研究报告全文：新能源动力系统分析师牟国洪登记编码S0730513030002业绩符合预期动力储能放量moughccnewcom021-50586980亿纬锂能300014中报点评11900证券研究报告-中报点评增持维持市场数据2023-08-29发布日期2023年08月30日收盘价元5076事件公司公布2023年半年度报告一年内最高最低元98494860投资要点沪深300指数379011市净率倍319公司业绩符合预期2023年上半年公司实现营收22976亿元流通市值亿元94493同比增长5393营业利润2721亿元同比增长12512净利润亿元同比增长扣非后净利润亿元基础数据2023-06-30215158271256每股净资产元1592同比增长522经营活动产生的现金流净额330亿元同比增每股经营现金流元161长8239基本每股收益105元加权平均净资产收益率680毛利率1593业绩符合预期其中公司第二季度实现营收11790亿元环比净资产收益率摊薄661增长541净利润1011亿元环比下降11272023年上半资产负债率6016年公司非经常性损益合计895亿元其中计入当期损益的政府补总股本流通股万股204572151861566助1083亿元目前公司的主要业务是消费电池包括锂原电池3小型锂离子电池圆柱电池和动力电池包括新能源汽车电池及其B股H股万股000000电池系统和储能电池的研发生产和销售个股相对沪深300指数表现全球新能源汽车高增长我国动力电池全球市场占比提升根据亿纬锂能沪深300CleanTechnica数据2022年全球新能源乘用车销售1007533万辆同比增长546占比由2021年的9提升至2022年的-5-13142023年1-6月全球新能源乘用车合计销售58188万辆-20同比增长4014SNEResearch统计显示2022全球动力电-28202208202212202304202308-36池装车量5179GWh同比增长718Top10动力电池企业中中-44-52国入围6家企业6家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升121个百分点至6042023年1-6月全球动力电池装车量资料来源中原证券3043GWh同比增长500Top10中中国企业入围6家6家相关报告中国企业市场占比659较2022年同期提升60个百分点总亿纬锂能300014年报点评业绩符合预体预计2023年全球新能源汽车仍将保持两位数增长SNE期动力储能齐发力2023-04-20Research预计全年全球动力电池出货749GWh同比增长445亿纬锂能300014年报点评业绩符合预我国新能源汽车销售持续增长我国动力电池产量出口占比提升期动力电池将持续高增长2021-04-20中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示2022年我国亿纬锂能300014中报点评业绩符合预新能源汽车合计销售68726万辆同比增长9596占比2560期动力电池业务放量2020-08-282023年上半年我国新能源汽车销售37449万辆同比增长4448合计占比2829伴随我国新能源汽车销售增长及动力联系人马嶔琦电池出口增加我国动力电池产量持续增长2022年我国动力电电话021-50586973池产量54522GWh同比大幅增长14819连续两年翻倍增长地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼其中全年出口6808GWh出口在我国动力电池产量中占比邮编2001221249023年21-6月我国动力电池产量28444GWh同比增长3293上半年累计出口5627GWh出口占比提升至1978其中三元电池合计占比7007磷酸铁锂合计占比29592023本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共7页新能源动力系统年以来国务院常务会议等多次提及新能源汽车总体预计2023年我国新能源汽车销售预计860万辆同比增长251我国动力电池产量仍将保持两位数增长对应动力电池优势企业将受益公司动力电池出货高增长46系列助力公司动力电池业绩长期释放公司动力电池技术体系包括三元和磷酸铁锂主要产品包括46系列大圆柱方形铁锂方形三元大型软包三元电池等2023年上半年公司动力电池出货1265GWh同比增长7946对应营收12119亿元同比增长7192在公司营收中占比5275预计下半年及长期公司动力电池业绩将持续增长主要基于一是全球及我国动力电池需求将持续增长二是公司46系列大圆柱电池商业化进展取得阶段性成果该大圆柱电池在安全性和成本方面具有优势已得到更多主流车企认可公司获得了海外一流车企的重要订单后相继在国内外更多车企实现定点现已取得5年客户意向性订单合计约47231GWh产能方面公司近期完成了100万颗46系列三元电池下线预计2023年内完成20GWh产能落成并规划了沈阳成都匈牙利等超50GWh建设安排三是公司动力电池行业地位提升SNEResearch和中国动力电池产业创新联盟统计显示2023年上半年公司以66GWh位居全球动力电池装机第八名市场占比22公司动力电池装机量位列我国第四名市场占比435公司储能电池显著放量预计全年高增长公司储能电池产品包括大铁锂方形铁锂圆柱铁锂电池涵盖电芯模组系统到BMS等全方面产品及解决方案2023年上半年公司储能电池出货898GWh同比增长10230对应营收7071亿元同比增长12017在公司营收中占比3078在全球双碳目标指引下以及新能源发电成本下降储能逐渐由政策强配步入市场化推动的发展阶段根据SMM统计显示2023年上半年全球储能电池出货量870GWh同比增长122根据InfoLink数据显示2023年上半年公司储能电芯出货量位列全球第三结合行业发展趋势公司发布了LF560K储能产品该产品采用超大容量单体电芯容量560AH的CTT电芯方案循环次数超12000次目前已获取5年内的意向性客户需求超过140GWh同时公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh超级工厂已正式启动建设结合行业发展潜力及公司储能领域行业地位预计全年储能电池将高增长公司盈利能力提升预计2023年总体将改善2023年上半年公司销售毛利率1593同比提升097个百分点主要系电池上游原材料价格总体承压第二季度毛利为1507环比一季度回落176个百分点公司分产品毛利率显示动力电池毛利率为1411同比提升036个百分点储能电池为1563同比提升1470个百分点消费电池为2130同比回落444个百分点考虑2023年电池上游原材料价格总体将承压预计公司全年盈利能力将改善关注重大合同及海外项目落地进展2023年6月公司相继签署供货协议一是6月14日与Powin签订了采购协议亿维动力根本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共7页新能源动力系统据约定向Powin生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池二是6月15日与ABS签订了主采协议公司根据预定预计向ABS生产和交付13389GWh方形磷酸铁锂电池同时2023年5月以来公司相继公布拟在海外购买土地用于动力电池生产一是与匈牙利Debrecen政府的子公司签订意向书向卖方购买其位于德布勒森西北工业区的土地用于生产圆柱形动力电池二是孙公司在马来西亚签订购地协议暨投资建设圆柱锂电池制造项目三是公司与EA集团拟在泰国共同组建合资公司建设至少6GWh的电池生产基地后续重点关注供货进展以及海外扩产项目进展供货协议显示公司产品得到客户认可正加速完善全球化产业布局股份回购显示公司发展信心8月24日公司公布股份回购方案拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份回购资金总额不低于15亿元且不超过3亿元回购价格不超过8531元股回购股份用于实施员工持股计划或股权激励如未在股份回购完成后的36个月内使用完毕尚未使用的已回购股份将予以注销此次股份回购彰显公司管理层对公司内在价值的认同和发展前景的信心维持公司增持投资评级预测公司2023-2024年摊薄后的每股收益分别为242元与348元按8月29日5076元收盘价计算对应的PE分别为2094倍与1458倍目前估值相对行业水平合理结合行业发展前景及公司行业地位维持公司增持评级风险提示行业竞争加剧我国新能源汽车销售不及预期上游原材料价格大幅波动汇率大幅波动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1690036304534367653898880增长比率1070611482471943232919净利润百万元29063509495971218520增长比率75892076413243591965每股收益元142172242348416市盈率倍35742959209414581219资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共7页新能源动力系统图1公司单季度营收及增速图2公司单季度净利润及增速资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图3全球新能源乘用车销量及增速图4全球动力电池装机概况资料来源中原证券CleanTechnicaEVSales资料来源中原证券SNEResearch图5我国新能源汽车销售及增速图6我国动力电池产量及增速资料来源中原证券中汽协资料来源中原证券中国汽车动力电池产业创新联盟本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共7页新能源动力系统图7公司收入构成2023年上半年资料来源中原证券Wind注2023年上半年公司收入统计口径发生变化图8公司单季度盈利能力图9公司主营产品盈利能力2023年上半年资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共7页新能源动力系统财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1822136857387115162458645营业收入1690036304534367653898880现金68098979776366036925营业成本1325430338446426382182565应收票据及应收账款569810841123151607820940营业税金及附加59112187268346其他应收款29993654218191074营业费用3895136959571187预付账款5512040242938824757管理费用5721447160322962966存货3712858896001633817259研发费用13102153277939034944其他流动资产11525473606369037690财务费用132147213250285非流动资产2631246781579627074282064资产减值损失-49-126-110-123-121长期投资814211505148521820721558其他收益3781021122913011285固定资产832110857170592365430124公允价值变动收益9-13000无形资产8581311176422182671投资净收益1758124269512251285其他非流动资产899223108242862666327711资产处置收益-6-6-11-19-21资产总计445348363896673122366140709营业利润30913512512174269017流动负债1490632185399175803967349营业外收入56555短期借款12001294184221632597营业外支出5520202020应付票据及应付账款1157125286311554795655409利润总额30413498510674119002其他流动负债21355605692179209344所得税-108-174-87-3790非流动负债924118293182931829318293净利润31493672519374488912长期借款548113837138371383713837少数股东损益244163234328392其他非流动负债37604456445644564456归属母公司净利润29063509495971218520负债合计2414650478582107633285642EBITDA235436686115860210498少数股东权益24542747298033083700EPS元154184242348416股本18982042204220422042资本公积848017882178821788217882主要财务比率留存收益761910875159442318831828会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1793430413354824272651367成长能力负债和股东权益445348363896673122366140709营业收入1070611482471943232919营业利润60271360458145022142归属母公司净利润75892076413243591965获利能力毛利率21571643164616621650现金流量表百万元净利率1719967928930862会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE16201154139816671659经营活动现金流18632860104511248312685ROIC5054808169861054净利润31493672519374488912偿债能力折旧摊销8911224135520082340资产负债率54226035602162386086财务费用173159347367384净负债比率1184315222151341658215552投资损失-1758-1242-695-1225-1285流动比率122115097089087营运资金变动-759-953411537282177速动比率090078064052053其他经营现金流1660136157157营运能力投资活动现金流-7384-19917-11867-13597-12412总资产周转率048057059070075资本支出-6269-13833-9215-11467-10347应收账款周转率424504554655655长期投资-1579-2478-3347-3355-3351应付账款周转率258284270277274其他投资现金流464-360669512251285每股指标元筹资活动现金流821618121200-4650每股收益最新摊薄142172242348416短期借款99995547321434每股经营现金流最新摊薄091140511610620长期借款43768357000每股净资产最新摊薄8771487173420892511普通股增加9143000估值比率资本公积增加6879402000PE35742959209414581219其他筹资现金流2144124-347-367-384PB579341293243202现金净增加额26761107-1216-1160322EVEBITDA96485201191213761129资料来源中原证券Wind携宁本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共7页新能源动力系统行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共7页