8月产量环比略有恢复但仍处低位，降准或进一步支撑煤炭需求回升。（1）产量：8月全国原煤产量3.82亿吨，同比+2%，环比+1.2%；1-8月累计产量30.51亿吨，同比+3.4%。（2）需求：8月火电/生铁/水泥产量同比-2.2%/+4.8%/-2%，1-8月累计产量同比+6.1%/3.7%/0.4%。（3）进口：据sxcoal援引海关总署，8月全国进口煤炭4433万吨，同比/环比+50.5%/12.9%；1-8月累计进口3.06亿吨，同比+82%。（4）中国人民银行：为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。我们认为，受瞒报倒查事件及严格落实安全检查影响，7月国内原煤产量环比显著下降，8月环比略有恢复。需求方面，高基数效应下8月火电需求同比有所回落，钢铁需求仍维持较高增长，水泥需求略有恢复。进口方面，受迎峰度夏用煤需求增加预期影响，前期国内电厂采购积极性较高，集中招标7、8月到港煤，8月进口煤再创新高。但从8月进口煤价差看已明显收窄，叠加9月进入传统用煤淡季，我们预计9月煤炭进口量有所回落。展望后期，供给收缩的影响因素仍需持续观察。而经济复苏提振预期不断增强，叠加降准等货币政策稳固支持，煤炭需求有望持续向好。
　　煤价再度大涨，供需双弱下预计将窄幅震荡。（1）本周秦港煤价915元/吨，环比/同比+45/-493元/吨（增幅5.2%/-35%）。截至9月15日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+35/49/20元/吨至814/705/755元/吨。（2）本周（9月8-14日），沿海八省电厂平均日耗208万吨，同比+0.1%（前一周分别为201万吨、-4.9%）；平均库存3686万吨，同比+24.6%（前一周分别为3748万吨、+26%）。（3）本周北方四港库存1377万吨，较22/21年同期+22/342万吨（前一周同比+60/354万吨）。我们认为，受安监趋严导致的供给收缩仍在持续，叠加本周电厂需求略有回升，化工等非电需求迎来旺季，港口结构性缺货仍持续，本周港口及产地煤价大涨。但考虑到天气情况，电煤需求逐步进入淡季，叠加电厂库存去化缓慢、长协及进口供应充足，同时发运倒挂有所收窄（本周港口库存有所回升），预计煤价短期仍维持窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。
　　铁水产量持续高位，供给端支撑焦煤价格上涨而焦炭暂稳。（1）产量：8月全国焦炭产量4158万吨，同比+6%；1-8月累计产量3.26亿吨，同比+2.3%。（2）本周京唐港主焦煤价格上涨50元/吨至2250元/吨；焦炭价格暂稳。（3）截至9月15日，供给端，焦化厂开工率77.2%，环比-0.6pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量248万吨，环比/同比-0.2%/+4.1%（前一周同比+5.4%）。我们认为，本周钢材价格小幅回升，目前钢厂盈利尚可，旺季需求预期下铁水产量仍处高位。而供给端，原材料焦煤再度上涨但焦炭价格暂稳，多数焦企已开始亏损，开工率加速回落。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下，焦炭供需或偏紧，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，随着前期钢材价格上涨及焦煤价格小幅回调，叠加供给端有所收缩，下游开始适当补库，焦煤价格继续上涨，短期或以稳为主。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：我们认为煤炭板块中期业绩整体盈利仍较稳健，未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。建议关注：1）高分红公司的投资机会，推荐中国神华、山煤国际、兖矿能源、陕西煤业；2）倒查2000年以来瞒报带动主产地供应收缩，且行业需求逐步进入旺季，建议关注焦煤板块机会，推荐平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；3）煤矿安全智能化改造顺应政策大方向，持续重点推荐受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究煤炭证券研究报告行业周报2023年09月17日TableInvestInfo投资评级优于大市维持供给收缩仍持续降准或进一步支撑煤炭市场表现需求回升TableSummaryTableQuoteInfo煤炭海通综指投资要点10753828月产量环比略有恢复但仍处低位降准或进一步支撑煤炭需求回升1产量8月全国原煤产量382亿吨同比2环比121-8月累计产量3051-311亿吨同比342需求8月火电生铁水泥产量同比-2248-2-10041-8月累计产量同比6137043进口据sxcoal援引海关总署8-1697月全国进口煤炭4433万吨同比环比5051291-8月累计进口306亿-2390吨同比824中国人民银行为巩固经济回升向好基础保持流动性合202292022122023320236理充裕决定于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点我们认资料来源海通证券研究所为受瞒报倒查事件及严格落实安全检查影响7月国内原煤产量环比显著下降8月环比略有恢复需求方面高基数效应下8月火电需求同比有所回落相关研究钢铁需求仍维持较高增长水泥需求略有恢复进口方面受迎峰度夏用煤需TableReportInfo国办中办关注矿山安全生产煤价延续求增加预期影响前期国内电厂采购积极性较高集中招标78月到港煤8涨势20230912月进口煤再创新高但从8月进口煤价差看已明显收窄叠加9月进入传统用房贷新政出台供给收缩支撑煤价上煤淡季我们预计9月煤炭进口量有所回落展望后期供给收缩的影响因素行20230904出台四大高耗能行业稳增长工作方案仍需持续观察而经济复苏提振预期不断增强叠加降准等货币政策稳固支持陕西事故导致行业供给边际进一步收紧煤炭需求有望持续向好20230828煤价再度大涨供需双弱下预计将窄幅震荡1本周秦港煤价915元吨环比同比45-493元吨增幅52-35截至9月15日榆林5800鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比354920元吨至814705755元吨2本周9月8-14日沿海八省电厂平均日耗208万吨同比01前一周分别为201万吨-49平均库存3686万吨同比246前一周分别为3748TableAuthorInfo万吨263本周北方四港库存1377万吨较2221年同期22342分析师李淼万吨前一周同比60354万吨我们认为受安监趋严导致的供给收缩仍在Tel01058067998持续叠加本周电厂需求略有回升化工等非电需求迎来旺季港口结构性缺Emaillm10779haitongcom货仍持续本周港口及产地煤价大涨但考虑到天气情况电煤需求逐步进入证书S0850517120001淡季叠加电厂库存去化缓慢长协及进口供应充足同时发运倒挂有所收窄分析师王涛本周港口库存有所回升预计煤价短期仍维持窄幅震荡后续仍需继续关注Tel02123185633经济复苏及需求实际释放情况同时关注安监对主产区产量影响情况Emailwt12363haitongcom铁水产量持续高位供给端支撑焦煤价格上涨而焦炭暂稳1产量8月全国焦炭产量4158万吨同比61-8月累计产量326亿吨同比232证书S0850520090001本周京唐港主焦煤价格上涨50元吨至2250元吨焦炭价格暂稳3截至9分析师吴杰月15日供给端焦化厂开工率772环比-06pct需求端Mysteel全国Tel02123154113247家钢厂日均铁水产量248万吨环比同比-0241前一周同比Emailwj10521haitongcom54我们认为本周钢材价格小幅回升目前钢厂盈利尚可旺季需求预证书S0850515120001期下铁水产量仍处高位而供给端原材料焦煤再度上涨但焦炭价格暂稳多联系人朱彤数焦企已开始亏损开工率加速回落在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下Tel02123185628焦炭供需或偏紧后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况焦煤方面Emailzt14684haitongcom随着前期钢材价格上涨及焦煤价格小幅回调叠加供给端有所收缩下游开始适当补库焦煤价格继续上涨短期或以稳为主中期看考虑到下游库存持续低位若需求边际出现改善弹性可期后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度投资建议我们认为煤炭板块中期业绩整体盈利仍较稳健未来煤价中枢有望维持高位板块高盈利低估值高分红价值凸显建议关注1高分红公司的投资机会推荐中国神华山煤国际兖矿能源陕西煤业2倒查2000年以来瞒报带动主产地供应收缩且行业需求逐步进入旺季建议关注焦煤板块机会推荐平煤股份淮北矿业山西焦煤3煤矿安全智能化改造顺应政策大方向持续重点推荐受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机天地科技云鼎科技风险提示下游需求大幅下滑保供稳价及限产政策影响需持续跟踪请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究煤炭行业2信息披露分析师声明TableA李淼nalyst煤炭s农业行业王涛煤炭行业吴杰公用事业煤炭电力设备与新能源本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司中煤能源神火股份华阳股份山煤国际郑煤机云鼎科技兖矿能源电投能源天地科技海大集团山西焦煤潞安环能平煤股份中国神华陕西煤业淮北矿业新集能源温氏股份圣农发展禾丰股份中国旭阳集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明