国内宏观：上周公布8月经济数据，国内经济呈现复苏态势。1）8月份，社会消费品零售总额同比增长4.6% (预期3.5%)。从主要门类来看，餐饮消费略有降温，增速走低，同比由7月的15.8%回落至8月的12.4%，随着假期的逐步消退，线下服务消费出现降温。但餐饮增速仍然较高，反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续。2）2023年1—8月累计，全国固定资产投资同比增长3.2%，增速低于1—7月0.2个百分点。从更能体现趋势的季调后环比增速看，8月投资环比实现由负转正，从7月的环比下降0.16%转为增长0.26%。投资表现略高于市场预期。尽管房地产投资仍未明显提振，但基建投资持续发力、制造业投资改善，2023年1—8月固定资产投资同比表现好于预期。政策密集出台期，专项债发行加速，叠加地产端有进一步放松空间，或有望带动下半年固定资产投资回升，但幅度不易过于高估。从商品需求来看，近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现，对短期国内商品需求带动力量有待观察，关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。
　　海外宏观：欧央行超预期加息，欧美滞胀风险浮现。美国方面，8月份整体零售销售增长0.6%，前值下修为0.5%。8月零售数据增速于市场普遍预估(0.1%)与彭博经济研究的预估(-0.2%)。以实际值计算，零售销售下降0.1%，料暗示8月份总体实际消费者支出略为负值。汽油价格上涨推动8月份零售销售，但对核心零售增速偏弱。这不仅反映了7月份零售销售售暂时激增后的回落，还反映了诸如富余储蓄减少。信用卡余额激增以及劳动力市场疲软等潜在条件。欧洲方面，欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率均上调25个基点，分别开至4.5%、4%和4.75%，超出市场预期。此外欧央行下调今年与明年GDP增长、明年核心通胀，上调今年整体通胀预测。为了遏制欧元区的通胀，欧洲央行已经自去年7月以来连续10次加息，累计加息450个基点，这也是该行有史以来最快的紧缩步代但快速加息也给欧元区经济增长带来巨大压力。欧央行暗示当前利率水平足够具有限制性同时表示利率尚未达到峰值：“保持目前利率水平足够长，将促使通胀回落至2%”，“并不意味着当前利率处于峰值水平”，但拉加德表示欧央行并没有讨论需要保持多久。此外，欧央行内部对于利率水平及未来货币政策路径存在分歧：拉加德表示部分欧央行官员对于9月货币政策决议持不同意见，ECBMuller与Valse对于未来货币政策前者表示

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年9月18日证监许可2012669号美豆油带动国内油脂反弹关注持续性重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融市场涨跌幅国内主要商品涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅沪深300期货37438046046-111-350黄金46732-051-0510801322贵金属上证50期货2543063063087-391白银5834-149-149-157738股指中证500期货57316031031-030-237铜69450-047-047003603中证1000期货60836027027-043-322铝19195-072-0721132762年期国债期货10114-005-005-023025锌21835-037-037417-6335年期国债期货10181-011-011-053083有色镍162900006006-118-2151国债10年期国债期货10171-010-010-069148金属不锈钢15490029029-233-53530年期国债期货9893-021-021-192-铅17255085085579822美元中间价71736-007-007-007-007锡222540163163283512外汇美元指数10534000000165178工业硅149951151151018-146810Y中债国债收益率26433bp0bp83bp-02bp螺纹钢3842047047218-641利率10Y美国国债收益率4330bp0bp24bp45bp热卷3903028028059-579美债10Y-3M利差-1230bp3bp85bp-61bp铁矿石8715-085-085265098焦炭25181471471191-569黑色热门行业涨跌幅焦煤18903703702301137建材指数行业现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅硅铁7562085085465-876煤炭3201054369792690锰硅7164008008350-638电力及公用事业2594050121064304玻璃1708006006-339289电力设备及新能源9292025107099-1163纯碱1873174174-064-3164机械6287-014145190499原油743710710715593451中信行国防军工8142-017086045-318燃料油3824-039-0398853885业指数非银行金融8173-149-0061001202低硫燃料油4830-006-00610272744计算机5719-150-020-1451852沥青4009045045708620综合金融704-162004-081186甲醇2625238238186-106传媒2683-197-153-2412930PTA6320-106-1063371408房地产4814-230-191-140-915尿素2270098098067-1077能源短纤7864-058-058307874海外商品涨跌幅化工苯乙烯9467-269-26911931423板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅乙二醇4396069069675492NYMEXWTI原油9120564559121328塑料8430015015126332ICE布油9337-082324754858PP7991026026318212能源NYMEX天然气2643-229095-438-4034PVC6390-098-098231203ICE英国天然气9218374755445-4857LPG5661-060-0605521811COMEX黄金19456068015-107631橡胶14285-118-1187161252贵金属COMEX白银23305159047-610-362纸浆5954185185613-1148LME铜8409-034217-033042豆一5105010010-344-160LME铝2196-108069-025-806豆二4942-132-132-645912有色金属LME锌2515-176307333-1525豆粕4029-081-081-261236LME镍19920-153-065-211-3342豆油8216-113-113-300-769LME锡25870-002145280390棕榈油7382-128-128-651-1147CBOT大豆13385-167-187-212-1219菜籽油8931-090-090-576-1684农产品CBOT玉米47525-109-160-083-2996菜籽粕3152-069-069-727-220CBOT小麦60375194143042-2367棉花17195-052-052-2632058农产品ICE2号棉花867-129080-108396白糖6886-061-061-0941907CBOT豆油6193008241-093-342生猪16740-259-259-062-379数据来源Wind中信期货研究所CBOT豆粕392-175-241-299-1684鸡蛋4567-172-172482-0761数据来源Wind中信期货研究所注海外涨跌幅可能存在滞后仅供参考玉米2646-171-171-318-4721宏观精要国内宏观上周公布8月经济数据国内经济呈现复苏态势18月份社会消费品零售总额同比增长46预期35从主要门类来看餐饮消费略有降温增速走低同比由7月的158回落至8月的124随着假期的逐步消退线下服务消费出现降温但餐饮增速仍然较高反映疫情后旅游和社交活动的恢复红利仍然在持续22023年18月累计全国固定资产投资同比增长32增速低于17月02个百分点从更能体现趋势的季调后环比增速看8月投资环比实现由负转正从7月的环比下降016转为增长026投资表现略高于市场预期尽管房地产投资仍未明显提振但基建投资持续发力制造业投资改善2023年18月固定资产投资同比表现好于预期政策密集出台期专项债发行加速叠加地产端有进一步放松空间或有望带动下半年固定资产投资回升但幅度不易过于高估从商品需求来看近期政策的拉动效果或在明年旺季才得以体现对短期国内商品需求带动力量有待观察关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码海外宏观欧央行超预期加息欧美滞胀风险浮现美国方面8月份整体零售销售增长06前值下修为058月零售数据增速于市场普遍预估01与彭博经济研究的预估-02以实际值计算零售销售下降01料暗示8月份总体实际消费者支出略为负值汽油价格上涨推动8月份零售销售但对核心零售增速偏弱这不仅反映了7月份零售销售售暂时激增后的回落还反映了诸如富余储蓄减少信用卡余额激增以及劳动力市场疲软等潜在条件欧洲方面欧洲央行将主要再融资利率存款机制利率边际贷款利率均上调25个基点分别开至454和475超出市场预期此外欧央行下调今年与明年GDP增长明年核心通胀上调今年整体通胀预测为了遏制欧元区的通胀欧洲央行已经自去年7月以来连续10次加息累计加息450个基点这也是该行有史以来最快的紧缩步代但快速加息也给欧元区经济增长带来巨大压力欧央行暗示当前利率水平足够具有限制性同时表示利率尚未达到峰值保持目前利率水平足够长将促使通胀回落至2并不意味着当前利率处于峰值水平但拉加德表示欧央行并没有讨论需要保持多久此外欧央行内部对于利率水平及未来货币政策路径存在分歧拉加德表示部分欧央行官员对于9月货币政策决议持不同意见ECBMuller与Valse对于未来货币政策前者表示资料来源Wind公开资料中信期货研究所22观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断国内国内新增社融超预期但从结构来看居民和企业端贡献仍然不足宏观关注国内政策效果海外欧央行上调三大关键利率25BP并下调今年经济增速市场预期欧央行加息尾声股指期货缩量机会有限地产美元经济数据震荡金融短期维持中性股指期权保持耐心增厚收益波动率震荡国债期货债市持续回暖人民币汇率震荡贵金属美元指数短期黄金白银美元指数短期面对利空出尽贵金属注意交易节奏实体经济数据震荡触底注意节奏螺纹产量下降需求回升钢材库存延续去化现实需求政策力度震荡热卷累库压力不减卷螺承压运行现实需求政策力度震荡铁矿铁水产量高位港口延续去库高炉减产平控趋严震荡黑色建材原料继续上焦炭部分焦企提涨钢焦博弈持续原料成本粗钢压产宏观交易情绪震荡涨成本支撑钢价焦煤煤矿安检趋严盘面偏强震荡宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策震荡动力煤市场僵持博弈煤价承压震荡日耗变化水电情况震荡玻璃需求等待检验盘面震荡运行现货产销震荡纯碱强预期弱现实盘面宽幅震荡纯碱库存震荡铜向下有支撑向上有压制高位震荡格局仍将延续宏观需求震荡氧化铝供需面短时偏紧仍难缓解氧化铝价格维持偏强震荡供应需求震荡铝社会库存累积偏缓消费旺季仍有期待成本供应震荡锌经济数据向好库存低位锌价短期走势偏强供给宏观震荡有色与新材料8月经济铅资金与实际消费博弈沪铅高位震荡供应成本资金面震荡数据改善且央行降准镍绝对价格经历明显下行市场成交稍好转估值略修复供给库存震荡有色整体维持偏强势不锈钢成本坚挺尚有支撑不锈钢价较为抗跌库存成本震荡锡需求未见明显好转锡价维持震荡供应需求震荡工业硅隐性库存显性化硅价震荡上行库存需求成本震荡碳酸锂欧盟调查带动悲观情绪蔓延碳酸锂价格承压供应需求震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告32观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断油气及制品原油供应趋紧预期助力国际油价上涨金融风险震荡超预期减产推升原油价格引LPGPG仓单有望回流期货盘面国际油价震荡领估值沥青沥青期价高位震荡供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差继续承压供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇甲醇供需同增矛盾不大价格或震荡偏强上下游装置动态及化工煤走势震荡上涨尿素尿素近强远弱格局延续短期或表现易涨难跌煤炭走势出口政策供需情况震荡上涨化工原油延乙二醇期货短期偏强关注做多机会港口到港量及库容压力震荡上涨续坚挺化工PTA期货高位回落短期多单减持PX价格高位下跌风险震荡调整或谨慎短纤价格近高原低加工费近强远弱产销弱库存增工厂出货震荡PP存准下调叠加油价强势PP短期或震荡原油宏观丙烷政策震荡塑料存准下降叠加油价新高塑料短期或区间运行原油进口端宏观政策震荡苯乙烯成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强原油涨跌需求成色震荡PVC成本边际转弱PVC谨慎承压需求成色震荡油脂美豆油带动国内油脂反弹关注持续性天气马棕产出情况震荡蛋白粕减仓收跌下跌动能减弱北美天气南美天气国内需求震荡下跌玉米淀粉华北到车骤减期现价格震荡微涨天气替代小麦陈稻拍卖等震荡生猪屠宰持续下行猪价震荡运行疫情二育震荡农业美豆油鸡蛋学校食堂和食品行业备货基本结束红蛋走货放缓消费情况鸡瘟震荡下跌带动国内油脂橡胶市场情绪回暖胶价企稳反弹上涨乏力短期维持区间震荡震荡上涨反弹关注持合成橡胶短期维持震荡偏强走势原油大幅波动震荡续性纸浆降准消息提振夜盘强势上行基差美金盘报价震荡上涨棉花拍储成交率环比下降棉价震荡种植需求震荡上涨白糖抛储施压盘面郑糖持续调整巴西增产情况疫情宏观经济震荡苹果早富士价格混乱走货速度尚可极端天气消费震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告43板块精要贵金属近期黄金和白银内外利差倒挂创造极值黄金达到21元克白银到达4387元千克价格使用td和伦敦现货价我们发现这种情况与现货短缺情况有关并且类似于16年底情况尽管汇率与内外盘价差有一定的相关性但是无法作为指向性指标此时中美利差倒挂程度美债10年-国开债10年可作为领先指标判断未来收敛路径其效果好于汇率当前仍需观望定性看伴随美国加息空间收窄原油价格限制经济以及货币紧缩效应显现国内经济复苏预期加强后续内外价差终会收敛但我们仍需关注指标入场能源1原油美国通胀数据符合市场预期欧央行加息后市场开始定价其暂停加息宏观情绪向好推动油价维持强势短期来看下半年去库格局延续基本面支撑仍然有力而宏观情绪持续给予油价上行空间宏观负反馈显现前油价或仍将维持偏强走势2天然气1欧气宽幅震荡澳雪佛龙开始24小时罢工挪威检修装置复工时间再次推迟供给端尚无明显改善然库存接近补库目标需求同样无起色欧洲气价偏震荡运行2美气承压钻机数自7月起首次反弹远期供给预期上行美气温步入下行通道取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期短期美气价承压中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强化工PTA原料端供应收紧预期支撑油价PTA成本端支撑犹存PTA加工费开工小幅下行但产量维持高位短期旺季需求预期与成本支撑形成下行制约或高位震荡基本面宽松以及需求兑现不确定性形成上行制约单边谨慎对待套利方面关注逢低多TA空EG套利短期内煤价向上波动与库存累积终止乙二醇价格冲高回落港口高库存与产量高位或仍制约乙二醇上行空间乙二醇承压思路对待建材昨日玻璃纯碱震荡运行玻璃端地产政策频出地产销售仍旧疲软现实需求未见明显改善深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度仍存有补库的空间供应端原料短缺导致复产可能放缓远月供需预期改善叠加近端政策刺激盘面震荡偏强但持续上行或还是得关注沙河湖北产销能否延续偏强状态纯碱端短期来看当前全行业库存极低且由于产量仍未完全恢复供需存在缺口近月价格或仍旧有持续上行的动力下跌需要看到产量回升明显库存去化放缓甚至停止长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存资料来源Wind公开资料中信期货研究所53板块精要有色与新材料国内政策面利好有一定消化市场等待旺季验证有色需求有色回吐部分涨幅1铜8月SMM国内电解铜产量989万吨环比增加631万SMM预计9月检修对实际产量影响较小因此供给端仍然维持高位需求端国内精铜杆开工率环比继续小幅上升库存方面海内外库存继续累积本周一国内库存环比增加099万吨总体来看国内政策端的支持较为确定而海外这边只要不发生过大的变动再叠加国内旺季的预期预计铜价仍然偏高位震荡但由于9月迎来金九银十需关注消费是否兑现2铝云南复产基本完成9月电解铝产量或进入平台期同时中国8月进口未锻轧铝及铝材同比增加389需求端铝下游加工龙头企业开工继续回升但目前旺季氛围并不明显订单回暖幅度不及预期库存在入库量增加的情况下出现小幅累积但由于绝对库存仍然偏低且金九银十的旺季预期仍在因此下方有支撑后续价格上涨仍需关注需求能否持续兑现并反映在库存上因此短期铝价偏强震荡3锌8月精炼锌产量受部分炼厂检修时间过长而不及预期但9-10月精炼锌供给端仍有上升预期需求端需求旺季仍待兑现库存本周一继续小幅累库041万吨但上周LME库存大幅减少2万吨综合来看在供给仍有上升预期的背景下锌价中长期走势将偏弱短期受宏观预期及库存支撑价格将有所反复关注消费旺季需求的兑现情况黑色金属昨日黑色板块震荡运行成材端上周五大品种钢材产量大幅下降而需求端下降幅度较小库存延续去化目前库存压力有限铁矿端铁水环比微降钢厂盈利率下滑低检修量暗示铁水仍将维持高位十一假期临近钢厂补库疏港增加两成交回升疏港与到港同步回升港口库存小幅累积后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力双焦端近期煤矿安监加严煤矿复产节奏偏慢煤矿库存持续下降铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临铁水下降预期焦炭需求预期转弱钢焦博弈加剧宏观层面8月经济数据边际改善地产政策频出提振市场情绪但短期来看宽信用政策或较难在金九银十得到落地且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间国内商品需求或仍然很难有较大起色关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要农产品1油脂因美豆8月压榨量低于预期市场对美豆需求的担忧盖过了美豆单产继续下调的预期上周五美豆领跌豆类市场从当前市场条件看9月密西根大学消费者信心指数低于预期拖累市场情绪美国经济软着陆预期反复欧洲经济衰退压力较大产业方面美豆受干旱影响范围扩大美豆单产存在进一步下调可能但美豆需求也存在减少预期而美豆油供需仍然偏紧棕油方面目前仍处棕油增产季因印度国内油脂高库存预计近期马来印尼棕油出口下降短期棕油基本面仍然偏弱菜油方面随着加拿大和俄罗斯菜籽的收获上市10月后国内菜籽菜油进口到港量预期较大国内菜油库存预期同比增加明显综上分析近期油脂或维持震荡结构关注下方关键点位支撑有效性2蛋白粕短期9月供需报告利多有限南美豆播种增产压力或主导美豆节奏中国进口大豆预报累计同比增环比下降关注实际到港是否低于预期油菜籽进口同比预增环比预降猪价涨幅放缓二育陆续出栏需求环比转淡国内豆粕现货成交连续两天放量盘面高位震荡调整但料跌幅有限中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观出口或下调期末库存消费比降幅或有限关注运输预期差南美豆9月初提前播种巴西产量最高预期超过17亿吨关注播种面积和天气全球豆类市场走向宽松大势难改远期合约定价水平低猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓下游备货阶段性利多但幅度受制于养殖亏损长期2324年度美豆即便减产巴西产量或再创新纪录水平全球豆类市场供给进入增长周期需求则周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行3生猪近期基本面变化不大短期来看猪肉需求依旧疲软同时猪源相对充裕预计近月猪价大概率偏弱震荡近期南方降雨天气下猪价有企稳迹象但基本面本身变化不大时间逐步进入9月中旬当前养殖户仍以观望为主仅北方有小幅二育进场后续需持续监测现货市场是否如期压栏若不及预期盘面有再次回落可能4玉米国内方面期货现货价格显著回落市场小麦价格和购销贸易相对平稳目前华北的行情相对领先东北供应增加的趋势下现货价格短期继续探底概率较大关注农户售粮意愿国际方面9月份报告发布后美玉米继续偏弱运行未来天气影响有限单产趋于微调产量端变化对行情影响较小市场重点关注出口表现而面对巴西的出口挤压和出口季节性美玉米总体偏弱运行为主巴西谷物出口协会ANEC预估巴西9月玉米出口可达1020万吨8月出口约为926万吨乌克兰农业部表示9月1至13日期间乌克兰谷物出口量为783万吨只有去年同期的1508万吨的近一半资料来源Wind公开资料中信期货研究所74报告推荐金融工程量化CTA周报焦煤和焦炭领涨中长期动量因子能否获利20230918摘要商品市场上周恢复上涨指数上调236黑色建材和能源化工板块涨幅较大其中焦煤和焦炭领涨黑色板块四大因子净值均得到回升分别达到203114021和157但主要获益和亏损品种各不相同因子差异性于上周终得到体现自研策略基于Copula函数的套利策略和基于夏普加权的多因子组合策略表现优异风险提示本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例并不构成推荐建议8中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议10