上半年营收持续增长，动力储能出货规模增长迅速
　　2023年上半年，公司实现营业收入229.76亿元，同比增长53.93%；归母净利润21.51亿元，同比增长58.27%；毛利率15.93%，同比提升0.97个百分点；归母净利率9.36%，同比提升0.26个百分点。其中第二季度公司营业收入117.90亿元，同比增长43.92%；归母净利润10.11亿元，同比增长20.69%。上半年营收与净利润同比增长主要系储能电池方面经济性持续改善，新增产能稳定生产；动力电池方面产能增加，新客户开拓进展良好。伴随规模效应凸显，23年上半年期间费用率达8.58%，同比下降0.74个百分点。
　　动力电芯产能逐步释放，有望率先受益大圆柱渗透率提升
　　2023年上半年公司动力电池业务实现营业收入121.19亿元，同比增长71.92%，动力电池出货量达12.65GWh，同比增长79.46%，2023年1-6月动力电池装机量位列全球第八名，市场份额2.2%，同比增长151.7%，增速位于行业领先地位。公司46系列大圆柱电池已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh，预计今年内完成20GWh产能的建设，并在沈阳、成都、匈牙利等地规划产能超50GWh。客户开拓方面，子公司亿纬动力收到通用汽车的12V锂电池系统定点通知，并与欧洲Rimac签订谅解备忘录，接受其定点量产和供应动力电池。此外，孙公司亿纬美国拟与Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR在美国设立海外合资公司，其中亿纬美国现金出资上限1.5亿美元，持股10%。
　　储能营收实现翻倍，海外布局进展顺利
　　2023年上半年公司储能电池业务实现营业收入70.72亿元，同比增长120.17%，储能电池出货量达8.98GWh，同比增长102.30%，2023年1-6月储能电芯出货量位列全球第三名。领先技术产品LF560K已获取5年内的意向性客户需求超过140GWh，公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh超级工厂已正式启动建设。海外客户开拓方面，公司与美国客户ABS签订合作协议，预计生产交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力与美国客户Powin签订电池产品采购协议，预计生产交付10GWh方形磷酸铁锂电池。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是优质锂电池供应商，动力储能快速放量。考虑到动力储能市场竞争加剧影响盈利能力，我们下调公司23-25年归母净利润预测为46.84、75.19、89.28亿元（23-25年下调前分别为54.26、90.48、109.50亿元），对应EPS分别为2.29、3.68、4.36元，当前股价对应的PE分别为20、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源车销量不及预期，材料价格上涨，产品验证和放量不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新电池亿纬锂能300014报告日期2023年09月23日储能动力出货规模高增持续开拓海外市场亿纬锂能更新报告投资要点投资评级买入维持上半年营收持续增长动力储能出货规模增长迅速2023年上半年公司实现营业收入22976亿元同比增长5393归母净利润分析师张雷2151亿元同比增长5827毛利率1593同比提升097个百分点归母执业证书号S1230521120004净利率936同比提升026个百分点其中第二季度公司营业收入11790亿zhanglei02stockecomcn元同比增长4392归母净利润1011亿元同比增长2069上半年营收与净利润同比增长主要系储能电池方面经济性持续改善新增产能稳定生产动分析师黄华栋力电池方面产能增加新客户开拓进展良好伴随规模效应凸显23年上半年执业证书号S1230522100003期间费用率达858同比下降074个百分点huanghuadongstockecomcn动力电芯产能逐步释放有望率先受益大圆柱渗透率提升研究助理杨子伟2023年上半年公司动力电池业务实现营业收入12119亿元同比增长7192动力电池出货量达1265GWh同比增长79462023年1-6月动力电池装机量yangziweistockecomcn位列全球第八名市场份额22同比增长1517增速位于行业领先地位公司46系列大圆柱电池已取得未来5年客户意向性订单合计约47231GWh预基本数据计今年内完成20GWh产能的建设并在沈阳成都匈牙利等地规划产能超50GWh客户开拓方面子公司亿纬动力收到通用汽车的12V锂电池系统定点收盘价4565通知并与欧洲Rimac签订谅解备忘录接受其定点量产和供应动力电池此总市值百万元9338719外孙公司亿纬美国拟与ElectrifiedPowerDaimlerTruckPACCAR在美国设总股本百万股204572立海外合资公司其中亿纬美国现金出资上限15亿美元持股10储能营收实现翻倍海外布局进展顺利股票走势图年上半年公司储能电池业务实现营业收入亿元同比增长2023707212017亿纬锂能深证成指储能电池出货量达898GWh同比增长102302023年1-6月储能电芯出货量10位列全球第三名领先技术产品LF560K已获取5年内的意向性客户需求超过-2140GWh公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh超级工厂已正式启动建-14设海外客户开拓方面公司与美国客户ABS签订合作协议预计生产交付-2613389GWh方形磷酸铁锂电池子公司亿纬动力与美国客户Powin签订电池产品-38采购协议预计生产交付10GWh方形磷酸铁锂电池-5022102211221223022303230423052306230723082309盈利预测及估值2209下调盈利预测维持买入评级公司是优质锂电池供应商动力储能快速放量考虑到动力储能市场竞争加剧影响盈利能力我们下调公司23-25年归母净相关报告利润预测为468475198928亿元23-25年下调前分别为542690481储能电芯翻倍增长大圆柱10950亿元对应EPS分别为229368436元当前股价对应的PE分别为产业化进程领先20230805201210倍维持买入评级22022年收入超额完成目标风险提示动力储能有望快速放量新能源车销量不及预期材料价格上涨产品验证和放量不及预期20230508财务摘要32022年业绩符合预期储能大圆柱电芯有望快速放量Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E20230115营业收入363044847379282102523-1148335636293归母净利润3509468475198928-208335605187每股收益元172229368436PE2661199412421046ROE1311131117811757资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分亿纬锂能300014公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产36857465827848195464营业收入363044847379282102523现金8979164412446038785营业成本30338398506530685286交易性金融资产3360336033603360营业税金及附加112184274353应收账项11376103372429319312营业费用5134857931025其它应收款936125020452644管理费用144772710311333预付账款2098280145815924研发费用2153218133694357存货8588112811848624142财务费用147880728508其他1520111212571296资产减值损失324433708915非流动资产46781492205170653248公允价值变动损益13131313金融资产类0000投资净收益1242100011001100长期投资11505115051150511505其他经营收益1015107211261182固定资产10857178302172023751营业利润35125792928611014无形资产1365162919872335营业外收支14253023在建工程13298789951993600利润总额34985767925610991其他9757103581129512057所得税17486513881649资产总计8363895802130187148712净利润3672490278689342流动负债32185397996609375232少数股东损益163218349415短期借款129489811311108归属母公司净利润3509468475198928应付款项25286314425704564508EBITDA544478351161613464预收账款0000EPS最新摊薄172229368436其他5605745979179617非流动负债18293177181794117984主要财务比率长期借款1383713837138371383720222023E2024E2025E其他4456388141044147成长能力负债合计50478575178403493216营业收入1148335636293少数股东权益2747296433133728营业利润136649603186归属母公司股东权益30413353214284051768归属母公司净利润208335605187负债和股东权益8363895802130187148712获利能力毛利率164178176168现金流量表净利率1011019991百万元20222023E2024E2025EROE131131178176经营活动现金流2860103221033516178ROIC91107140141净利润3672490278689342偿债能力折旧摊销1186109115031779资产负债率604600645627财务费用147880728508净负债比率353306214194投资损失1242100011001100流动比率11121213营运资金变动72957402871411109速动比率09090909其它8198295473775460营运能力投资活动现金流19917194019641471总资产周转率06050707资本支出12471250025002000应收账款周转率49505050长期投资3362000应付账款周转率28232623其他4084560536529每股指标元筹资活动现金流18121919353382每股收益172229368436短期借款9539623323每股经营现金140505505791长期借款8357000每股净资产1490172720942531其他9670522586359估值比率现金净增加额10647463801814325PE2661199412421046PB306264218180EVEBITDA34631208753548资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分亿纬锂能300014公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分