摘要：
　　昨日贵金属内外价差出现收敛，黄金内外价差收敛至15，白银扩至350，主要原因或是为了规避企业风险和潜在挤仓风险，监管层发挥了合理的作用。我们前期建议关注10年期美中利差倒挂情况交易，昨日回落至1.596%附近，与之对应。目前看，内外价差价格当前难以进一步扩张：（1）美联储9月加息大概率观望，除原油供给变数外，需求和核心通胀走弱；（2）国内除地产外指标显示企稳复苏；（3）监管持续关注。此时内盘价格相对承压，外盘价格反而获得支撑，因此内外回归套利具有安全边际。但后续回归空间仍受到监管影响，并非完全受到（1）（2）因素自然发酵，因此仍需中美利差回归情况。
　　长期看，当内外价差趋于我们始终遵循贵金属的必经路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径。近期数据变化使得路径延后，但最终仍需回归主线，因此不建议较长时间持有空头，避免出现类似3月硅谷银行事件的冲击。我们建议将贵金属多头单边的关注交易时点挪至三季度末和四季度。而近期，内外盘价格的扩张，我们认为，除非进出口出现松动，否则短期很难大幅变化，我们仍以美中10年利差作为关注指标。
　　操作策略：黄金支撑位移至1900美元/盎司，白银支撑位至22-23美元/盎司。短线关注金银价格回落，和多金银比（外盘80以下入场较好，80-81附近也可）策略。内外价差回归此时具有安全边际。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.原油价格波动

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-09-19投资咨询业务资格内外盘价格回归基本面出现安全证监许可2012669号边际下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属内外价差出现收敛黄金内外价差收敛至15白银扩至350主要原因或是为了规避企业风险和潜在挤仓风险监管层发挥了合理的作用我们前期建议关注10年期美中利差倒挂情况交易昨日回落至1596附近与之对应此时内外盘回归套利具有安全边际但仍需关注市场动力情况摘要宏观与大宗商品策昨日贵金属内外价差出现收敛黄金内外价差收敛至15白银扩至350主要原略研究团队因或是为了规避企业风险和潜在挤仓风险监管层发挥了合理的作用我们前期建议关注10年期美中利差倒挂情况交易昨日回落至1596附近与之对应研究员目前看内外价差价格当前难以进一步扩张1美联储9月加息大概率观望张文除原油供给变数外需求和核心通胀走弱2国内除地产外指标显示企稳复从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864苏3监管持续关注此时内盘价格相对承压外盘价格反而获得支撑因zhangwenciticsfcom此内外回归套利具有安全边际但后续回归空间仍受到监管影响并非完全受屈涛到12因素自然发酵因此仍需中美利差回归情况从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547长期看当内外价差趋于我们始终遵循贵金属的必经路径驱动需求走弱qutaociticsfcom加息中止之后降息的路径近期数据变化使得路径延后但最终仍需回归主线因此不建议较长时间持有空头避免出现类似3月硅谷银行事件的冲击我们建议将贵金属多头单边的关注交易时点挪至三季度末和四季度而近期内外盘价格的扩张我们认为除非进出口出现松动否则短期很难大幅变化我们仍以美中10年利差作为关注指标操作策略黄金支撑位移至1900美元盎司白银支撑位至22-23美元盎司短线关注金银价格回落和多金银比外盘80以下入场较好80-81附近也可策略内外价差回归此时具有安全边际风险提示1美国货币政策变化2原油价格波动重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货贵金属日报一数据追踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4720046766434093comex黄金美元盎司193080193060020001沪金基差元克068189-121-6402内外价差元克209616664292577COMEX黄金库存吨6713667653-517-076SPDRETF持有量吨8797088201-231-026美债收益率-10年429425004094人民币汇率点7187471894000-003美元指数点1052910476053050美国抗通胀债券利率-10年195190005263美国10年期盈亏平衡利率234235-001-043金银比点84068337069083标普500指数点446744446190554012VIX波动率指数点12821348-066-490白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克59200058140010600182comex白银美元盎司22912313-022-097基差元克-600-1500900-6000内外价差元克5692841072158563861COMEX白银库存吨881603881677-074-001SLVETF持有量吨13675631370843-3280-024二当周经济日历地区时间指标前值预期现值2023-09-189月NAHB房价指数5050452023-09-198月新屋开工年化月率39-08--2023-09-20上周EIA原油库存变化万桶3955----美国2023-09-20上周API原油库存变化万桶1174----2023-09-20上周季调后初请失业金人数千人220----2023-09-218月NAR季调后成屋销售年化月率-2207--2023-09-198月消费者物价指数终值年率5353--欧元区2023-09-229月Markit制造业采购经理人指数初值435440--中国2023-09-20一年期贷款市场报价利率345345--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美国官方数据显示在美联储如市场所料加息25个基点市场预计本轮加息周期到尾声的7月美国国债的两大海外债主中国和日本的表现仍背离中国继续抛售持仓再创新低但海外所持美债总规模创新高26中信期货贵金属日报TIC报告显示中国大陆7月仍是仅次于日本的第二大海外持有美债地区但7月的持仓已连续第四个月下降7月共持有8218亿美元连续两个月创2009年6月以来新低环比6月减少136亿美元从5月到7月每个月至少减持超过100亿美元2当地时间周一沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹本萨勒曼为欧佩克削减石油产量进行了辩护他称国际能源市场需要宽松的监管欧佩克正设法让能源市场保持稳定国际能源署IEA上周三表示沙特和俄罗斯已决定将原油减产举措延长至今年年底这可能会导致第四季度出现严重的供应短缺但沙特能源部长最新回应称供需预测并不总是可靠的萨勒曼指出遵循我的座右铭是更好的选择那就是眼见为实当现实像预测的那样出现时我们也可以选择生产更多的能源在同一场会议上沙特能源巨头沙特阿美首席执行官表示下半年石油需求将达到创纪录的103-104亿桶日他还表示石油使用量将很快达到峰值的预测已被证明是不现实的过早淘汰化石燃料是危险的四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴470200006000100000446120005600640004224000520028000398-40004800-8000374-120004400-44000350-200004000-80000202212202302202304202306202308202212202302202304202306202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所36中信期货贵金属日报图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴2520210151005-100-05-20-1-30-15-40-2-25-5020238292023962023914资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023071420230728202308112023082520230908202307192023080320230818202309022023091735金油比32292623202023071920230802202308162023083020230913资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴604800联邦基金有效利率EFFR550440404200330203600220110030000002022082022112023022023052023082022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源同花顺iFinD中信期货研究所46中信期货贵金属日报三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴100金银比左轴2752100000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴2020050942601940100882451860150822301780200762151700250702002023-07-182023-08-072023-08-27202303202304202305202306202307202308资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价11073010772610472210171898714957102023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-08-282023-09-032023-09-092023-09-15资料来源同花顺iFinD中信期货研究所56中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882666