8月下旬以来，煤炭板块涨势喜人，遥遥领先于同期大盘表现，中国神华、山煤国际等个股创历史新高，晋控煤业和平煤股份等弹性标的涨幅皆约40%。我们在报告《港口持续去库&印尼产量削减，淡季动力煤价不宜悲观》（20230828）中提到动力煤虽然逐步进入需求淡季，但国内生产及海外进口也有收紧，港口库存持续回落，煤价不宜悲观；在报告《基本面与政策面形成共振，看好板块投资机会》（20230903）中认为，基本面（煤价超预期上行等）与政策面（多项地产利好政策出台等）形成共振，持续看好板块行情；在报告《多方面因素共振，煤炭板块配置价值凸显》（20230910）中认为，近期煤炭板块表现抢眼，是基本面、政策面、资金面三方面共振的结果，基本面体现在供应收缩超预期、市场结构性缺货、结构性需求释放、煤价表现超预期等方面，政策面体现在稳地产及稳经济预期较强，对周期品预期需求有拉动作用，资金面体现在板块机构仓位低、配置需求上升等方面。此轮行情的表现确实与我们报告的分析颇为一致，但表现强度还是超预期。这轮行情的催化剂是“淡季”动力煤价超预期上行，背后的因素主要在于供给端和需求端都有积极变化，下游电厂高库存背景下，国内安监合理回归带来煤矿产能利用率显著下滑，叠加非电行业需求上升，流通盘较小的市场煤很容易拉涨，另外发运利润较差导致港口货源稀缺更是“火上浇油”。此番行情的表现，抬升了市场对整体煤价中枢的预期，提高了对行业产能方面的再认知，对行业供需关系有了进一步合理修正，对行业价值属性有了更为清晰的认识。
　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，对煤炭需求拉动具有决定性作用。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。当前市场煤价表现超市场预期，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
　　动力煤方面：产地方面，前期受事故及换工作面影响而停产的部分煤矿恢复生产，本周产能利用率小幅提升，但近期产地安全检查力度仍严格，安全检查频繁，整体产能释放有限。进口煤方面，受国内价格上行及海运费上涨影响，进口煤成本提升，最新澳洲5500大卡FOB报价约95美金（到中国完税价格近900元/吨）。需求方面：本周电厂日耗有所回落，但化工用煤需求仍较好，港口结构性缺煤持续发酵，推升港口价格上涨，截至9月15日，秦皇岛5500大卡动力煤报价920-950元/吨，周环比上涨60元/吨。库存方面，本周坑口发运到港口成本继续倒挂，但倒挂水平在缩小，部分贸易商发运积极性提升，港口库存小幅上涨，截至9月15日，环渤海九港库存为2103.8万吨，周环比上升25.0万吨；产地库存持续下降，截至9月11日，动力煤生产企业库存量为1385.5万吨，周环比下降1.8万吨。考虑到近期国内生产及海外进口收紧明显，发运倒挂现象持续，贸易商整体发运仍不积极，港口库存回落至阶段性低位，同时非电行业的动力煤需求进入旺季，结构性缺煤现象凸显，港口动力煤价环比持续上涨，我们预计短期煤价偏强波动。
　　炼焦煤方面：产地方面，山西太原古交及陕西地区部分前期停产煤矿逐步复产，产地供应继续小幅回升。进口方面，本周蒙煤进口有所回升，通关量回升明显，本周（9月11日-9月14日）日均通关986车，较上周同比增加60车；澳洲焦煤方面，截至9月14日，峰景矿硬焦煤价格为327.3美元/吨，周环比上升41.5美元/吨，折合国内到岸价约2800元/吨左右，显著高于国内港口焦煤价格，截至9月15日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2250元/吨。需求方面，本周焦企仍处略亏状态，短期焦企采购积极性较弱，但下游生铁产量维持在高位，宏观

研究报告全文：2023年09月17日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007此轮煤炭板块上涨的原因探讨chenc09ghzqcomcn证券分析师王璇S0350523080001wangx15ghzqcomcn煤炭开采行业周报最近一年走势投资要点煤炭开采沪深300006838月下旬以来煤炭板块涨势喜人遥遥领先于同期大盘表现中国神00044华山煤国际等个股创历史新高晋控煤业和平煤股份等弹性标的涨幅-00594皆约40我们在报告港口持续去库印尼产量削减淡季动力煤价-01233不宜悲观中提到动力煤虽然逐步进入需求淡季但国内-0187220230828-02510生产及海外进口也有收紧港口库存持续回落煤价不宜悲观在报告基本面与政策面形成共振看好板块投资机会20230903中认为基本面煤价超预期上行等与政策面多项地产利好政策出台等形行业相对表现成共振持续看好板块行情在报告多方面因素共振煤炭板块配置价值凸显中认为近期煤炭板块表现抢眼是基本面表现1M3M12M20230910政策面资金面三方面共振的结果基本面体现在供应收缩超预期市煤炭开采13067-175场结构性缺货结构性需求释放煤价表现超预期等方面政策面体现沪深300-36-55-79在稳地产及稳经济预期较强对周期品预期需求有拉动作用资金面体现在板块机构仓位低配置需求上升等方面此轮行情的表现确实与我相关报告们报告的分析颇为一致但表现强度还是超预期这轮行情的催化剂是天山铝业002532公司深度报告新疆大型电淡季动力煤价超预期上行背后的因素主要在于供给端和需求端都解铝企业一体化优势突出买入工业金属陈有积极变化下游电厂高库存背景下国内安监合理回归带来煤矿产能晨王璇2023-09-16利用率显著下滑叠加非电行业需求上升流通盘较小的市场煤很容易煤炭开采行业专题研究资产质量进一步夯实拉涨另外发运利润较差导致港口货源稀缺更是火上浇油此番行多方利好共振下看好未来板块投资机会推荐情的表现抬升了市场对整体煤价中枢的预期提高了对行业产能方面煤炭开采陈晨王璇2023-09-11的再认知对行业供需关系有了进一步合理修正对行业价值属性有了铝行业周报下游开工提升旺季需求可期推更为清晰的认识荐有色金属王璇陈晨2023-09-10煤炭开采行业周报多方面因素共振煤炭板块在能源转型过程中需要对能源系统平稳运行进行保驾护航安全稳定配置价值凸显推荐煤炭开采陈晨王璇和成本低廉的煤电无疑是最佳选择中长期来看火力发电在发电领域2023-09-10主体地位不会改变遇到极端情况下地位还会进一步强化十四五煤炭开采行业周报基本面与政策面形成共振期间火电新装机组同比明显提升火电生产仍呈现不断增长的势头对看好板块投资机会推荐煤炭开采陈晨王璇煤炭需求拉动具有决定性作用然而开采煤矿手续复杂建设和生产周2023-09-03期长新建矿井成本大幅抬升主流煤企新建矿井意愿仍然很弱行业在产产能基本达到高负荷状态经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出行业供给约束的能力依然没变当前市场煤价表现超市场预期建议积极布局煤炭板块维持行业推荐评级动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源长协比例高低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告晋控煤业账上净货币资金多业绩有提升改善空间广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅新集能源煤电一体化程度持续深化盈利稳定投资价值高冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头发行可转债煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振兰花科创资源禀赋优异优质无烟煤标的动力煤方面产地方面前期受事故及换工作面影响而停产的部分煤矿恢复生产本周产能利用率小幅提升但近期产地安全检查力度仍严格安全检查频繁整体产能释放有限进口煤方面受国内价格上行及海运费上涨影响进口煤成本提升最新澳洲5500大卡FOB报价约95美金到中国完税价格近900元吨需求方面本周电厂日耗有所回落但化工用煤需求仍较好港口结构性缺煤持续发酵推升港口价格上涨截至9月15日秦皇岛5500大卡动力煤报价920-950元吨周环比上涨60元吨库存方面本周坑口发运到港口成本继续倒挂但倒挂水平在缩小部分贸易商发运积极性提升港口库存小幅上涨截至9月15日环渤海九港库存为21038万吨周环比上升250万吨产地库存持续下降截至9月11日动力煤生产企业库存量为13855万吨周环比下降18万吨考虑到近期国内生产及海外进口收紧明显发运倒挂现象持续贸易商整体发运仍不积极港口库存回落至阶段性低位同时非电行业的动力煤需求进入旺季结构性缺煤现象凸显港口动力煤价环比持续上涨我们预计短期煤价偏强波动炼焦煤方面产地方面山西太原古交及陕西地区部分前期停产煤矿逐步复产产地供应继续小幅回升进口方面本周蒙煤进口有所回升通关量回升明显本周9月11日-9月14日日均通关986车较上周同比增加60车澳洲焦煤方面截至9月14日峰景矿硬焦煤价格为3273美元吨周环比上升415美元吨折合国内到岸价约2800元吨左右显著高于国内港口焦煤价格截至9月15日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2250元吨需求方面本周焦企仍处略亏状态短期焦企采购积极性较弱但下游生铁产量维持在高位宏观预期向好钢价有所提涨提振整体产业链考虑到竞争品动力煤价格表现偏强且下游钢厂开工率持续处于高位我们预计近期国内焦煤价格平稳偏强焦炭方面生产方面本周原料煤上涨进一步压缩焦企利润全国平均吨焦利润保持微亏水平截至9月14日全国平均吨焦盈利约为-12元吨周环比下降5元吨需求方面当前钢厂盈利尚可且旺季需求预期下生产积极性好本周高炉开工率维持高位不断释放采购需求考虑到当前焦企库存仍处低位背景下钢厂开工率维持年度高位旺季预期下刚需不断释放同时部分焦企因亏损出现减产供给略有收缩而原料煤成本上涨也将推升焦炭价格我们预计短期内焦炭价格有望走强风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230915EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088SH中国神华3117350317331899894买入601225SH陕西煤业1825362244248507574买入600188SH兖矿能源2059630270284337672买入601898SH中煤能源887138152169645852买入600546SH山煤国际1947352280287557068买入600256SH广汇能源725173116159426246买入601699SH潞安环能1907474321339405956买入000983SZ山西焦煤1002209147153486865买入600348SH华阳股份857292143157296055买入000933SZ神火股份1722339282306516156买入600985SH淮北矿业1323283246254475452买入601666SH平煤股份1087247164178446661买入600123SH兰花科创948282171189345650买入601918SH新集能源510080088093645855买入601001SH晋控煤业1180182159164657472买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告内容目录1动力煤结构性缺煤现象凸显淡季价格上涨611动力煤价格海内外价格同步上涨612动力煤供需电厂日耗回落港口库存偏低713水电情况三峡水库出库流量环比上涨112炼焦煤下游开工旺盛预计焦煤价格平稳偏强1221焦煤价格海内外价格同步提升1222焦煤库存下游库存处历史低位133焦炭下游钢价提涨焦化行业仍处于微亏状态1431焦炭价格及盈利原料煤成本上涨行业处于略亏水平1532生产及库存情况铁水产量高位震荡164无烟煤短期价格有较强支撑175本周重点公司公告回顾186本周重点关注个股及逻辑187风险提示20请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图表目录图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比上升6图2本周山西地区动力煤坑口价环比上升6图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比上升7图4本周陕西地区动力煤坑口价环比上升7图5截至9月8日本周国际6000大卡动力煤价格环比上升7图6本周国际5500大卡动力煤价格环比上升7图7本周三西地区样本煤矿开工率指数环比上升8图8本周沿海八省电厂日耗环比下降8图9本周内地17省电厂日耗环比下降8图10截至8月31日全国水泥开工率环比上升9图11本周全国甲醇开工率环比下降9图12本周动力煤生产企业库存环比下降9图13本周北方港口库存环比上升10图14本周南方港口库存环比上升10图15本周沿海八省电厂库存环比下降10图16本周沿海八省电厂可用天数环比上升10图17本周内地17省电厂库存环比上升11图18本周内地17省电厂可用天数环比上升11图19本周三峡水库站水位环比上涨11图20本周三峡水库站蓄水量环比上涨11图21本周三峡水库出库流量环比上涨12图22本周京唐港港口焦煤价格环比上升13图23本周CCI焦煤价格环比上升13图24本周喷吹煤价格环比上升13图25本周国际炼焦煤价格环比上升13图26本周炼焦煤生产企业库存环比下降14图27截至8月25日炼焦煤北方港口库存环比下降14图28本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升14图29本周国内焦炭价格环比持平15图30本周国内螺纹钢价格环比上涨15图31本周国内焦炭行业略有亏损16图32本周全国长流程钢厂电炉开工率环比上升16图33本周钢材库存指数环比下降16图34本周焦化企业焦炭库存环比下降17图35本周钢厂焦炭库存量环比上涨17图36本周无烟块煤价格环比持平17图37本周尿素价格环比下降17请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告1动力煤结构性缺煤现象凸显淡季价格上涨本周911-917下同动力煤市场小结及展望产地方面前期受事故及换工作面影响而停产的部分煤矿恢复生产本周产能利用率小幅提升但近期产地安全检查力度仍严格安全检查频繁整体产能释放有限进口煤方面受国内价格上行及海运费上涨影响进口煤成本提升最新澳洲5500大卡FOB报价约95美金到中国完税价格近900元吨需求方面本周电厂日耗有所回落但化工用煤需求仍较好港口结构性缺煤持续发酵推升港口价格上涨截至9月15日秦皇岛5500大卡动力煤报价920-950元吨周环比上涨60元吨库存方面本周坑口发运到港口成本继续倒挂但倒挂水平在缩小部分贸易商发运积极性提升港口库存小幅上涨截至9月15日环渤海九港库存为21038万吨周环比上升250万吨产地库存持续下降截至9月11日动力煤生产企业库存量为13855万吨周环比下降18万吨考虑到近期国内生产及海外进口收紧明显发运倒挂现象持续贸易商整体发运仍不积极港口库存回落至阶段性低位同时非电行业的动力煤需求进入旺季结构性缺煤现象凸显港口动力煤价环比持续上涨我们预计短期煤价偏强波动11动力煤价格海内外价格同步上涨本周动力煤港口价格环比上涨截至9月15日秦皇岛5500大卡动力煤报价920-950元吨周环比上涨60元吨本周山西陕西内蒙坑口价格分别环比上升上升上升截至9月15日大同南郊弱粘煤Q5500坑口含税价为755元吨周环比上升200元吨鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为710元吨周环比上升200元吨陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为824元吨周环比上升350元吨图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比上升图2本周山西地区动力煤坑口价环比上升30002021202220232021202220232500单位元吨2500单位元吨2000200015001500100010005005000001010121021003020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270519012402160311040304260611070407270819091110041027111912120101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比上升图4本周陕西地区动力煤坑口价环比上升2021202220232021202220232000单位元吨2500单位元吨1500200010001500100050050000101301010120020802270318040604250514060206210710072908170905092411011120120912280121021003020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所截至9月8日国际6000大卡动力煤价格环比上升本周国际5500大卡动力煤价格环比上升截至9月8日纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为15955美元吨周环比上升34美元吨截至9月14日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为881美元吨周环比上升23美元吨图5截至9月8日本周国际6000大卡动力煤价格环图6本周国际5500大卡动力煤价格环比上升比上升202120222023202120222023500单位美元吨350单位美元吨45030040035025030020025020015015010010050500002101117010101210302032204110501052106100630072008090829091810081028120712270210012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所12动力煤供需电厂日耗回落港口库存偏低本周三西地区煤矿开工率指数环比上升截至9月13日三西地区煤矿开工率指数为1385点周环比上升41点主要是前期受事故及换工作面影响而停产的部分煤矿恢复生产本周开工率小幅提升但近期产地安全检查力度仍严格安全检查频繁整体产能释放有限请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图7本周三西地区样本煤矿开工率指数环比上升三西地区开工率指数160单位点140120100806040200资料来源煤炭资源网国海证券研究所备注2020年初设置为100点后面根据每周环比变动进行更新本周沿海八省电厂内地17省电厂日耗环比分别下降下降截至9月14日沿海八省电厂日耗为2051万吨周环比下降68万吨截至9月14日内地17省电厂日耗为3515万吨周环比下降133万吨图8本周沿海八省电厂日耗环比下降图9本周内地17省电厂日耗环比下降2020202120222023202020212022202330045040025035020030025015020010015010050单位万吨50单位万吨0002100101012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270411061001210210030203220501052106300720080908290918100810281117120712270101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所截至9月7日全国水泥开工率环比上升截至9月7日全国水泥开工率为506周环比上升03pct本周全国甲醇开工率环比下降截至9月14日全国甲醇开工率为728周环比下降31pct请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图10截至8月31日全国水泥开工率环比上升图11本周全国甲醇开工率环比下降201920202021202220232019202020212022202380单位85单位708060755070406530206010550500923120801010120020802270317040504240513060106200709072808160904101210311119122706201031012002080227031704050424051306010709072808160904092310121119120812270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源金联创Wind国海证券研究所本周动力煤生产企业库存环比下降截至9月11日动力煤生产企业库存量为13855万吨周环比下降18万吨本周北方港口库存环比上升截至9月15日环渤海九港库存为21038万吨周环比上升250万吨截至9月11日南方主流港口库存为30692万吨周环比上升201万吨图12本周动力煤生产企业库存环比下降2019202020212022202315201500148014601440142014001380136013401320单位万吨13000630122701010113012502060218030203140326040704190501051305250606061807120724080508170829091009221004101610281109112112031215资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图13本周北方港口库存环比上升图14本周南方港口库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023350050003000450025004000350020003000150025002000100015001000500单位万吨单位万吨500000610081310161219010101170202021803060322040704230509052506260712072808290914093011011117120301200208022703180406042505140602062107100729081709050924101311011120120912280101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周沿海八省电厂煤炭库存下降可用天数环比上升截至9月14日沿海八省电厂煤炭库存量为36847万吨周环比下降279万吨可用天数为18天周环比上升05天本周内地17省电厂煤炭库存周环比上升可用天数环比上升截至9月14日内地17省电厂煤炭库存量为82816万吨周环比上升122万吨可用天数236天周环比上升09天图15本周沿海八省电厂库存环比下降图16本周沿海八省电厂可用天数环比上升202020212022202320202021202220235000403540003030002520200015101000单位万吨5单位天00062111010101012002080227031804060425051406020710072908170905092410131120120912281028012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712270101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图17本周内地17省电厂库存环比上升图18本周内地17省电厂可用天数环比上升20202021202220232020202120222023100003580003025600020400015102000单位万吨5单位天0001010122021203050326041605070528061807090730082009101001102211121203122406211101012002080227031804060425051406020710072908170905092410131120120912280101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所13水电情况三峡水库出库流量环比上涨本周三峡水库站水位环比上涨截至9月15日三峡水库站水位为16305米周环比上涨40米同比上涨110本周三峡水库站蓄水量环比上涨截至9月16日三峡水库站蓄水量为291亿立方米周环比上涨370亿立方米同比上涨626本周三峡水库出库流量环比上涨截至9月15日三峡水库出库流量为13000立方米秒周环比上涨15000立方米秒同比上涨436图19本周三峡水库站水位环比上涨图20本周三峡水库站蓄水量环比上涨2019202020212022202320192020202120222023180450400170350300160250150200150140100单位米50单位亿立方米130002100101012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270411061001210210030203220501052106300720080908290918100810281117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图21本周三峡水库出库流量环比上涨2019202020212022202360100单位立方米秒501004010030100201001010010003201218011401270209022203070402041504280511052406060619070207150728081008230905091810011014102711091122120512310101资料来源wind国海证券研究所2炼焦煤下游开工旺盛预计焦煤价格平稳偏强本周炼焦煤市场小结及展望产地方面山西太原古交及陕西地区部分前期停产煤矿逐步复产产地供应继续小幅回升进口方面本周蒙煤进口有所回升通关量回升明显本周9月11日-9月14日日均通关986车较上周同比增加60车澳洲焦煤方面截至9月14日峰景矿硬焦煤价格为3273美元吨周环比上升415美元吨折合国内到岸价约2800元吨左右显著高于国内港口焦煤价格截至9月15日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2250元吨需求方面本周焦企仍处略亏状态短期焦企采购积极性较弱但下游生铁产量维持在高位宏观预期向好钢价有所提涨提振整体产业链考虑到竞争品动力煤价格表现偏强且下游钢厂开工率持续处于高位我们预计近期国内焦煤价格平稳偏强21焦煤价格海内外价格同步提升本周京唐港港口焦煤价格环比上升截至9月15日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2250元吨周环比上升500元吨本周CCI焦煤价格环比上升截至9月15日CCI柳林低硫主焦含税为2100元吨周环比上升500元吨本周喷吹煤价格环比上升截至9月15日CCI长治喷吹含税为1270元吨周环比上升1000元吨本周国际炼焦煤价格环比上升截至9月14日峰景矿硬焦煤价格为3273美元请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告吨周环比上升415美元吨图22本周京唐港港口焦煤价格环比上升图23本周CCI焦煤价格环比上升2021202220232021202220234500450040004000350035003000300025002500200020001500150010001000500单位元吨500单位元吨0010280101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712271207012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图24本周喷吹煤价格环比上升图25本周国际炼焦煤价格环比上升2021202220232021202220233500800单位美元吨30007002500600500200040015003001000200500单位元吨1000002100101012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270121061010280210030203220411050105210630072008090829091810081117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所22焦煤库存下游库存处历史低位本周炼焦煤生产企业库存环比下降截至9月11日炼焦煤生产企业库存量为3112万吨周环比下降214万吨截至8月25日炼焦煤北方港口库存环比下降截至8月25日炼焦煤北方港口库存为1603万吨周环比下降106万吨本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升截至9月11日国内独立焦化厂炼焦煤总库存为2325万吨周环比上升02万吨请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图26本周炼焦煤生产企业库存环比下降20192020202120222023700600500400300200100单位万吨00805011301250206021803020314032604070419050105130525060606180630071207240817082909100922100410161028110911211203121512270101资料来源煤炭资源网国海证券研究所图27截至8月25日炼焦煤北方港口库存环比下降图28本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023700单位万吨600单位万吨6005005004004003003002002001001000001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240724081001180204022103100327041304300517060306200707082709130930101711031120120712240101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所3焦炭下游钢价提涨焦化行业仍处于微亏状态本周焦炭市场小结及展望生产方面本周原料煤上涨进一步压缩焦企利润全国平均吨焦利润保持微亏水平截至9月14日全国平均吨焦盈利约为-12元吨周环比下降5元吨需求方面当前钢厂盈利尚可且旺季需求预期下生产积极性好本周高炉开工率维持高位不断释放采购需求考虑到当前焦企库存仍处低位背景下钢厂开工率维持年度高位旺季预期下刚需不断释放同时部分焦企因亏损出现减产供给略有收缩而原料煤成本上涨也将推升焦炭价格我们预计短期内焦炭价格有望走强请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告31焦炭价格及盈利原料煤成本上涨行业处于略亏水平本周国内焦炭价格环比持平截至9月15日天津港准一级冶金焦价格为2150元吨周环比持平本周国内螺纹钢价格环比上升截至9月15日螺纹钢上海HRB40020mm现货价格为3830元吨周环比上升600元吨图29本周国内焦炭价格环比持平图30本周国内螺纹钢价格环比上涨20202021202220232019202020212022202365005000单位元吨单位元吨45006000400055003500500030004500250020004000150035001000300050025000200010280101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712271207012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周国内焦炭行业盈利环比下降截至9月14日全国平均吨焦盈利约为-12元吨周环比下降5元吨请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告图31本周国内焦炭行业略有亏损201920202021202220231200单位元吨10008006004002000-200-4000113012502060218030203140326040704190501051305250606061806300712072408050817082909100922100410161028110911211203121512270101资料来源我的钢铁网国海证券研究所32生产及库存情况铁水产量高位震荡本周全国长流程钢厂电炉开工率环比上升截至9月15日全国长流程钢厂电炉开工率5667周环比上升17pct本周钢材库存指数环比下降截至9月15日本周兰格钢材库存指数综合为1146点周环比下降38点图32本周全国长流程钢厂电炉开工率环比上升图33本周钢材库存指数环比下降2019202020212022202320192020202120222023803007025060200501504010030单位50单位200092412090101012002080227031804060425051406020621071007290817090510131101112012280411061001210210030203220501052106300720080908290918100810281117120712270101资料来源同花顺金融国海证券研究所资料来源兰格钢铁网Wind国海证券研究所本周焦化企业焦炭库存环比下降本周钢厂焦炭库存量环比上涨截至9月11日独立焦化厂焦炭库存1945万吨周环比下降61万吨截至9月11日国内钢厂焦炭库存8966万吨周环比上涨22万吨请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告图34本周焦化企业焦炭库存环比下降图35本周钢厂焦炭库存量环比上涨201920202021202220232019202020212022202315090单位万吨单位万吨801407013060120501104010030209010800700924120901010120020802270318040604250514060206210710072908170905101311011120122812280120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012090101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所4无烟煤短期价格有较强支撑本周无烟煤市场小结及展望需求方面下游化工开工率处于中高位对煤价具备支撑作用截至9月15日无烟煤阳泉产小块出矿价为940元吨周环比持平考虑近期竞品动力煤价格偏强运行叠加下游尿素等行业仍然景气尿素价格7月以来保持震荡上涨我们预计短期内无烟煤价格也有较强支撑本周无烟煤块煤价格环比持平截至9月15日无烟煤阳泉产小块出矿价为940元吨周环比持平本周尿素价格环比下降截至9月15日尿素山东产小颗粒为2560元吨周环比下降400元吨图36本周无烟块煤价格环比持平图37本周尿素价格环比下降2021202220232021202220233000单位元吨3500单位元吨2500300020002500200015001500100010005005000012070101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712271028012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告5本周重点公司公告回顾平煤股份关于平煤转债开始转股的公告公司于2023年3月16日公开发行2900万张可转换公司债券每张面值为人民币100元发行总额为人民币29亿元期限6年转股期限为2023年9月22日至2029年3月15日转股价格为906元股中国神华2023年8月份主要运营数据公告2023年8月公司商品煤产量及煤炭销量分别为273387百万吨同比分别变动75145自有铁路运输周转量实现251十亿吨公里同比变动41总发售电量分别为19161795十亿千瓦时同比分别变动-131-135聚乙烯聚丙烯销量分别为307286千吨同比分别变动15414中煤能源2023年8月份主要生产经营数据公告2023年8月公司商品煤产销量分别为11742425万吨同比分别变动75-66聚乙烯产销量分别为5853万吨同比分别变动-121-145聚丙烯产销量分别为5753万吨同比分别变动-12360尿素产销量分别为182140万吨同比分别变动1247628甲醇产销量分别为161160万吨同比分别变动6434686本周重点关注个股及逻辑投资要点8月下旬以来煤炭板块涨势喜人遥遥领先于同期大盘表现中国神华山煤国际等个股创历史新高晋控煤业和平煤股份等弹性标的涨幅皆约40我们在报告港口持续去库印尼产量削减淡季动力煤价不宜悲观20230828中提到动力煤虽然逐步进入需求淡季但国内生产及海外进口也有收紧港口库存持续回落煤价不宜悲观在报告基本面与政策面形成共振看好板块投资机会20230903中认为基本面煤价超预期上行等与政策面多项地产利好政策出台等形成共振持续看好板块行情在报告多方面因素共振煤炭板块配置价值凸显20230910中认为近期煤炭板块表现抢眼是基本面政策面资金面三方面共振的结果基本面体现在供应收缩超预期市场结构性缺货结构性需求释放煤价表现超预期等方面政策面体现在稳地产及稳经济预期较强对周期品预期需求有拉动作用资金面体现在板块机构仓位低配置需求上升等方面此轮行情的表现确实与我们报告的分析颇为一致但表现强度还是超预期这轮行情的催化剂是淡季动力煤价超预期上行背后的因素主要在于供给端和需求端都有积极变化下游电厂高库存背景下国内安监合理回归带来煤矿产能利用率显著下滑叠加非电行业需求上升流通盘较小的市场煤很容易拉涨另外发运利润较差导致港口货源稀缺更是火上浇油此番行情的表现抬升了市场对整体煤价中枢的预期提高了对行业产能方面的再认知对行业供需关系有了进一步合理修正对行业价值属性有了更为清晰的认识请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告在能源转型过程中需要对能源系统平稳运行进行保驾护航安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择中长期来看火力发电在发电领域主体地位不会改变遇到极端情况下地位还会进一步强化十四五期间火电新装机组同比明显提升火电生产仍呈现不断增长的势头对煤炭需求拉动具有决定性作用然而开采煤矿手续复杂建设和生产周期长新建矿井成本大幅抬升主流煤企新建矿井意愿仍然很弱行业在产产能基本达到高负荷状态经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出行业供给约束的能力依然没变当前市场煤价表现超市场预期建议积极布局煤炭板块维持行业推荐评级动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源长协比例高低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高晋控煤业账上净货币资金多业绩有提升改善空间广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅新集能源煤电一体化程度持续深化盈利稳定投资价值高冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头发行可转债煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振兰花科创资源禀赋优异优质无烟煤标的重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230915EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088SH中国神华3117350317331899894买入601225SH陕西煤业1825362244248507574买入600188SH兖矿能源2059630270284337672买入601898SH中煤能源887138152169645852买入600546SH山煤国际1947352280287557068买入600256SH广汇能源725173116159426246买入601699SH潞安环能1907474321339405956买入000983SZ山西焦煤1002209147153486865买入600348SH华阳股份857292143157296055买入000933SZ神火股份1722339282306516156买入600985SH淮北矿业1323283246254475452买入601666SH平煤股份1087247164178446661买入600123SH兰花科创948282171189345650买入601918SH新集能源510080088093645855买入601001SH晋控煤业1180182159164657472买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告7风险提示1经济增速不及预期风险房地产市场降温地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险进而可能拖累电力粗钢建材等消费影响煤炭产销量和价格2政策调控力度超预期的风险供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素但为了保供应稳价格可能存在调控力度超预期风险3可再生能源持续替代风险国内水力发电的装机规模较大若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代风电太阳能核电等新能源产业持续快速发展虽然目前还没有形成较大的规模但长期的替代需求影响将持续存在目前还处在量变阶段4煤炭进口影响风险随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响从而对国内煤企的煤炭生产销售业务产生影响5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准请务必阅读正文后免责条款部分20