短期煤价预期改善，加之顺周期风格加持，煤炭板块表现强势。随着供给端全国矿山安监政策的强化以及补库需求的释放，近期煤炭提价或有持续性。在此预期下，煤炭龙头公司低估值和分红的价值吸引力进一步增强，利好板块估值提升。
　　▍短期动力煤基本面：供给持续偏紧，价格进一步上涨。近期坑口安监强度维持，压制供给节奏，市场煤供给结构性影响更为明显，坑口端冶金、化工等非电力行业采购需求稳定，加之大集团采购煤价提涨、贸易商转乐观增加采购需求，坑口煤价涨幅延续。港口端，需求以非电力行业为主，货源结构性偏紧，加之坑口成本支撑，煤价继续回暖。海外方面，澳洲LNG行业罢工以及印度采购推动，煤价继续上涨，对国内煤价形成支撑。短期而言，我们预计国内动力煤价仍会延续上涨趋势。
　　▍短期“双焦”基本面：期货表现依旧强势，市场信心持续恢复，价格稳中偏强。由于近期双焦期货价格大幅上涨，带动产业环节价格预期改善，贸易商等中间环节持续进场，“双焦”需求均有释放。就焦炭而言，下游铁水持续高位带来稳定需求，而焦煤价格上涨推高焦炭成本，少部分焦企亏损再现，导致产量收缩，基本面略显偏紧。焦煤环节，近期山西等产地因事故影响，供应仍未恢复到前期水平，需求端“十一”长假前下游普遍有补库需求，偏紧的供给使竞拍及成交情况继续向好，价格上涨。目前在市场乐观情绪的影响下，预计“双焦”价格走势将稳中偏强。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价再度突破900元，电厂日耗环比继续回升，钢厂开工率小幅下降。上周五（9月15日）秦港5500大卡动力煤市场价920元/吨（环比+42元）。京唐港焦煤（山西产）现货价格2375元/吨（环比+50元），二级冶金焦（唐山产）现货价格2050元/吨(环比+0元)。上周（截至9月15日，下同）秦港铁路调入量日均为49.5万吨（环比+19.40%），日均吞吐量45.5万吨（环比+12.46%），秦港锚地船舶数平均为20艘（环比-5艘）。秦港库存510万吨（环比+5.81%），北方三港口煤炭库存合计为1060万吨（环比+0.19%）。上周沿海八省电厂日耗环比+3.60%（同比+0.10%），库存环比-1.56%。全国样本钢厂高炉开工率84.07%（环比-0.32pct）。
　　▍市场表现：板块连续六周跑赢指数，“双焦”期货价格继续大幅上涨。上周中信煤炭一级行业指数收益为4.23%，跑赢沪深300指数5.07pcts，主要是煤价短期表现超预期，叠加顺周期、高股息市场风格推动。表现居前的3只股票分别为安泰集团（+22.44%）、平煤股份（+9.36%）、晋控煤业（+6.31%）。上周焦煤期货主力合约JM2401报收1822.5元/吨（较前周+10.99%），焦炭期货主力合约J2401报收2481.5元/吨（较前周+7.70%）。
　　▍风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　▍投资策略：我们认为，在“降准”等稳增长政策叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率增加，市场对煤价底部的预期逐渐明朗，对板块业绩和分红的预期也趋于稳定，叠加机构对板块配置较低、顺周期等市场风格影响，年内板块或呈现震荡上行的节奏。建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的兖矿能源、山煤国际、潞安环能等，二是“估值”破净但中报业绩表现相对较好的淮北矿业、中煤能源、平煤股份

研究报告全文：港口煤价表现超预期板块维持强势煤炭行业基本面聚焦2023917中信证券研究部核心观点短期煤价预期改善加之顺周期风格加持煤炭板块表现强势随着供给端全国矿山安监政策的强化以及补库需求的释放近期煤炭提价或有持续性在此预期下煤炭龙头公司低估值和分红的价值吸引力进一步增强利好板块估值提升短期动力煤基本面供给持续偏紧价格进一步上涨近期坑口安监强度维持压制供给节奏市场煤供给结构性影响更为明显坑口端冶金化工等非电力行祖国鹏业采购需求稳定加之大集团采购煤价提涨贸易商转乐观增加采购需求坑口氢能行业首席分析师煤价涨幅延续港口端需求以非电力行业为主货源结构性偏紧加之坑口成本支撑煤价继续回暖海外方面澳洲LNG行业罢工以及印度采购推动煤S1010512080004价继续上涨对国内煤价形成支撑短期而言我们预计国内动力煤价仍会延续上涨趋势短期双焦基本面期货表现依旧强势市场信心持续恢复价格稳中偏强由于近期双焦期货价格大幅上涨带动产业环节价格预期改善贸易商等中间环节持续进场双焦需求均有释放就焦炭而言下游铁水持续高位带来稳定需求而焦煤价格上涨推高焦炭成本少部分焦企亏损再现导致产量收缩基本面略显偏紧焦煤环节近期山西等产地因事故影响供应仍未恢复到前期水平需求端十一长假前下游普遍有补库需求偏紧的供给使竞拍及成交情况继续向好价格上涨目前在市场乐观情绪的影响下预计双焦价格走势将稳中偏强高频数据聚焦港口煤价再度突破900元电厂日耗环比继续回升钢厂开工率小幅下降上周五9月15日秦港5500大卡动力煤市场价920元吨环比42元京唐港焦煤山西产现货价格2375元吨环比50元二级冶金焦唐山产现货价格2050元吨环比0元上周截至9月15日下同秦港铁路调入量日均为495万吨环比1940日均吞吐量455万吨环比1246秦港锚地船舶数平均为20艘环比-5艘秦港库存510万吨环比581北方三港口煤炭库存合计为1060万吨环比019上周沿海八省电厂日耗环比360同比010库存环比-156全国样本钢厂高炉开工率8407环比-032pct市场表现板块连续六周跑赢指数双焦期货价格继续大幅上涨上周中信煤炭一级行业指数收益为423跑赢沪深300指数507pcts主要是煤价煤炭行业短期表现超预期叠加顺周期高股息市场风格推动表现居前的3只股票分评级中性维持别为安泰集团2244平煤股份936晋控煤业631上周焦煤期货主力合约JM2401报收18225元吨较前周1099焦炭期货主力合约J2401报收24815元吨较前周770风险因素若经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格若保供增产政策后续带来供给增量或进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌的风险投资策略我们认为在降准等稳增长政策叠加下煤炭需求和煤价预期回暖的概率增加市场对煤价底部的预期逐渐明朗对板块业绩和分红的预期也趋于稳定叠加机构对板块配置较低顺周期等市场风格影响年内板块或呈现震荡上行的节奏建议沿两条主线配置公司一是具备持续分红能力且股价弹性较好的兖矿能源山煤国际潞安环能等二是估值破净但中报业绩表现相对较好的淮北矿业中煤能源平煤股份证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦2023917附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨920878478秦港库存万吨510482581沿海八省日耗万吨208201360沿海八省库存万吨36853679015秦港铁路调入万吨4954151940秦港日均吞吐量万吨4554051246全国样本钢厂高炉开工率84078439-032pct资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K6905动力煤大同南郊动力煤车板价5500K7605秦皇岛港动力末煤平仓价5500K92042古交2车板含税207050山西太原古交8车板含税189545炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产1860185京唐港库提价主焦煤美国产2190100库提价含税主焦煤山西产237550山西临汾二级冶金焦28800焦炭河北唐山二级冶金焦20500无烟中块6800大卡130030无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡127030无烟末煤6000大卡92020螺纹钢HRB400全国385354钢材价格废钢26900资料来源WindCCTD中信证券研究部图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨20202021202220232020年2021年2022年2023年807065606055504045403520302502011315171911111131517191111资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦2023917图3秦港动力煤库存万吨图4沿海8省日耗库存万吨2020202120222023库存合计可用天数400030700350025300060025002020001550015001010004005005003001131517191111资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭库存万吨图6钢厂焦化厂港口焦煤库存总和万吨日照连云港天津港青岛港-四港口合计焦炭库存钢厂焦化厂港口焦煤库存加总万吨3204000国内独立焦化厂焦炭库存100家360024032001602800240080200001600202192022320229202332023920207202112021720221202272023120237资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7全国焦化厂平均开工率图8钢铁高炉开工率全国焦化厂平均开工率唐山钢厂Custeel全国163家样本钢厂9000100808000607000406000205000020219202232022920233202392021920223202292023320239资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦2023917近期热点要闻8月原煤产量38217万吨同比增长20国家统计局9月15日发布的最新数据显示2023年8月份全国原煤产量38217万吨同比增长20增速比7月份扩大19个百分点8月份日均产量为1233万吨较7月份的1218万吨增加15万吨2023年1-8月份全国累计原煤产量305084万吨同比增长34增幅较前7月收窄02个百分点国家统计局国家统计局8月发电量8450亿千瓦时同比增长11国家统计局数据显示电力生产保持平稳8月份发电量8450亿千瓦时同比增长11增速比7月份放缓25个百分点日均发电2726亿千瓦时18月份发电量58663亿千瓦时同比增长36分品种看8月份火电风电增速由增转降核电太阳能发电增速加快水电增速由降转增其中火电同比下降227月份为增长72水电增长1857月份为下降175核电增长55增速比7月份加快26个百分点风电下降1157月份为增长250太阳能发电增长139增速比7月份加快75个百分点每日经济新闻鄂尔多斯煤矿重点排查整治超产采掘接续紧张等问题鄂尔多斯市能源局发布紧急通知要求加强能源行业安全生产工作严防能源行业发生重特大生产安全事故确保能源行业安全生产绝对安全其中煤矿方面重点对超能力超强度超定员组织生产和冲击地压水害防治超层越界隐瞒作业地点生产以及非法转包违规分包以包代管采掘接续紧张和矿产资源盗采等问题进行排查整治中国煤炭市场网9月印尼动力煤参考价多数下调近日印尼能源与矿产资源部EnergyandMineralResourcesMinistry发布2023年9月份印尼动力煤参考价HBA多数较前一月有所下调根据印尼能矿部9月份所有品种煤分级及参考价具体如下HBA高位6322大卡全水1226全硫066灰分794动力煤参考价13313美元吨较前一月下调4677美元吨作为发热量6100-6500大卡动力煤参考价煤炭资源网纽卡斯尔动力煤价格飙升至4个月高位受印度电力需求增加以及澳大利亚液化天然气行业工人罢工影响天然气价格大幅上涨带动纽卡斯尔动力煤价格连续三天上行飙升至四个月以来高位9月13日洲际交易所ICE澳大利亚纽卡斯尔港动力煤期货10月合约收于168美元吨较前一日上涨338创5月下旬以来新高9月初以来纽卡斯尔港请务必阅读正文之后的免责条款和声明4煤炭行业基本面聚焦2023917高卡动力煤价格已累计上涨超4延续了8月以来的上涨势头8月份纽卡斯尔港6000大卡动力煤价格曾累计上涨124煤炭资源网IEA世界正处于化石燃料时代的终结国际能源署IEA署长法蒂赫比罗尔FatihBirol近日表示预计2030年之前全球石油天然气和煤炭等化石燃料需求将达到历史峰值他表示全球在应对气候变化方面进展迅速尽管淘汰化石燃料的速度快于预期但仍不足以将全球变暖温度控制在15摄氏度以内各国政府需要采取更加强有力更雄心勃勃的政策行动仅当排放量在2025年左右达到峰值后迅速下降才有机会将全球变暖限制在15摄氏度以内华尔街见闻请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利7