投资要点
　　事件：亿纬锂能全资孙公司亿纬美国拟与康明斯、戴姆勒卡车、帕卡签订协议，四方共同出资在美国设立合资公司，并投资建设电池产能，亿纬美国拟出资1.5亿美元，持股10%，其余三家拟分别出资8.5亿美元，持股30%，生产的电池用于北美商用车领域。
　　通过出资+技术许可等方式，实现北美市场突破。亿纬美国现金出资上限1.5亿美元，并投入技术许可、相关know-how等方式，持有合资公司10%的股权，其他三家现金出资上限8.3亿美元，并承诺报销部分产品，分别持股公司30%的股权，此外亿纬锂能或其子公司按照约定收取授权许可费。本土化合资建厂预计可享受IRA全额补贴，预计为亿纬锂能的方形铁锂电芯，标志着北美客户对公司技术和产品的高度认可，预计可享受更好的盈利水平。
　　合资工厂预计26年开始出货，对应重卡需求达10-15gwh。北美地区看，22年重卡市场（7-8级）销量超31万辆，其中戴姆勒卡车/帕卡分别市占率40%/30%，二者份额合计70%+，占据重卡主要市场。我们预计本次合资工厂26年开始出货，若按照中重卡40万辆销量预测，电动化率10%，单车带电量300kwh，对应电池需求约10-15gwh，30年若按照中重卡45-50万辆销量预测，电动化率30-40%，单车带电量300-400kwh计算，对应电池需求约50-55gwh。
　　23年加速出海布局，全年出货超60gwh。公司23年出海加速，已实现欧洲、北美、东南亚地区全球化战略布局，23年预计出货超60gwh，同比翻倍以上增长，24年出货突破100gwh，维持高速增长。
　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司23-25年归母净利52.9/74.7/105.6亿元的预计，同增51%/41%/41%，对应19/13/10x，考虑到公司H2忘记出货高增，美国市场突破，给予23年30x，目标价77.6元，“买入”评级。
　　。风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格大幅波动
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池亿纬锂能300014拟在美设立合资公司率先落地重卡实现突2023年09月07日破证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025Ezengdhdwzqcomcn证券分析师阮巧燕营业总收入百万元363045772284617123113执业证书S0600517120002同比115594745021-60199793归属母公司净利润百万元35095294746810561ruanqydwzqcomcn同比21514141证券分析师岳斯瑶每股收益-最新股本摊薄元股172259365516执业证书S0600522090009PE现价最新股本摊薄285918951343950yuesydwzqcomcn关键词TableTag出口导向股价走势TableSummary投资要点亿纬锂能沪深300-1事件亿纬锂能全资孙公司亿纬美国拟与康明斯戴姆勒卡车帕卡签-6-11订协议四方共同出资在美国设立合资公司并投资建设电池产能亿-16-21纬美国拟出资15亿美元持股10其余三家拟分别出资85亿美元-26-31持股30生产的电池用于北美商用车领域-36-41-46-51202297202316202357202395通过出资技术许可等方式实现北美市场突破亿纬美国现金出资上限亿美元并投入技术许可相关等方式持有合资公15know-how市场数据司10的股权其他三家现金出资上限83亿美元并承诺报销部分产品分别持股公司30的股权此外亿纬锂能或其子公司按照约定收取收盘价元4904授权许可费本土化合资建厂预计可享受IRA全额补贴预计为亿纬锂一年最低最高价484610047能的方形铁锂电芯标志着北美客户对公司技术和产品的高度认可预市净率倍308计可享受更好的盈利水平流通A股市值百9129121万元合资工厂预计年开始出货对应重卡需求达北美地区看总市值百万元2610-15gwh1003221822年重卡市场7-8级销量超31万辆其中戴姆勒卡车帕卡分别市占率二者份额合计占据重卡主要市场我们预计本403070基础数据次合资工厂26年开始出货若按照中重卡40万辆销量预测电动化率10单车带电量300kwh对应电池需求约10-15gwh30年若按照中每股净资产元LF1592重卡45-50万辆销量预测电动化率30-40单车带电量300-400kwh资产负债率LF6016计算对应电池需求约50-55gwh总股本百万股204572流通A股百万股186157年加速出海布局全年出货超公司年出海加速已实现2360gwh23相关研究欧洲北美东南亚地区全球化战略布局23年预计出货超60gwh同比翻倍以上增长24年出货突破100gwh维持高速增长亿纬锂能3000142023年中报点评H2旺季出货预期高增大圆柱LF560K成效初显盈利预测与投资评级我们维持对公司23-25年归母净利5297471056亿元的预计同增514141对应191310x考虑到公司H2忘记2023-08-25出货高增美国市场突破给予23年30x目标价776元买入评亿纬锂能3000142023Q2业级绩预告点评Q2电池盈利略有下降2H旺季出货量预期高增2023-08-04风险提示电动车销量不及预期原材料价格大幅波动13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告亿纬锂能三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产36857461136431193616营业总收入363045772284617123113货币资金及交易性金融资产1233991331183217547营业成本含金融类303384841771046103626经营性应收款项13999218483065044604税金及附加112178261380存货8588132651946528391销售费用5137229731231合同资产191115169246管理费用1447202025393324其他流动资产1741175321952828研发费用2153317542315786非流动资产46781565016604072781财务费用147346382320长期股权投资11505115051151511525加其他收益1021173216921477固定资产及使用权资产10929191492697832249投资净收益1242133615301993在建工程13298142981549816458公允价值变动-1301010无形资产1311181123112811减值损失-324-410-431-452商誉66666666资产处置收益-6111长期待摊费用422422422422营业利润35125523798911474其他非流动资产9250925092509250营业外净收支-14-10-10-10资产总计83638102614130350166396利润总额34985513797911464流动负债32185453676525490326减所得税-17455319688短期借款及一年内到期的非流动负债399710703043100净利润36725457766010776经营性应付款项25286403535921386367减少数股东损益163164191216合同负债967154300归属母公司净利润35095294746810561其他流动负债1935240029983858非流动负债18293182931829318293每股收益-最新股本摊薄元172259365516长期借款13837138371383713837应付债券2408240824082408EBIT2444321055688766租赁负债38383838EBITDA36685001894913265其他非流动负债2010201020102010负债合计504786366083547108619毛利率1643161216041583归属母公司股东权益30413360444370154460归母净利率967917883858少数股东权益2747291031023317所有者权益合计33160389544680357778收入增长率11482590046604549负债和股东权益83638102614130350166396归母净利润增长率2076508641084141现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流2860107671316918938每股净资产元1490176521402667投资活动现金流-19917-10183-11399-9256最新发行在外股份百万股2046204620462046筹资活动现金流18121-3790920-3977ROIC6155798731175现金净增加额1107-320726905705ROE-摊薄1154146917091939折旧和摊销1224179033814499资产负债率6035620464096528资本开支-13833-11519-12919-11239PE现价最新股本摊薄285918951343950营运资本变动-1578296320203943PB现价329278229184数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn