8月供给小幅回升，安监升级或致供给收缩。1）国内生产：8月全国原煤产量3.82亿吨，同比增长2.05%，日均产量1233万吨，环比增长1.2%。1-8月份，全国原煤累计产量30.5亿吨，同比增长3.35%，增速较1-7月放缓0.25pct。2）进口方面：8月煤炭进口量4433万吨，同比增长50.5%，增速较7月大幅放缓16.71pct。3）总供应量：8月供给合计4.27亿吨，环比增加2.45%。8月供给小幅回升，但依然低于3-6月高产水平，供给回升的主要原因：1）8月中旬后煤价回升，中小企业逐步增产，体现在国有重点矿产量占比环比下降0.4pct；2）沿海电厂提前招标，集中在8月旺季到货。展望后市，供给收缩预期持续增强：1）政策重心转移：8月底安全检查全面升级，9月6日中办、国办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；2）增速下降：2021下半年以来的增产保供已到尾声，未来供给增速预计呈下降趋势；3）进口波动：海外能源价格反弹，叠加人民币汇率承压，利润压缩高进口难持续，当前焦煤进口利润已经为负。
　　铁水需求旺盛，稳增长持续加码有利耗煤需求释放。1）来水改善，水电出力增多挤压火电。8月，南方出现持续强降雨天气，来水改善，8月水电发电量1466亿千瓦时，环比增长21%，同比增长18.5%；火电出力遭到挤压，8月全国火电发电量5891亿千瓦时，环比下降1.78%，同比下降2.2%；2）铁水产量维持高位，生铁累计增速扩大。原材料：8月，国内247家铁水产量976万吨，同比增长6.41%；1-8月国内水泥产量累计同比增长0.4%，国内生铁产量累计同比增长3.7%。地产：8月，国内商品房销售面积累计同比下降7.1%；国内房屋新开工面积累计同比下降24.4%。前期中央多部委连续召开经济会议，稳增长政策持续加码，8月多项经济指标边际好转，叠加“金九银十”旺季，有利耗煤需求释放。随着“认房不认贷”、“限购限售放宽”等房地产政策逐步落地，双焦需求或将迎来平稳回升。
　　煤炭行业长期投资价值清晰：虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需错配：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。
　　投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格