公司2023H1实现净利润35.40亿元，同比+179%。公司2023H1实现营收493.84亿元，同比+38%；实现归母净利润35.40亿元，同比+179%；毛利率为16.92%，同比+3.35pct。公司2023Q2实现营收280.65亿元，同比+37%、环比+32%；实现归母净利润17.72亿元，同比+144%、环比略增；毛利率为16.14%，同比+2.59pct、环比-1.81pct。21%、环比-11%；毛利率为15.07%，同比-0.89pct、环比-1.76pct。
　　公司Q2组件出货大幅提升，盈利能力表现稳定。公司2023H1组件出货约27GW，我们估计2023Q2组件出货约为14GW，环比增长超20%。我们估计公司2023Q2组件单位净利约为0.11-0.12元/W，环比基本持平。展望2023H2，公司在手订单充足，我们预计公司2023年组件出货量有望超65GW，同比增长超50%。
　　公司重视N型电池发展，持续推进一体化布局。公司N型i-TOPCon电池产品当前最高量产线效率已达25.8%，处于行业领先水平。公司深耕光伏主赛道，有序扩建N型一体化产能。我们预计2023年底，公司硅片、电池、组件产能将分别达到50/75/95GW，其中N型i-TOPCon电池片产能将达到40GW。
　　公司分布式系统与支架业务稳步增长。我们估计公司2023H1分布式系统出货量有望达到4.5GW左右，其中Q2出货近2.5GW，环比增长20%以上；Q2单位盈利有望达到近0.2元/W，较2022年显著增长。公司2023H1支架业务实现出货3.3GW，其中我们估计Q2出货达到2GW，环比增长超50%。公司光伏系统整体解决方案能力持续提升。
　　公司储能业务加速布局，推进光储融合协同发展。我们估计公司2023H1储能系统出货量达到近500MWh，同比增长超50%。2023H1公司发布自研高温电芯，单体容量可达到300+Ah；推出以“天合芯”为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorage Elementa，进一步降低度电成本。我们预计公司2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能有望达到12GWh，2024Q2末有望达到25GWh。
　　风险提示：产能投放不及预期，行业竞争加剧，光伏电池技术迭代风险等。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润74.44/97.60/120.67亿元，同比+102/31/24%，EPS为3.42/4.49/5.55元，当前股价对应PE分别为9/7/6倍，维持“买入”评级