业绩持续高增，2023Q2归母净利润同比增长144.05%
　　2023H1，公司实现营业收入493.84亿元，同比增长38.21%；归母净利润35.40亿
　　元，同比增长178.88%；扣非归母净利润37.12亿元，同比增长222.60%。
　　2023Q2，公司实现营业收入280.65亿元，同比增长37.18%；归母净利润17.72亿
　　元，同比增长144.05%；扣非归母净利润19.82亿元，同比增长200.46%。
　　组件出货持续高增，加速布局N型一体化产能
　　2023H1，公司组件出货量约27GW，截至2023年6月底，公司累计组件出货量超150GW，其中210组件出货量超75GW。公司i-TOPCon电池产品效率及良率实现行业领先，当前最高量产线电池平均效率已达到25.8%。2023年上半年，天合光能青海基地一期20GWN型拉晶项目陆续投产，标志着公司向N型产业链上游的成功延伸。2023年8月，青海基地N型电池成功下线，成为行业率先实现TOPCon组件量产功率突破700W的组件制造商。同时，青海基地实现拉晶、切片、电池、组件的全面贯通，加速形成N型一体化产业布局。预计2023年底公司硅片、电池片、组件产能可分别达到50GW、75GW、95GW，其中N型iTOPCon电池片产能将达到40GW。
　　光伏系统整体解决方案能力提升，全球智慧能源业务迈向高质量增长期
　　2023H1，公司支架业务实现出货3.3GW，较去年实现突破性进展。公司持续深耕光储一体化解决方案，电芯研究院平台领先发布自研高温电芯，单体容量可达到300+Ah；推出以“天合芯”为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorageElementa，进一步降低度电成本32%，凭借极高可靠性和经济性获评“2023储能卓远产品奖TOP10”。产能制造端，公司安徽滁州和江苏盐城基地正在加速建设并陆续投产。在加强投资长寿命、高安全的自研“天合芯”电芯生产线的同时，公司也在电芯基地迅速布局后道产能。预计2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能，2024Q2末达到25GWh产能。
　　盈利预测及估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为全球光伏组件龙头，战略布局一体化产能，综合竞争力有望持续提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为74.99、95.14、120.50亿元，同比分别增长104%、27%、27%，对应EPS分别为3.45、4.38、5.54元/股，对应PE分别为9、7、5倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏装机需求不及预期，项目扩产进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新光伏设备天合光能688599报告日期2023年09月19日业绩符合预期型一体化产能加速布局N天合光能更新报告投资要点投资评级买入维持业绩持续高增2023Q2归母净利润同比增长14405分析师张雷2023H1公司实现营业收入49384亿元同比增长3821归母净利润3540亿执业证书号S1230521120004元同比增长17888扣非归母净利润3712亿元同比增长22260zhanglei02stockecomcn2023Q2公司实现营业收入28065亿元同比增长3718归母净利润1772亿元同比增长14405扣非归母净利润1982亿元同比增长20046分析师陈明雨执业证书号S1230522040003组件出货持续高增加速布局N型一体化产能chenmingyustockecomcn公司组件出货量约截至年月底公司累计组件出货量2023H127GW20236分析师谢金翰超150GW其中210组件出货量超75GW公司i-TOPCon电池产品效率及良率执业证书号S1230523030003实现行业领先当前最高量产线电池平均效率已达到2582023年上半年天xiejinhanstockecomcn合光能青海基地一期20GWN型拉晶项目陆续投产标志着公司向N型产业链上研究助理尹仕昕游的成功延伸2023年8月青海基地N型电池成功下线成为行业率先实现yinshixinstockecomcn组件量产功率突破的组件制造商同时青海基地实现拉晶切TOPCon700W片电池组件的全面贯通加速形成N型一体化产业布局预计2023年底公司硅片电池片组件产能可分别达到其中型基本数据50GW75GW95GWNi-TOPCon电池片产能将达到40GW收盘价3036总市值百万元光伏系统整体解决方案能力提升全球智慧能源业务迈向高质量增长期6598932总股本百万股2173562023H1公司支架业务实现出货33GW较去年实现突破性进展公司持续深耕光储一体化解决方案电芯研究院平台领先发布自研高温电芯单体容量可达股票走势图到300Ah推出以天合芯为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorage天合光能上证指数Elementa进一步降低度电成本32凭借极高可靠性和经济性获评2023储能19卓远产品奖TOP10产能制造端公司安徽滁州和江苏盐城基地正在加速建设4-10并陆续投产在加强投资长寿命高安全的自研天合芯电芯生产线的同时-24公司也在电芯基地迅速布局后道产能预计2023年底储能电池直流电池舱及-38交直流产品组合达到12GWh产能2024Q2末达到25GWh产能-5323072210221122122301230323042305230623082309盈利预测及估值2209维持盈利预测维持买入评级公司作为全球光伏组件龙头战略布局一体相关报告化产能综合竞争力有望持续提升我们维持盈利预测预计2023-2025年公司1N型组件一体化加速布局归母净利润分别为7499951412050亿元同比分别增长10427多业务拓展稳固龙头地位27对应EPS分别为345438554元股对应PE分别为975倍维20230507持买入评级2210组件出货量全球第一高效N型组件量产在即天合风险提示光能2022年三季报点评报告光伏装机需求不及预期项目扩产进度不及预期20221108财务摘要3组件出货高速增长N型一体化布局稳步推进天合光能Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E2022年半年报点评报告营业收入8505210210111645313942120220910-9121200514061972归母净利润36807499951412050-103971037826862666每股收益元169345438554PE18975ROE1567232723732399资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分天合光能688599公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产610657346686671106330营业收入85052102101116453139421现金19143233623170543931营业成本736338558295873114334交易性金融资产89130014001500营业税金及附加262306349418应收账项15502157761692919275营业费用2399288132113597其它应收款2040255329113486管理费用2209265530283486预付账款1464171219172287研发费用1221142916301952存货18715249942812831998财务费用27290610041059其他4112376936803854资产减值损失1723102111651394非流动资产28911323073674741001公允价值变动损益3505050金融资产类0000投资净收益610150010001000长期投资3649226222622262其他经营收益137505050固定资产12302194552223124817营业利润407888211119414180无形资产2632430359747645营业外收支93101010在建工程4039000利润总额398488311120414190其他6288628862806277所得税332132516812129资产总计89976105773123418147331净利润36537507952312062流动负债54950628927066682168少数股东损益2781012短期借款9718120001500018000归属母公司净利润36807499951412050应付款项30114362374059548412EBITDA6592125131631920555预收账款0000EPS最新摊薄169345438554其他15117146551507115757非流动负债6231723182319231主要财务比率长期借款357245725572657220222023E2024E2025E其他2659265926592659成长能力负债合计61181701237889791399营业收入9121200514061972少数股东权益2457246424742486营业利润80351163426892668归属母公司股东权益26339331864204853446归属母公司净利润103971037826862666负债和股东权益89976105773123418147331获利能力毛利率1343161817671799现金流量表净利率429735818865百万元20222023E2024E2025EROE1567232723732399经营活动现金流923792801390118854ROIC902150515301558净利润36537507952312062偿债能力折旧摊销2195297543115505资产负债率6800663063936204财务费用27290610041059净负债比率2819279129883017投资损失610150010001000流动比率111117123129营运资金变动10933460019743651速动比率077077083090其它7206520819112424营运能力投资活动现金流8966583079028917总资产周转率111104102103资本支出1816600070008000应收账款周转率796742761778长期投资1602138700应付账款周转率760658647666其他55481218902917每股指标元筹资活动现金流617377023442289每股收益169345438554短期借款3071228230003000每股经营现金425427640868长期借款566100010001000每股净资产1212152719352459其他2536251216561711估值比率现金净增加额64444219834312226PE1793880694548PB251199157123EVEBITDA2122515368252资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分天合光能688599公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分