平安观点：
　　公司技术积累深厚，电池产品多样化发展。公司以锂原电池起家，加码动力和储能电池；营收和利润实现持续高增，2022年实现营收/归母净利润分别为363.04/35.09亿元，2018-2022年CAGR分别为69.96%/57.45%；净利率探底回升，2023H1上升0.91pcts至11.02%；控本能力不断增强，期间费用率持续下降；技术积累深厚，研发费用率相对较高；产品多样化发展，三大封装技术路线全面开花，加码大圆柱三元动电和大方形铁锂储电；股权结构稳定，股权激励到位；强化上游供给布局，实现保供和降本；拓展下游增收空间，持股思摩尔国际、沃太能源等，提供稳定投资收益。
　　方形动力电池开始放量，大圆柱差异化路线放量在即。市场方面，全球动力电池需求持续高增，2022-2025年CAGR达到30.2%；大圆柱动力电池有望在2024年实现突破；多家车企看好46系圆柱电池市场应用；根据SNEResearch数据，公司2023H1全球装机量达6.6GWh，同比+153.8%，市占率2.2%，同比+0.9pcts，全球排名提升两位至第八。产品方面，公司三元大圆柱电池有望今年四季度量产出货，加强研制“π”电池系统，提升大圆柱电池产品价值量；起步于软包动力电池，软包出货量已居国内前列；三元方形动力电池是公司近期快速放量产品。客户方面，合众新能源、广汽乘用车、小鹏汽车是公司主要动力电池客户；进入电动乘用车市场较晚，积极拓展乘用车市场；2023年独资工厂加速放量，方形三元电池装机市场份额有望提升；客户需求亮眼，据公司23H1半年报公告，公司未来5年46系大圆柱客户意向性订单合计约472.31GWh，年均市场需求近千亿元；产品路线多元化，新建产能保障供给
　　确定性高增长赛道，大储小储齐发力。市场方面，政策持续助力新型储能发展，市场机制逐步完善；风电和光伏装机量规模大幅增长，新型储能行业进入快车道；国内锂电企业发力抢占全球市场份额。产品方面，公司280Ah储能电池布局较早，产品质量有保障；发布560Ah超大叠片储能电池，成本和生产效率方面优势突出；储能电池销售业绩突出，23H1全球出货量排名第三。客户方面，公司深耕电力储能、户用储能、通信储能多年，客户广泛；强化全球布局，极力打造品牌优势；在手订单充裕，相继收到美国Powin Energy、ABS大额订单，未来储能电池需求有望持续高增。
　　深扎传统消费领域，高毛利率夯实公司抗风险能力。小圆柱锂离子电池方面，公司积极拓展电动两轮车、电动工具、机器人应用，市场规模稳步提升；锂原电池方面，锂原电池龙头地位稳固，高毛利率夯实公司抗风险能力。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营收分别达到548.46/811.03/1120.99亿元，毛利率分别为16.21%/15.91%/15.79%。考虑公司产品路线丰富，大圆柱与大铁锂分别进一步打开“动力+储能”增长空间，对应2023/2024/2025年平均PE为22.3/16.5/12.5倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有动力储能电池企业纷纷扩产，随着行业产能规模的不断扩大，锂电池行业的竞争将进一步加剧。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对钠离子电池、固态电池等新技术路线的研发，若因这些新兴电池技术快速发展并挤压现有锂离子电池的市场份额，而公司未能及时在相应新技术领域开展研究并开发出具备竞争优势的新产品，则公司将面临新产品技术替代风险。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大，若原材料价格大幅波动，对公司成本将形成较大压力。4）国际贸易政策变化的风险：公司出口产品主要销往欧洲、亚洲、北美洲等境外地区，近年来，随着各国经济发展增速的不同变化，各国政府针对进出口贸易的不同类别陆续实施相关贸易保护政策。不排除未来相关国家对锂电池的进口贸易政策和产品认证要求等方面发生变化的可能性，进而对公司的经营带来不利影响。

研究报告全文：公电力设备及新能源司2023年09月05日报亿纬锂能300014SZ告首次覆盖报告动力与储能齐发力差异化发展寻突破推荐首次平安观点公司技术积累深厚电池产品多样化发展公司以锂原电池起家加码动公股价5009元力和储能电池营收和利润实现持续高增2022年实现营收归母净利润分别为363043509亿元2018-2022年CAGR分别为69965745司主要数据净利率探底回升2023H1上升091pcts至1102控本能力不断增强首行业电力设备及新能源期间费用率持续下降技术积累深厚研发费用率相对较高产品多样化次公司网址wwwevebatterycom发展三大封装技术路线全面开花加码大圆柱三元动电和大方形铁锂储大股东持股西藏亿纬控股有限公司3202电股权结构稳定股权激励到位强化上游供给布局实现保供和降本覆实际控制人骆锦红刘金成拓展下游增收空间持股思摩尔国际沃太能源等提供稳定投资收益总股本百万股2046盖流通A股百万股1862方形动力电池开始放量大圆柱差异化路线放量在即市场方面全球动流通BH股百万股报2022-2025CAGR302总市值亿元1025力电池需求持续高增年达到大圆柱动力电告流通A股市值亿元932池有望在2024年实现突破多家车企看好46系圆柱电池市场应用根据每股净资产元1592SNEResearch数据公司2023H1全球装机量达66GWh同比1538资产负债率602市占率22同比09pcts全球排名提升两位至第八产品方面公司行情走势图三元大圆柱电池有望今年四季度量产出货加强研制电池系统提升大圆柱电池产品价值量起步于软包动力电池软包出货量已居国内前列三元方形动力电池是公司近期快速放量产品客户方面合众新能源广汽乘用车小鹏汽车是公司主要动力电池客户进入电动乘用车市场较晚积极拓展乘用车市场2023年独资工厂加速放量方形三元电池装机市场份额有望提升客户需求亮眼据公司23H1半年报公告公司未证来5年46系大圆柱客户意向性订单合计约47231GWh年均市场需求近券千亿元产品路线多元化新建产能保障供给相关研究报告研2021A2022A2023E2024E2025E究平安证券行业深度报告电力设备及新能源4680电池量产在即优质供应率先受益强于大市20221202营业收入百万元16900363045484681103112099报YOY10711148511479382证券分析师告净利润百万元29063509460562208168皮秀投资咨询资格编号YOY759208312351313S1060517070004毛利率216164162159158PIXIU809pingancomcn净利率17297847773ROE162115133154170EPS摊薄元142172225304399PE倍353292223165125PB倍5734302521请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容亿纬锂能公司首次覆盖报告确定性高增长赛道大储小储齐发力市场方面政策持续助力新型储能发展市场机制逐步完善风电和光伏装机量规模大幅增长新型储能行业进入快车道国内锂电企业发力抢占全球市场份额产品方面公司280Ah储能电池布局较早产品质量有保障发布560Ah超大叠片储能电池成本和生产效率方面优势突出储能电池销售业绩突出23H1全球出货量排名第三客户方面公司深耕电力储能户用储能通信储能多年客户广泛强化全球布局极力打造品牌优势在手订单充裕相继收到美国PowinEnergyABS大额订单未来储能电池需求有望持续高增深扎传统消费领域高毛利率夯实公司抗风险能力小圆柱锂离子电池方面公司积极拓展电动两轮车电动工具机器人应用市场规模稳步提升锂原电池方面锂原电池龙头地位稳固高毛利率夯实公司抗风险能力盈利预测与投资建议预计2023-2025年公司营收分别达到5484681103112099亿元毛利率分别为162115911579考虑公司产品路线丰富大圆柱与大铁锂分别进一步打开动力储能增长空间对应202320242025年平均PE为223165125倍首次覆盖给予推荐评级风险提示1市场竞争加剧风险近年来锂离子电池市场快速发展不断吸引新进入者参与竞争同时现有动力储能电池企业纷纷扩产随着行业产能规模的不断扩大锂电池行业的竞争将进一步加剧2技术路线变化风险全球众多知名车企电池企业材料企业研究机构等纷纷加大对钠离子电池固态电池等新技术路线的研发若因这些新兴电池技术快速发展并挤压现有锂离子电池的市场份额而公司未能及时在相应新技术领域开展研究并开发出具备竞争优势的新产品则公司将面临新产品技术替代风险3原材料价格波动风险动力电池材料受锂镍钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大若原材料价格大幅波动对公司成本将形成较大压力4国际贸易政策变化的风险公司出口产品主要销往欧洲亚洲北美洲等境外地区近年来随着各国经济发展增速的不同变化各国政府针对进出口贸易的不同类别陆续实施相关贸易保护政策不排除未来相关国家对锂电池的进口贸易政策和产品认证要求等方面发生变化的可能性进而对公司的经营带来不利影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容233亿纬锂能公司首次覆盖报告正文目录一基本面公司技术积累深厚电池产品多样化发展611历程以锂原电池起家加码动力储能电池612业绩营收持续高增控本能力不断增强613产品技术积累深厚产品呈多样化发展714管理股权结构稳定股权激励到位915增收强化上游供给布局拓展下游增收空间10二动力电池方形电池开始放量大圆柱差异化路线放量在即1221好市场电动车持续高景气大圆柱电池市场有望突破1222好产品三大封装路线均有布局大圆柱电池放量在即1623好客户以优质客户为突破口实现动力电池快速放量18三储能电池确定性高增长赛道大储小储齐发力2231好市场政策加持与新能源大发展释放巨大储能市场空间2232好产品较早布局储能市场大储小储齐发力2333好客户稳打稳扎与国内外客户共同成长25四消费电池深扎传统消费领域高毛利率夯实公司抗风险能力2741小圆柱锂离子电池积极拓展新应用市场规模稳步提升2742锂原电池锂原电池龙头地位稳固高毛利率夯实公司抗风险能力28五盈利预测与投资建议2951盈利预测2952估值评级30六风险提示30请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容333亿纬锂能公司首次覆盖报告图表目录图表1公司发展历程及主要产品演变6图表22018-2023H1公司营收及增速6图表32018-2023H1公司归母净利润及增速6图表42018-2023H1公司主要盈利指标7图表52018-2023H1各公司期间费用率对比7图表62019-2023H1各公司研发费率7图表7部分电池企业国内审定授权专利数量个7图表8公司主要电池产品基本情况8图表9公司不同技术路线动力储能类电池主要产品性能对比9图表10公司股权结构图截至2023年6月30日10图表11公司股权激励计划方案10图表12公司上游供应链布局情况不完全统计11图表13亿纬锂能间接持有思摩尔3127股份12图表14亿纬锂能在思摩尔获得的投资收益预测12图表152020-2025年全球新能源汽车销量及预测12图表162020-2025年全球动力电池市场需求及预测12图表172020-2025年中国新能源汽车销量及预测13图表182020-2025年中国动力电池出货量及预测13图表192017-2023H1全球及中国圆柱动力电池装机量13图表202017-2023H1特斯拉电动车产量13图表21各电池制造企业46系大圆柱电池量产计划14图表22电池厂及整车厂4680圆柱电池布局情况15图表23全球动力电池装机量排名对比GWh16图表24公司动力电池系列产品列举16图表25各公司圆柱电池参数对比17图表26各公司乘用车动力电池系统性能比较17图表27各公司软包电池参数对比18图表28部分企业商用车动力电池产品及解决方案列举18图表292022-2023H1年公司供给国内主要客户电池装机情况19图表30公司主要乘用车客户登记情况不完全统计19图表31公司部分三元大圆柱客户验证情况20图表32公司动力类客户列举20图表33公司动力储能电池产能规模及规划GWh21图表34我国储能产业纲领性政策22图表352020-2025年全球风电和光伏装机量及预测23图表362020-2025年全球储能电池出货量及预测23请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容433亿纬锂能公司首次覆盖报告图表372021-2022年全球储能锂电池企业销量及份额GWh23图表38公司储能产品与解决方案24图表39部分企业大储电池代表产品性能对比24图表40部分企业户储电池代表产品性能对比25图表412023H1全球大储含工商电芯出货排名25图表422023H1全球小储含通信户储出货排名25图表43公司储能类主要客户列举26图表44公司全球布局情况26图表45公司储能业务客户及项目列举不完全统计27图表462020-2025中国锂电两轮车产量及渗透率预测28图表47中国两轮车用锂离子电池出货量及预测28图表482020-2025中国电动工具产量及预测28图表492020-2025中国电动工具用锂电池出货量及预测28图表502017-2022年锂原电池营收及毛利率29图表51全球锂原电池出货量及预测亿只29图表52亿纬锂能主营业务拆分30图表53可比公司估值30请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容533亿纬锂能公司首次覆盖报告一基本面公司技术积累深厚电池产品多样化发展11历程以锂原电池起家加码动力储能电池亿纬锂能以锂原电池起家逐渐加码动力储能锂离子电池亿纬锂能成立于2001年主要从事消费电池动力及储能电池的研发生产和销售2003年开始深度布局锂原电池业务陆续实现锂亚电池锂锰电池量产已成为国内锂原电池龙头企业2009年在深圳创业板首批上市2010年开始布局消费锂离子电池业务先后收购德赛聚能麦克韦尔与孚安特消费电池成为其业绩增长点2015年开始涉足动力电池业务加强技术追赶和产能建设已成功供货捷豹路虎宝马小鹏广汽等整车厂2018年开始拓展储能电池业务成立武汉亿星能源后改名武汉亿纬储能2023年与POWINLLCABS等外企签订约233GWh储能电池供货协议图表1公司发展历程及主要产品演变资料来源公司官网公告平安证券研究所12业绩营收持续高增控本能力不断增强营收实现高增势态归母净利润创新高受益于新能源汽车及储能需求高景气公司动力及储能电池需求快速增长业绩大幅提升2022年公司实现营收36304亿元2018-2022年CAGR为6996归母净利实现快速增长2022年实现归母净利润3509亿元2018-2022年CAGR达到5745受益于碳酸锂等原料价格从2022年底开始进入下行通道2023H1公司经营情况依然保持快速增长态势营收归母净利润分别同比增长53935828图表22018-2023H1公司营收及增速图表32018-2023H1公司归母净利润及增速营业收入亿元增长率右轴归母净利润亿元增长率右轴4001070611482120402001665536304350916030030802906229761202002047377591215158288016900539327294015221652100104081628542075641243515710000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所公司净利率探底回升期间费用率下降趋势明显2019年公司毛利率净利率分别上涨至29722416之后呈下降趋请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容633亿纬锂能公司首次覆盖报告势到2022年公司毛利率净利率分别降低至16431011受益于锂盐原材料价格大幅度下跌2023H1公司净利率小幅度回升上升091pcts至1102公司不断加强内控2018-2023H1公司期间费用率分别为16514315214211795呈波动下降趋势且相对于其他电池制造企业处于较低水平表明公司管控能力逐渐增强盈利空间有望继续扩大图表42018-2023H1公司主要盈利指标图表52018-2023H1各公司期间费用率对比销售毛利率销售净利率宁德时代国轩高科亿纬锂能32297229013229423742421572521121924161643159318220601651618169186414315214215813213401361178110211135113861011959404201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所13产品技术积累深厚产品呈多样化发展公司研发费用率相对较高技术积累深厚公司研发费用率一直处于较高水平2019-2023H1研发费用率分别为7284785953截至2023年3月底公司已获得国家专利3464项并先后获得4项中国专利优秀奖3项广东省专利优秀奖2项广东省科学技术一等奖和1项中国轻工联合会科学技术发明一等奖研发技术人员共计4653人占员工总数的比例为1590截至23年6月底公司已有广东惠州湖北荆门湖北武汉上海四川成都五大研发中心建成国家级工程研发中心一个2021年子公司亿纬动力获得TVNORDCERTGmbH颁发的ISO262622018流程认证证书标志着亿纬动力按照相关汽车功能安全最高等级要求公司产品质量获得高度认可图表62019-2023H1各公司研发费率图表7部分电池企业国内审定授权专利数量个宁德时代国轩高科亿纬锂能企业名称宁德时代国轩高科亿纬锂能1088国内有权专利5518427434648478发明专利104965987478727162实用新型27672549655959659外观设计386256534752境外有权专利10657213420192020202120222023H1资料来源Wind平安证券研究所资料来源各公司2022年年报亿纬锂能取截至2023年3月31日数据平安证券研究所公司产品涵盖锂原电池消费类锂离子电池和动力储能锂离子电池锂原电池系公司传统优势业务主要生产应用于各种智能表计与智能控制电路的锂亚电池以及可应用于物流识别跟踪系统与电子锁的锂锰电池市占率超过70处于领先地请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容733亿纬锂能公司首次覆盖报告位在消费类锂离子电池领域公司是国内最早从事小型消费类锂离子电池研发与生产的企业之一主要产品是小型软包电池和豆式电池两种主要应用于电子雾化器可穿戴设备蓝牙设备无线蓝牙耳机等公司的三元圆柱电池产品较早进入电动工具电动两轮车智能家居等领域与国际电动工具知名企业国内第一梯队的电动自行车制造商等下游客户建立了稳定的合作关系在动力储能锂离子电池领域公司拥有软包三元电池方形三元电池方形磷酸铁锂电池圆柱磷酸铁锂电池和三元大圆柱电池等种产品满足新能源汽车储能集成商等客户的多元化需求是目前公司的主力产品图表8公司主要电池产品基本情况业务分类主要产品主要应用领域图示智能电表水表热量表燃气表锂亚电池自动化仪表及设备石油油井矿山矿井等智能仪表胎压监测系统追踪仪器锂原电池锂锰电池汽车系统预警和安防系统医疗器械PLC数字车床等ETC数据记录器通讯设备紧急电池电容器SPC及医疗器械等小型锂离子电子雾化器可穿戴设备移动电源消电池蓝牙设备及其他移动终端等费类电动两轮车电动工具平衡车吸圆柱电池尘器等锂离子电池动力电池新能源乘用车商用车工程动力等电力储能通信储能户用储能工储能电池商业储能船舶动力等资料来源公司债券募集说明书平安证券研究所公司锂离子电池三大封装技术路线全面开花加码大圆柱三元动电和大方形铁锂储电公司核心团队从事锂电池行业超过20年拥有较强的技术研发能力全面掌握了软包三元方形三元方形磷酸铁锂圆柱磷酸铁锂和三元大圆柱等电池研发及生产技术在三元大圆柱电池方面公司是国内率先掌握三元大圆柱电池技术的厂商之一已实现包括高比能材料体系技术全极耳连接技术大圆柱平台工艺技术热蔓延安全控制技术在内的多项新型技术的研发突破在电池和系统方面完成了大圆柱电池核心知识产权布局取得了一种新型结构圆柱型离子电池正极柱和正极集流盘的组装结构等多项专利产品覆盖纯电动车BEV和插电混动车PHEV等市场要求已获得梅赛德斯奔驰宝马等一流车企的认可在方形磷酸请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容833亿纬锂能公司首次覆盖报告铁锂电池方面公司已实现高比能技术低温技术快充技术和磷酸盐体系超高能量密度技术等多项关键技术的研发突破已取得了一种多孔碳纤维及其制备方法和应用一种负极片及其制备方法和锂离子电池一种负极材料及其制备方法和应用一种含有表面活性剂的低温快充电解液及其应用等多项技术专利产品广泛应用于新能源汽车电动船通信储能电力储能等领域图表9公司不同技术路线动力储能类电池主要产品性能对比技术路线三元路线磷酸铁锂路线主要产品软包三元电池方形三元电池三元大圆柱电池方形磷酸铁锂电池圆柱磷酸铁锂电池壳体铝塑膜铝壳钢壳铝壳铝壳制造工艺叠片叠片卷绕卷绕叠片卷绕能量密度高高高中中生产效率中中高中高电压V36-3736-3836-3732-3332容量Ah40-8058-18530100-56015-26能量密度高生能量密度高循环产效率高制造生产效率高制造成能量密度高系系统体积利用率高安全产品竞争优势寿命长快充特性成本低安全性本低安全性好循统体积利用率高性好循环寿命长好好电芯机械结环寿命长构稳定车用电池低温性能不足系统安全性能需相对于圆柱磷酸铁锂系统体积利用率相产品竞争劣势系统成本偏高尚未大规模应用进一步完善电池小尺寸电池制造成对低本偏高户用储能通信储能主要为中高端乘主要为中端乘用主要为中高端乘主要为储能及入门级乘主要目标市场及入门级乘用车市用车市场车市场用车市场用车商用车市场场国内外知名乘用国内知名乘用车企国内国内外知名乘用国外知名乘用车涵盖A级乘用车公司对应产品主车企等涵盖C造车新势力车企等涵盖车企等涵盖B企涵盖C级和户用储能等领域国要目标客户级B级和A级C级B级和A级车储级和A级车B级车内知名客户车能领域知名客户资料来源公司债券募集说明书回复平安证券研究所14管理股权结构稳定股权激励到位截至2023H1西藏亿纬控股有限公司持有公司比例为3202为公司控股股东刘金成骆锦红夫妇各持有西藏亿纬50股权同时分别直接持有公司379404股份直接和间接合计持有公司3985股份持股比例稳定为公司实际控制人其中刘金成为公司创始人同时任公司董事长请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容933亿纬锂能公司首次覆盖报告图表10公司股权结构图截至2023年6月30日资料来源公司2023年半年报平安证券研究所持续推动股权激励建立多层次人才培养机制公司通过股权激励吸引核心人才公司分别于2012201720212023年实施四期股权激励计划授予数量分别占当时股本的24468093145受激励人数分别为1344241634164人受激励对象绝大多数是中高级管理人员和研发人员作为一个以技术投入为主的企业公司将利益与员工利益绑定在一起为公司核心队伍的建设起到积极的促进作用同时公司针对团队成长制定多层次人才培养计划对技术不可或缺人才经营后备人才中层优秀管理人员工程和工艺专家等进行定制化培训形成了独特的多层次人才管理体系使公司在团队战斗力创造力成长性稳定性人才和技术储备等方面保持良好的竞争优势图表11公司股权激励计划方案授予数量占总股本方式授予日期人数公司业绩考核目标万份比例2011201220132014年净利润相比2010年分别增股票期44145223128长3070125200加权平均净资产收益率权第一期20120508不低于10限制性201220132014年净利润相比2010年分别增长70330176股票125200加权平均净资产收益率不低于10股票期179896421397权20172018201920年净利润相比2016年分别增长第二期2017228限制性501202303502010404727股票限制性2021-2024年营业收入不低于163261418669亿第三期202112031757580931634股票元限制性2023-2026年营业收入不低于700100015002000第四期2023314296637145164股票亿元资料来源公司公告平安证券研究所15增收强化上游供给布局拓展下游增收空间公司强化供应链布局实现保供和降本公司积极布局镍钴锂资源-电池材料-电芯及PACK上下游资源-回收再生构建全产业链全生命周期价值链和绿色供应链保障供应链整体稳定降低原材料价格大幅波动对利润造成的影响2021年以来公司通过收购设立合资公司形式布局锂矿锂盐镍钴资源正极负极隔膜电解液铜箔铝箔等项目保证供应稳定按照1GWh平均需要550吨碳酸锂计算公司目前收购或投资的锂矿全部投产后权益锂盐产能可满足生产158GWh电池需求公司其他合作公司包括华友钴业德方纳米贝特瑞恩捷股份中科电气新宙邦华北铝业等头部材料企业各合作项目进展顺利请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1033亿纬锂能公司首次覆盖报告图表12公司上游供应链布局情况不完全统计方持股年产能权益产能合作企业时间投资方式公司产品进度备注向比例万吨万吨20217收购5大华化工公司控股股东亿氯化锂0450153已投产2021729纬控股收购一期年产1万吨2023年通碳酸锂3金海锂业20219成立856过能评氯化锂010086已投产碳酸锂050245已投产兴华锂盐20224收购49氢氧化锂050245已投产锂川能动力蜂合资成立四川能20226245碳酸锂3074在建巢能源投德阿锂业紫金锂业瑞合资成立紫金锂202211165碳酸锂9594一期年产3万吨项目在建福锂业多金属新材碳酸锂2505已投产瑞福锂业20229拟收购20氢氧化锂102已投产碳酸锂306在建合计2305870适配158GWh锂电池镍金属122在建镍量华友国际钴业20215合资017钴钴金属15026在建量合资成立德枋亿德方纳米2021340磷酸铁锂10422年6月批量供货正纬极贝特瑞江苏高镍三元20215增资2451223年投产新材料正极材料中科电气202110合资40负极材料10423年开始投产负贝特瑞四川极20229增资40负极材料10424年中投产新材料合计208隔湿法涂覆恩捷股份20218合资4516亿平72亿平23年中投产膜膜电锂离子电解荆门新宙邦202210增资3020622年5月开始批量供货池电解液液铝已投产25万吨预计今年华北铝业20214成立7铝箔6042箔8月建成6万吨产能资料来源wind公司公告平安证券研究所下游持股思摩尔国际沃太能源等提供稳定投资收益公司持股企业思摩尔国际是电子烟龙头企业近几年发展迅速2023H1年思摩尔国际营业收入达5123亿元净利润717亿元截至2023年6月亿纬锂能间接持股思摩尔国际3127股份依托2023H1业绩情况和电子烟市场销售预期预计23-25年亿纬锂能将在思摩尔国际每年获得投资收益预计达到715841993亿元公司是户储头部企业沃太能源第三大股东股权占比为971且是沃太能源第一大电池供应商享受对下游户储龙头企业投资收益请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1133亿纬锂能公司首次覆盖报告图表13亿纬锂能间接持有思摩尔3127股份图表14亿纬锂能在思摩尔获得的投资收益预测181673亿纬锂能投资收益亿元160投资收益YOY右轴120121150801811769934078584167787150-89-400-531-802020202120222023E2024E2025E资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所预测二动力电池方形电池开始放量大圆柱差异化路线放量在即21好市场电动车持续高景气大圆柱电池市场有望突破全球动力电池需求持续高增2022-2025年CAGR达到302结合EV-Volumes等数据我们预计2023-2025年全球新能源汽车销量将分别达到142241754621005万辆同比增速分别为306233197依托新能源汽车生产需求结合SNEResearch和EVTank数据我们预测2023-2025年全球动力电池市场规模将分别达到96841248715158GWh2022-2025年CAGR达到302图表152020-2025年全球新能源汽车销量及预测图表162020-2025年全球动力电池市场需求及预测全球新能源汽车销量万辆增长率右轴全球动力电池出货量GWh增长率右轴2500125106316001345150140015158200010021005120120012487150017546751000559901422480084296841000396506010830660068324172332891974002642145006986253020037103387158200002020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E资料来源EV-VolumesMarklinesCleanTechnica平安证券研资料来源SNEResearchEVTank平安证券研究所预测究所预测国内新能源汽车市场持续高景气叠加动力电池出口高增预计2022-2025年国内动力电池出货量CAGR达285受益于新能源汽车快速发展国内动力电池维持高速增长态势2021年国内新能源汽车需求量高增全年销量达到3520万辆同比1575带动动力电池出货量大幅增长出货量达到220GWh同比17642022年新能源汽车持续高增推动国内动力电池出货量达到4655GWh同比1116其中出口达到681GWh占比146预测2023-2025年国内新能源汽车销量分别达到90781119213216万辆同比增长分别为318233181对应国内动力电池出货量分别预测为666783469887GWh同比增速分别达到4322521852022-2025年CAGR达到285请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1233亿纬锂能公司首次覆盖报告图表172020-2025年中国新能源汽车销量及预测图表182020-2025年中国动力电池出货量及预测中国新能源汽车销量万辆增长率右轴中国动力电池总出货量GWh增长率右轴1500157517512002101764150120013216100018012598871509571119280090010083469078120600751116666760068879040046553185043260233300133181252185352025200132307962200013670002020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E资料来源中国汽车工业协会平安证券研究所预测资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟平安证券研究所预测圆柱动力电池兴起于特斯拉成就特斯拉行业领先地位从全球来看圆柱动力电池绝大多数应用于特斯拉全球圆柱动力电池装机量增速与特斯拉汽车产量增速趋势贴近2017年特斯拉宣布与松下联合量产新型21700电池其保持了18650电池的高可靠性和稳定性同时具有更高的能量密度更低的成本能更好的满足电动汽车的要求锂电巨头纷纷转向21700电池2018年圆柱电池依托特斯拉汽车的畅销实现快速放量增速达到1042020年特斯拉上海工厂建成投产后引入宁德时代方形磷酸铁锂电池自此之后21700圆柱电池装机量增速小于特斯拉电动车产量增速圆柱电池亟需寻找到新的突破点从国内来看2017-2019年国内圆柱动力电池承压主要系补贴退坡导致乘用车车企加速淘汰车规级电池产能稀缺方形电池企业市场集中度上升挤压圆柱电池市场所致2020-2021年国内圆柱动力电池销量回暖主要系特斯拉国产车投产放量LGES南京基地配套特斯拉量产21700圆柱电池2023H1圆柱动力电池装机量约为49GWh同比增长106低于特斯拉全球产量增速63图表192017-2023H1全球及中国圆柱动力电池装机量图表202017-2023H1特斯拉电动车产量全球总装机量GWh中国装机量GWh产量万辆增长率右轴1365全球增长率右轴11514016510460415260534140901059392111538665406135236390302708247465140636536547201484340352554017131542101201510271843877490-100-102017201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1资料来源SNEResearchGGII平安证券研究所资料来源特斯拉财报平安证券研究所大圆柱动力电池有望在2024年实现突破从各企业产能规划来看2022-2024年特斯拉松下LGES三星SDI亿纬锂能宁德时代等企业4680大圆柱电池产线将陆续投产特斯拉早在2022年4月开始生产4680大圆柱电池2022年12月年化产能提升到4GWh2023年1月宣布扩建内华达州工厂规划产能达到100GWh截至今年6月底已实现约1000万个电芯出货可满足约12万辆ModelY装车需要其次是松下今年5月宣布推迟4680大圆柱电池商业化生产时间至2024年4-9月同月宣布2031年前在美国新建两家或以上工厂以提高其4680电池产能LGES计划在今年年底之前建立一条新的4680生产线三星SDI亿纬锂能宁德时代比克等均在加快构建46系大圆柱电池产线请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1333亿纬锂能公司首次覆盖报告图表21各电池制造企业46系大圆柱电池量产计划年产能GWh企业工厂地址产品最新进度客户20222023E2024E2025E特斯美国得克2023年6月底其4680电池累计产4680443570自供拉萨斯州量超1000万颗总产量约1GWh2022年6月宣布在韩国梧仓新建内华达州2170393939399GWh的4680电池厂特斯拉松下堪萨斯州217030预计2025年3月开始大规模生产和歌山县46800101010延后至2024年4-9月量产特斯拉三星韩国天安4680测试线1111相关测试在22年年底完工宝马现SDI马来西亚4680量产线0111111待韩国工厂测试成功代特斯拉LGES韩国梧仓46800950120预计23年下半年投产宝马宁德已规划8条产线设计产能宝马特福建宁德4680001212时代12GWh预计2024年投产斯拉2023年4月量产100万颗4680电亿纬湖北荆门468046956204060宝马特池锂能斯拉等匈牙利46804695001540公司已成功购得45公顷土地美国南卡AESC4680001010宝马罗莱纳州比克2023年实现规模量产未来几年产江苏常州46800103030电池能将扩充至80GWh合计1165214364资料来源亿纬锂能2022年7月回复问询函各公司公告平安证券研究所多家车企看好46系圆柱电池市场应用特斯拉宝马通用汽车Rimac蔚来江淮等车企均在大力布局46系大圆柱其中宝马在2022年9-10月分别与亿纬锂能宁德时代远景动力达成46系大圆柱电池供货协议总规规模超110GWh按照每辆车100kWh计算满产装车量达到110万辆请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1433亿纬锂能公司首次覆盖报告图表22电池厂及整车厂4680圆柱电池布局情况企业布局进度2020年在艾奥瓦州弗里蒙特工厂建设试验线用以生产4680电池2022年4月在得州奥斯汀工厂开始生产4680电池2022年12月弗里蒙特工厂4680电池周产量达到868万颗年化产能4GWh2023年1月扩建特斯拉内华达州工厂规划产能100GWh2023年6月底其4680电池累计产量超1000万颗按每辆车80KWh测算适配12万辆ModelY规划8条产线12GWh大圆柱电池产能2022年9月与宝马达成合作将在中国和欧洲各建20GWh产能预宁德时代计2024年开始量产并于2025年为宝马批量供应圆柱电池2021年与以色列StoreDot合作开发4680和4695电池荆门年产20GWh大圆柱电池工厂已建成预计在亿纬锂能2023H2开始量产2023年5月在匈牙利购地建设大圆柱电池工厂供货宝马集团在23年公司发行可转债报告的回复报告中显示其46系列动力储能电池已取得的未来5年的客户意向性需求合计约392GWh中创新航2023年4月发布顶流圆柱电池该电池能量密度可达300Whkg能实现6C快充国轩高科有469546120等尺寸产品能量密度超280Whkg可实现3C快充2021年3月正式推出新一代的大圆柱电池2023年1月官宣其将在常州建设30GWh大圆柱电池产线预计比克电池2024年开始量产公司4680电池能量密度278Whkg以上循环寿命超1000次2022年2月宣布在日本和歌山工厂新建两条生产线预计年产能10GWh5月小量试产4680电池芯2023松下年5月宣布推迟其4680电池的量产时间至2024年4月-9月比原计划晚约1年同月宣布计划在2031年前在美国新建两家或更多工厂以提高4680电池产能2022年7月建设4680电池试产线产能接近1GWh总产能约8-12GWh2023年3月与通用汽车签署协三星SDI议在美国新建电池合资工厂约30GWh预计2026年量产主要生产方形及圆柱电池预计最快2023年三季度开始给特斯拉ModelY供应4680电池LGES2022年6月宣布将在韩国梧仓建厂新建约9GWh的4680电池生产线2022年9月宝马宣布将在2025年新世代车型中使用46系大圆柱电池并与宁德时代亿纬锂能签订合约将为其在中国和欧洲各自建立两座电池工厂每厂产能20GWh2022年10月公司与远景动力达成合作宝马协议将从2026年起为宝马提供46系大圆柱电池并在美国南卡罗来纳州新建一座30GWh工厂为其供货2026年投产2023年3月公司与三星SDI签署协议将在美国建设电动汽车电池合资工厂投资约38亿美元主要生产通用汽车大圆柱电池2022年7月公司开发一种基于46系列电池的电池模组以提高其未来电池组的能量控制计划在2025年前Rimac推出使用46系大圆柱电池包蔚来汽车正在自研4680圆柱电池和磷酸锰铁锂电池并计划量产这两种电池供给蔚来旗下车型及子品牌阿尔蔚来卑斯使用该品牌定位20万-30万元市场区间预计将于2024年上市2021年与中比新能源签署一项为期三年的联合产品开发战略协议联合开发包括4680型号的圆柱形锂电池及江淮电池组目前江淮汽车正在进行基于46系列的全新平台规划将开发468046105系列电芯并实现整包CTPLucid和目前搭载21700电池未来有望导入4680电池Rivan资料来源各企业公告官网平安证券研究所国内动力电池企业竞争力增强亿纬锂能动力电池装车量排名上升从全球2023H1全球动力电池装机量排名可以看出国内头部企业宁德时代比亚迪中创新航亿纬锂能等市占率同比提升了14400209pcts表明国内动力电池企业全球竞争力稳步提升亿纬锂能全球市场份额呈现上升势态根据SNEResearch数据公司2023H1全球累计装机量达66GWh同比1538累计市占率22同比09pcts请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1533亿纬锂能公司首次覆盖报告图表23全球动力电池装机量排名对比GWh序号企业2022H12023H1增长率2022H1市占率2023H1市占率市占率提升pcts1宁德时代717112562354368142比亚迪2364771021116157403LGES293441505145145004松下1642283908175-065SKOn1371591616852-156中创新航82135854043027三星SDI981262864841-078亿纬锂能266615381322099国轩高科55651822721-0610欣旺达32464381615-01其他186183-169260-32总计2026304150110001000资料来源SNEResearch平安证券研究所22好产品三大封装路线均有布局大圆柱电池放量在即公司动力电池产品型号丰富公司动力电池产品主要包括软包三元电池方形三元电池方形磷酸铁锂电池圆柱磷酸铁锂电池和三元大圆柱电池等以及电池模组BMS电池包等集成产品主要应用于乘用车商用车工程机械等领域产品具备内阻低循环寿命长等优点图表24公司动力电池系列产品列举应用方向主流电芯型号电芯形态BMS电池系统PACK乘用车-BEVPHEVHEVD21LF90K46XX等软包方形大圆柱电池系统商用车-电动重卡电动客车LF304方形铁锂自研顶底液冷电池系统商用车-电动物流车LF125LF150方形铁锂自研城市物流电池系统资料来源公司官网GGII平安证券研究所公司三元大圆柱电池有望今年四季度量产出货公司是国内最早从事圆柱电池研究开发并且是国内首家宣布大规模建设大圆柱电池产线的企业公司的圆柱电池起源于锂原电池的生产制造并逐步延伸至18系列21系列等消费类锂离子圆柱电池和46系列动力储能类圆柱电池具备深厚的技术研发生产工艺制程管理经验积累目前公司圆柱锂离子电池产品主要为C33C40圆柱磷酸铁锂电池产品容量分别为1520Ah主要应用于两轮车三轮车便携式储能等领域公司推出的4680大圆柱电池容量为26Ah是C33C40圆柱电池容量的1713倍公司4695电池分为能量型E和功率型P功率型产品快充性能突出可以和特斯拉4680大圆柱电池相媲美2021年11月公司在荆门基地国内首次投建20GWh大圆柱电池生产线预计今年四季度量产出货有望成为国内率先实现大圆柱动力电池出货的企业请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1633亿纬锂能公司首次覆盖报告图表25各公司圆柱电池参数对比亿纬4695E亿纬4695P产品型号亿纬4680Tesla4680国轩4695国轩46120能量型功率型直径mm464646464646高度mm8095958095120重量kg03550421041403550436055标称电压V36136836937365365标称容量Ah260325297234330430标称能量Wh9391190109686512051570标称能量密度Whkg264280260244276285快充性能min10-80SOC20201210-151818循环寿命次150020002000200014001400资料来源各公司公告BatteryDesignCARBUZZ2021上海车展平安证券研究所加强研制电池系统提升大圆柱电池产品价值量依托公司量产的大圆柱电池公司加强研制电池系统产品通过对比分析可以看出该系统设计通过轻质高强材料和极简系统设计形液冷设计和低阻抗系统设计高必能电芯和可拓展整包平台实现高比能260Whkg超快充9min10-80SOC高续航1000km等优良性能可媲美宁德时代的麒麟电池和神行超充电池产品性能优于已有同类产品量产后进一步加强公司大圆柱电池产品价值量图表26各公司乘用车动力电池系统性能比较产品与解系统能量密度快充性能min续航循环寿命公司产业化进展决方案Whkg10-80SOCkm次电池亿纬锂能26091000在研系统255NCM2022年6月推出2023年麒麟电池101000165LFP4月开始交付宁德时代神行超充电2023Q4量产2024Q1上LFP10400km700池市刀片电池系500-602020年3月推出首次搭比亚迪140205000统0载比亚迪汉最高302NCM2000NCM国轩高科最快25已量产210LFP3000LFP资料来源各公司官网平安证券研究所起步于软包电池软包出货量已居国内前列2018年公司通过与SKI合作三元软包进入动力电池市场2019年公司软包单体电芯的设计能量密度达到240Whkg以上2021年达到300Whkg以上借此快速切入乘用车市场公司D21软包电池产品具有长寿命1600次高能量密度256Whkg的特点可以媲美LGES的E61V电池目前公司与SKI在惠州的合资工厂具备产能10GWh主要供给起亚戴勒姆和小鹏等在盐城的合资工厂目前产能规划为27GWh请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1733亿纬锂能公司首次覆盖报告图表27各公司软包电池参数对比产品型号亿纬锂能D21LGESE61V某公司对比产品长mm3015354294宽mm99710105103厚mm11611521423重量g720887942标称电压V365368365标称容量Ah50560073标称能量Wh18433220826645标称能量密度Whkg25601253280快充性能min10-80SOC30-40min40min105C循环寿命次1600私用乘用车8年1000资料来源各公司官网平安证券研究所三元方形动力电池是公司近期快速上量产品公司方形电池主要分为方形三元动力电池方形磷酸铁锂动力电池其中方形三元电池广泛应用于纯电动BEV插电式混合推动力PHEV混合动力HEV微混乘用车等领域近期随着公司多个厂区产能快速释放有望在合众新能源华晨宝马等客户实现快速放量公司方形磷酸铁锂动力电池是传统优势产品在乘用车客车专用车工程机械船舶动力等领域中均有应用在电动重卡应用方面公司推出LF304电池具有循环寿命高5200次一致性好宽温区-3565电池内阻低等特点逐步减小与宁德时代竞品的差距在物流车应用方面公司推出了LF150电池具有安全性能好循环寿命长4000次05C05C快充性能良好30min10-80SOC等特点图表28部分企业商用车动力电池产品及解决方案列举应用企业产能量密度快充性能min电芯尺寸续航循环寿命万次细分品Whkg0-80SOC亿纬锂能LF30417377172072178515h充0-90052宁德时代280300200km1h充满170系统1304422KWh电动MTB3min换电宁德时代重卡几分钟换电15骐骥换电LFP30017548122026160不支持08国轩高科LFP3401754812200317939004新能亿纬锂能LF150200733320717073010-800405C05C源物LFP12420629517271743004国轩高科流车LFP150174542145517054803资料来源各公司官网GGII平安证券研究所23好客户以优质客户为突破口实现动力电池快速放量合众新能源广汽乘用车小鹏汽车是公司主要动力电池客户公司与原有客户深度绑定并不断打入高端车企客户供应链拓展客户包括梅赛德斯奔驰宝马起亚等国际车企以及小鹏广汽哪吒等国内客户2022年小鹏汽车广汽乘用车三一汽车和吉利商用车为公司最重要的四个客户其动力电池装机量分别为321093061049GWh公司配套小鹏汽车电池装机和配套车辆最多占比超过502023H1装机量排名有所变化合众新能源广汽乘用车小鹏汽车位请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1833亿纬锂能公司首次覆盖报告列前三装车量分别达到099089089GWh合众新能源和广汽乘用车装机量实现快速增长小鹏汽车装车量稍有减少主要受限于其重点配套的小鹏G9车型产销未达预期所致图表292022-2023H1年公司供给国内主要客户电池装机情况配套车企2022年装机量GWh2023H1装机量GWh合众新能源011099广汽乘用车093089小鹏汽车321089三一汽车061039吉利商用车049012东风汽车044南京金龙022瑞驰汽车011其他021027合计633355资料来源GGII平安证券研究所公司进入电动乘用车市场较晚积极拓展优质车企客户公司于2018年才正式依托软包电池进入乘用车市场供给戴勒姆起亚等知名外资企业继而快速拓展宝马集团广汽埃安小鹏合众大运汽车长安汽车奇瑞汽车等多家国内外知名乘用车厂商并已取得部分新客户的定点或已经进入验证流程在混动领域公司在12V低压启动或备用系统48V低压辅助动力HEV高压主动力应用市场表现突出已实现对捷豹路虎博世等企业量产供货公司产品已切入国际知名车企供应链获得了高度的认可树立了良好的口碑随着越来越多国内外优质车企加入公司客户群公司已快速成长为业内排名前列的动力电池企业三元电池装机市场份额有望提升根据工业和信息化部公示的多批次道路机动车辆生产企业及产品公告2022年9月至2023年6月公司配套多家客户且数量逐渐增多2022-2023年初主要以磷酸铁锂电池为主2023年3月至今主要以三元动力电池为主表明公司三元动力电池逐渐获得整车厂商认可2023年以来以小鹏广汽埃安合众新能源华晨宝马重庆长安等多款公司专用电池应用车型为依托公司三元电池有望实现快速放量图表30公司主要乘用车客户登记情况不完全统计时间公告批次车企车型电芯供应商配套电池类型20229362广汽埃安AIONS2款亿纬动力磷酸铁锂广汽埃安AIONSPlus亿纬动力磷酸铁锂202210363小鹏P5亿纬动力磷酸铁锂AIONS1新款亿纬动力磷酸铁锂20231367广汽埃安AIONY4款亿纬动力磷酸铁锂20233369合众新能源哪吒GT亿纬动力三元20235371华晨宝马iX5亿纬动力三元广汽埃安埃安昊铂HyperGT亿纬动力三元华晨宝马宝马iX1亿纬动力三元20236372猎豹亿纬动力三元重庆长安长安启源A06亿纬动力三元资料来源各批次道路机动车辆生产企业及产品公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1933亿纬锂能公司首次覆盖报告公司大圆柱量产进展国内领先市场需求情况良好目前国内仅少数企业具备46系列大圆柱电池产业化能力公司已取得国内外多家知名客户的定点主要客户即将完成产品整体验证其他多家客户即将完成性能指标验证过程验证预计于2023年至2024年陆续完成公司产线运转良好近期完成了100万颗46系列三元高比能电池的生产下线正式实现商业交付及应用预计2023年第四季度开始批量交付根据公司2023H1半年报公司陆续在国内外更多车企实现定点现已取得未来5年客户意向性订单合计约47231GWh图表31公司部分三元大圆柱客户验证情况预计完成全流程验证未来5年意向性需求类型要客户名称签署协议状况产品验证阶段时间GWh客户1已取得意向性需求已完成验证已完成验证2915客户2产能合作协议已完成验证已完成验证1616圆柱铁客户3框架合作协议已完成验证已完成验证476锂电池客户4已取得定点性能指标验证中2023年1812客户5已批量供货已完成验证已完成验证893小计7712客户1已取得定点产品整体验证中2024年625客户2框架合作协议产品整体验证中2023年4164客户3保密协议生产流程验证已完成2023年125846系大客户4已取得定点性能指标验证中2024年1428圆柱电客户5已取得定点性能指标验证中2023年2338池客户6已取得意向需求产品整体验证中2024年444客户7已取得意向需求性能指标验证已完成2026年5167客户8已签署意向书产品整体验证中2025年4394小计25443合计33155资料来源公司发行可转债审核回复报告平安证券研究所在商用车领域公司在重卡客车物流车应用布局积累深厚2021年之前公司主要集中在客车及专用车主要客户包括南京金龙东风汽车三一汽车等目前公司已成为吉利商用车东风汽车大运汽车等国内一流商用车制造商稳定的动力电池配套供应商公司也获得了东风汽车等国内知名客户的物流车电池需求和订单在工程动力领域为叉车装载机高空作业平台等提供长寿命高安全的产品解决方案目前公司重点工程动力领域客户包括卡特彼勒三一重工徐工集团中联重科山东临工山工机械等图表32公司动力类客户列举客户分类主要客户列举BEV乘用车xHEV重卡商用车客车物流车叉车工程动力装载机高空作业平台资料来源公司产品手册平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容2033