核心观点:央行降准25BP着眼中长期流动性，短期效果或相对有限; 8月社融、社零数据超预期，经济基本面拐点或近在眼前，未来风险资产或具配置价值.权益市场资金有所改善，内外资金走向再度分化，意味着内外市场观点分歧加大。贵金属拥挤度大幅走高，警惕市场波动.
　　回顾0917当周大事件，一是央行降准25BP，二是8月社融、社零数据超预期。第一，9月14日，人民银行宣布15日起下调金融机构存款准备金率25BP，调整后加权平均存款准备金率为7.4%。中信期货研究所固定收益组的研究认为，此次降准着眼释放中长期流动性，短期内资金面未必会有较大体现(详见《9月14日中国人民银行降准点评:政策思路“以我为主”》)。鉴于3月降准后，资本市场的反应则相对平淡，我们认|为本次降准短期提振效果有限。第二，本周多项8月宏观数据公布，其中社融存量同比增长9%，社零同比增速4.6%，均好于市场预期。我们在《社融持续同比走强，通胀出口逐渐转暖——8月经济数据前瞻》提到，8月份企业信贷和债券发行的走强，为人民币贷款与社融带来较大增量，而暑期出行和扩大内需政策则有力支撑了8月的消费需求。因此，本次的增速超预期可谓意料之外，情理之中。我们认为，社融、社零的走强,以及PMI的回暖，预示着我国经济修复或将提速。当市场情绪随着经济企稳之时，权益市场和商品市场或将有较好的配置机会。
　　权益资金方面，0917当周，杠杆资金流入409.29亿元，北向资金流入-152.06亿元，新发偏股型基金流入47.73亿元，共计流入304.97亿元;股权融资共63.9亿元，南向资金流出-13.64亿元，产业资本净减持23.16亿元，交易费用损耗59.67亿元，共计流出133.1亿元。杠杆资金截至0917当周，两融融资余额增加409.29亿元。外资截至0917北向资金净流入-199.6亿元;分行业来看，本周流入前五名的行业分别是:国防军工、石油石化、钢铁、食品饮料、电力设备及新能源，后五名分别是:医药、房地产、计算机、非银行金融、纺织服装。北向资金外流已持续六周，幅度再次扩大，而两融资金因保证金调整而增幅上行，表明国内权益市场情绪正在不断提升，但内外资金分歧再度扩大.
　　债券融资方面，截至0917当周，全市场债券融资金额为17459.24亿元，地方政府债、同业存单发行规模增幅显著。债券融资对风险资产的资金压力提升.
　　商品市场方面，0917当周，商品市场周均资金净流入为21亿元。分版块来看，贵金属板块上行9.3%，有色板块均下降5.7%。本周贵金属受到内外价差走阔的影响，涨势较大，从而带动整体商品市场的保证金流入。
　　拥挤度上，本周权益交易拥挤度回落至32百分位数，波动可能性仍较高;债市拥挤度重新回到99分位数以上，与我们上周维持高位的判断一致，且短期内或将仍较为拥挤;商品拥挤度降至19百分位数附近，市场情绪出现一定回落。贵金属拥挤度大幅走高至29分位数，需警惕短期内贵金属市场震荡。
　　性价比上, A股风险溢价仍然在平均值+1倍标准差以上，本周略有收窄。除上证50有所收窄外，其他板块或风格的权益性价比环比大致持平。中长期来看，我们对于权益市场具有配置价值的判断维持不变。
　　风险点:国内经济修复超预期或不及预期、海外经济不及预期、海外通胀反弹、地缘风险。