大盘整体下跌，餐饮旅游板块表现弱于大盘，商贸零售板块表现强于大盘。餐饮旅游板块指数本周下跌2.06%，表现弱于沪深300指数(下跌0.83%)，强于创业板指数(下跌2.29%)；商贸零售板块指数本周上涨0.75%，表现强于沪深300指数和创业板指数。
　　本周子板块相关观点：1）电商：性价比消费与出海确定性强，首推拼多多，推荐京东、阿里巴巴、唯品会。2）本地生活：到店份额企稳，长期增长无虞，估值接近底部，推荐美团。3）零售：精品卖家品牌化构建α，推荐致欧科技。国内外单店快速复苏，海外开店空间大，关注名创优品。4）免税：经营情况企稳，关注下半年重奢入驻与新政策投资机会。5）酒店：关注国庆出行与三季报预期。6）OTA：第三批出境游团签放开，重点推荐携程集团，建议关注众信旅游、岭南控股。7）餐饮：看好下半年餐饮板块景气度持续修复，强烈推荐瑞幸咖啡，推荐九毛九、海底捞。8）黄金珠宝：下半年中秋国庆+婚庆回补,预计高景气持续。9）人资：招聘需求温和复苏，推荐同道猎聘、BOSS直聘、北京人力。
　　大盘整体下跌，餐饮旅游板块表现弱于大盘，商贸零售板块表现强于大盘。餐饮旅游板块指数本周下跌2.06%，表现弱于沪深300指数(下跌0.83%)，强于创业板指数(下跌2.29%)；商贸零售板块指数本周上涨0.75%，表现强于沪深300指数和创业板指数。
　　 8月社会消费品零售总额同比增长4.6%。9月15日，国家统计局披露数据显示，8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33820亿元，增长5.1%。据了解，1-8月份，社会消费品零售总额302281亿元，同比增长7.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额271888亿元，增长7.2%。1-8月份，全国网上零售额95387亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额79821亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。
　　淘宝内测大模型原生AI应用“淘宝问问”。9月13日，大模型原生AI应用“淘宝问问”正在进行内测。据了解，淘宝问问的问答功能实现与消费者“AI对话”交流，提供了更广的应用场景能力。而指令功能则基于AI对“搜索词”进行补充，从而帮助消费者更加准确地描述需求，进行精准商品推荐。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年09月17日淘宝内测大模型AI应用淘宝问问关注AI电商投资机会推荐维持商贸社服行业周报消费品商业大盘整体下跌餐饮旅游板块表现弱于大盘商贸零售板块表现强于大盘餐行业规模饮旅游板块指数本周下跌206表现弱于沪深300指数下跌083强于占比股票家数只创业板指数下跌229商贸零售板块指数本周上涨075表现强于沪深13726总市值十亿元1258215300指数和创业板指数流通市值十亿元1134016本周子板块相关观点电商性价比消费与出海确定性强首推拼多多推1行业指数荐京东阿里巴巴唯品会2本地生活到店份额企稳长期增长无虞估1m6m12m值接近底部推荐美团3零售精品卖家品牌化构建推荐致欧科技国绝对表现-66-88-13内外单店快速复苏海外开店空间大关注名创优品免税经营情况企稳4相对表现-30-1866关注下半年重奢入驻与新政策投资机会5酒店关注国庆出行与三季报预期6OTA第三批出境游团签放开重点推荐携程集团建议关注众信旅游岭南控股7餐饮看好下半年餐饮板块景气度持续修复强烈推荐瑞幸咖啡推荐九毛九海底捞8黄金珠宝下半年中秋国庆婚庆回补预计高景气持续9人资招聘需求温和复苏推荐同道猎聘BOSS直聘北京人力大盘整体下跌餐饮旅游板块表现弱于大盘商贸零售板块表现强于大盘餐饮旅游板块指数本周下跌206表现弱于沪深300指数下跌083资料来源公司数据招商证券强于创业板指数下跌229商贸零售板块指数本周上涨075表现强相关报告于沪深300指数和创业板指数18月社零同比46消费复苏8月社会消费品零售总额同比增长469月15日国家统计局披露数边际回暖社零数据点评据显示8月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46其中2023-09-15除汽车以外的消费品零售额33820亿元增长51据了解1-8月份2商贸社服行业周报阿里国际站率先发布采购工具速卖通加入社会消费品零售总额302281亿元同比增长70其中除汽车以外的AI巴西税务合规计划2023-09-10消费品零售额271888亿元增长721-8月份全国网上零售额953873商贸社服行业周报拼多多二亿元同比增长121其中实物商品网上零售额79821亿元增长95季度业绩大超预期关注性价比消费占社会消费品零售总额的比重为264在实物商品网上零售额中吃类赛道2023-09-04穿类用类商品分别增长8410992丁浙川S1090519070002淘宝内测大模型原生AI应用淘宝问问9月13日大模型原生AI应dingzhechuancmschinacomcn用淘宝问问正在进行内测据了解淘宝问问的问答功能实现与消费李秀敏S1090520070003者对话交流提供了更广的应用场景能力而指令功能则基于对AIAIlixiumin1cmschinacomcn搜索词进行补充从而帮助消费者更加准确地描述需求进行精准商潘威全研究助理品推荐panweiquancmschinacomcn李星馨研究助理风险提示宏观经济风险行业竞争加剧旅游行业系统性风险lixingxincmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明行业点评报告一本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周下跌206表现弱于沪深300指数下跌083强于创业板指数下跌229商贸零售板块指数本周上涨075表现强于沪深300指数和创业板指数2023年初以来餐饮旅游板块指数下跌3221表现弱于沪深300指数下跌421和创业板指数下跌1466商贸零售板块指数下跌543表现弱于沪深300指数强于创业板指数图1A股中信行业指数本周行情回顾20230911-20230915资料来源wind招商证券11餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五的个股为曲江文旅641华天酒店386长白山246西安饮食153云南旅游096跌幅前五的个股为广州酒家-676新智认知-375大连圣亚-323国脉文化-31三特索道-309图2餐饮旅游板块公司本周行情回顾20230911-20230915资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告表1餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名20230911-20230915证券代码证券名称涨跌幅600706SH曲江文旅641000428SZ华天酒店386涨幅前五603099SH长白山246000721SZ西安饮食153002059SZ云南旅游096603043SH广州酒家676603869SH新智认知375跌幅前五600593SH大连圣亚323600640SH国脉文化310002159SZ三特索道309资料来源wind招商证券12商贸零售行业本周商贸零售板块跌幅前五的个股为周大生535小商品城487豫园股份355居然之家334永辉超市28跌幅前五的个股为值得买-393焦点科技-34星徽股份-285爱婴室-275三只松鼠-236图3商贸零售板块公司本周行情回顾20230911-20230915资料来源wind招商证券表2商贸零售板块本周涨跌幅前五名20230911-20230915证券代码证券名称涨跌幅002867周大生535600415小商品城487涨幅前五600655豫园股份355000785居然之家334601933永辉超市280300785值得买393002315焦点科技340跌幅前五300464星徽股份285603214爱婴室275300783三只松鼠236资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告二重点公司投资建议及估值电商性价比消费与出海确定性强首推拼多多推荐京东阿里巴巴唯品会1拼多多拼多多受益于稳固性价比优势在市场担忧Q2电商竞争加剧的背景下GMV及收入增速大超预期品牌化持续升级驱动货币化率进一步提升同时海外Temu亏损低于预期盈利能力仍被市场低估上调23年non-gaap归母净利润至498亿元未来主站增长买菜扭亏为盈temu减亏驱动下未来三年净利润CAGR有望达30给予23年non-gaap归母净利润25倍PE对应目标价1378美元维持强烈推荐2阿里巴巴23Q2CMR及利润增长超预期公司组织架构改革初显成效电商主业稳步恢复三大战略有望打造用户商家及收入利润增长正循环长期竞争力保持稳固国际商业本地生活等子业务经营向好云业务拓宽成长空间预计FY2024-2026财年Non-GAAP净利润分别为177419532172亿元分部估值法下给予阿里巴巴集团目标价12617-14273港元股维持强烈推荐评级3京东Q21P带电品类稳健复苏3P商家生态持续繁荣驱动下收入增长超预期同时公司低价心智及开放生态战略下补贴投入有所加大短期零售利润有所波动长期看京东自营供应链壁垒坚实未来业务调整落地及3P新商家经营活力释放有望驱动稳健增长给予2023年Non-GAAP归母净利润15倍PE对应目标价17519港元股票4唯品会Q2穿戴类快速增长盈利能力持续向好长期看公司正品特卖心智供应链优势稳固品牌深度折扣模式顺应性价比消费大潮有望驱动长期稳健增长给予2023年Non-GAAP归母净利润10倍PE对应目标价2158美元本地生活到店份额企稳长期增长无虞估值接近底部推荐美团美团23Q2营收6796亿334经调整净利为766亿2722其中核心本地商业分部收入为5120亿392经营OP为1114亿348其中预计23Q2外卖单量同比增长约29外卖广告TR提升运力充足释放盈利弹性闪购在去年同期高基数下继续实现55的高增长广告变现率提升叠加Q2运力充足闪购UE好于预期Q2到店延续强势复苏预计23Q2公司到店GTV增长超120收入约1109亿584到店OPM也好于预期到店线上化空间大错位竞争情形下美团到店业务长期成长仍值得期待目标价1737港元维持强烈推荐评级零售1量贩零食店维持高速开店建议关注万辰生物量贩零食店轻资产下沉布局下生命力极强当前高速开店趋势维持预计年底全行业门店数达到25万家同时行业格局逐步整合预计未来头部玩家份额持续提升万辰生物作为行业内第一梯队玩家其旗下五家优势品牌规模领先高速增长建议积极关注2名创优品性价比消费成势名创国内基本盘扎实稳增海外具备想象空间名创依托极致供应链国内稳步拓店海外重点拓展区域电商及轻工业基础薄弱海外市场具备较强竞争力及拓展空间同时公司产品端品牌战略升级提升盈利TOPTOY跨界布局潮玩新赛道进一步谋求新增量国内消费尚在复苏美国高通胀下公司主打性价比消费有望充分受益3跨境电商海外电商渗透率仍低我国供应链优势稳固跨境卖家出海空间大当前海外通胀压力下跨境电商继续保持高景气度精品卖家可复制品牌孵化方法论构建推荐致欧科技关注赛维时代免税经营情况企稳关注下半年重奢入驻与新政策投资机会海南8月经营数据较7月环比持续提升经营情况有所好转下半年新海港GUCCI和PRADA入驻海棠湾二期开业重奢入驻海南销售利润有望持续提升机场端随着夏季直飞航班的快速增加跟团游全面放开机场国际客流提升将带来线下销售的增长和费用摊薄此外国际客流恢复到一定程度市内店政策也有望推出建议持敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告续关注预计公司20232024年归母净利润7998亿元对应PE估值为30x24x酒店关注国庆出行与三季报预期暑期接近尾声8月最后一周数据回落短期板块承压后续主要看国庆和三季报7-8月连锁酒店龙头入住率站上90房价恢复度持续升温三季报有望超预期今年国庆叠加中秋超长假期助长旅游热度此外政策驱动顺周期逻辑有望改善酒店明年预期推荐华住酒店亚朵酒店首旅酒店锦江酒店OTA关注后续出境团队游国家名单调整重点推荐携程集团建议关注众信旅游岭南控股第三批出境游团签放开包含日本韩国美国等出境游主要目的地下半年出境游恢复有望好于先前预期后续建议关注出境团队游国家名单调整及国庆国内出行预订情况重点推荐携程集团同程旅行餐饮看好下半年餐饮板块景气度持续修复强烈推荐瑞幸咖啡九毛九海底捞强烈推荐瑞幸咖啡九毛九海底捞8月连锁餐饮恢复8成左右环比7月基本持平九毛九海底捞同店恢复19年同期约8680以上奈雪的茶恢复去年同期85水平下半年多家品牌将加速或重启门店扩张看好下半年餐饮板块景气度持续修复瑞幸在6月开启周99元活动后6月份用户突破5000万Q2业绩106亿超预期9月4日新品酱香拿铁推出饱受市场好评首日销量超1亿元542万杯强烈推荐瑞幸咖啡九毛九海底捞人力资源招聘需求温和复苏推荐同道猎聘BOSS直聘北京人力8月人力资源平台招聘职位数稳步恢复招聘需求环比改善以服务业为代表的蓝领需求延续良好修复趋势白领岗位招聘需求企稳回升展望下半年稳增长稳就业依旧是全年政策主线市场情绪修复有望推动招聘类业务毛利率边际改善用户拓展则成为在线招聘类企业今年关注的重点随着金九银十招聘旺季已至企业端招聘需求持续改善建议重点关注同道猎聘BOSS直聘等在线招聘龙头企业以及国内综合性人服龙头北京人力黄金珠宝下半年中秋国庆婚庆回补预计高景气持续黄金珠宝即将迎接中秋国庆等节日且结婚旺季下婚庆刚需有望持续回补当前弱复苏背景下黄金首饰具备储蓄性消费特点具备一定逆周期属性预计珠宝下半年继续维持较高景气度推荐周大生老凤祥潮宏基表3餐饮旅游板块重点公司业绩及估值表截至2023年9月15日公司名称股价每股收益市盈率倍评级202120222023E2024E202120222023E2024E中国中免10606494258381473222432923强烈推荐广州酒家2275099092127149301324233199强烈推荐锦江酒店3860010111281834161378931322强烈推荐首旅酒店1806006-032083116390-696266192强烈推荐宋城演艺12770120039058121139495371252强烈推荐资料来源wind招商证券表4商贸零售板块A股重点公司业绩及估值表截至2023年9月15日股价每股收益市盈率倍评级公司名称202120222023E202120222023E家家悦1173-048009041-2471339292增持红旗连锁532035036039173172156强烈推荐王府井209313601712196244193增持天虹股份58201901001801857803211增持敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告值得买21242020641320206413强烈推荐良品铺子22760708410533328223增持三只松鼠178110303206218572299增持资料来源wind招商证券表5商业板块海外重点公司业绩及估值表截至2023年9月15日代码公司名称市值亿元Non-GAAP净利2023E亿PE周涨跌幅9988HK阿里巴巴161153155551036-501PDDO拼多多9448739952373919618HK京东集团3633332831107-304VIPSN唯品会5799794730-007SENSEA161724293690HK美团7116218613824-056DADAO达达集团835155564-939DDLN叮咚买菜31414224110129923HK移卡609401524-1976689HK洪九果品621237262-12616862HK海底捞1093932733453389869HK海伦司842471792-498LKNCYOO瑞幸咖啡63621903345-6469961HK携程集团-S178274343698-2200780HK同程旅行36312012290069BZOBOSS直聘45871163492322资料来源wind招商证券图4商业行业历史图5商业行业历史PEBandPBBand资料来源公司数据招商资料来源公司数据证券招商证券三行业重大新闻31餐饮旅游重大新闻1民航局8月旅客运输规模再创新高较2019年同期增459月15日中国民航局召开月度新闻发布会中国民航局航空安全办公室副主任李勇介绍8月份民航旅客运输规模再创历史新高旅客运输量同比增长980较2019年同期增长45其中国内航线旅客运输规模较2019年同期增长112国际航线旅客运输规模恢复至2019年同期的520敬请阅读末页的重要说明6行业点评报告2同程旅行与快手本地生活达成合作共同加码文旅市场9月14日快手本地生活宣布与同程旅行达成合作双方将共同为用户提供更多优质的旅行内容和产品供给满足消费者的多元需求快手作为国民级短视频直播平台将发挥流量达人等资源优势通过商家直播达人直播达人探店等方式助力同程旅行打通品效销链路而同程旅行作为国内两大旅行平台之一也将为快手带来景区门票等优质供给满足快手用户持续增长的旅行需求3文旅部大型演出活动购票及入场施行实名制公开售票比例不低于859月15日为规范大型营业性演出活动文化和旅游部公安部联合发布通知要求观众人数在5000人以上的大型演出活动实行实名购票和实名入场制度每场演出每个身份证件只能购买一张门票购票人与入场人身份信息保持一致同时演出举办单位应建立退票机制设定合理的梯次退票收费标准保障购票人的退票权利此外演出举办单位面向市场公开销售的门票数量不得低于核准观众数量的8532商贸零售重大新闻18月社会消费品零售总额同比增长469月15日国家统计局披露数据显示8月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46其中除汽车以外的消费品零售额33820亿元增长51据了解1-8月份社会消费品零售总额302281亿元同比增长70其中除汽车以外的消费品零售额271888亿元增长721-8月份全国网上零售额95387亿元同比增长121其中实物商品网上零售额79821亿元增长95占社会消费品零售总额的比重为264在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长84109922淘宝内测大模型原生AI应用淘宝问问9月13日大模型原生AI应用淘宝问问正在进行内测据了解淘宝问问的问答功能实现与消费者AI对话交流提供了更广的应用场景能力而指令功能则基于AI对搜索词进行补充从而帮助消费者更加准确地描述需求进行精准商品推荐3抖音生活服务团购配送业务上线30个城市9月11日抖音生活服务发布团购配送区域代理商信息公示称9月份将在北京上海成都等6个城市的基础上进一步拓展深圳福州武汉等24个城市并在当地引入团购配送区域代理商目前抖音生活服务团购配送业务已在30个城市上线公示也显示在前后两批30个城市抖音引入了超过150家区域代理商每个代理商服务于不同的特定区县四行业重要公告41餐饮旅游重要公告1国旅联合关于第二大股东当代旅游所持股份解冻公告2023年9月7日国旅文化投资集团股份有限公司发布关于第二大股东当代旅游所持股份解冻公告2023年9月4日中国证券登记结算有限责任公司上海分公司已于2023年9月4日解除厦门当代旅游资源开发有限公司敬请阅读末页的重要说明7行业点评报告25250726股权冻结当代旅游持有公司57936660股股份占公司总股本504936660股的1147本次解冻的股份数量占当代旅游持有公司股份数量的43582锦江酒店关于为全资子公司海路投资提供担保的公告2023年9月7日上海锦江国际酒店股份有限公司发布关于为全资子公司海路投资提供担保的公告2023年9月6日上海锦江国际酒店股份有限公司与中国民生银行股份有限公司上海分行就海路投资30000万欧元综合授信合同签署最高额保证合同上述担保事项已经公司的第十届董事会第十七次会议2023年第一次临时股东大会审议通过股东大会批准并授权公司经营管理层在不超过150000万欧元的额度范围内操作海路投资及GDL借款或透支的担保的具体事宜其中对海路投资的担保额度为120000万欧元对GDL的担保额度为30000万欧元42商贸零售重要公告1豫园股份2023年度向特定对象发行股票证券募集说明书修订稿2023年9月5日上海豫园旅游商城集团股份有限公司发布2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书豫园股份本次发行股票拟募集资金总额不超过42500000万元含本数扣除发行费用后募集资金拟投资于以下项目珠宝时尚线下销售渠道及品牌拓展项目珠宝时尚电商销售平台建设和供应链平台升级项目集团数字化建设项目补充流动资金及偿还银行借款2东百集团向特定对象发行股票证券募集说明书注册稿2023年9月9日福建东百集团股份有限公司发布2022年度向特定对象发行股票募集说明书注册稿公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过6548628万元含本数本次发行的特定对象为公司控股股东丰琪投资丰琪投资将以人民币现金方式全额认购本次发行的股票公司控股股东丰琪投资全额认购本次发行股票募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款有利于公司拓宽融资渠道优化资本结构为公司战略目标的实施及经营业务产业布局奠定良好的基础3厦门国贸关于调整向不特定对象增发A股股票方案的公告2023年9月5日厦门国贸集团股份有限公司发布关于调整向不特定对象增发A股股票方案的公告本次向不特定对象增发A股股票募集资金总额不超过36998540万元在扣除发行费用后将全部用于以下项目供应链数智一体化升级建设项目零碳智能技术改造项目新加坡燃油加注船舶购置项目再生资源循环经济产业园建设项目干散货运输船舶购置项目补充流动资金敬请阅读末页的重要说明8行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明9