行情回顾：除周三外，整体持续上涨。本周整体是在平水附近，来回摇摆，跟随现货强势而走强，周三的调整主要受宏观情绪、交易所监管消息等共同影响。总的来说，双焦现货格局依旧健康，无论是焦煤还是焦炭，都处于低库且进一步去库的状态之中，现货在下游补库过程中，始终维持强势，焦炭第一轮提涨落地预期较强。
　　宏观：8月地产基建数据出台，整体表现仍一般
　　1） 9月15日，统计局发布1-8月份房地产数据。数据显示，8月新开工同比-23.05%，环比+3.43%；销售-23.95%，环比-0.11%；施工-28.79%，环比-7.13%；竣工10.08%，环比-22.63%。
　　2）9月15日，统计局发布1-8月份基建数据。8月同比+6.23%，环比增加。
　　3）8月3.8亿吨，同比增长2.0%，增速比7月份加快1.9个百分点，日均产量1233万吨。进口煤炭4433万吨，同比增长50.5%，增速比7月份回落16.7个百分点。
　　动煤日耗震荡反复，现货上涨进一步加速：与上周类似，需求进入淡季中期，日耗出现震荡态势，电厂采购力度一般，但贸易环节和化工耗煤有所增加，现货价格进一步跳涨。究其原因，核心就在于坑口产量的下行，以及进口报价的坚挺。动力煤供需的边际变化，更多在于生产端，而就目前数据和信息来看，依旧羸弱，且中央政策似乎安全位置有所靠前。从而也就出现了这轮淡季意外大涨的情况。对于后市，我们基于新疆煤减产仍未恢复、三西地区减产、内煤边际成本上移，海煤进口倒挂，整体并不悲观，相反还偏乐观。
　　焦煤煤矿复产偏慢，蒙煤低通关维持，整体仍旧去库：当下双焦的核心，在我们看来，还是主要在于山西煤矿生产的情况。根据最新的数据来看，恢复得比市场预期的还是要慢。在此背景下，即便蒙煤通关中枢环比上移，也无法对冲，更何况本周仍旧维持在1000车附近。产业链下游补库仍在延续，上周仍旧维持小幅去库状态。对于远期，则一方面看钢厂和煤矿的限产，另一方面看钢材需求，对前者我们尊重，对后者我们谨慎乐观。进一步考虑着“保供”方向的改变，我们建议回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。
　　风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等
　　

研究报告全文：商品周度报告去库依旧2023年09月17日报告要点创元研究行情回顾除周三外整体持续上涨本周整体是在平水附近来回摇相关报告摆跟随现货强势而走强周三的调整主要受宏观情绪交易所监管消息等共同影响总的来说双焦现货格局依旧健康无论是焦煤还是焦炭都处于低库且进一步去库的状态之中现货在下游补库过程中始终维持强势焦炭第一轮提涨落地预期较强宏观8月地产基建数据出台整体表现仍一般19月15日统计局发布1-8月份房地产数据数据显示8月新开工同比-2305环比343销售-2395环比-011施工-2879环比-713竣工1008环比-2263创元研究黑色组研究员陶锐29月15日统计局发布1-8月份基建数据8月同比623环比邮箱taorcyqhcomcn增加投资咨询资格号Z001821738月38亿吨同比增长20增速比7月份加快19个百分点日均产量1233万吨进口煤炭4433万吨同比增长505增速比7月份回落167个百分点动煤日耗震荡反复现货上涨进一步加速与上周类似需求进入淡季中期日耗出现震荡态势电厂采购力度一般但贸易环节和化工耗煤有所增加现货价格进一步跳涨究其原因核心就在于坑口产量的下行以及进口报价的坚挺动力煤供需的边际变化更多在于生产端而就目前数据和信息来看依旧羸弱且中央政策似乎安全位置有所靠前从而也就出现了这轮淡季意外大涨的情况对于后市我们基于新疆煤减产仍未恢复三西地区减产内煤边际成本上移海煤进口倒挂整体并不悲观相反还偏乐观焦煤煤矿复产偏慢蒙煤低通关维持整体仍旧去库当下双焦的核心在我们看来还是主要在于山西煤矿生产的情况根据最新的数据来看恢复得比市场预期的还是要慢在此背景下即便蒙煤通关中枢环比上移也无法对冲更何况本周仍旧维持在1000车附近产业链下游补库仍在延续上周仍旧维持小幅去库状态对于远期则一方面看钢厂和煤矿的限产另一方面看钢材需求对前者我们尊重对后者我们谨慎乐观进一步考虑着保供方向的改变我们建议回调参与多配或者正套等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配风险点终端需求不及预期进口超预期宏观波动加大等请务必阅读正文后的声明及说明商品周度报告目录一地产销售各地拥堵指数海煤发运3二期现价格及价差分析521煤焦期现价格522价差结构分析7三独立焦化厂产量及利润测算831产量832产业利润9四煤焦库存及需求941煤焦库存942下游需求13请务必阅读正文后的声明及说明2商品周度报告一地产销售汽车销售指标海煤发运截至2023916房屋销售环比增加整体偏低土地成交环比减少同比偏弱二手房销售环比微增整体中性终端需求恢复一般螺纹表需水泥出库等高频数据所表征的需求虽有改善但仍偏弱汽车和地产后端需求中性图130大中城市商品房成交面积MA7图2百城土地成交面积季节图MA423222019202020212022202320192020202120222023900010000010000008000900000800007000800000700000600060000600000500050000040000400040000030002000030000020000020000001000001000000日日日日日日日日日日日--20000日333333333333月月月月月月月月月月月月412356789101211资料来源创元研究院Wind资料来源创元研究院Wind图3十城二手房销售面积春节对齐万平方米图4汽车当月销量增速推测2019-20202020-2021汽车当月销量同比月ABS-PP增速右轴2021-20222022-202360225050154020030120150100510000-1050-20-05-3001-40-11325374961738597121133145157169181193205217229241253265277289301313325337349361109资料来源创元研究院Wind资料来源创元研究院Wind澳洲发运环比减少中国进口环比减少但仍高位维持美国经济指数震荡表1全球煤炭主要发运情况单位吨地区202398202391周变化月变化季变化同比全球发至印度19208902065590-701-18764037-1216全球发至中国29879805468575-4536-2933-3729-3799澳煤发运量55240006259620-1175-1954-4194-2822至中国9040001271500-2890-560-4875DIV0至印度00DIV0DIV0DIV0DIV0至日本10900001520950-2833-5466-5876-6036至韩国1087000611000779111241-6784044印尼煤发运量47351207166045-3392-3078-4394-5698至中国17839803258075-4524-3538-4280-5886至印度13348909109604654425273924354至日本40200029300037203767-2556-1086至韩国77000371000-79253509-7471-8806请务必阅读正文后的声明及说明3商品周度报告资料来源公开数据创元期货研究院图5澳煤发至韩国季节图4周平均图6澳煤发至日本季节图4周平均20182019202020182019202020212022202320212022202331000001800000290000016000001400000270000012000002500000100000023000008000002100000600000190000040000017000002000001500000资料来源公开数据创元期货研究院资料来源公开数据创元期货研究院图7纽约联储每周经济活动指数图8澳煤发至印度季节图4周平均2020202120222023201820192020202120222023151400000101200000510000008000000600000-5400000200000-100资料来源NYF资料来源公开数据创元期货研究院图9澳煤发运量季节图至中国4周均值图10美国煤炭发运量至中国4周均值201620172018201920182019202020212022202320202021202220233500000350000300000030000025000002500002000000200000150000015000010000001000005000005000000资料来源公开数据创元期货研究院资料来源公开数据创元期货研究院图11加拿大发至中国MA4图12俄罗斯发至中国MA4请务必阅读正文后的声明及说明4商品周度报告20162017201820192016201720182019202020212022202320202021202220236000004500004000005000003500003000004000002500003000002000001500002000001000005000010000000资料来源公开数据创元期货研究院资料来源公开数据创元期货研究院二期现价格及价差分析21煤焦期现价格本周焦炭现货持稳焦化厂点对点亏损扩大当下焦炭产地成交价在1910元吨左右环比0销售维持一般港口焦炭报价在2180元吨左右环比30山西低硫配煤价格1900元吨环比0对于外煤甘其毛都蒙5原煤环比75报1445元吨折盘面大体在1830元吨左右本周澳洲焦煤CFR不含税报价55一线与二线主焦煤中国CFR分别551报260222美元吨折盘面2171元吨比内煤贵本周低挥发澳煤FOB价格环比1175美元吨表现强于发中国CFR弱于发印度CFR海煤需求明显走强图13焦煤现货价格图14焦炭现货价格山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦山西低硫混煤元吨低挥发澳煤CFR元吨甘其毛都焦精煤4780490042804400390037803400328029002400278019002280140090017804001280202212022620221120234202212022620221120234资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind根据创元期货研究院数据显示本周日照港-吕梁准一价差环比5报185贸易环节利润震荡走高投机情绪羸弱请务必阅读正文后的声明及说明5商品周度报告图15焦炭贸易商利润及港口库存变动情况焦炭贸易商利润测算右轴焦炭港口库存3006002504002002000150-200100-400资料来源创元期货研究院焦炭普氏价格报价301CSR62FOB环比2焦炭纸面出口利润环比增加预计后续出口有所增加图16焦炭出口价格及利润情况FOB62-天津港平仓价当月出口量右轴8001606001401204001002008006040-20020-40002018090720190907202009072021090720220907资料来源Wind对于海煤本周一线澳煤FOB环比365发中国CFR环比55发印度CFR环比3825澳煤需求环比转好图17PremiunLowVol普氏报价美元吨图18PremiunLowVol--FOB季节图美元吨FOBAustraliaCFRChinaCFRIndia202120222023770770670670570570470470370370270270170170707022012204112131415161718191101111121资料来源MysteelWind资料来源Mysteel创元期货研究院本周中国焦炭普氏FOBCSR62环比2为301印度焦炭普氏CFRCSR62环比5为330价差环比增加普氏FOB-港口价差环比减少出口纸面利润中性请务必阅读正文后的声明及说明6商品周度报告图19焦炭印中普氏价差季节图图20焦炭普氏FOB-港口价差季节图2018201920202020202120222023202120222023800700150600500100400300502000100日日日日日日日日日日日日0111111111111-100月月月月月月月月月月月-50月123456789111210-200-100-300-150资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind22价差结构分析焦煤基差环比33现为-1086焦炭基差环比-1065现为-1305图21焦煤基差季节图图22焦炭基差港口季节图232220192020232220182019202020212022202320212022202315005150010100005500100000-5500-5-500-10-10-10000-15-1500-15-2000-20-500-20资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind骨架煤紧张延续海煤进口窗口持续关闭图23安泽主焦-长治瘦煤价差图图24长治瘦精煤-2大同动力煤5500K价差季节图2020202120222023202020212022202322001000170050001200-500700-1000200-1500资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图25CCI山西低硫-高硫价差季节图图26澳洲一二线焦煤进口利润测算元吨请务必阅读正文后的声明及说明7商品周度报告PLVFOB进口利润HCCFOB进口利润2020202120222023PLVCFR进口利润HCCCFR进口利润7006006004005002004000-200300-400200-600100-800日日日日日日日日日日日日111111111111月月月月月月月月月月月月591234678121011资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind三独立焦化厂产量及利润测算31产量本周全样本独立焦企产量为707环比-07本周247家钢厂焦化厂产量为461环比022本周整体焦企产量为1168环比-034图27全样本独立焦化厂产量季节图图28247家钢厂焦化厂产量剔除淘汰2020202120222023202020212022202380507549487047654645604455435042资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图29整体焦化厂产量剔除淘汰2020202120222023130125120115110105100资料来源MysteelWind请务必阅读正文后的声明及说明8商品周度报告32产业利润截至202397本周产业利润测算为-11033环比下降焦煤涨价是主因图30分地区焦企利润情况元吨山西河北山东内蒙50000300001000073001000030000420050000资料来源Mysteel创元期货研究院四煤焦库存及需求41煤焦库存本周螺纹产量环比减少表需环比减少需求表现整体中性热卷产量减少表需减少需求表现中性本周焦煤整体库存环比微降主因煤矿和港口去库表2焦煤库存独立焦企焦独立焦企焦247钢厂焦247钢厂焦煤可钢联5港汾渭煤矿焦精煤库万吨煤库存煤可用天数煤库存用天数焦煤库存存本周9107977218118191611924上周880693733612196313126资料来源Mysteel创元研究院图31煤矿焦精煤库存图32全样本独立焦企焦煤库存2020202120222023202020212022202370025006005002000400150030020010001000500资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind请务必阅读正文后的声明及说明9商品周度报告图33247钢厂焦企焦煤库存图345港焦煤库存2020202120222023202020212022202313007001200600110050010004009003008002007006001005000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind蒙煤通关环比回升但仍在一千车附近徘徊甘其毛都口岸通关车辆维持在1000车左右后续关注持续情况图35甘其毛都蒙煤通关车2018201920202021202220232000150010005000资料来源公开资料创元研究院截至2023914山西煤矿焦精煤库存环比减少河北环比减少山东环比减少整体环比减少总体处同期偏低水平图36山西煤矿焦精煤库存图37河北煤矿焦精煤库存232220202021202220232322202020212022202316114046400120141413501003630012180250603110120040268115020216110001650-204111-40021-606-501-801-100132333435363738393103113123132333435363738393103113123资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind请务必阅读正文后的声明及说明10商品周度报告图38山东煤矿焦精煤库存图39山东河北陕西煤矿焦精煤库存232220202021202220232322202020212022202335120016130014125030115012120025110010115020181100501516150041010121-5051-501-1001323334353637383931031131231-100132333435363738393103113123资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind截至2023914山西煤矿焦精煤原煤库存环比持平河北环比微降山东环比微降整体环比微降煤矿整体销售环比一般图40山西煤矿焦精煤原煤库存图41河北煤矿焦精煤原煤库存23222020202120222023232220202021140002500020222023120002000010000500010000400015000800030008000200010000600010006000000500040004000-10002000-20002000000-3000000-4000000-5000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图42山东煤矿焦精煤原煤库存图43山东河北陕西煤矿焦精煤原煤库存232220202021202220232322202020212022202310000350010000600090009000300050008000800040007000250070003000600060002000200050005000100040001500400000030001000300020002000-100050010001000-2000000000000-3000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind截至2023914对于内矿样本内焦煤煤矿周产量02山西煤矿周产量环比微增河北煤矿周产量环比增加山东煤矿周产量环比减少整体环比微增请务必阅读正文后的声明及说明11商品周度报告图44山西煤矿周产量图45河北煤矿周产量2322202020212022202323222020202120222023500001000650050045000500600000000040000-5005500-50035000-10005000-100030000-15004500-150025000-20004000-200020000-2500资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图46山东煤矿周产量图47山东河北山西煤矿周产量232220202021202220232322202020212022202319000400800005001800020070000000170000001600060000-50015000-20050000-100014000-4001300040000-150012000-60011000-80030000-2000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind本周247家钢厂焦化厂去库全样本独立焦化厂去库港口垒库全环节焦炭去库大样本表3焦炭库存247家钢厂230家独立焦全样本独立港口247钢厂全环节万吨企焦企230独立库存591466666181263768188环比-082-1273-698313-180-075同比-460-4014-3778-2250-857-1207资料来源MysteelWind结合监测指标与了解信息来看本周焦炭处于去库周期现货利润支撑维持请务必阅读正文后的声明及说明12商品周度报告图48焦炭库存周期判断主动被动去库-标准化焦化利润150011000080650004002-5000资料来源创元期货研究所图49247家钢厂焦化厂焦炭库存图50港口焦炭库存20202021202020212022202320222023410100031080021060011040010日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日333333333333333333333333月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月712345689412356789101112111210资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图51247钢厂230独立焦化厂港口库存图52独立焦化厂焦炭库存230家2020202120222023202020212022202325013002001100150900100700505000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind42下游需求根据Mysteel调研数据显示本周日均铁水产量24784环比-04万吨同比522后续预计高位维持请务必阅读正文后的声明及说明13商品周度报告图53247家钢厂日均铁水产量万吨20202021202220232322270200025015001000230500210000190-500112131415161718191101111121资料来源MysteelWind截止2023915主流贸易商钢材7日平均成交1443万吨弱于正常季节性图54主流贸易商钢厂成交量季节图MA5吨232220182019202020212022202331000015026000010021000050160000011000060000-5010000-10001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01资料来源MysteelWind本周钢厂钢材库存43136万吨环比-259同比-131社会库存114804万吨环比-3445同比571螺纹表需环比增加略弱于去年同期图55钢厂钢材库存万吨图56钢材社会库存万吨232220182019202023222018201920202021202220232021202220231500603100601300402600401100202100209001600070001100-20500-20300-40600-4001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-0301-03资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind本周高炉247家-焦炉230家产能利用率为3118环比038焦炭供需格局环比有所转好请务必阅读正文后的声明及说明14商品周度报告图57高炉247家-焦炉230家剔除淘汰产能利用率季节图202020212022202340930920910909资料来源MysteelWind本周华东螺纹成本利润率-124环比101华东热卷成本利润-443环比048山西焦企成本利润率-527环比-076图58钢焦成本利润率对比华东螺纹成本利润率华东热卷成本利润率山西焦炭成本利润率50403020100-10-20资料来源MysteelWind图59华东螺纹-山西焦炭利润差季节图202020212022202304020-02-04-06-08112131415161718191101111121资料来源MysteelWind本周焦炭01盘面利润-350环比-75205盘面利润为-2428环比1809盘面利润为-2572环比829请务必阅读正文后的声明及说明15商品周度报告图60焦炭现货VS盘面利润山西焦企利润焦炭盘面利润01合约焦炭盘面利润05合约焦炭盘面利润09合约10005000-500-1000-1500资料来源MysteelWind本周废钢库存环比微增发运中性偏多价格持稳静态粗钢成本3729小于电炉谷电成本3733小于平电成本3893和峰电成本4091图61铁水-废钢成本对比生铁废钢华东生铁成本市场价不含税废钢6-8mm宁波4500180400016014035001203000100250080602000401500201000020352335176517951835186518951935196519952065209521352165219522352265229523652395181251912520125211252212517125资料来源MysteelWind请务必阅读正文后的声明及说明16商品周度报告创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F03094491投资咨询证号Z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