有色：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡
　　有色主要表现情况
　　在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下，人民币汇率一度出现快速贬值，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出维稳汇市的信号，人民币过快贬值势头得到遏制，央行降准继续释放维稳经济信号，这在一定程度上提振有色，但我们也需要留意降准可能对人民币的负面影响。中短期宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。截至周一，SHFE市场铝、镍、不锈钢价格下跌，其余品种均有上涨，其中锡涨幅2.20%，镍跌幅2.13%；LME市场除铜、镍外均保持上涨，其中铅涨幅1.49%，镍跌幅2.90%。
　　品种强弱
　　LME：铅、锡、铝、锌、铜、镍
　　SHFE:锡、铅、锌、铜、铝、不锈钢、镍
　　内外盘
　　主要表现情况
　　铜、锡进口转向盈利、铝进口盈利保持、锌进口盈利下滑、铅进口亏损保持、镍进口亏损扩大　
　　本周重点关注
　　1、铜：考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；
　　2、铝：进口维持盈利，进口铝锭流入国内，国内政策预期逐渐计价，国内需求等待兑现，短期预计内外价差将回落，建议择机参与内外盘正套；
　　3、锌：国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套；
　　4、铅：当前资金面主导铅价运行偏离基本面，伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，内外套利建议观望为主；
　　5、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主；
　　6、锡：锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体较为稳定，建议继续关注跨市反套。
　　风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号国内政策改善消费预期继续关注铜锌锡内外盘反套有色与新材料套利周报20230919重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的沈照明李苏横郑非凡张远观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415从业资格号F03087000制作人我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667投资咨询号Z0019399为客户市场有风险投资需谨慎联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色宏观面预期主导当前盘面有色维持高位震荡品种主要表现情况20230912-20230918品种强弱在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下人民币汇率一度出现快速贬值全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出维稳汇市的信号人民币过快贬值势头得到遏制央行降准继续释放维稳经济信号这LME铅锡铝锌铜镍有色在一定程度上提振有色但我们也需要留意降准可能对人民币的负面影响中短期SHFE锡铅锌铜铝不宏观面预期主导当前盘面有色金属维持高位震荡截至周一SHFE市场铝镍锈钢镍不锈钢价格下跌其余品种均有上涨其中锡涨幅220镍跌幅213LME市场除铜镍外均保持上涨其中铅涨幅149镍跌幅290重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘继续滚动参与铜锌锡内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注1铜考虑到国内消费仍比海外要强且结构上合适建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易2铝进口维持盈利进口铝锭流入国内国内政策预期逐渐计价国内需求等待兑现短期预计内外价差将回落建议择机参与内外盘正套3锌国内地产政策频出稳增长预期持续存在沪锌价格表现偏强建铜锡进口转向盈利铝进口盈利保持议滚动参与内外盘反套内外盘锌进口盈利下滑铅进口亏损保持镍进4铅当前资金面主导铅价运行偏离基本面伦铅升水处于高位逼仓风口亏损扩大险仍未完全消退内外套利建议观望为主5镍进口资源计价模式切换进口相对顺畅但挤出效应逐渐演绎内外盘驱动不强观望为主6锡锡海外库存大幅增长海外供需逐渐趋松而国内库存小幅去化总体较为稳定建议继续关注跨市反套风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期关注铝锌锡正套机会品种主要表现情况本周重点关注1铜国内铜矿原料供应预期充裕国内产量比预期高近期进口增多使得国期现方面内库存低位回升沪铜跨期暂观望铜铝锌现货-三月走弱铅锡2铝目前主流消费地现货流通仍然偏紧铝锭社会库存较低市场等待更多现货-三月走强镍现货-三月大体的现货补充现货端仍有一定支撑建议逢低滚动参与跨期正套持稳3锌国内累库速度偏慢当前国内库存偏低随着消费旺季来临下游接货意愿较强现货升水坚挺建议滚动参与跨期正套期限结构4铅当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大基本面继续累库预期仍在跨期跨期铜铝锌铅镍和锡月间价差反套继续谨慎滚动参与均有所走弱5镍现货市场除金川外主流交割品维持贴水状态社会库存明显累积期限沪铜铝锌和铅均为back结构结构回落至小幅Contango后续镍跨期继续关注反套沪锡基本是平水结构沪镍和不锈6不锈钢目前差价水平不高盘面结构小幅Contango跨期收益风险比相对钢为contango结构有限跨期可暂观望LME铅基本维持平水结构其余均为7锡国内消费具有韧性对锡价有较好的支撑在宏观较好和需求改善的预期contango结构下国内远期的锡供需有望偏紧建议锡远月跨期正套继续持有风险点供应回升消费不及预期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种继续滚动参与镍不锈钢沽空机会品种主要表现情况本周重点关注主要逻辑镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变时间拉长高估值就我们上周推荐的组合来看镍和不锈钢比值小状态有望进一步回归且印尼镍矿事件扰动利好比值走低镍不锈跨品种幅下跌为主截至本周一收盘镍和不锈钢主力钢沽空比值机会继续滚动参与合约比值约为1051风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求转弱重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现9月18日9月11日变动涨跌幅300LME铜83528402-50-060LMESHFELME铝2217220413059200LME锌253925373010LME铅2248221533149100LME镍1989020485-595-290000LME锡2619525900295114SHFE铜6898068660320047-100SHFE铝1878018845-65-034SHFE锌2116020990170081-200SHFE铅1691516755160095SHFE镍162900166450-3550-213-300SHFE锡2225402177504790220-400SHFE不锈钢1552515710-185-118铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅57LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡56445343322211100Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jun-23Jun-23Jun-23Jun-23Sep-23Sep-23Sep-23Sep-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜锡进口转向盈利铝进口盈利保持锌进口盈利下滑铅进口亏损保持镍进口亏损扩大本周重点关注1铜考虑到国内消费仍比海外要强且结构上合适建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易2铝进口维持盈利进口铝锭流入国内国内政策预期逐渐计价国内需求等待兑现短期预计内外价差将回落建议择机参与内外盘正套3锌国内地产政策频出稳增长预期持续存在沪锌价格表现偏强建议滚动参与内外盘反套4铅当前资金面主导铅价运行偏离基本面伦铅升水处于高位逼仓风险仍未完全消退内外套利建议观望为主5镍进口资源计价模式切换进口相对顺畅但挤出效应逐渐演绎内外盘驱动不强观望为主6锡锡海外库存大幅增长海外供需逐渐趋松而国内库存小幅去化总体较为稳定建议继续关注跨市反套风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值铅三月比值平衡比值平衡比值锌三月比值901085980758707656062018122019122020122021122022122020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍内外比值锡内外比值85镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值90808575807075657065602020-05-212021-05-212022-05-212023-05-212020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏156000200001000-20040000-400-1000-6002000-2000-800-3000-10000-4000-1200Jan-20Oct-20Jul-21Apr-22Jan-23Oct-23-5000-1400-20002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴10000100000-2000-200-1000-400-1000-400-2000-600-2000-600-3000-800-3000-800-4000-1000-4000-1000-5000-1200-6000-1400-5000-12002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏100000040000-10000500020000-2000000-30000-5000-40000-20000-50000-40000-10000-60000-60000-15000-70000-80000-20000-800002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27-1000002020525202152520225252023525重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况铜铝锌现货-三月走弱铅锡现货-三月走强镍现货-三月大体持稳沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨上海现货-沪铜三月上海现货-沪铝三月1000400080030006002000400200100000-200-400-1000-600-2000-8002022-08-262022-11-262023-02-262023-05-262023-08-262022-08-292022-11-292023-02-282023-05-312023-08-31重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨上海现货-沪锌三月上海现货-沪铅三月2500200100200001500-1001000-200500-300-4000-500-500-600-1000-7002022-08-262022-12-262023-04-262023-08-262022-08-292022-12-292023-04-292023-08-29沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价1200015000100007000500020000-5000-30002019-02-042020-02-042021-02-042022-02-042023-02-042022-09-142023-01-142023-05-142023-09-14重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况铜铝锌铅镍和锡月间价差均有所走弱沪铜铝锌和铅均为back结构沪锡基本是平水结构沪镍和不锈钢为contango结构LME铅基本维持平水结构其余均为contango结构沪铝单位元吨沪铜单位元吨20230918202309152023091420230913202309182023091320230906700001930019200695001910019000690001890018800685001870018600680001850067500184001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨2023091820230915202309142023091320230912202309182023091520230914202309132023091222500174002200017200215001700021000168001660020500164002000016200195001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202309182023091520230914202309132023-09-182023-09-15164000202309122250002023-09-142023-09-131630002200001620002150001610002100001600001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2050001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨20230918202309152023091820230915230020230914202309138450202309142023091322508400220083502150830021008250205082001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨20230918202309152023091820230915260020230914202309132023091420230913235025502300250022502450220024002150月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19