报告要点：
　　供应端，云南放量叠加进口流入，内蒙古尚有小部分产能有投放可能，供应量接近峰值，市场关注点开始向枯水期西南再度减产的风险转移，当前来看雨量确实有减少迹象，但预计影响较去年有所缓和；需求端，本周初加工端开工率小幅回升，光伏及汽车依然是亮眼板块，其余板块尚未看到明显的回暖迹象，铝棒厂再度经历一次加工费触底的负反馈，周产量小幅下滑；
　　成本方面，氧化铝前期上涨势头已有所企稳，而电煤本周明显反弹，阳极价格持平于上月，本周加权利润回升至3500元/吨左右，利润率23%左右之高；
　　观点上，在前期逼仓压力下铝价节节高攀，而进口流入的补充和高价对下游采购的抑制，导致库存小幅累积，铝价继续上冲乏力，19300的压力位尚未突破，然而铝锭累库更多是供应端而非需求端的问题，较前期淡季而言政策的力度持续加强，需求有边际转好预期，而供应来到峰值、未来收紧概率高于宽松，且当前库存绝对量来看尚不能构成明显的压力，依然是易涨难跌的基本面，维持回调买入的观点，仅供参考。
　　下周关注点：库存变动、消费表现
　　

研究报告全文：电解铝周报短期上冲乏力中长期易涨难跌2023年9月17日电解铝周度报告报告要点创元研究供应端云南放量叠加进口流入内蒙古尚有小部分产能有投创元研究有色组放可能供应量接近峰值市场关注点开始向枯水期西南再度减产研究员廉超的风险转移当前来看雨量确实有减少迹象但预计影响较去年有邮箱lianchcyqhcomcn所缓和需求端本周初加工端开工率小幅回升光伏及汽车依然投资咨询资格号Z0017395是亮眼板块其余板块尚未看到明显的回暖迹象铝棒厂再度经历一次加工费触底的负反馈周产量小幅下滑联系人李玉芬成本方面氧化铝前期上涨势头已有所企稳而电煤本周明显邮箱liyfcyqhcomcn反弹阳极价格持平于上月本周加权利润回升至3500元吨左从业资格号F03105791右利润率23左右之高观点上在前期逼仓压力下铝价节节高攀而进口流入的补充和高价对下游采购的抑制导致库存小幅累积铝价继续上冲乏力19300的压力位尚未突破然而铝锭累库更多是供应端而非需求端的问题较前期淡季而言政策的力度持续加强需求有边际转好预期而供应来到峰值未来收紧概率高于宽松且当前库存绝对量来看尚不能构成明显的压力依然是易涨难跌的基本面维持回调买入的观点仅供参考下周关注点库存变动消费表现请务必阅读正文后的声明及说明电解铝周报目录目录2一周度行情回顾311盘面价格312现货价格3二成本利润4三供应端国内临近峰值进口货源补充531国内供应接近峰值枯水季影响尚难明确532进出口进口持续流入7四需求端小幅回暖但持续尚待观察841下游加工行业842铝型材943铝板带1044铝线缆1045铝箔1246铝合金12五库存小幅累库压力不大13请务必阅读正文后的声明及说明2电解铝周报一周度行情回顾11盘面价格随着09合约临近交割日沪铝持仓下行盘面上冲也逐渐乏力本周沪铝涨116收于19540元吨0-1月差也随着09逼仓结束高位回落伦铝小幅上涨069收于2196美元吨图1内外盘价格走势图2沪铝月差元吨SHFE铝收盘价元吨LMEM3铝收盘价美元吨右轴0-10-34000800240007003500600220005004003000200003002001800025001000160002000-1002022-012022-072023-012023-072022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图3沪铝持仓手图4LME铝持仓手600000多头投资基金空头投资基金5500001500005000001000004500005000040000035000003000002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092022-01资料来源ifind创元研究资料来源ifind创元研究12现货价格西南复产后华南集中到货现货贴水压力加大华东与华南价差拉大打开跨地区调货窗口盘面高位坚挺现货维持贴水本周五A00铝现货均价19540元吨较盘面贴水30元吨-50佛山贴水245元吨-45中原贴水170元吨-90请务必阅读正文后的声明及说明3电解铝周报图5LME0-3升贴水美元吨图6国内A00铝升贴水元吨20192020202120222023506003040010200-100-30-200-50-400-6002022-042022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-01112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图7佛山现货升贴水元吨图8中原现货升贴水元吨202020212022202320212022202360050040040030020020010000-100-200-200-300-400-400122232425262728292102112122112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究二成本利润成本项本周氧化铝现货价格企稳截止周五国内氧化铝均价2933元吨-1秦皇岛港口煤价格反弹39元吨9月华东预焙阳极价格均价57625元吨较上月持平利润情况当前加权平均理论完全利润3500元吨左右24利润率227图9氧化铝价格元吨图10动力煤价格元吨中国氧化铝平均价山东河南1500山西广西贵州34001300110032009003000700280050026003002022-012022-052022-092023-012023-052023-092020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07请务必阅读正文后的声明及说明4电解铝周报资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图11华东预焙阳极均价元吨图12电解铝成本利润元吨2020202120222023完全利润右轴完全成本现货价格700025000960086002000050007600660015000300056001000046001000360050002600160001000112131415161718191101111121202101202107202201202207202301202307资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究三供应端国内临近峰值进口货源补充31国内供应接近峰值枯水季影响尚难明确本周国内电解铝产量8213万吨006供应端产能已基本临近峰值内蒙古四川部分产能有望继续启动云南省内宏泰产能置换剩余10万吨可能在枯水期之前继续推进市场对于枯水期云南产能是否受限的关注再起当前尚未听到有减产计划预计影响程度较去年有所缓和图13国内电解铝月度产量万吨图14国内电解铝开工率2020202120222023202020212022202337097953509333091310892908727085123456789101112123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5电解铝周报图15国内电解铝周度产量万吨图16云南七市7日平均降雨量mm202120222023同比右轴2020202120222023140150821201008010050788006076-50407420-100720-150112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源我的有色创元研究资料来源ifind创元研究图17金沙江中游云南丽江7日平均降水mm图18金沙江下游四川攀枝花7日平均降水mm20202021202220232020202120222023162014151210108654201121314151617181911011111210112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源ifind创元研究图19金沙江下游云南昭通7日平均降水mm图20澜沧江中游云南保山7日平均降水mm20202021202220232020202120222023183016251412201015861045200112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源ifind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明6电解铝周报图21溪洛渡水位m图22向家坝水位m20192020202120222023201920202021381610600379590377580570375560373550371540530369112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源我的有色ifind创元研究资料来源ifind创元研究图23石鼓龙街三水位m图24国内铝水比例金沙江石鼓金沙江龙街三右轴2020202120222023182580182497775182397270182296718219626518206018199571818952552023-022023-042023-062023-08123456789101112资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究32进出口进口持续流入本周剔除汇率影响的沪伦铝比价为121进口窗口开启维持了一月之久截止周五铝锭进口利润48732元吨保税区库存减少1800吨至36700吨预计8月原铝净进口有明显增长图25原铝净进口量万吨图26未锻轧铝及铝材净出口量万吨20192020202120222023201920202021202220233060255020401530102051000-5-10123456789101112123456789101112资料来源海关总署创元研究资料来源海关总署创元研究请务必阅读正文后的声明及说明7电解铝周报图27铝锭进口盈亏元吨图28剔除汇率影响的沪伦比200013010001250120-1000115-2000110-3000-4000105-5000100-60002021-012021-072022-012022-072023-012023-070952021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色ifind创元研究图29上海保税区铝锭周度库存吨120000100000800006000040000200000资料来源我的有色ifind创元研究四需求端小幅回暖但持续尚待观察41下游加工行业本周下游铝加工龙头企业开工率环比增长01个百分点至638分板块来看铝型材企业周度开工率63602建筑型材仍然没有明显恢复迹象工业型材稳中向好其中光伏开工维持高位汽车型材也有一定的回暖迹象铝棒再次经历一轮负反馈加工费触底导致减产进而使得加工费再次回升根据钢联数据本周铝棒产量3351万吨-008铝线缆企业周度开工率维持604铝板带企业开工率维持76铝箔企业开工率维持793原生铝合金企业开工率维持516再生铝合金企业开工率增长05个百分点至511请务必阅读正文后的声明及说明8电解铝周报图30下游平均开工率图31铝加工行业综合PMI202020212022202320182019202020212022202390808070607050604050304020112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究42铝型材图32建筑铝型材PMI图33工业铝型材PMI2018201920202021202220232018201920202021202220238080707060605050404030302020123456789101112123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图34铝型材龙头开工率图35主流地606390铝棒加工费元吨2020202120222023广东南昌无锡12001001000908080070600605040040200302001121314151617181911011111212021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9电解铝周报图34主流地6063120铝棒加工费元吨图37铝棒周度产量万吨广东南昌无锡4011003590030700500253002010015-1002022-052022-082022-112023-022023-052023-082021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源我的有色创元研究资料来源钢联创元研究43铝板带图38铝板带龙头开工率图39铝板带PMI20202021202220232018201920202021202220239095809070858060755070406560305520112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究44铝线缆图40铝线缆龙头开工率图41铝线缆PMI202020212022202320182019202020212022202370806070605050404030302020112131415161718191101111121123456789101112请务必阅读正文后的声明及说明10电解铝周报资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明11电解铝周报图421A60铝杆加工费元吨山东河南内蒙广东18001300800300-2002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源我的有色ifind创元研究45铝箔图43铝箔龙头开工率图44铝箔PMI2020202120222023201820192020202120222023809570908560805075407030656020112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究46铝合金图45原生铝合金龙头开工率图46再生铝合金龙头开工率2020202120222023202020212022202375656070556550604540553550304525112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明12电解铝周报五库存小幅累库压力不大云南复产放量进口持续流入铝锭供应改善明显叠加高位铝价对下游采购情绪的抑制下9月以来铝锭表现为持续小幅累库本周四开始有去库迹象当前绝对体量尚不构成太大压力当前锭棒合计库存593万吨依然是历史低位图47国内铝锭社会库存万吨图48国内6063铝棒社会库存万吨20192020202120222023201920202021202220234019030140209010400资料来源mysteel创元研究资料来源mysteel创元研究图49铝锭社库农历季节图万吨横轴为距离当图506063铝棒库存农历季节图万吨横轴为距年春节的天数离当年春节的天数201920202021202220232019202020212022202319035301402520901510540043524141101826384858677890352313123252102112132140148162174185194202210221231241262271282132233425262728195118127136144156169182190198206217227236246258267276289106资料来源mysteel创元研究资料来源mysteel创元研究图51主要地区铝锭社会库存万吨图52国内锭棒合计社会库存万吨佛山巩义无锡2019202020212022202350402502003015020100105000资料来源mysteel创元研究资料来源ifind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明13电解铝周报图53LME铝库存吨图54SHFE铝库存吨380000200000033000015000002800002300001000000180000500000130000080000资料来源我的有色创元研究资料来源ifind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明14创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F03094491投资咨询证号Z0017395创元宏观金融组何燚中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属的大势逻辑判断聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组夏鹏三年产业龙头企业现货背景多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会从业资格号F03111706田向东铜期货研究员天津大学工程热物理硕士专精铜基本面深度分析擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握从业资格号F03088261投资咨询证号Z0019606李玉芬致力于铝上下游分析注重基本面判断善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791创元黑色建材组陶锐黑色建材组组长黑色产业链研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695投资咨询证号Z0019206杨依纯致力于工业硅锰硅以及硅铁的上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断从业资格号F03101643创元能源化工组高赵能源化工组组长聚烯烃期货研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士专注多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城橡胶与PTA期货研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205投资咨询证号Z0019187白虎从事能源化工品行业研究多年熟悉从原油到化工品种产业上下游情况对能源化工行业发展有请务必阅读正文后的声明及说明15深刻的认识擅长通过分析品种基本面强弱边际变化等进行月间套利强弱对冲曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司从业资格号F03099545安帅澎伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士专注液化天然气上下游产业链的基本面研究从业资格号F03115418创元农副产品组张琳静农副产品组组长油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616再依努尔麦麦提艾力毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803赵玉澳国立大学金融专业硕士专注大豆上下游产业链的基本面研究从业资格号F03114695创元投资咨询团队介绍刘钇含创元期货投资咨询总部负责人股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686请务必阅读正文后的声明及说明16创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明17分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部15013598120苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68293392苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区蓝靛厂东路2号院2号楼金源时代商务中心2号楼7层1单元A座8G100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120上海第二分公司021-61935298中国上海自由贸易试验区浦东南路360号5层510512室200127广州分公司020-85279903广州市天河区华夏路30号3404室510620深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室310016大连分公司0411-84990496大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区江东中路229号1幢605-606室210019山东分公司0531-88755581中国山东自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室250101烟台分公司0535-2151416山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄武湖路555号万达中心C3308C3309C331083000南宁分公司0771-3101686南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号530022四川分公司028-85196103中国四川自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号610041淄博营业部0533-7985866山东省淄博市张店区房镇镇北京路与华光路交叉口西南角鼎成大厦25层2506室255090日照营业部0633-5511888日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号276800郑州营业部0371-65611863郑州市未来大道69号未来公寓301302303305316450008合肥营业部0551-63658167安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室246300徐州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