光伏
　　近期以硅料为代表的上游产业链价格加速下行，预计随着硅料价格的见底企稳，产业链库存去化叠加终端组件价格具备明显性价比有望带来装机需求和排产的逐步提升。另一方面，TOPCon电池由于工艺成熟度仍需持续提升，导致N型电池产能释放或不及预期，从而有望支撑N型电池产品维持一定溢价，间接推动N型浆料维持高附加值，预计随着下半年TOPCon电池产能的陆续投放，头部HJT产能生产成本或将于2023年底之前与PERC打平，进一步推动高附加值的银铝浆、低温银浆放量，头部浆料企业盈利能力有望触底反弹。
　　风险因素：疫情影响超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策力度/执行进度及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

研究报告全文：请务必阅读末页的免责条款和声明每周行业动态一览2023年7月3日-7月9日中信证券研究部策略组杨家骥李世豪裘翔行业交易数据观点跟踪预测估值指标交易指标机构持仓2022年2023年2010年预测2010年周成交环比上2010年相对基行业赛道观点跟踪盈利增PETT周换手公募仓盈利增以来分2023年以来分额占全周变化以来分准超配速M率位速位数PE位数A比重bp位数pct锂电池-1390248196016441218371近期以硅料为代表的上游产业链价格加速下行预计随着硅料价格的见底企稳产业链库存去化叠加终端组件价格具备明显性价比有望带来装机需求和排产的逐步提升另一方面TOPCon电池由于工艺成熟度仍需持续提升导致N型电池产光伏能释放或不及预期从而有望支撑N型电池产品维持一定溢12881841170111684513-300价间接推动N型浆料维持高附加值预计随着下半年TOPCon电池产能的陆续投放头部HJT产能生产成本或将于2023年底之前与PERC打平进一步推动高附加值的银铝浆低温银浆放量头部浆料企业盈利能力有望触底反弹当前海外风电供应链扰动在扩产增速缓慢带来需求外溢的契机下叠加海外大型化和深远海趋势加速带来的出海业务相对溢价和盈利优势国内风电主机厂和零部件厂商迎来出海业务战略机遇期建议把握海外风电发展趋势合理布局风电综合梳理两条投资主线一零部件环节聚焦具备海外客704642033113566370355户合作基础产能提前布局等先发优势的头部企业二主制造机厂环节看好具备大兆瓦产品和制造成本优势的优质整机214888401厂通过优化双海结构穿越盈利低谷强化长期成长性和竞争力储能-35340421847168886910270国网特高压变电设备招标采购规模显著提升拉动电力设备企业网内高压业务持续增长2023-2024年电网投资有望新型电力系延续加速状态同时随着海外市场迎来出海成本改善一1872662685022844660269统带一路建设等项目有望带动海外市场开发为电力设备企业提供额外增长点机械--4245343037619750620461卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源先占先得竞争激烈相较于美国已初步建成天地一体化信息网络中国在星国防军工座数量和建设周期上都有巨大提升空间预计随着流量需求415574098269583112220的持续提升卫星互联网在超千亿的一次性建设市场之外还将带动每年巨大的存量更新市场整车-15316528881252809317579汽车零部件-21932431572219808624501消费电子--29543530344191673925360海外大厂稼动控制之下存储供需改善我们预计主流存储价格23H2有望回暖看好产业链公司23H2业绩底部复苏美光近期在公告中将国内审查对其全球营收影响比例的预测由个半导体0225645119337833321381位数singledigit调升到低两位数low-doubledigit我们认为或有望加速存储芯片国产化趋势同时龙头外延布局竞争壁垒进一步提升成长潜力大建议关注运营商-829916312151387102-43通信设备-203238376773132409518-444科技227703646IDC--42316058829435169420226随着鲲鹏升腾生态逐渐完善大模型以及AIGC带动的国内云计算智算中心建设需求将有望推动相关硬件软件合作伙伴增长-1909821040755021597607-145建议关注华为产业链相关公司建议重点关注下半年招标边际进展和核心厂商在增量招标上的份额变化信创产业正从党政信创到行业信创实现双主线信创-42613021096865591016514-36发展的转变预计AI和信创终将融合核心品类重要性将凸显看好信创产业链相关软硬件等长期发展机遇传媒--132259215351651167805-152医疗器械-101263349282832210206医保目录调整以及支付价格降幅更多考量药物的安全性疗效和药物经济性疗效和安全性具备优势竞争格局良好的创新药创新药有望以更有利的价格纳入医保加速放量建议关注-2804-295921407394104176研发管线丰富商业化建设成熟的龙头药企以创新研发为驱动国际化布局领先的生物技术公司CXO-488891970190401202-13中药-463234276736308100-15医药医药零售-212184203718332230104118296392医疗服务--3992583113688501341601-01国内生物类似药企业在经过多年积淀后正在积极参与具有更高壁垒和更高定价水平的全球市场已经有多项和海外实力较强的品牌商达成资金规模超1亿美元的授权合作案例其他医药并且部分重磅品种在2023年下半年有望迎来欧美监管部门现-23923227342073570223场检查我们认为国内领先公司有望凭借本土的高研发效率以及完备生物药产业链的优势参与竞争欧美快速增长的生物类似药市场农林牧渔-20335842995021240190207白酒-20420933043250341606120食品饮料--292752834727113010-114轻工制造--483382784615417011-122品牌服饰端2Q23虽基数较低但仍受消费疲软影响其中国产大众运动品牌表现有望领先纺织制造板块仍处于景气低位但环比Q1有所改善部分优质公司Q2营收以及订单有望纺织服装转正展望下半年品牌服饰在基数逐步走低以及品牌内功-5315018061146425801-14加强的背景下我们看好全年复苏趋势纺织制造伴随海外品牌去库推进以及人民币贬值有望逐步迎来景气和业绩拐消费点2234816622023Q2以及618大促美妆行业边际复苏态势明确各公司美妆医美594584537933147440227表现继续分化经前期调整后重点个股估值渐有吸引力在人形机器人商业化大趋势下国产高性价比的零部件优势家电凸显家电企业具备先进制造基因布局机器人产业链7313412333110302003-17打开新的成长空间金银珠宝销售在金价上行工艺进步悦己需求旺盛的大背景下延续高景气度优质龙头开店提速时尚小商品垂直连商贸零售-538241945191141555902-20锁受益于线下场景放开内生恢复外延扩张双驱动向下承载高性价比需求向上有弹性社会服务--38714977088025560370504交通运输--2549-2161717922340566随着北京上海等城市政策持续加码机器人行业有望进入高速发展阶段稀土永磁行业有望迎来新增长极近期国内基本金属稀土市场价格指数波动不大随着市场情绪及供需逐步好转368236123119555320108下半年需求或进一步回暖我们预计稀土价格或从底部企稳回升此外建议密切关注下半年稀土生产指标公布情况钢铁--473768144616725380142煤炭-550-3060362222005-03石油石化-2901171041290075903-22在碳纤维国产化率持续走高及竞争加剧的趋势下我们看好高端民用及军用碳纤维的竞争格局新兴的万吨级碳纤维市场或将来自于人形机器人及无人机分别对应的机械臂及空基础化工-108915691243420852中出租车的应用更是有望自2024年起逐渐加速我们认为率先打通出口通道具有成本和技术迭代优势的碳纤维商厂优周期168611-881势将凸显随着供需矛盾的逐步暴露水泥行业迎来新一轮的整合周期各地公布拆除的产线中用于置换产能占比867由于新建水泥产线投资较大当前行业利润水平下较难实现正投资建筑建材-169298852664313205-45收益大多数置换产能中期内投产意愿偏低建议在此轮整合中顺势而为宏观把握行业周期优选产业链布局完善节能降碳技术先进资金实力雄厚的龙头企业下半年水电出力有望自去年同期极端偏枯的低基数上反弹导致火电增长动能H2或有衰竭考虑动力煤的高库存和供给持续释放环境预计急跌后的煤价前景仍不乐观预计火电公用事业公司在盈利修复周期起步阶段即迅速大规模下调市场交易电42173924183151316705-270价概率极低且电价中的政策性干预风险也有下降预计煤价下跌环境下的电价具备韧性火电行业盈利修复具备持续性房地产--4497701226468251503-11银行-756748124508570930金融4937-1152证券--365475185151482760801保险-1191515712410462资料来源Wind中信证券研究部公募持仓截至1Q23其他数据截至2023年7月7日注PE换手率成交占比与盈利预测均为中信证券研究部有效覆盖按整体法计算或测算2022年盈利增速基于实际盈利计算动态估值2023年盈利增速均基于中信证券研究部盈利预测公募仓位基于中信证券研究部策略组对主动权益类基金重仓股的测算各产业配置基准为2022年末产业流通市值占比保险行业预测2023年PE一栏列示PEV风险因素疫情影响超预期中美科技贸易和金融领域摩擦加剧国内政策力度执行进度及经济复苏进度不及预期海内外宏观流动性超预期收紧俄乌冲突进一步升级杨家骥李世豪裘翔策略分析师策略分析师联席首席策略师S1010521040002S1010520070004S1010518080002免责声明证券研究报告2023年7月10日分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间股票评级报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转强于相对同期相关证券市场代表性指数涨幅以上让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美大市10国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利