外盘来看，本周USDA报告落地，整体表现利多，但由于符合此前市场预期，报告发布后外盘表现利多出尽态势。目前美豆接近生长尾期，天气炒作升水逐渐被挤出，市场关注点将逐渐转移至美豆需求情况及巴西新作播种上来。当前，巴西旧作丰产带来的供应压力正在传导至新作美豆销售上来，美豆新作出口进度偏慢使得近期外盘价格重心有所下移。巴西新季大豆已陆续开始播种，当前迎来史上最快播种进度，不同于美豆产区，厄尔尼诺对南美产区的影响预测较为明确，今年出现的轻度到中等强度厄尔尼诺将有利于提振巴西南部和阿根廷的作物前景，但巴西北部地区可能面临天气不确定性的影响，后续需逐渐提升对南美天气关注度。
　　内盘来看，现货疲软使得近期豆粕走势转弱，若无本周五宏观利好提振叠加双节临近下游备货支撑，短期内豆粕弱势或难以转圜。尽管9-10月国内大豆到港量边际递减，国内供应并不十分宽松，但实际供应量或存在超预期增加情况，使得豆粕价格重心有所下移。此外，终端养殖企业经过此前持续采购提货，目前已获得充足库存，市场出现阶段性成交冷清状态。手中存货较高贸易商在市场低迷下存在恐慌心态，主动下调现货价格，对盘面形成拖累。
　　短期来看，国内节前备货陆续开启，叠加油厂陆续传出国庆停机消息，市场成交将有所回暖，对当前持续走弱的现货价格或存在一定支撑，基差有望企稳。盘面来看，在南美新季丰产确定无碍之前，美豆价格或将维持在1350美分/蒲左右，大豆进口成本难有较大下行空间，此外，9-10月国内大豆供应依旧偏紧，美国密西西比河水位问题再次显露，短期豆粕难以看到明显下跌趋势。
　　

研究报告全文：豆粕周报现货疲软拖累连粕震荡下行2023年9月17日豆粕周度报告报告要点创元研究外盘来看本周USDA报告落地整体表现利多但由于符合此前市场预期报告发布后外盘表现利多出尽态势目前美豆接近生长创元研究农产品组尾期天气炒作升水逐渐被挤出市场关注点将逐渐转移至美豆需求情况及巴西新作播种上来当前巴西旧作丰产带来的供应压力研究员廉超正在传导至新作美豆销售上来美豆新作出口进度偏慢使得近期外邮箱lianccyqhcomcn盘价格重心有所下移巴西新季大豆已陆续开始播种当前迎来史投资咨询资格号上最快播种进度不同于美豆产区厄尔尼诺对南美产区的影响预测较为明确今年出现的轻度到中等强度厄尔尼诺将有利于提振巴Z0017395西南部和阿根廷的作物前景但巴西北部地区可能面临天气不确定性的影响后续需逐渐提升对南美天气关注度联系人赵玉内盘来看现货疲软使得近期连粕走势转弱若无本周五宏观利好邮箱zhaoyucyqhcomcn提振叠加双节临近下游备货支撑短期内连粕弱势或难以转圜尽从业资格号F03114695管9-10月国内大豆到港量边际递减国内供应并不十分宽松但实际供应量或存在超预期增加情况使得豆粕价格重心有所下移此外终端养殖企业经过此前持续采购提货目前已获得充足库存市场出现阶段性成交冷清状态手中存货较高贸易商在市场低迷下存在恐慌心态主动下调现货价格对盘面形成拖累短期来看国内节前备货陆续开启叠加油厂陆续传出国庆停机消息市场成交将有所回暖对当前持续走弱的现货价格或存在一定支撑基差有望企稳盘面来看在南美新季丰产确定无碍之前美豆价格或将维持在1350美分蒲左右大豆进口成本难有较大下行空间此外9-10月国内大豆供应依旧偏紧美国密西西比河水位问题再次显露短期连粕难以看到明显下跌趋势请务必阅读正文后的声明及说明豆粕周报目录一市场表现311价格表现312价差表现413成交情况5二国外供需情况521美国52119月报告落地市场反应平平5212美豆生长接近尾声6213中南部产区天气预报偏干有利于美豆落叶后收获6214美豆新作销售转好但仍明显低于去年722巴西8221新季大豆开始播种8222后续提升对巴西产区天气情况关注程度92238月出口量较高202223年度待销售比重仍有30923阿根廷第四期大豆美元政策激励出口销售加速1024近月船期升贴水走势11三国内豆粕供需情况1131国内供给11311国内大豆供应由宽松向趋紧转换11312运费盘面榨利汇率12313油厂开机及压榨情况13314未执行合同高企油厂有望转向去库1332下游需求14请务必阅读正文后的声明及说明2豆粕周报一市场表现11价格表现外盘来看本周USDA报告落地整体表现利多但由于符合此前市场预期报告发布后外盘表现利多出尽态势目前美豆接近生长尾期天气炒作升水逐渐被挤出市场关注点将逐渐转移至美豆需求情况及巴西新作播种上来巴西新季大豆已陆续开始播种当前迎来史上最快播种进度但需关注近期的持续高温是否阻碍种植的推进此外巴西旧作丰产带来的供应压力正在传导至新作美豆销售上来新作出口进度偏慢使得近期外盘价格重心有所下移内盘来看现货疲软使得近期连粕走势转弱若无本周五宏观利好提振叠加双节临近下游备货支撑短期内连粕弱势或难以转圜尽管9-10月国内大豆到港量边际递减国内供应并不十分宽松但实际供应量或存在超预期增加情况使得豆粕价格重心有所下移此外终端养殖企业经过此前持续采购提货目前已获得充足库存市场出现阶段性成交冷清状态手中存货较高贸易商在市场低迷下存在恐慌心态主动下调现货价格对盘面形成拖累各地区现2023-09-152023-09-08周度变化周度变动各地基差本周末上周末周度变化周度变动货价格幅度01幅度广东46704780-110-230广东608718-110-1532广西47304820-90-187广西668758-90-1187山东46704750-80-168山东608688-80-1163天津47604860-100-206天津698798-100-1253江苏48204900-80-163江苏758838-80-955图表1豆粕主力合约价格走势元吨图表2CBOT大豆主力合约价格走势美分蒲期货收盘价11月交割豆粕M日元吨美大豆11月美大豆1月期货收盘价月交割豆粕日元吨150047501M1450450014004250135040001300375012503500120032501150300011002023-06-012023-08-012023-06-012023-08-01资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明3豆粕周报图表3豆粕基差1月合约图表4各地区现货价格走势元吨201820192020现货价豆粕东莞现货价豆粕南宁1800现货价豆粕日照现货价豆粕天津20212022202352001600现货价豆粕连云港140050001200100048008006004600400440020004200-200-40040001-12-113-235-36-137-249-310-1411-242023-08-012023-08-222023-09-12资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究12价差表现自去年下半年以来豆粕跨期价差中的正套行情便在多个合约间接连上演近强远弱格局下这一逻辑屡屡奏效在6月30日种植面积报告发布后1-5价差再次开启波澜壮阔的上行走势其最底层逻辑都来自于对下半年全球大豆供应再次趋紧的预期下半年全球大豆供应主要来自于美豆种植面积数字奠定了今年美豆产量不会过度充裕的事实近期受现货价格不断调低基差走缩影响11-1价差出现明显回落后续正套逻辑能否再次开启需关注现货价格转势时点及下游再次补货采购节奏图表511-1价差元吨图表61-5价差元吨2018201920201901-19052001-20052101-210580010002021202220232201-22052301-23052401-240570080060050060040030040020020010000-100-200-2002-13-74-115-166-207-258-2910-311-76-16-237-158-68-289-1910-1111-211-2412-16资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4豆粕周报13成交情况经过78月的积极采买下游已储备较高库存近期豆粕市场始终处于较为平静状态近几周豆粕市场接连遇冷周度成交量不足50万吨本周豆粕市场共计成交仅有2519万吨上周为848万吨其中远月成交715万吨现货成交1954万吨图表7豆粕日度成交情况万吨图表8豆粕周度成交量万吨豆粕远月成交量万吨豆粕现货成交量万吨2018201920202004502021202220231804001603501403001202501002008015060100402050001471013161922252831343740434649522023-07-012023-08-012023-09-01资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究二国外供需情况21美国2119月报告落地市场反应平平周三凌晨9月USDA报告发布市场对此次报告关注焦点仍集中于对美豆新作预期调整情况本次报告虽整体表现利多美豆新作单产预估继续下调但对202324年度期末库存下调幅度不及市场预期使得报告发布后外盘表现利多出具体数据来看本次如期下调美豆单产至501蒲英亩8月报告为509蒲英亩此前市场预期为500-505蒲英亩但因收获面积小幅上调10万英亩使得产量仅下调5900万蒲至4146亿蒲此外压榨和出口的同步下调部分抵消了产量减少带来的供应紧张使得期末库存仅下调2500万蒲至22亿蒲并未达到2亿蒲以下极低水平请务必阅读正文后的声明及说明5豆粕周报美国大豆供需平衡表期初库存产量进口压榨量国内消费总计出口期末库存市场年度百万吨201820191192120520385694604047682474201920202474966704258916185457014282020202114281147505458266091616769920212022699121530435998629258577472022238月747116380826042636953897082022239月747116380826042637054166812023248月708114450826260660149676672023249月68111284082623265764872599212美豆生长接近尾声优良率继续下调1周二作物生长报告显示截至9月10日美国大豆优良率为52比一周前下滑1上年同期为56当下美国大豆优良率处于10年同期最低水平此外美豆收割季即将来临当前落叶率为31上一周为16上年同期为20五年均值为25图表9各主产州大豆落叶情况图表10美豆生长进度及状况资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究213中南部产区天气预报偏干有利于美豆落叶后收获请务必阅读正文后的声明及说明6豆粕周报图表11未来15天气温预测图表12未来15天降水预测资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究214美豆新作销售转好但仍明显低于去年美国农业部USDA周四公布的出口销售报告显示9月7日止当周美国202324年度大豆出口销售净增7039万吨市场此前预估为净增600万吨至净增1450万吨上一周出口销售净增11238万吨其中对华净销售3065万吨迄今202324年度美国大豆销售量为166449万吨低于去年同期257274万吨其中对中国大豆销售量为66682万吨低于去年同期的133254万吨图表13美豆周度净销量万吨图表14美对华周度净销量万吨2018-20192019-20202020-20212018-20192019-20202020-20218002021-20222022-20232023-20244002021-20222022-20232023-202470035060030050025040020030015020010010050009-110-1611-301-142-284-135-287-128-269-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究图表15美豆累计出口销售量万吨图表16美豆对华累计出口销售量万吨请务必阅读正文后的声明及说明7豆粕周报2018-20192019-20202020-20212018-20192019-20202020-202170002021-20222022-20232023-202440002021-20222022-20232023-2024600035005000300025004000200030001500200010001000500009-110-1611-301-142-284-135-287-128-269-110-1211-221-22-123-245-46-147-25资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究22巴西221新季大豆开始播种StoneX最新报告显示巴西202324年度大豆产量预估达到164亿吨纪录高位StoneX称产量预期增加主要是受米纳斯吉拉斯州种植面积预期增加推动马托格罗索州大豆提前播种巴西马托格罗索州棉花生产者协会Ampa要求农业部批准从9月1日开始在马托格罗索州种植大豆而不是官方规定的9月16日种植起始日因此本年度马托格罗索州大豆创下最早开播记录据Imea当前分析维持对马托格罗索州2324年度大豆收成与上一年度持平预测在面积单产保持不变的情况下2324年度的产量预计为4378万吨比上年减少339由于今年大豆价格承压因此马州种植面积预计保持在1222万公顷就单产而言当前仍对未来几个月的天气感到担忧由于厄尔尼诺现象的影响NOAA预测未来几个月的降雨量将低于历史平均水平尤其是在10月和11月鉴于天气的不确定性单产预测仅保持在5970scha巴拉纳州种植进度超1根据巴西巴拉纳州农村经济部DERAL截至9月11日巴拉纳州202324年度大豆播种进度为1去年同期播种尚未开始请务必阅读正文后的声明及说明8豆粕周报8月底报告显示202324年度巴拉纳州的大豆播种面积预计为580万公顷截止9月11日已种植60万公顷出芽率为100图表17巴西1011月天气预测图表18巴西巴拉纳州大豆作物情况资料来源NOAA创元研究资料来源钢联创元研究222后续提升对巴西产区天气情况关注程度图表19巴西产区未来15天气温预报图表20巴西产区未来15天降水预报资料来源创元研究资料来源创元研究2238月出口量较高202223年度待销售比重仍有30巴西8月大豆出口量为8387万吨环比减少135同比增加41071-8月大豆出口量共计808542万吨同比提高2164截至最新巴西农户销售进度来看23年大豆销售进度为7654意味着还请务必阅读正文后的声明及说明9豆粕周报有近4000万大豆未销售24年新作的卖货为148924年销售进度略慢于23年同期对我国发船量从高位回落排船量依旧偏高今年3月以来巴西对我国发船数量超千万吨但从7月开始大幅减少8月份巴西港口对中国大豆发船总量仅578万吨7月62986万吨受制于巴西今年玉米同样丰产当前时间下港口出货拥挤大豆排船量依旧偏高图表21巴西大豆月度出口量万吨图表22巴西对中国月度发船量万吨2023201820191200202020212022180010001600140080012001000600800400600400200200001234567891011122021-122022-042022-082022-122023-042023-08资料来源Abiove创元研究资料来源钢联创元研究图表23巴西对华排船计划周度数据万吨图表24巴西对中国周度发船量万吨202220232022202390030080025070060020050015040030010020010050001-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-113-235-36-137-249-310-1411-24资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究23阿根廷第四期大豆美元政策激励出口销售加速阿根廷农业部发布的报告显示在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后第四轮阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快本周陆续有阿根廷10月船期报价且升贴水相对巴西美湾大豆更低请务必阅读正文后的声明及说明10豆粕周报阿根廷政府曾在2022年9月5日-9月30日2022年11月28日-12月312023年4月10日-5月31日实行过三次大豆美元政策即以比官方汇率更优惠的汇率鼓励农户加快销售大豆补充国内枯竭的外汇储备24近月船期升贴水走势图表251011月船期CNF升贴水美分蒲式耳大豆美国西部地区产CNF升贴水11月交货日大豆美国西部地区产CNF升贴水10月交货日大豆美国墨西哥湾沿岸地区产CNF升贴水11月交货日大豆美国墨西哥湾沿岸地区产CNF升贴水10月交货日大豆巴西产CNF升贴水11月交货日大豆巴西产CNF升贴水10月交货日大豆阿根廷产CNF升贴水11月交货日大豆阿根廷产CNF升贴水10月交货日3002502001502023-07-012023-07-152023-07-292023-08-122023-08-262023-09-09资料来源我的农产品创元研究三国内豆粕供需情况31国内供给311国内大豆供应由宽松向趋紧转换上周海关公布进口数据中国8月进口9362万吨大豆今年1-8个月大豆进口量达到7165万吨同比增长179910月大豆到港量边际递减但预估量较此前市场预期调高每月各调高150万吨据钢联最新预估9月大豆到港量预计为741万吨10月600万吨11月为880万吨此前预估为9月600万吨10月450万吨周度到港情况2023年第36周92-98国内主要地区的111家油厂大豆到港共计16船约104万吨大豆其中华东及沿江85船山东及河南3船华北2船东北1船广西1船广东05船福建0船请务必阅读正文后的声明及说明11豆粕周报图表26进口大豆周度到港量万吨图表27大豆月度进口量及到港预估万吨20182019202020232018201920212022202320202021202235014003001200250100020080015060010040050200001-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29123456789101112资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究g312运费盘面榨利汇率图表28海运费美元吨图表2911月船期盘面榨利元吨进口船运费美湾大豆进口船运费巴西大豆美西美湾巴西阿根廷65100060-10055-20050-30045-40040-50035-60030-7002023-01-012023-04-012023-07-012023-07-012023-08-012023-09-01资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究g图表30人民币即期汇率图表31巴西美元兑雷亚尔20182019202020182019202065762021202220232021202220237467255756845664646235631-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-113-235-36-137-249-310-1411-24请务必阅读正文后的声明及说明12豆粕周报资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究g313油厂开机及压榨情况月度压榨量环比上升111家油厂跟踪统计8月全国油厂大豆榨为86251万吨较上月增加2454万吨增幅308123家油厂跟踪统计数据显示8月全国油厂大豆压榨为95446万吨较上月增加4062万吨增幅4452023年自然年度1-8月全国大豆累计压榨量达624268万吨周度压榨量持稳111家油厂数据第37周9月9日至9月15日大豆实际压榨量为17751万吨开机率为5965预计第38周9月16日至9月22日开机率小幅下降油厂大豆压榨量预计17581万吨开机率为5908123家油厂数据第37周9月9日至9月15日大豆实际压榨量为20425万吨开机率为5903预计第38周9月16日至9月22日开机率小幅下降油厂大豆压榨量预计20185万吨开机率为5834本周陆续传出部分地区油厂国庆停机消息预计未来两周开机率将逐渐下滑压榨量减少图表32周度开机率图表33周度压榨量万吨20182019202020182019202020212022202320212022202325090802007060150504010030205010001-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-113-235-36-137-249-310-1411-24资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究314未执行合同高企油厂有望转向去库据Mysteel对调查数据显示2023年第36周9月1日至9月8日全国主要油厂大豆库存豆粕库存未执行合同均下降请务必阅读正文后的声明及说明13豆粕周报111家油厂数据大豆库存为46704万吨较上周减少7274万吨减幅1348豆粕库存为6876万吨较上周减少326万吨减幅453未执行合同为5535万吨较上周减少5878万吨减幅96123家油厂数据大豆库存为48154万吨较上周减少704万吨减幅1282豆粕库存为7076万吨较上周减少356万吨减幅479未执行合同为5655万吨较上周减少5898万吨减幅944图表34油厂大豆库存万吨图表35油厂豆粕库存万吨201820192020201820192020160100020212022202320212022202314080012060010080400602004020001-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-113-235-36-137-249-310-1411-24资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究图表36油厂豆粕未执行合同万吨图表37港口大豆库存万吨2018201920202018201920201200850202120222023202120222023750100065080055060045040035020025015001-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究32下游需求通过此前持续补库采购部分饲料企业库存已达到极限库容物理库存合同库存远高于去年同期使得近期市场成交极差当前销售放缓叠加现货走弱使得市场对豆粕价格存在较强担忧但饲料需求旺盛依旧对豆粕价格请务必阅读正文后的声明及说明14豆粕周报具有较强支撑自年初以来我国各月饲料产量持续较高且环比不断上涨也侧面印证了养殖端饲料消费旺盛的现实本周全国饲料企业库存天数小幅下滑主要源于此前合同库存仍旧充足截止到2023年9月15日当周第37周国内饲料企业豆粕库存天数物理库存天数为911天较9月8日减少005天减幅054下周节前备货将在全国大范围展开预计下周库存将获得一定上升图表38豆粕周度提货量万吨图表39饲料企业豆粕库存天数天2022202320212022202312018100158012609406203001471013161922252831343740434649521-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究图表40养殖利润生猪元头图表41养殖利润肉鸡元羽2018201920202018201920202021202220231520212022202335003000102500200051500100005000-5-500-1000-101-12-113-235-36-137-249-310-1411-241-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究图表42养殖利润蛋鸡元羽图表43饲料月度产量万吨请务必阅读正文后的声明及说明15豆粕周报201820192020202120222023300202120222023300025028002600200240015022001002000050180016000001400-0501200-10010001-12-113-235-36-137-249-310-1411-241234567891011请务必阅读正文后的声明及说明16创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F03094491投资咨询证号Z0017395创元宏观金融组何燚中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属的大势逻辑判断聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组夏鹏三年产业龙头企业现货背景多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会从业资格号F03111706田向东铜期货研究员天津大学工程热物理硕士专精铜基本面深度分析擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握从业资格号F03088261投资咨询证号Z0019606李玉芬致力于铝上下游分析注重基本面判断善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F0310579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