本报告导读：
　　公司公告2023年半年报，业绩高增符合预期。公司供应链管理优化，产能利用率持续提升；积极布局新型电池技术，有望持续享受行业技术变革带来的超额收益。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公告2023年半年报，业绩高增符合预期。维持2023-2025年EPS预测1.92、2.47、3.11元。维持目标价35.99元。维持增持评级。
　　电池片盈利优异，ABC电池组件加速扩产。公司23H1实现电池及组件销售18.76GW，测算Q2实现电池销售约9.2GW，单瓦盈利接近8分（还原减值后），PERC电池继续维持高盈利水平。目前公司珠海首期6.5GWABC电池已实现投产，平均量产转化效率26.5%，采用全球首创的无银化技术；对应182/54版型组件交付功率达465W，72版型功率达620W，量产效率24%，全生命周期中的发电量提升15%以上。公司23H1已实现部分ABC组件销售，不含税单价约2.20元/w，下半年将实现批量出货。至2023年末，预计完成珠海首期10GW电池+组件，力争实现义乌15GW电池+组件建成投产，形成25GW的ABC电池及组件的制造能力；济南10GW电池+组件项目已开展前期筹备工作。
　　加快市场渠道布局，客户订单进展顺利。市场布局方面，目前公司海外市场优先聚焦于欧洲、日韩的户用和工商业市场，渠道建设基本完成；23Q4大规模展开地面电站推广，优先聚焦中国、欧洲的高价值地面电站；并与德国Memodo集团签订1.3GW；荷兰LIBRA集团签订650MW；与多家当地企业达成欧洲、日本、中国的区域销售协议、代理、分销合作。
　　催化剂。ABC电池超额盈利得到验证、新电池技术快速投产。
　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest爱旭股份600732评级增持上次评级增持业绩符合预期期待ABC电池组件大放异彩目标价格3599上次预测3599公爱旭股份23年半年报点评当前价格2174司庞钧文分析师周淼顺分析师石岩分析师20230905021-38674703021-380382640755-23976068更交易数据pangjunwengtjascomzhoumiaoshungtjascomshiyan019020gtjascomTableMarket新证书编号S0880517120001S0880521040003S088051908000152周内股价区间元2082-4799报总市值百万元39739本报告导读总股本流通A股百万股18281598告流通股股百万股公司公告2023年半年报业绩高增符合预期公司供应链管理优化产能利用率持BH00流通股比例87续提升积极布局新型电池技术有望持续享受行业技术变革带来的超额收益日均成交量百万股2740投资要点日均成交值百万元79687维持增持评级TableSummary公司公告2023年半年报业绩高增符合预期维持TableBalance资产负债表摘要2023-2025年EPS预测192247311元维持目标价3599元维持股东权益百万元9512增持评级每股净资产520电池片盈利优异ABC电池组件加速扩产公司23H1实现电池及组件市净率42净负债率-711销售1876GW测算Q2实现电池销售约92GW单瓦盈利接近8分还原减值后PERC电池继续维持高盈利水平目前公司珠海首期TableEpsEPS元2022A2023E65GWABC电池已实现投产平均量产转化效率265采用全球首创的Q1012054Q2020033无银化技术对应18254版型组件交付功率达465W72版型功率达证Q3043042券620W量产效率24全生命周期中的发电量提升15以上公司23H1Q4051063已实现部分ABC组件销售不含税单价约220元w下半年将实现批量全年127192研出货至2023年末预计完成珠海首期10GW电池组件力争实现义究TablePicQuote报乌15GW电池组件建成投产形成25GW的ABC电池及组件的制造能52周内股价走势图力济南10GW电池组件项目已开展前期筹备工作爱旭股份上证指数告加快市场渠道布局客户订单进展顺利市场布局方面目前公司海外市38场优先聚焦于欧洲日韩的户用和工商业市场渠道建设基本完成23Q427大规模展开地面电站推广优先聚焦中国欧洲的高价值地面电站并与164德国Memodo集团签订13GW荷兰LIBRA集团签订650MW与多家-7当地企业达成欧洲日本中国的区域销售协议代理分销合作-18催化剂电池超额盈利得到验证新电池技术快速投产2022-092022-122023-032023-06ABC风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧海外贸易保护风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1547135075397105025568096绝对升幅-15-10-10-60127132736相对指数-12-8-10经营利润EBIT-1272812372948195986--1162317332924TableReport相关报告净利润归母-1262328351845195679--1161954512826ABC进展顺利转化效率持续领先20230613每股净收益元-007127192247311业绩高增符合预期ABC电池组件加速扩产每股股利元00000002102503520230504业绩高增符合预期期待ABC大放异彩利润率和估值指标TableProfit2021A2022A2023E2024E2025E20230316经营利润率-0880949688电池单瓦盈利高企新技术新模式助力成长净资产收益率-2525725723421820221204投入资本回报率-06198171159157业绩高增盈利拐点确认新电池技术值得期待EVEBITDA6988124660245431720220729市盈率17071129879700股息率0000101216请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage爱旭股份600732TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230904财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1547135075397105025568096工业营业成本1460630260339124281758562税金及附加16526075102资本货物销售费用34566480109管理费用292517556704953EBIT-1272812372948195986公允价值变动收益-7105000TableStock投资收益32-3979101136爱旭股份600732财务费用260255162231279营业利润-2072488404351916524所得税-129144526675849少数股东损益100000净利润-1262328351845195679评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产271757157018849012113上次评级增持其他流动资产163218218218218长期投资53333目标价格3599固定资产合计880910121153112015124791上次预测3599无形及其他资产4251231123112311231资产合计1790024690330174194453443当前价格2174流动负债965610870137631626120991非流动负债26624761556163616361股东权益55829059136931932226091投入资本IC931113373190182629433232TableWebsite公司网址现金流量表wwwaikosolarcomNOPLAT-602648324441935207折旧与摊销822103370011001400流动资金增量-1039-1338-1348464-1825资本支出-895-3975-4999-4997-4996公司简介自由现金流-1172-1632-2403760-214TableCompany经营现金流4595229564852839043上市公司前身为上海港机股份有限公投资现金流-982-4597-4920-4896-4860司主要从事大型港口设备工程船舶融资现金流21215925741086-560现金流净增加额-3112224130214723623和大型金属结构及其部件配件的设财务指标计建造和销售经过收购重组后2003成长性年公司名称由上海港机股份有限公收入增长率6011267132266355EBIT增长率-115723169326293242司变更为上海新梅置业股份有限公净利润增长率-115619543511284257司利润率毛利率56137146148140EBIT率-0880949688净利润率-0866899083收益率净资产收益率ROE-25257257234218总资产收益率ROA-0694107108106投入资本回报率ROIC-06198171159157运营能力存货周转天数547184200200200应收账款周转天数5221303030总资产周转周转天数42232569303530462865净利润现金含量-3722161216TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入581131269973偿债能力1m资产负债率6886335855395123m净负债率181-155-124-79-191估值比率12mPE17071129879700PB840763290206152-16-15-14-13-12-11-10-9EVEBITDA69881246602454317PS286081071056042股息率0000101216周内价格范围TableRange522082-4799市值百万元39739股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债127264357101018203044101-1881114183076-13873517509-2586-4-83253-3785-12-20-10-1-3-4983-192022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万爱旭股份价格涨幅收入增长率净资产收益率爱旭股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage爱旭股份600732本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3