央行决定于9月15日降准0.25个百分点再超市场预期，市场流动性保持宽松。7月24日政治局会议后政策组合重拳高频，核心催化剂共振，资本市场和证券行业景气度在低基数背景下有望持续恢复，强烈推荐券商板块。
　　事件：央行决定于9月15日降准0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。
　　降准影响：略超预期。本次存款准备金率下调25BP，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，据经济参考报预估将释放5000亿流动性。本次降准较上次时隔半年，力度平稳（25BP），属于央行降息、优化房地产等经济金融政策的组合拳之一，对优化银行资源配置，大力呵护市场流动性起到积极作用，间接推动全年和未来经济持续恢复。
　　券商受益：货币政策/流动性宽松是证券板块基本面的核心催化剂，能够显著刺激估值提升。本次全面降准25BP释放的5000亿长期资金能够（1）降低企业融资成本、推动企业盈利改善；（2）有效增强市场信心，直接或间接推动增量资金进入股市；（3）促进资本市场活跃，证券公司全系业务（大财富管理、大投行、大自营）都将显著受益。Wind数据显示，最近10年23次降准（不包含本次），降准公布后首个交易日，沪深300上涨12次，概率52%。
　　政策发力：7月24日政治局会议超预期，时隔多年提出“活跃资本市场”相关要求，随后相关部委连续高频积极表态。8月18日，证监会就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，事关投资端、融资端、交易端等一系列超预期的刺激政策；8月27日，财政部、税务总局时隔15年公告证券印花税率再降，打5折至单边0.05%，参考2022年，静态测算本次证券印花税减半政策将过千亿交易成本还给市场、还给投资者。
　　投资建议：央行全面降准再超市场预期，市场流动性保持宽松，7月24日政治局会议后政策组合重拳高频。核心催化剂共振，资本市场和证券行业景气度在低基数背景下有望持续恢复，强烈推荐券商板块。业绩方面，预计证券行业2023年营收4500亿左右，净利润1650亿左右，低基数背景下增速约15%上下。机构持仓方面，截至23Q2券商板块机构持仓比例仅为0.37%的历史最低值，券商指数PB估值处于近10年的相对低位。当前券商板块有望迎来估值催化和业绩提振的戴维斯双击，我们继续推荐券商板块，个股选择上更偏向优质公司：中信证券、中信建投、华泰证券、中金公司、东方财富、东方证券、广发证券等；建议关注计算机池的券商IT公司：同花顺、指南针、财富趋势、恒生电子、金证股份等。
　　风险提示：市场反馈效果不及预期，市场波动加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年09月15日年内二次降准券商再次受益推荐维持证券行业最新观点总量研究非银行金融央行决定于9月15日降准025个百分点再超市场预期市场流动性保持宽松行业规模7月24日政治局会议后政策组合重拳高频核心催化剂共振资本市场和证券占比股票家数只行业景气度在低基数背景下有望持续恢复强烈推荐券商板块8616总市值十亿元4965760流通市值十亿元4548263事件央行决定于9月15日降准025个百分点本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74行业指数降准影响略超预期本次存款准备金率下调25BP金融机构加权平均存款1m6m12m准备金率约为据经济参考报预估将释放亿流动性本次降准较745000绝对表现-445969上次时隔半年力度平稳25BP属于央行降息优化房地产等经济金融相对表现-13122151政策的组合拳之一对优化银行资源配置大力呵护市场流动性起到积极作非银行金融沪深30030用间接推动全年和未来经济持续恢复20券商受益货币政策流动性宽松是证券板块基本面的核心催化剂能够显著10刺激估值提升本次全面降准25BP释放的5000亿长期资金能够1降低0企业融资成本推动企业盈利改善2有效增强市场信心直接或间接推-10动增量资金进入股市3促进资本市场活跃证券公司全系业务大财富-20Sep22Jan23May23Aug23管理大投行大自营都将显著受益Wind数据显示最近10年23次降资料来源公司数据招商证券准不包含本次降准公布后首个交易日沪深300上涨12次概率52相关报告政策发力7月24日政治局会议超预期时隔多年提出活跃资本市场相关要求随后相关部委连续高频积极表态8月18日证监会就活跃资本市1关于优化保险公司偿付能力场提振投资者信心答记者问事关投资端融资端交易端等一系列超预监管标准的通知点评险资资本监管优化股票投资上限提升期的刺激政策8月27日财政部税务总局时隔15年公告证券印花税率2023-09-11再降打5折至单边005参考2022年静态测算本次证券印花税减半政2印花税减半征收--资本市场改革策将过千亿交易成本还给市场还给投资者发展系列点评2023-08-28投资建议央行全面降准再超市场预期市场流动性保持宽松7月24日政3资本市场改革发展系列点评治局会议后政策组合重拳高频核心催化剂共振资本市场和证券行业景气证监会发布活跃资本市场一揽子措施2023-08-20度在低基数背景下有望持续恢复强烈推荐券商板块业绩方面预计证券行业2023年营收4500亿左右净利润1650亿左右低基数背景下增速约郑积沙S109051602000115上下机构持仓方面截至23Q2券商板块机构持仓比例仅为037的zhengjishacmschinacomcn历史最低值券商指数PB估值处于近10年的相对低位当前券商板块有望张晓彤研究助理迎来估值催化和业绩提振的戴维斯双击我们继续推荐券商板块个股选择zhangxiaotong2cmschinacomc上更偏向优质公司中信证券中信建投华泰证券中金公司东方财富n东方证券广发证券等建议关注计算机池的券商IT公司同花顺指南针财富趋势恒生电子金证股份等风险提示市场反馈效果不及预期市场波动加剧分析师承诺敬请阅读末页的重要说明行业点评报告负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明2