步缓解市场对7月再次加息的预期维持稳定的同时对后续加息的预期有所减弱叠加央行购金趋势的延续我们认为金价有望重拾涨势并突破此前新高上半年金价同比上升显著板块业绩确定性高推荐具备规模化效应的山东黄金中金黄金和紫金矿业建议关注招金矿业H美国6月CPI涨幅低于预期物价上行压力逐步缓解据美国劳工统计局数据敖翀美国6月未季调CPI同比增长3预期31前值40季调后CPI环金属行业首席比增长02预期03前值01未季调核心CPI同比增长48预分析师期50前值53季调后核心CPI环比增长02预期03前值04S1010515020001其中未季调CPI同比增速创2021年3月以来最小增幅自2022年6月达到91的峰值后这一指标已连续12个月下降体现出美国物价上行压力正逐步缓解6月非农就业人数低于预期就业市场整体降温趋势延续据美国劳工统计局数据6月美国新增非农就业人数209万预期225万前值306万失业率为36预期36前值37薪资同比增长44环比增长04前值分别为43和04据中信证券研究部宏观组分析6月美国失业率再次拜俊飞下行且薪资增速有所反弹但新增非农就业人数初请失业金人数等皆显示美国金属分析师就业市场降温趋势仍在延续S1010521070006美联储加息预期再度弱化随着6月美国非农就业数据以及CPI数据陆续公布市场对7月美联储加息的预期维持稳定同时对后续再次加息的预期有所减弱据CMEFedWatch工具显示7月5日至7月12日期间美联储在9月议息会议上再次加息25bps的概率由181降至132据Wind数据7月12日美国6月CPI数据公布后美国10年期国债收益率下降013bps至3862年期国债收益率下降016bps至472美元指数下降104至10059我国黄金储备连续第8个月上升央行购金有望推动金价上升据中国人民银行数据截至2023年6月底我国黄金储备约为211348吨环比增加2115吨自2022年11月起我国黄金储备已经连续增加8个月合计增加16516吨此外据世界黄金协会5月发布的2023年央行黄金储备调查问卷71的受访者预计未来12个月全球央行黄金储备将会上升央行购金是金价上涨最有效的风向标之一央行购金趋势的延续标志着金价上涨具备动力风险因素美国后续就业和通胀水平超预期美联储加息程度超出预期美元指数超预期走强全球矿产金产量超预期增长金属行业投资策略6月美国非农就业人数低于预期就业市场整体降温趋势延续CPI评级强于大市维持涨幅低于预期物价上行压力逐步缓解市场对美联储7月再次加息的预期维持稳定的同时对后续加息的预期有所减弱我们认为叠加央行购金趋势的延续金价有望重拾涨势并突破此前新高同时上半年金价同比上升显著板块业绩确定性高推荐具备规模化效应的山东黄金中金黄金和紫金矿业建议关注招金矿业H重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E山东黄金600547SH2520020047064083126543930买入中金黄金600489SH109804406507007425171615买入紫金矿业601899SH11950760931111361613119买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月12日收盘价元证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明金属行业黄金行业点评2023713相关研究金属行业工业金属跟踪报告铜铝价格承压运行关注锡价上涨2023-07-11稀土行业点评机器人行业料高速发展稀土永磁迎新增长极2023-06-30金属行业工业金属跟踪报告基本面以及宏观压制延续价格压力仍存2023-06-09金属行业战略金属专题系列报告之钨供需缺口仍将延续钨价有望持续走强2023-05-29金属行业能源金属进出口跟踪报告4月锂进口量环比下降钴进口价格企稳2023-05-28金属行业南美锂盐湖跟踪2023Q1销量环比下滑锂价指引仍处于高位2023-05-25金属行业能源金属进出口跟踪报告能源金属进口量增长锂进口价格维持高位2023-05-15金属行业工业金属跟踪报告供给压力增加工业金属价格阶段性承压2023-05-15金属行业黄金行业专题避险情绪升温宏观压制见顶配置良机渐近2023-05-10金属行业海外锂矿生产经营跟踪2023Q1澳矿价格居高不下支撑锂价反弹2023-05-09金属行业重大事项点评智利锂政策扰动催化下锂板块有望反弹2023-04-25战略金属系列专题铂族金属氢能金属厚积薄发2023-04-20金属行业锂行业专题报告锂价或迎来阶段性止跌行情2023-04-17金属行业工业金属专题报告经济复苏主线下工业金属迎来配置机遇2023-04-12稀土行业重大事项点评稀土指标按需投放静待花开2023-03-27金属行业能源金属进出口跟踪报告镍原料进口量大增关注海外锂盐高溢价2023-03-27金属行业稀散金属专题系列报告之锑供需格局加速趋紧锑价有望持续走强2023-03-24金属行业黄金行业点评避险情绪升温央行购金激增金价强势运行2023-03-19金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4锂价指引维持乐观关注海外锂产品溢价2023-03-06稀土行业专题报告五稀土永磁双轮驱动穿越周期2023-03-06金属行业锂行业点评宜春整顿锂矿生产锂盐供应或受扰动2023-02-27金属行业铝行业专题云南电解铝减产再扩大铝价上涨或超预期2023-02-222023年稀土产业链投资策略稀土盛世永磁春天2023-02-22金属行业能源金属进出口跟踪报告2022年12月锂镍进口量环比减少钴进口价格持续调整2023-02-08金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4扩产进度不及预期锂矿价格显著上涨2023-02-03金属行业工业金属跟踪报告低库存叠加需求回暖预期金属价格强势运行2023-02-02金属行业黄金行业点评美联储加息放缓叠加央行购金激增金价强势运行2023-02-02稀土行业点评供需与政策有望共振稀土产业链成长正当时2023-02-01金属行业锂行业点评Allkem锂产品售价走高供给紧张仍未缓解2023-01-19金属行业热点跟踪宏观利好提振金铜价格上涨超预期2023-01-15请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThaila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