有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡
　　逻辑：在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下，人民币汇率一度出现快速贬值，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出维稳汇市的信号，人民币过快贬值势头得到遏制，央行降准继续释放维稳经济信号，这在一定程度上提振有色，但我们也需要留意降准可能对人民币的负面影响。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。
　　铜观点：8月房屋销售数据偏弱，需求忧虑令铜价承压。
　　氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格仍有支撑。
　　铝观点：铝库存维持低位，铝价维持偏强走势。
　　锌观点：库存累积速度偏慢，锌价短期走势偏强。
　　铅观点：LME投资基金多头持仓突破4万手，沪铅持仓仍在高位。
　　镍观点：绝对价格经历明显下行，市场成交稍好转估值略修复。
　　不锈钢观点：供需弱势库存堆积博弈成本坚挺，不锈钢依旧难走出桎梏。
　　锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。
　　工业硅观点：库存继续下降，硅价震荡上行。
　　碳酸锂观点：碳酸锂需求悲观情绪延续，期现价格继续下行。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。
　　

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料产品每日报告2023-09-19宏观面预期主导当前盘面有色维持高位投资咨询业务资格震荡证监许可2012669号中信期货有色金属指数报告要点中信期货贵金属指数440160有色观点宏观面预期主导当前盘面有色维持高位震荡340140逻辑在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下人民币汇率一度出现快速贬值全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出240120维稳汇市的信号人民币过快贬值势头得到遏制央行降准继续释放维稳经济信号140100这在一定程度上提振有色但我们也需要留意降准可能对人民币的负面影响而就供202211202303202307需面来看传统消费旺季到来绝对库存普遍偏低这对价格有支撑中短期来看宏观面预期主导当前盘面有色金属维持高位震荡有色与新材料团队摘要铜观点8月房屋销售数据偏弱需求忧虑令铜价承压研究员氧化铝观点氧化铝现货紧俏期货价格仍有支撑沈照明021-80401745铝观点铝库存维持低位铝价维持偏强走势Shenzhaomingciticsfcom锌观点库存累积速度偏慢锌价短期走势偏强从业资格号F3074367铅观点LME投资基金多头持仓突破4万手沪铅持仓仍在高位投资咨询号Z0015479镍观点绝对价格经历明显下行市场成交稍好转估值略修复李苏横不锈钢观点供需弱势库存堆积博弈成本坚挺不锈钢依旧难走出桎梏0755-82723054锡观点基本面无明显驱动锡价震荡运行lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505工业硅观点库存继续下降硅价震荡上行投资咨询号Z0017197碳酸锂观点碳酸锂需求悲观情绪延续期现价格继续下行郑非凡风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415超预期供给端干扰加大投资咨询号Z0016667张远zhangyuanciticsfcom从业资格号F03087000投资咨询号Z0019399重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货商品日报有色与新材料一行情观点品种观点中线展望铜观点8月房屋销售数据偏弱需求忧虑令铜价承压信息分析1据Miningcom网站报道惠誉评级FitchRatings在最新报告中预计最近由全球绿色能源转型推动的矿业公司并购趋势将持续到2024年2统计局数据8月中国精炼铜产量1117万吨同比增长1641-8月累计同比增长1333国家统计局15日公布2023年18月份全国房地产市场基本情况显示18月份全国房地产开发投资76900亿元同比下降88商品房销售面积73949万平方米同比下降714现货方面上海电解铜现货对当月合约报升80元-升水180元均升水130元环比回升110元9月18日SMM铜社库较上周五增加099万吨至1108万吨9月18日广东地区环比增加065万吨至161万吨9月18日上海电震荡铜解铜现货和光亮铜价差813元环比减少236元逻辑在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下人民币汇率一度出现快速贬值全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出维稳汇市的信号人民币过快贬值势头得到遏制央行降准继续释放维稳经济信号这在一定程度上提振铜价但我们也需要留意降准可能对人民币的负面影响供需面来看传统消费旺季到来当前绝对库存偏低8月铜矿进口明显回升估计此前洛钼出的铜矿库存逐步进入国内8月铜初步进口数据环比小幅回升这对缓解当前低库存难有些帮助中短期来看宏观面预期主导盘面铜价偏高位震荡格局仍在延续沪铜下方68-685万支撑有效上方695-7万有压力操作建议区间下沿择机低吸风险因素供应扰动宏观经济预期反复氧化铝观点氧化铝现货紧俏期货价格仍有支撑信息分析19月18日SMM氧化铝现货报2935元吨2元吨澳洲氧化铝FOB价格报342美元吨与上一交易日持平逻辑短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续6月下旬以来云南电解铝复产进入尾声需求增量有限短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续叠加上游河南及广西铝土矿开采受限三门峡地区矿山复垦工作进展较为顺利但矿山复产预期仍待进一步观望短期内山西河南地区企业复产不确定较大氧化铝过剩问题边氧化铝震荡际改善成本端支撑再度显现氧化铝价格短期仍有支撑价格维持强势根据调研目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境同时伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放整体而言氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在预计价格维持区间震荡态势操作建议逢低滚动做多及时止盈风险因素低成本地区弹性生产铝观点铝库存维持低位铝价维持偏强走势信息分析铝震荡19月18日SMM上海铝锭现货报1936019400元吨均价19380元吨-160元吨升水200-升水240升水220224中信期货商品日报有色与新材料29月18日SMM统计国内电解铝锭社会库存529万吨较本周一库存增加05万吨较上周四库存增加1万吨继续位于近五年同期低位39月18日SMM统计国内铝棒库存911万吨较本周一库存增加047万吨较上周四库存增加056万吨仍处于近三年的同期低位库存的增量主要来源于无锡常州湖州等华东地区42023年8月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨相比去年同期的5404万吨同比下降93环比7月的4897万吨环比微增004万吨前8月累计出口37857万吨相比去年同期的4701万吨减少9154万吨累计同比下降194逻辑铝锭社会库存维持累积整体上现货市场货源已恢复相对宽松状态库存压力有所增加但当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位在仓单有限的情况下低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现短期内并未大量铸锭且货源去向有所分流使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积铝现货升水走高当前电解铝厂铝水比例再度回升铝铸锭量下滑下游铝加工有所回升但低于往年同期叠加成本端下行铝短期结构及价格或维持震荡走势中长线看国内供给扰动较大需求预期较乐观铝供需面紧平衡铝价大方向维持区间震荡走势操作建议逢低做多风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点库存累积速度偏慢锌价短期走势偏强信息分析1现货方面上海0锌对10合约报升水350元吨广东0锌对10合约报升水345元吨天津0锌对10合约报升水410元吨2截至本周一9月11日SMM七地锌锭库存总量为93万吨较上周五9月8日减少003万吨较上周一9月4日减少026万吨国内库存环比录减32023年8月SMM中国精炼锌产量为5265万吨环比下降246万吨同比增加13784海关总署在线数据显示中国7月精炼锌进口量为768万吨环比增加6942同比大幅增加37745最新海关数据显示2023年1-7月锌精矿进口量为2672万实物吨累计同比增加26656葡萄牙公司Almina-MinasdoAlentejo在一封电子邮件中表示公司将从锌震荡偏弱9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产因为锌价格太低私营公司Almina生产了215万吨锌精矿和5万吨铅精矿这将分别相当于约99万吨锌金属和2万吨铅金属逻辑宏观方面政策端频繁发力地产需求预期转好叠加8月国内社融数据大幅回升近期央行决定降准锌价获得提振供给端来看锌矿原料保持宽松冶炼厂生产意愿较强8月份因为检修环比有一些回落预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升进口方面7月进口锌锭超7万吨当前进口盈利窗口处于打开状态进口端压力仍然较大需求方面随着消费旺季的来临叠加黑色系价格反弹镀锌开工率有所回升下游接货意愿较强库存方面国内库存增幅偏慢低库存状态导致现货偏紧资金挤仓情绪较强综合来看供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压但是短期受低库存影响价格将有所反复考虑到当前库存累积速度偏慢可以介入跨期正套操作建议跨期正套风险因素宏观转向风险供应回升不及预期324中信期货商品日报有色与新材料铅观点沪铅持仓量维持高位需要警惕极端挤仓事件信息分析19月14日废铅酸蓄电池9700元吨25元吨原生铅再生铅价差为375元吨0元吨原生铅再生精铅价差为250元吨0元吨29月14日沪铅持仓量2054万手较昨日减少048万手较一周前万手3据SMM数据显示7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为2426天环比-113天7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为4393天环比1036天4Mysteel统计2023年9月14日国内主要市场铅锭社会库存为811万吨较7日增219万吨较11日增159万吨59月14日铅升贴水均值为-425元吨20元吨9月13日LME铅升贴铅水0-3为4194美元吨-256美元吨震荡偏弱逻辑铅矿TC处于低位废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润再生铅产量提升受限精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定高保有量的机动车电动两轮车支撑替换需求稳定新装需求端汽车销量持续修复但面临被锂钠电池替代可能需要注意的是疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发蓄电池寿命最低1年从铅酸蓄电池的生命周期来看今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高铅终端需求结构性偏弱铅锭出现超季节性累库当前资金堆积导致沪铅价格持续新高需要警惕极端挤仓事件操作建议观望警惕极端挤仓事件风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面再度炒作镍观点绝对价格经历明显下行市场成交稍好转估值略修复信息分析1最新LME镍库存400万吨较前一日增加1020吨注销仓单009万吨占比236沪镍库存3533吨较前一日减少23吨LME库存国内SHFE库存均相对低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性但也要看到LME库存近月逐渐开始累积2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2310合约分别升水5200-5500元吨贴水100元吨-平水现货升水分别上涨1000元吨上涨150元吨近期现货市场金川资源开始稍有趋紧升水日内大幅调升由于期现货市场绝对价格明显下跌下游采购情绪改善然俄镍等其他品牌资源依旧维持弱势状态逻辑供应端电镍7月进口明显减少挤出效应显现国内8月产量高位9镍震荡偏弱月继续上爬需求端8月不锈钢生产环增29月排产小幅超过8月但当前涉及部分钢厂减产影响量扣减后9月或基本持平合金需求仍有韧性近期价格下跌成交转好整体来看印尼镍矿事件引发供应扰动预期有所反复据最新了解10月预计公告RKAB问题新进展相关政策及审批电子平台等实际流程基本正常化预期或在12月之后远端实际平衡转换担忧并未完全缓释近端受现货宽松驱动下行显著期限结构回落至平水甚至小幅Contango矿端大幅涨价过后难见下跌之势产业链成本重心坚挺俄镍成交持续小幅贴水现货市场疲弱但绝对价格急跌后成交稍好转边际高估值状态同样有所改善且当下硫酸镍价格仍有小幅走强之势估值参考位对应现货及盘面10合约均回升至约154-155W依据前期16-162W的下方参考观点价格下行幅度及位置基本达到预期可暂止盈离场观望中长期供应压力大价格偏悲观424中信期货商品日报有色与新材料操作建议暂观望关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期纯镍项目进展不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点供需弱势库存堆积博弈成本坚挺不锈钢依旧难走出桎梏信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量92045吨较前一日增加1254吨仓单量绝对水平持续位于往年同期高位近期交仓行为再次明显增加仓单量持续上累2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2311合约升水85元吨-升水385元吨佛山地区现货对10点30分2311合约升水35元吨-升水335元吨当前下游观望心态较强采购仍以刚需为主逻辑供应端8月产量预计环增29月排产小幅超过8月但当前涉及部分钢厂减产影响量扣减后9月或基本持平需求端伴随部分钢厂减产限价消息释放期现货价格短时弱稳同时下游观望心态较强采购偏刚需为主整体来看印尼镍矿事件引发供应扰动预期有所反复根据最新了解10月预计公告RKAB问题新进展相关政策及审批电子平台等实际流程基本正常化预期不锈钢或在12月之后远端实际平衡转换担忧并未完全缓释但事件影响短时确有消震荡化计价镍矿议价重心上移速度明显放缓镍铁市场利润受上下游挤压加剧铁价反复震荡而整体不锈钢成本支撑偏强成材角度产能过剩生产弹性较大目前仍在高位生产状态虽市场对9-10月旺季需求仍存期待但需求暂未见明显反转按年内表需同比增长5-6平推后续面临进一步累库压力供需侧持续施压价格目前社库仓单水平均偏高周度社会库存维持累积每日交仓也明显增加仓单量进入绝对高位成本变动不大小幅降至155-156W附近价格上下行走出趋势预期均会有一定抵抗可暂保持观望中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议短线交易为宜若价格继续急跌150-152W附近可考虑轻仓逐步布局多单关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产节奏不及预期需求恢复超预期原料价格变动超预期印尼税收政策超预期锡观点基本面无明显驱动锡价震荡运行19月18日伦锡库存增加35吨至750吨沪锡仓单库存增加13吨至7463吨沪锡持仓减少879手至60045手2中国信通院数据显示2023年7月国内市场手机出货量18552万部同比下降68其中5G手机15058万部同比增长26占同期手机出货量的8123现货方面9月18日上海有色网1锡锭报价在222000-224000均价223000环比增长3250元锡震荡偏强逻辑目前内锡锭基本面暂无明显驱动佤邦地区扰动影响不及预期供应暂无明显缺口而目前锡终端消费继续保持疲软电脑和手机出货情况依然较差锡锭需求整体偏弱但有恢复预期总体来看目前需求端偏弱但极具韧性下方有较好支撑矿端和锭端供应实际保持稳定受影响较小且国内锡锭库存还较高锡价上行暂无明显驱动预计后续短期内锡价将在21-23万震荡操作建议区间操作风险因素政策变动风险需求恢复不及预期524中信期货商品日报有色与新材料工业硅观点库存继续下降硅价震荡上行信息分析1根据百川数据截至9月15日当周工业硅行业库存再次减少当前在143440吨三地港口库存本周减少7000吨最新库存为82000吨工厂库存相较上周减少7160吨最新库存为61440吨2百川盈孚消息2023年8月中国金属硅整体产量3269万吨环比增长773内蒙古自治区发展和改革委员会官网发布取消优惠电价政策的通知通知称为严格落实国家发展改革委清理取消不合理优惠电价政策要求做好审计署2021年节能减排审计发现问题和第二轮中央环保督察反馈问题整改工作经自治区人民政府同意现将取消优惠电价政策逻辑近期宏观面地产政策频出叠加央行决定降准对市场情绪有一定提振而大厂不断调升报价工业硅价格震荡上行产业基本面来看新疆工业硅企业工业硅震荡开工率开始回升关注大厂复产情况如若9月复产仍然缓慢则供需有望进一步改善四川地区当前开工率已经回升至70以上随着大运会结束成都附近工业硅企业逐渐恢复开工云南硅厂当前开工率已经回升至85以上后续西南地区增量有限需求端多晶硅价格近日止跌企稳主因下游硅片厂集中采购多晶硅价格企稳后预计工业硅下行压力将会有一定减弱有机硅方面有机硅价格仍然较弱终端需求疲弱背景下有机硅开工率仍然处于相对低位但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期总体来看在经历新疆四川工业硅企业的限产后工业硅全产业链库存在不断去化这使得其供需基本面有一定改善如若新疆维持低开工率则工业硅库存有望继续下降预计供需改善背景之下硅价存在回升的动力风险则关注11月仓单集中注销的压力操作建议多单持有风险因素新疆工业硅厂复产加快仓单集中注销压力碳酸锂观点碳酸锂需求悲观情绪延续期现价格继续下行信息分析19月18日碳酸锂主力合约继续下行再至新低收盘价格较昨日跌去17至16715万元当日碳酸锂主力合约持仓增加3366手至55569手22023年9月17日中浦能源兴义有限公司兴义市年产125万吨纳米级磷酸铁锂正极材料项目正式开工该项目预估总投资3125亿元建设周期36个月分三期建设完成第一期总投资8亿元年产25万吨动力型磷酸铁锂及配套产品第二期第三期工程各年产5万吨磷酸铁锂39月13日欧盟委员会主席冯德莱恩表示将启动一项针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查49月18日SMM电池级碳酸锂现货价格下跌2500元至183万元吨现货-01合约价差较昨日增加450元至15850元碳酸锂逻辑目前市场情绪逐渐还是偏弱欧盟反补贴调查的消息带动需求预期下行震荡偏弱同时市场各种信息都在显示需求不佳的事实目前市场对旺季的期待已经不剩多少若接下来一月没有明显补库可能旺季将被彻底证伪此外由于下游较高的库存所以即使旺季终端需求有在增加也难以传导到上游从供应来看随着部分冶炼厂利润为负停产周度碳酸锂产量出现下滑但目前下滑明显主要集中在江西四川和青海暂未有因价格原因出现较大减产从库存角度看周度库存主要是上游库存开始减少下游小幅补库但库存依旧不高反映出目前价位下下游在看空锂价的同时逐步提防反弹的风险总体来看我们认为目前弱需求主导市场价格但价格的下跌或导致部分上游企业出现亏损停产和挺价等情况将导致价格短期内的下行放缓但就目前的需求预期来看锂价还是震荡偏弱为主操作建议逢高做空风险因素需求超预期释放锂矿项目投产不及预期等624中信期货商品日报有色与新材料二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水洋山铜溢价LME0-3美现货进口盈亏人民币即期汇率主力沪伦比值元吨美元吨元吨元吨2023912730165060-235-35541825202391372718560-195-61498252023914728995-3060-4525-1360382420239157280720585-55152352823202391872807130605-55157126825伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20239121356501125NA39750414255447520239131434007750NA3975049175544752023914143375NA253972549175544752023915143375NANA39725491755447520239181475754300100399255317554475资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨铜现货升贴水上海物贸现货升水LME0-370040600500204000300200-201000-40-100-200-60-3002022-12-062023-03-062023-06-062023-09-06-802022-11-302023-02-282023-05-312023-08-31资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所724中信期货商品日报有色与新材料图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水2023091820230915180202309142023091370000160140695001201006900080606850040206800002022-10-142023-01-142023-04-142023-07-1467500月期月期月期月期月期月期月期1234567资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存16000080500001400007045000400001200006035000100000503000080000402500020000600003015000400002010000500020000100002023-03-092023-05-092023-07-092023-09-092022-12-082023-03-082023-06-082023-09-08资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所824中信期货商品日报有色与新材料二氧化铝图表10国内氧化铝价格单位元吨图表11澳洲氧化铝FOB价格单位美元吨SMM氧化铝指数-平均价氧化铝贵州-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价氧化铝山东-平均价氧化铝河南-平均价3803100氧化铝山西-平均价370360300035034029003302800320310270030029026002802500270202211202301202303202305202307202211202301202303202305202307资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表12西澳-中国主要港口运费单位美元吨图表13氧化铝进口盈亏单位元吨西澳-中国主要港口运费氧化铝进口盈亏352003010025020-10015-20010-3005-4000-500202211202301202303202305202307202208202211202302202305202308资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所924中信期货商品日报有色与新材料三铝图表14铝市场指标日度监测铝套利现货升贴水保税区溢价LME0-3三月进口盈人民币即期汇率三月沪伦比值元吨美元吨美元吨亏元吨2023912730165-90100-4311-22262859202391372718-90100-4025-18976857202391472899540100-411-31840853202391572807-20100-4255-25765855202391872807220100-4255-28431854铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存2023912493875NA2000827548260030002023913491300950352582754800253000202391449852510550332582754872752975202391549540010004125827548415029752023918492575500332582754813252975资料来源Wind中信期货研究所图表15铝现货升贴水单位元吨图表16LME0-3铝升贴水单位美元吨铝现货升贴水上海物贸LME铝升贴水0-350060400403002020001000-20-100-40-200-60-300-80-4002022-08-252022-12-252023-04-252023-08-252022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-31资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17保税区铝溢价单位美元吨图表18铝期货合约间结构单位元吨202309182023091520230914保税区溢价美元吨19400180193001601920014019100120190001001890080188006018700401860020185001840001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2022-08-25202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