合资美国建厂，剑指商用车动力电池市场
　　公司公告与戴姆勒卡车、PACCAR以及康明斯合资建设21GWh电池产能，主要面向美国商用车市场，有望帮助公司打开北美动力市场。我们维持盈利预测，预计公司23-25年EPS为2.46/3.18/4.09元。参考可比公司23年Wind一致预期下平均PE 29倍，考虑公司动力与储能电池业务高弹性，给予估值溢价，给予公司23年合理PE 34倍，对应目标价83.57元（前值78.65元），维持“买入”评级。
　　公告与美国卡车龙头合资北美建厂
　　9月6日，公司公告全资孙公司亿纬美国与戴姆勒卡车、PACCAR以及康明斯合资建设21GWh锂电池产能，初期预计主要集中于磷酸铁锂电池路线，主要面向美国商用车市场。本次合作，公司出资1.5亿美元以及开发、制造和商业化许可，持股10%，并收取授权许可费；康明斯、戴姆勒卡车、PACCAR各出资8.3亿美元，各持股30%。战略合作预计降低产品的开发费用和生产费用，同时合作伙伴将成为合资公司的主要客户，并将购买全部或绝大部分产品。
　　补贴政策助推美国卡车电动化，市场空间广阔
　　根据IRA法案，对于重量16000磅以上（4级及以上卡车）商用车给予单车最高4万美元税收抵免，其他商用车为最高7500美元。根据研究机构RMI测算，补贴后，即使对于长途运输，2028年前也有望实现卡车的油电平价，加速重卡电动化。而且对于商用车，目前并无针对电池制造及关键矿产产地的限制，利好国内企业。根据NADA，22年美国8级重卡销量25.4万辆，同比+15%；4-7级中型卡车销量22.2万辆，同比-6%。假设4-7/8级车单车带电量240/600kWh及远期30%/50%电动化，按22年销量估计，美国4-8级中重型卡车市场对应电池需求62/103GWh，空间广阔。
　　合资股东有助公司打开海外市场，出海加速
　　本次合资股东中，戴姆勒卡车与PACCAR均为美国卡车龙头。根据NADA，22年戴姆勒旗下Freightliner/Western Star品牌合计在美国8级重卡市占率40.4%，PACCAR旗下Peterbilt与Kenworth合计29.7%；Freightliner在美国4-7级卡车市占率22.7%，Peterbilt与Kenworth合计4.0%。公司此前已获宝马大圆柱电池定点，并与匈牙利投建工厂，本次合作有望帮助公司打开北美动力电池市场，也体现客户对公司技术与运营能力认可。
　　风险提示：软包三元电池、磷酸铁锂电池出货量不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车销量不及预期。