黑色：原料供给预期收紧，成本推动钢价上行
　　逻辑：昨日黑色板块偏强，主要源于煤矿事故频发，碳元素价格较强。需求端，螺纹钢需求小幅下降，带动五大材需求回落。供应端，铁水产量维持248万吨/日高位，但五大材产量回落。成本端，煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，钢焦博弈升级。铁矿港口库存小幅去化，价格偏强运行。库存方面，钢材库存去化，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，9月进入政策检验期，但政策预期较暖。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，关注本周议息会议结果。
　　行业方面，上周五大材需求量和产量均有所下降，库存小幅去化。近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。本期海外到港量环比回落，但由于疏港量的延续增加，铁矿港口小幅去库。目前铁水产量维持高位，但钢厂盈利率已连续下降，后续钢厂高炉或开启检修进程。随着旺季的到来，钢材现实需求将逐步被验证，警惕弱需求导致的负向反馈。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。注意价格监管风险。合金供需逐步往宽松发展，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃供当前视角下，深加工数据较好，下游产销回暖叠加政策预期，远月需求预期修复。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，整体供需预期重新向好，价格有所支撑。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。纯碱方面，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善。近月检修和投产抵消部分后，库存累积预期仍在9月中下旬，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。旺季步入尾声，日耗季节性回落，电厂库存去化缓慢，整体需求释放有限，然产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，非电刚需支撑下，港口结构性矛盾凸显，煤价强势上涨。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，但非电需求较强，煤价稳中有升。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，9月加息概率不大，关注本周议息会议美联储表态。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-09-19原料供给预期收紧成本推动钢价上行投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数400近期市场交易的核心在于政策效果铁水是否见顶煤炭价格能否淡季不淡以及中信期货黑色建材指数230350美国加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢厂利润下210300行铁水见顶概率加大煤炭日耗开始回落但非电需求较强煤价稳中有升海190250外方面美国经济韧性较强通胀有抬头趋势美联储态度偏鹰9月加息概率不大170200202209202212202303202306关注本周议息会议美联储表态预计短期黑色板块价格仍将震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展摘要黑色建材研究团队黑色原料供给预期收紧成本推动钢价上行研究员逻辑昨日黑色板块偏强主要源于煤矿事故频发碳元素价格较强需求端螺纹唐运从业资格号F3069311钢需求小幅下降带动五大材需求回落供应端铁水产量维持248万吨日高位但投资咨询号Z0015916五大材产量回落成本端煤矿事故频发焦煤供给恢复缓慢焦炭成本抬升钢焦tangyunciticsfcom博弈升级铁矿港口库存小幅去化价格偏强运行库存方面钢材库存去化炉料库存处于低位压力有限宏观方面9月进入政策检验期但政策预期较暖海外方面美国经济韧性较强美联储表态偏鹰关注本周议息会议结果行业方面上周五大材需求量和产量均有所下降库存小幅去化近期煤矿事故多发安检加严供应边际收紧铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临粗钢限产预期焦炭需求预期转弱本期海外到港量环比回落但由于疏港量的延续增加铁矿港口小幅去库目前铁水产量维持高位但钢厂盈利率已连续下降后续钢厂高炉或开启检修进程随着旺季的到来钢材现实需求将逐步被验证警惕弱需求导致的负向反馈中长期来看随着海外供给增加港口库存压力加大铁矿供需转松的趋势依然存在注意价格监管风险合金供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行玻璃供当前视角下深加工数据较好下游产销回暖叠加政策预期远月需求预期修复近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难产量回升预期下滑整体供需预期重新向好价格有所支撑近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难产量回升预期下滑价格有所支撑纯碱方面重碱刚需较为稳定轻碱下游补库后需求或有回落供需基本面来说有所改善重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究黑色建材组日报近月检修和投产抵消部分后库存累积预期仍在9月中下旬基本面好转与悲观预期有一定博弈警惕远兴持续不及预期以及检修超预期造成近月现货持续紧张长期供需走弱逻辑不改旺季步入尾声日耗季节性回落电厂库存去化缓慢整体需求释放有限然产地发运倒挂现象仍存港口优质货源有限非电刚需支撑下港口结构性矛盾凸显煤价强势上涨整体而言近期市场交易的核心在于政策效果铁水是否见顶煤炭价格能否淡季不淡以及美国加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢厂利润下行铁水见顶概率加大煤炭日耗开始回落但非电需求较强煤价稳中有升海外方面美国经济韧性较强通胀有抬头趋势美联储态度偏鹰9月加息概率不大关注本周议息会议美联储表态预计短期黑色板块价格仍将震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱海外地缘政治风险下行风险中线展望震荡请务必阅读正文之后的免责声明27中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度钢材钢材供需双弱成本驱动仍存逻辑昨日杭州中天螺纹382010上海热卷38900建材成交环比回升供给方面上周五大品种钢材产量大幅下降但铁水产量和废钢日耗并未出现明显下降铁水流向非五大材钢材品种需求方面螺纹钢需求小幅下降带动五大材需求回落但产量下降幅度更大五大材库存延续去化商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持钢弱势需求处于淡季地产方面要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势部分城市限售震荡材政策松动基建方面目前监管部门已初步批复方案及额度特殊再融资债券或在下半年重启发行额度约15万亿市场对旺季需求仍有预期成本存支撑但现实压力仍存短期仍偏震荡操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期海外加息预期加剧下行风险关注要点现实需求政策力度铁矿节前成交较好港口环比去库逻辑港口成交1407477万吨普氏1245-11美元吨掉期主力1218-12美元吨PB粉943-7元吨卡粉1025-10元吨折盘面981元吨卡粉09基差204元吨01基差110元吨05基差150元吨卡粉-PB价差82-3元吨PB-超特粉价差121-6元吨PB-巴混价差-122元吨内外价差小幅走缩昨日铁矿交投情绪较好钢厂节前有所补库港口现货成交明显回升本期海外到港量环比回落铁但由于疏港量的延续增加铁矿港口小幅去库目前铁水产量维持高位但钢厂盈利率已连续下降后续钢矿震荡厂高炉或开启检修进程随着旺季的到来钢材现实需求将逐步被验证警惕弱需求导致的负向反馈中长石期来看随着海外供给增加港口库存压力加大铁矿供需转松的趋势依然存在注意价格监管风险操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢平控政策下行风险关注要点高炉减产钢材需求废钢预期现实博弈废钢震荡运行逻辑华东破碎料不含税均价25750元吨华东地区螺废价差11838元吨沙钢涨价50元吨废废钢到货和日耗维持钢厂减产意愿不足但维持低库存运行可用天数偏低综合来看宏观政策刺激不震荡钢断产业矛盾继续累积预期现实博弈废钢震荡运行风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭焦企亏损扩大盘面跟随上涨逻辑港口焦炭现货价格上涨目前日照准一报价2220元吨5001合约基差-131元吨17随着焦煤价格上涨焦化厂亏损扩大生产积极性下降下游铁水产量高位延续钢厂焦炭库存偏低短期需求支撑仍在宏观情绪向好叠加焦煤供应边际收缩支撑焦炭价格偏强运行随着成本上升利润压缩部分焦焦企提涨总体来看钢材利润回落压制原料价格成本支撑焦炭价格偏强焦钢博弈加剧焦炭盘面受焦震荡炭煤影响持续上行近期需重点关注炼焦成本宏观情绪变化及粗钢压产政策操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险关注要点原料成本粗钢压产宏观交易情绪焦煤供应预期收紧盘面偏强运行逻辑焦煤现货市场稳中偏强目前介休中硫主焦煤1950元吨-甘其毛都口岸蒙5原煤1480元吨焦35供应端近期煤矿安监加严国新办就关于进一步加强矿山安全生产工作的意见举行新闻发震荡煤布会供应预期收紧煤矿复产节奏偏慢煤矿库存小幅下降需求端当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求低库存和宏观政策利好放大价格弹性煤焦价格重心抬升盘面偏强运行近期需要关注煤矿安检宏观情绪变化以及粗钢减产执行情况请务必阅读正文之后的免责声明37中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险关注要点宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策玻璃库存小幅累积玻璃震荡运行逻辑华北主流大板价格1990-华中2050元吨-全国均价2064元吨-需求端近期宏观预期有所回暖贸易商阶段性补库深加工订单环比走强下游开工环比回升旺季仍有需求预期供应端利润修复下复产预期逐步提升玻璃产量也逐步回升当前视角下深加工数据较好下游产销回暖叠玻加政策预期远月需求预期修复近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难产量回升预期下滑整体供需震荡璃预期重新向好价格有所支撑操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险关注要点现货产销纯碱投产消息刺激库存开始累积逻辑沙河地区重质纯碱价格3250元吨-供给端关注后续碱厂检修计划落实情况根据计划预计后续碱厂产量下行远兴正常出产品总产量仍呈现下行趋势需求端浮法日熔预计后续保持稳定短期冷修减少复产增加光伏玻璃投产持续产能仍有增量总体来看玻璃总日熔稳中有升重碱刚需较为稳纯定轻碱下游补库后需求或有回落供需基本面来说有所改善近月检修和投产抵消部分后库存累积预期震荡碱仍在9月中下旬基本面好转与悲观预期有一定博弈警惕远兴持续不及预期以及检修超预期造成近月现货持续紧张长期供需走弱逻辑不改操作建议区间操作风险因素浮法集中冷修下行风险检修超预期上行风险关注要点纯碱库存动力煤结构矛盾凸显煤价强势上涨逻辑曹妃甸港口价格Q5500为94020Q5000为83715Q4500为71515旺季步入尾声日耗季节性回落电厂库存去化缓慢整体需求释放有限然产地发运倒挂现象仍存港口优质货源有限动非电刚需支撑下港口结构性矛盾凸显煤价强势上涨后期关注港口库存以及非电需求情况若非电需求力震荡降温煤价仍有回调压力煤操作建议观望为主风险因素极端天气产地安检上行风险需求不及预期下行风险关注要点非电需求港口库存变化硅锰锰矿现货观望成本略有抬升逻辑昨日硅锰市场偏强运行内蒙古FeMn65Si17出厂价6770元吨10天津港Mn450澳块报价390元吨度-成本端月初加蓬块到货偏少锰矿价格稍显坚挺工厂国庆前备货基本完成补库有所放缓化工焦报价稳中有涨供应端主产区维持高开工状态南方工厂复产动力仍存需求端钢厂生产旺硅盛补库需求较好市场存在新一轮收储预期总体来看硅锰现实供需均较为旺盛预计短期震荡运行震荡锰后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁能源价格偏强生产成本上行硅逻辑昨日硅铁市场偏强运行宁夏72FeSi自然块7050元吨10011合约基差-190元吨40震荡铁成本端随着原煤市场价格持续偏强运行神府地区兰炭出厂价继续调涨府谷地区兰炭小料出厂价已达1280元吨供给端青海发改委召开铁合金行业能耗座谈会推动节能减碳事项需求端钢厂生产旺盛请务必阅读正文之后的免责声明47中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度补库需求较好金属镁成交尚可下游高价接受度较低总体来看硅铁供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险关注要点原料成本钢招情况请务必阅读正文之后的免责声明57中信期货研究黑色建材组日报期货市场监测图表1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测资料来源WindMysteel中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明67中信期货研究黑色建材组日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报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