2023H1业绩符合预期，归母净利润同比增长119.60%
　　2023H1，公司实现营业收入162.49亿元，同比增长1.65%；归母净利润13.09亿元，同比增长119.60%；扣非归母净利润12.67亿元，同比增长128.49%。2023Q2，公司实现营业收入85.03亿元，同比增长4.23%；归母净利润6.07亿元，同比增长64.66%；扣非归母净利润6.10亿元，同比增长65.23%。2023H1，高效大尺寸电池片持续紧缺，公司产品满产满销，上半年电池及组件累计销售量为18.76GW，同比增长13.56%。
　　持续加大研发投入，先进ABC电池产能加速投产
　　2023H1，公司投入研发费用约7.90亿元，同比增长41%。截至2023H1末，研发人员2,811人，较2022年末增加31%。公司珠海首期6.5GWABC电池项目已于23H1实现投产，平均量产转化效率达到26.5%。应用该电池技术的ABC组件，量产效率可达24%。ABC组件兼具高功率、低衰减、温度系数好、正面美观无栅线等优异性能，在全生命周期中的发电量较同面积PERC组件提升15%以上。公司持续改善特殊原辅材料用量及成本，朝着2024年6月ABC组件成本与TOPCON组件成本基本一致稳步推进。公司匹配ABC电池技术的新一代硅片、组件技术已完成实验室开发工作，四季度可进入量产实验阶段，预计可以支持2024年组件功率较目前提升20-30瓦。至2023年末，公司预计将完成珠海首期10GW年产能电池及配套组件项目的建设，并力争实现义乌15GW年产能电池及配套组件项目的建成投产，建成后公司将形成25GW的ABC电池及组件年产能。
　　国内外渠道合作遍地开花，N型ABC组件放量在即
　　2023H1，公司积极建立国内外销售网络、开拓销售渠道及客户资源。截至2023H1末，公司已在德国、荷兰、英国、意大利、新加坡、日本等9个国家设立海外子公司，同时持续布局欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲等区域的海外销售网络。公司与德国Memodo集团签订1.3GWABC组件供货协议，与荷兰LIBRA集团签订650MWABC组件供货协议，与捷克25 ENERGY、也门SAHARA等公司亦达成欧洲区域产品销售协议，与丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作，与快易光伏、福建融信创富数字能源技术、深圳市华塔材料等达成国内ABC组件分销合作等。2023H1，公司ABC组件已实现部分销售，平均单瓦不含税收入约2.20元，下半年公司N型ABC组件将实现批量出货，打造业绩第二增长极。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球专业化电池龙头，N型ABC组件打造业绩第二增长极。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为32.02、44.84、58.87亿元，同比增速分别为38%、40%、31%，对应EPS分别为1.75、2.45、3.22元/股，PE分别为12、9、7倍。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动；光伏装机需求不及预期；竞争格局恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新光伏设备爱旭股份600732报告日期2023年09月19日电池产销两旺组件打造业绩第二增长极PERCABC爱旭股份更新报告投资要点投资评级买入维持2023H1业绩符合预期归母净利润同比增长11960分析师张雷2023H1公司实现营业收入16249亿元同比增长165归母净利润1309亿元同比执业证书号S1230521120004增长11960扣非归母净利润1267亿元同比增长128492023Q2公司实现营业zhanglei02stockecomcn收入8503亿元同比增长423归母净利润607亿元同比增长6466扣非归母净利润610亿元同比增长65232023H1高效大尺寸电池片持续紧缺公司产品满产分析师陈明雨执业证书号S1230522040003满销上半年电池及组件累计销售量为1876GW同比增长1356chenmingyustockecomcn持续加大研发投入先进ABC电池产能加速投产分析师谢金翰2023H1公司投入研发费用约790亿元同比增长41截至2023H1末研发人员2811执业证书号S1230523030003人较2022年末增加31公司珠海首期65GWABC电池项目已于23H1实现投产平xiejinhanstockecomcn均量产转化效率达到265应用该电池技术的ABC组件量产效率可达24ABC组件兼具高功率低衰减温度系数好正面美观无栅线等优异性能在全生命周期中的发研究助理尹仕昕电量较同面积PERC组件提升15以上公司持续改善特殊原辅材料用量及成本朝着yinshixinstockecomcn2024年6月ABC组件成本与TOPCON组件成本基本一致稳步推进公司匹配ABC电池技术的新一代硅片组件技术已完成实验室开发工作四季度可进入量产实验阶段预计基本数据可以支持2024年组件功率较目前提升20-30瓦至2023年末公司预计将完成珠海首期收盘价211910GW年产能电池及配套组件项目的建设并力争实现义乌15GW年产能电池及配套组件总市值百万元3873386项目的建成投产建成后公司将形成25GW的ABC电池及组件年产能总股本百万股182793国内外渠道合作遍地开花N型ABC组件放量在即股票走势图2023H1公司积极建立国内外销售网络开拓销售渠道及客户资源截至2023H1末公司已在德国荷兰英国意大利新加坡日本等9个国家设立海外子公司同时持续爱旭股份上证指数44布局欧洲亚洲大洋洲南美洲等区域的海外销售网络公司与德国Memodo集团签订3213GWABC组件供货协议与荷兰LIBRA集团签订650MWABC组件供货协议与捷克2125ENERGY也门SAHARA等公司亦达成欧洲区域产品销售协议与丸红技术系统株式9-3会社WWB株式会社IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作与快易光伏福建融-15信创富数字能源技术深圳市华塔材料等达成国内ABC组件分销合作等2023H1公司230722092210221122122301230323042305230623082309ABC组件已实现部分销售平均单瓦不含税收入约220元下半年公司N型ABC组件将实现批量出货打造业绩第二增长极相关报告盈利预测与估值1盈利能力持续提升ABC电维持盈利预测维持买入评级公司是全球专业化电池龙头N型ABC组件打造业池及组件项目进展顺利绩第二增长极我们维持公司2023-2025年盈利预测预计归母净利润分别为320220230330222Q3盈利超预期ABC组44845887亿元同比增速分别为384031对应EPS分别为175245322件示范项目落地爱旭股份三元股PE分别为1297倍季报点评报告20221109风险提示3浙商电新爱旭股份原材料价格大幅波动光伏装机需求不及预期竞争格局恶化6007322022年半年报点评财务摘要报告盈利能力逐季改善ABC电池项目量产在即20220728Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入35075311865570574859-12672-110978623438归母净利润2328320244845887--375140063129每股收益元127175245322PE171297ROE3180314134323414资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分爱旭股份600732公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产10238105401819826353营业收入35075311865570574859现金565061781064615947营业成本30260249954466959764交易性金融资产66505050营业税金及附加524784112应收账项1177135827384130营业费用5620211691985其它应收款45407196管理费用51760514482021预付账款1326109519572619研发费用1378124725073369存货1527126122543016财务费用255178198172其他448558481496资产减值损失288312557749非流动资产14452162431781819145公允价值变动损益105000金融资产类0000投资净收益39000长期投资3343其他经营收益152959595固定资产10121122021381715081营业利润2488369551706783无形资产6057238691024营业外收支15151515在建工程1802140112011100利润总额2473368051556768其他1920191519281937所得税144478670880资产总计24690267833601745497净利润2329320244855888流动负债1087098971485118649少数股东损益0111短期借款654100010001000归属母公司净利润2328320244845887应付款项726960041073014355EBITDA3549470564658305预收账款0000EPS最新摊薄127175245322其他2946289431223294非流动负债4761556163617161主要财务比率长期借款200528053605440520222023E2024E2025E其他2756275627562756成长能力负债合计15631154582121225810营业收入12672-110978623438少数股东权益0112营业利润130142485539903120归属母公司股东权益9059113241480319685归属母公司净利润-375140063129负债和股东权益24690267833601745497获利能力毛利率1373198519812017现金流量表净利率6641027805787百万元20222023E2024E2025EROE3180314134323414经营活动现金流5229310475278360ROIC1732195321682223净利润2329320244855888偿债能力折旧摊销100883611031355资产负债率6331577258905673财务费用255178198172净负债比率2674344528872683投资损失39000流动比率094106123141营运资金变动2310107233052464速动比率080094107125其它7114015631520营运能力投资活动现金流4597261226572679总资产周转率165121177184资本支出2472250025002500应收账款周转率16584163662229219936长期投资1110应付账款周转率1975203928902580其他2126112156179每股指标元筹资活动现金流159235402380每股收益127175245322短期借款67634600每股经营现金286170412457长期借款1001800800800每股净资产6966208101077其他1266111012021180估值比率现金净增加额222452844695301PE16641210864658PB305342262197EVEBITDA1188817538364资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分爱旭股份600732公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分