核心观点：
　　近期债市利率，短中端边际回升、长端和超长端震荡涨跌互现，我们倾向，第一，利率回升反映汇率、税期、供需、机构、经济、政策和通胀等近期定价要素的边际变化，第二，应清晰认识到，扩大国内需求、加快建设现代化产业体系、深化改革开放、激发经营主体活力、推动经济运行持续好转、努力实现质的有效提升和量的合理增长等工作，应持续加力和久久为功，利率波动中枢应与经济增长中枢基本匹配，短线回升不宜过快，第三，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，更好地支持重点领域和薄弱环节，仍是当前货币利率的主要基调，在此基础上，兼顾内外平衡，密切关注海外利率、通胀、债务、原油和粮食价格等议题的变化走向。
　　信息或事件：
　　上周利率债市方面，2023年9月11日至9月16日，国债和国开债各期限品种收益率整体窄幅波动，期末报收以短端小幅回升、中长端持平或小幅回落为主，1Y国债回升约3BP至2.13%一线，10Y国债连续两周报收在2.64%一线，30Y国债连续两周报收在2.98%一线，政金债整体走平、窄幅波动为主。周内，央行累计公开市场资金操作净投放约1840亿元，前值净回笼约6640亿元，其中，MLF平价续作5910亿元，到期4000亿元。周内，资金利率各期限品种涨跌互现、边际稍宽，DR001报收1.75%，前值1.90%，DR007报收1.91%，前值1.86%。
　　另外，9月14日人民银行宣布降准，预计可释放中长期流动性超过5000亿元。央行表示，当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。
　　点评：
　　（一）核心观点后市展望：1）国内方面，央行于9月14日宣布降准，加力支持我国经济内生动力增强，在8月和9月相继降息和降准后，一方面，我们欣喜的看到，国民经济运行数据在供给、内需、信心等领域边际持续改善，另一方面，我们也应认识到，国际环境依然复杂严峻，世界经济复苏乏力，我国经济结构性矛盾和周期性因素叠加，持续恢复基础仍然需要巩固。2）利率债市方面，8月以来短中端利率边际有所回升、长端和超长端利率震荡中涨跌互现为主，我们倾向认为，第一，利率回升反映了汇率、税期、债市供需、机构行为、经济恢复、政策支持和通胀风险等近期市场定价要素的边际变化，第二，也应清晰的认识到，扩大国内需求、加快建设现代化产业体系、深化改革开放、激发经营主体活力、推动经济运行持续好转、努力实现质的有效提升和量的合理增长等工作，是应持续加力和久久为功的，利率的波动中枢应与经济的增长中枢基本匹配，短线回升不宜过快，第三，综上，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，更好地支持重点领域和薄弱环节，仍是当前货币利率的主要基调，在此基础上，兼顾内外平衡，密切关注海外利率、通胀、债务、原油和粮食价格等议题的变化走向。3）海外方面，欧元区央行9月议息会议如期加息25BP至主要再融资利率4.5%，对后续10月的目标利率路径保持开放态度，视数据决定，本周预计在9月21日和22日美联储和日央行都将公布新的利率决议，我们倾向认为，随近期原油和粮食价格波动、美国汽车工人罢工、美国财政再度停摆风险、欧盟拟启动电动车反补贴调查等海外供给侧和需求侧新情况的发生，美欧利率和汇率走势皆面临复杂多变的形势，一方面，其短期利率走势仍面临持续高位风险，另一方面，其中期利率走势面临双向较高波动风险。
　　（二）国内市场重要动态：9月15日，国务院新闻办召开发布会介绍8月国民经济运行情况，经济延续恢复向好态势，下阶段，要深入贯彻落实党中央决策部署，着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，深化改革开放，激发经营主体活力，推动经济运行持续好转，努力实现质的有效提升和量的合理增长。另外，对房地产、消费和就业态势，发布会表示：房地产方面，针对今年以来我国房地产市场形势变化，7月下旬，中央政治局会议明确指出，“要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”；近期，各地区各部门认真贯彻落实中央政治局会议精神，先后出台首套房贷款、“认房不认贷”、调整住房贷款最低首付比例等优化措施，支持居民刚性、改善性住房需求，有利于提振市场信心，改善房企经营预期；随着房地产市场调整优化政策措施落地见效，经济恢复向好，下阶段，房地产投资、销售、市场运行将逐步趋于改善。消费方面，下阶段，尽管居民消费潜力释放面临一些制约因素，但是我国经济持续恢复，就业形势总体稳定，有利于居民增收，提高居民消费能力和消费意愿；各地积极推出促消费政策，市场供给品质逐步提高，这些都为扩大消费创造了有利条件；总的来看，居民消费稳步扩大态势总体上有望保持。