核心观点
　　2023年7月，中资美元债一级市场发行量不足，处于近三年内较低水平，票面利率处于较高水平，连续14月净融资为负，且存在实质性违约，近几月违约债多为地产债。新发债以金融债为主，地产债和城投债发行量持续低迷。按评级来看，7月新发中资美元债均为无评级，近一年投资级债券比例总体降低。二级市场方面，中资美元债指数、中资美元债投资级指数区间小幅波动，中资美元债高收益指数大幅下行。分行业来看，地产债指数大幅下跌，金融债和城投债指数小幅震荡。宏观方面，美元指数震荡下行，制造业PMI连续9月处于收缩区间。
　　内容要点
　　一级市场
　　2023年7月，中资美元债一级市场共计发行28.54亿美元，环比2023年6月份减少42.18%，同比去年7月减少79.96%。2023年7月到期金额为129.12亿美元，到期未偿32.34亿美元，近两月月均有实质违约，七月已实质违约债券余额为5.99亿元。本月净融资量-68.24亿美元，票面平均利率为12.556%。
　　二级市场
　　截至2023年7月31日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数214.81，跌幅为0.24%，到期收益率下行8.32bp至6.7082%。投资级指数210.56，涨幅为0.45%；高收益指数196.85，跌幅为5.52%。投资级到期收益率与10年期美债收益率利差自189.79bp收窄至174.75bp；高收益到期收益率与10年期美债收益率利差自1766.91bp收窄至1762.93bp。分行业来看，房地产债券指数为147.11，跌幅为9.16%；城投债券指数为130.48，涨幅为0.49%；金融债券指数为248.95，跌幅为0.79%。
　　美国宏观数据
　　美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别为3.97%、4.18%、4.88%、5.37%。美债收益率仍倒挂，中美10年期国债倒挂走阔，利差相比上月自-117.49bp走阔13.54bp至-131.03bp。美元指数震荡下行，美元兑人民币汇率回落，截至7月31日，美元指数为101.88，美元兑人民币中间价为7.13。
　　风险提示：信用风险、汇率风险等
　　

研究报告全文：证券研究报告债券动态地产债违约频发投资级债券比例降低债券研究中资美元债2023年7月报核心观点曾羽2023年7月中资美元债一级市场发行量不足处于近三年zengyucsccomcn内较低水平票面利率处于较高水平连续14月净融资为负010-85156333且存在实质性违约近几月违约债多为地产债新发债以金融债SAC编号S1440512070011为主地产债和城投债发行量持续低迷按评级来看7月新发高庆勇中资美元债均为无评级近一年投资级债券比例总体降低二级gaoqingyongcsccomcn市场方面中资美元债指数中资美元债投资级指数区间小幅波SAC编号S1440519080009动中资美元债高收益指数大幅下行分行业来看地产债指数大幅下跌金融债和城投债指数小幅震荡宏观方面美元指数发布日期2023年08月18日震荡下行制造业PMI连续9月处于收缩区间市场表现19内容要点1494一级市场-1-62023年7月中资美元债一级市场共计发行2854亿美元环比年月份减少同比去年月减少年20227152022815202291520231152023215202331520234152023515202361520236421877996202320226152022101520221115202212157月到期金额为12912亿美元到期未偿3234亿美元近两月国债指数标普500月均有实质违约七月已实质违约债券余额为599亿元本月净融资量-6824亿美元票面平均利率为12556相关研究报告中信建投固定收益可转债权益驱二级市场2023-04-10动上涨风格大盘成长可转债周报中信建投固定收益利率债回购持截至2023年7月31日MarkitiBoxx亚洲中资美元债指数214812023-04-09续放量3月经济数据或指引方向跌幅为024到期收益率下行832bp至67082投资级指数中信建投固定收益利率债债市利21056涨幅为045高收益指数19685跌幅为552投2023-04-03率稳中微降关注日本央行动态资级到期收益率与10年期美债收益率利差自18979bp收窄至利率债周报中信建投固定收益利率债跨季波高收益到期收益率与年期美债收益率利差自2023-04-0317475bp10澜不惊二季度市场策略怎么看176691bp收窄至176293bp分行业来看房地产债券指数为中信建投固定收益可转债海外压14711跌幅为916城投债券指数为13048涨幅为0492023-04-03力缓解复苏动能仍强可转债周报金融债券指数为24895跌幅为079美国宏观数据美国10年期5年期2年期1年期国债收益率分别为397418488537美债收益率仍倒挂中美10年期国债倒挂走阔利差相比上月自-11749bp走阔1354bp至-13103bp美元指数震荡下行美元兑人民币汇率回落截至7月31日美元指数为10188美元兑人民币中间价为713风险提示信用风险汇率风险等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明债券研究债券动态报告目录一一级市场111行业发行概览1地产债1金融债2城投债212分评级发行概览313发行明细4二二级市场421中资美元债指数及利差422行业中资美元债指数及其收益率6三宏观环境631美国宏观环境632美债收益率733大类资产与流动性观察7风险分析9请务必阅读正文之后的免责条款和声明债券研究债券动态报告一一级市场根据彭博的数据显示2023年7月中资美元债一级市场共计发行2854亿美元环比2023年6月份减少4218同比去年7月减少79962023年7月到期金额为12912亿美元到期未偿3234亿美元且有实质违约已实质违约债券余额为599亿元本月净融资量-6824亿美元票面平均利率为12556暂缓大幅上行趋势中资美元债市场连续14月净融资为负上月2023年6月两只违约债券均属地产行业图1中资美元债发行与到期量图2净融资量与新发债票面平均利率数据来源bloomberg中信建投数据来源bloomberg中信建投11行业发行概览地产债2023年7月中资美元地产债共计发行401亿美元同比去年7月减少9377到期共计4692亿美元到期未偿3234亿美元净融入-393亿美元票面平均利率为695今年中资美元地产债除一月外发行规模持续低迷与此同时地产债实质性违约率显著高于其他行业wind数据显示2023年1-7月中资美元债实质性违约债券共计8只7只为地产债图3地产美元债发行到期到期未偿金额图4地产美元债净融资和新发债票面平均利率数据来源bloomberg中信建投数据来源bloomberg中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1债券研究债券动态报告金融债2023年7月中资银行美元债发行金额615亿美元环比2023年6月减少7136同比去年7月减少46397月银行美元债到期306亿美元无到期违约未偿净融入-2445亿美元中资非银金融美元债共计发行818亿美元环比2023年6月减少2683同比去年7月减少22077月非银金融美元债到期1780亿美元到期未偿0005亿美元净融资-961亿美元银行债票面利率继续上行7月平均票面利率为565非银金融债票面利率小幅下行7月平均票面利率为1293图5银行美元债发行到期金额图6银行美元债净融资和新发债票面平均利率数据来源bloomberg中信建投数据来源bloomberg中信建投图7非银金融美元债发行到期金额图8非银金融美元债净融资和新发债票面平均收益率数据来源bloomberg中信建投数据来源bloomberg中信建投城投债2023年7月中资美元城投产业债发行量上月短暂小幅回暖后本月发行量回归低位共计发行3亿美元环比2023年6月减少7417同比去年7月减少9157到期128亿美元净融入-98亿美元平均票面利率为548请务必阅读正文之后的免责条款和声明2债券研究债券动态报告图9城投美元债发行到期金额图10城投美元债净融资和新发债票面平均利率数据来源bloomberg中信建投数据来源bloomberg中信建投12分评级发行概览按照穆迪发行时的评级计算2023年7月中资美元债新发债均为无评级投资级债券共到期43亿美元到期未偿75亿美元净融入-355亿美元高收益中资美元债7月到期3105亿美元到期未偿174亿美元净融入-1365亿美元无评级共计发行2854亿美元到期5507亿美元违约未偿744亿美元净融入-1909亿美元图11分评级发行金额亿美元图12分评级到期金额亿美元数据来源bloomberg中信建投数据来源bloomberg中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3债券研究债券动态报告图13分评级未偿金额亿美元图14分评级净融入金额亿美元数据来源bloomberg中信建投数据来源bloomberg中信建投13发行明细表1部分发行列表除金融债外发行人名称发行日期发行金额息票到期彭博综合ISINBICS2级宝龙地产202376401E08695202512NANAXS2647488878房地产6扬州市城建国有资产控股20237203E08548202672NANAXS2648383714工业其他集团有限责任公司0绿叶制药20237618E08625202876NANAXS2645731220制药杭州钱塘新区建设投资集20237313E08628202673NANAXS2654510556工业其他团有限公司1湖北新铜都城市投资发展2023710209E0875202671NANAXS2599145401工业其他集团有限公司0能链智电202376300000005202474NANANAFieldNot零售-非必需消费Applicable品资料来源bloomberg中信建投证券二二级市场21中资美元债指数及利差截至2023年7月31日MarkitiBoxx亚洲中资美元债指数21481跌幅为024到期收益率下行832bp至67082本月中资美元债指数中资美元债投资级指数区间小幅波动中资美元债高收益指数大幅下行投资级与高收益债券到期收益率与10年期美债收益率均收窄请务必阅读正文之后的免责条款和声明4债券研究债券动态报告图15中资美元债指数图16中资美元债收益率数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投MarkitiBoxx亚洲中资美元债投资级指数21056涨幅为045到期收益率上行096bp至57175投资级到期收益率与10年期美债收益率利差收窄自18979bp收窄至17475bp图17iBoxx中资美元债投资级指数图18iBoxx中资美元债投资级收益率及利差数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投MarkitiBoxx亚洲中资美元债高收益指数19685跌幅为552到期收益率上行1202bp至215993高收益到期收益率与10年期美债收益率利差小幅收窄利差自176691bp收窄至176293bp图19iBoxx中资美元高收益指数图20iBoxx中资美元债高收益收益率及利差数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明5债券研究债券动态报告22行业中资美元债指数及其收益率分行业来看截至2023年7月31日MarkitiBoxx亚洲中资美元房地产债券指数为14711跌幅为916到期收益率上行7775bp至236191城投债券指数为13048涨幅为049到期收益率上行352bp至72518金融债券指数为24895跌幅为079到期收益率下行2327bp至90174图21中资美元地产债指数及到期收益率图22中资美元城投债指数及到期收益率数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投图23中资美元金融债指数及收益率数据来源wind中信建投三宏观环境31美国宏观环境2023年7月ISM制造业PMI为4640延续近两年的震荡下行态势连续9月处于收缩区间经济仍有下行风险非农就业人数增幅继续低迷2023年7月非农就业人数增长187万人至156342万人请务必阅读正文之后的免责条款和声明6债券研究债券动态报告图24美国供应管理协会ISM制造业PMI图25非农就业人数千人数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投32美债收益率2023年7月美国10年期5年期2年期1年期国债收益率分别为397418488537美债收益率多数上行美债收益率仍倒挂10年期5年期2年期国债收益率上行16bp5bp1bp1年期国债收益率下行3bp中美10年期国债倒挂走阔利差相比上月自-11749bp走阔1354bp至-13103bp图26美债收益率图27中美10年期国债利差数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投33大类资产与流动性观察截至2023年7月31日美国标普500和纳斯达克分别收于458896和1434602点月涨幅分别为311和4057月除日本外全球主要股指多数上涨沪深300创业板指恒生指数日经225指数韩国综合指数澳洲标普200英国富时100法国CAC40德国DAX涨跌幅分别为448098615-005253284223132185原油价格大幅上涨WTI原油和布伦特原油期货结算价分别为8180和8556美元桶较上月分别上涨1580和1423黄金白银价格震荡下行黄金白银现货价格197065和2436美元盎司对比上月上涨305和839美元指数震荡下行美元兑人民币汇率回落截至7月31日美元指数为10188美元兑人民币中间价为713请务必阅读正文之后的免责条款和声明7债券研究债券动态报告图28美国股指图29全球主要股指涨跌幅数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投图30石油价格图31黄金白银价格数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投图32美元指数图33美元兑人民币数据来源wind中信建投数据来源wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明8债券研究债券动态报告风险分析近几年来中资美元债违约事件频发地产债和城投债信用风险暴露较大实质违约频发美国银行业风险事件影响尚未消除城投和地产债发行量持续低迷新发债券仍以无评级为主信用风险较高宏观上来看美联储持续加息美国硅谷银行瑞士瑞信银行签名银行和第一共和银行等风险事件频发美债利率倒挂加剧发行风险加大美国制造业PMI连续9月处于收缩区间经济仍有下行风险美国CPI虽增速有所下降但仍处高位通货膨胀问题悬而未决请务必阅读正文之后的免责条款和声明9债券研究债券动态报告曾羽分析师介绍中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名高庆勇中信建投证券固定收益分析师同济大学与巴黎高科高等工程技术大学双硕士主要研究领域为信用债可转债中资美元债另类投资等尚晓岑研究助理shangxiaocencsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明10债券研究债券动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明11