2023年H1，在宏观经济整体承受较大压力的背景下，机械行业表现出较强的韧性。需求端，部分子行业，23Q2营收增幅环比扩大。成本端，原材料价格下降反映到报表中，Q2利润表现更优。近期，国家出台多个房地产稳增长及机械行业质量发展相关政策，利好机床、机器人、智能表具等顺周期板块。长期来看，高端制造、自主可控、国产替代是机械行业发展的主旋律，走向全球将成为机械行业增长的新动力，继续强烈推荐船舶、机器人、智能表具三条主线。
　　 2023H1机械行业上市公司经济效益：2023上半年，18个细分行业435家上市公司实现总营业收入9103.1亿元，同比+4.74%；净利润625.3亿元，同比+9.84%。分子行业来看，权重最高的是工程机械，营收为2208.4亿元，同比+3.25%，净利润为142.1亿元，同比+26.68%。智能表具、锂电设备和制冷、通风设备为营收增速前三，上半年营收分别同比增长30.12%、21.66%、18.50%。3C设备、电梯、锂电设备为利润增速前三，上半年净利润分别同比增长60.00%、48.51%、42.14%。
　　 23Q2单季度，机械行业营收5081.1亿元，同比+7.87%；净利润370.8亿元，同比+16.06%。受到去年低基数影响，Q2行业整体营收及净利润增速均高于Q1。分子行业来看，23Q2收入增幅较大的为智能表具（+34.93%)、锂电设备（+25.21%）、智能装备（+22.04%）；净利润增幅较大的为船舶、港口机械（+69.65%）、工程机械（+55.49%）、3C设备（+54.45%）。
　　盈利能力：23H1行业毛利率、净利率同比齐升，Q2费用率环比下降。23H1机械行业毛利率21.3%，同比+1.7pct；净利率6.9%，同比+0.3pct。上半年，原材料价格整体降幅扩大，带动毛利率边际改善。费用端，企业销售、研发费用率分别同比增长0.59pct、0.31pct，财务、管理费用率同比下降0.04pct、0.01pct。分季度来看，Q2销售、管理、财务、研发费用率分别环比下降0.05pct、0.93pct、2.05pct、0.17pct。进入二季度后，行业内企业费用管控力度有所加强。此外，二季度人民币持续贬值，汇兑收益同比增加，因此，财务费用率降幅在四项费用率中最为突出。
　　重要财务指标：2023H1机械行业上市公司存货达到7018.6亿元，同比上升12.8%。2023H1机械行业整体存货周转天数为273.5天，同比上升0.5天。应收款项占收入比重同比+2.86pct，经营性现金流相比去年减少102.85亿元。
　　投资建议：中期看好周期趋势向上的船舶、工程机械、智能表具行业，长期看好自主可控背景下的高端装备龙头企业。（1）23Q2，船舶、港口机械（周期驱动）、工程机械（出口驱动）净利润高速增长，智能表具则维持了Q1较高的营收增速。我们认为，城中村改造、认房不认贷等“稳”增长政策利好与地产周期相关的工程机械、智能表具板块。国内工程机械板块在经历了较长时间的下行周期后有望在今年下半年至明年迎来上行周期，初步表现为7、8月国内产品销量降幅收窄。另一方面，船舶利润“剪刀差”的逻辑也已在Q2得到印证，船厂业绩有望在下半年得到进一步的释放。（2）近年来，我国机床、机器人、半导体产品技术竞争力加速追赶国外厂商，下游客户接受度不断提升。8月17日七部门印发的《机械行业稳增长工作方案（2023-2024年）》实则推动的是我国机械行业的“高质量”发展。政策驱动下，机床、机器人等相关领域实现进口替代、自主可控已是不可逆的大趋势。强烈推荐：中国船舶、中国重工、金卡智能、弘亚数控、汇中股份、迪威尔、纽威数控、华中数控、埃斯顿、杭叉集团、安徽合力、捷佳伟创、欧科亿！
　　风险提示：宏观经济持续弱复苏、国际局势变化、下游需求不足等。

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告2023年09月13日业绩表现优于预期高端装备韧性足推荐维持机械行业2023年半年报分析中游制造机械2023年H1在宏观经济整体承受较大压力的背景下机械行业表现出较强行业规模的韧性需求端部分子行业23Q2营收增幅环比扩大成本端原材料占比股票家数只46589价格下降反映到报表中利润表现更优近期国家出台多个房地产稳Q2总市值十亿元3682944增长及机械行业质量发展相关政策利好机床机器人智能表具等顺周期流通市值十亿元2974541板块长期来看高端制造自主可控国产替代是机械行业发展的主旋律行业指数走向全球将成为机械行业增长的新动力继续强烈推荐船舶机器人智能1m6m12m表具三条主线绝对表现-33-57-27相对表现2515462023H1机械行业上市公司经济效益2023上半年18个细分行业435机械沪深300家上市公司实现总营业收入91031亿元同比474净利润6253亿10元同比984分子行业来看权重最高的是工程机械营收为2208450亿元同比325净利润为1421亿元同比2668智能表具-5锂电设备和制冷通风设备为营收增速前三上半年营收分别同比增长-10-153012216618503C设备电梯锂电设备为利润增速前三-20Sep22Jan23Apr23Aug23上半年净利润分别同比增长600048514214资料来源公司数据招商证券23Q2单季度机械行业营收50811亿元同比787净利润3708相关报告亿元同比1606受到去年低基数影响Q2行业整体营收及净利润增速均高于Q1分子行业来看23Q2收入增幅较大的为智能表具1机械行业22年年报23Q1季3493锂电设备2521智能装备2204净利润增报分析Q1行业稳健复苏盈利趋势向好2023-05-17幅较大的为船舶港口机械6965工程机械55493C设备5445胡小禹S1090522050002盈利能力行业毛利率净利率同比齐升费用率环比下降23H1Q2huxiaoyu1cmschinacomcn23H1机械行业毛利率213同比17pct净利率69同比03pct吴洋S1090523080001上半年原材料价格整体降幅扩大带动毛利率边际改善费用端企业wuyang2cmschinacomcn销售研发费用率分别同比增长059pct031pct财务管理费用率同朱艺晴研究助理比下降004pct001pct分季度来看Q2销售管理财务研发费zhuyiqingcmschinacomcn用率分别环比下降进入二季度后005pct093pct205pct017pct行业内企业费用管控力度有所加强此外二季度人民币持续贬值汇兑收益同比增加因此财务费用率降幅在四项费用率中最为突出重要财务指标2023H1机械行业上市公司存货达到70186亿元同比上升1282023H1机械行业整体存货周转天数为2735天同比上升05天应收款项占收入比重同比286pct经营性现金流相比去年减少10285亿元投资建议中期看好周期趋势向上的船舶工程机械智能表具行业长期看好自主可控背景下的高端装备龙头企业123Q2船舶港口机械周期驱动工程机械出口驱动净利润高速增长智能表具则维持了Q1较高的营收增速我们认为城中村改造认房不认贷等稳增长政策利好与地产周期相关的工程机械智能表具板块国内工程机械板块在经历了较长时间的下行周期后有望在今年下半年至明年迎来上行敬请阅读末页的重要说明行业深度报告周期初步表现为78月国内产品销量降幅收窄另一方面船舶利润剪刀差的逻辑也已在Q2得到印证船厂业绩有望在下半年得到进一步的释放2近年来我国机床机器人半导体产品技术竞争力加速追赶国外厂商下游客户接受度不断提升8月17日七部门印发的机械行业稳增长工作方案2023-2024年实则推动的是我国机械行业的高质量发展政策驱动下机床机器人等相关领域实现进口替代自主可控已是不可逆的大趋势强烈推荐中国船舶中国重工金卡智能弘亚数控汇中股份迪威尔纽威数控华中数控埃斯顿杭叉集团安徽合力捷佳伟创欧科亿风险提示宏观经济持续弱复苏国际局势变化下游需求不足等本篇报告为定期财务数据分析报告目的在于通过数据分析客观反映行业和上市公司的成长性盈利能力营运能力和资产周转状况虽然不具前瞻性但却是我们分析和预测的基础我们选择了435机械行业上市公司分18个子行业为样本属于不完全统计但基本代表上市公司所处细分行业特征重型机械中国一重机床工具ST沈机工程机械三一重工机械基础华伍股份专用设备中密控股智能装备长荣股份与自动化件零部件25太原重工华东数控25中联重科龙溪股份50星光农机42东方精工3366泰尔股份华明装备徐工机械国机精工威海广泰博实股份宝鼎科技秦川机床柳工微光股份中船应急机器人通裕重工青海华鼎山推股份凯中精密天瑞仪器新元科技杭氧股份昊志机电厦工股份优德精密亿利达埃斯顿紫天科技华中数控苏美达文一科技华宏科技诚益通陕鼓动力亚威股份山河智能川仪股份豪迈科技巨轮智能川润股份山东威达达刚控股巨力索具集智股份华昌达科新机电恒锋工具森远股份襄阳轴承赛象科技五洋停车大连重工海天精工北方股份宝塔实业金盾股份智能自控华东重机合锻智能ST海伦爱司凯中坚科技拓斯达中信重工佳士科技恒立液压金石亚药天鹅股份泰禾智能兰石重装瑞凌股份浙江鼎力昌红科技一拖股份三丰智能冀东装备锐奇股份建设机械宝色股份美亚光电克来机电弘宇股份蓝英装备艾迪精密金自天正三德科技ST和科天桥起重上海沪工法兰泰克银宝山新凌霄泵业田中精机ST新研威尔泰浙矿股份福鞍股份君禾股份瀚川智能内蒙一机伊之密建科机械杭齿前进海鸥股份江苏北人铁建重工宇晶股份天成自控申科股份大元泵业瑞松科技金鹰重工华辰装备利柏特伟隆股份大丰实业埃夫特-U运机集团国盛智科长龄液压双一科技软控股份博杰股份锡装股份沃尔德邵阳液压日月股份长盛轴承佰奥智能国机重装思进智能唯万密封奇精机械耐普矿机联赢激光福斯达恒而达南方路机宏盛股份精准信息赛摩智能轻工机械杰克股份泰瑞机器能源装备富瑞特装恒润股份万讯自控海川智能36慈星股份浙海德曼34杰瑞股份大金重工国安达大宏立通润装备海源复材惠博普百达精工矩子科技亿嘉和ST中捷宇环数控海默科技力星股份迈得医疗绿的谐波标准股份纽威数控通源石油神驰机电德固特天永智能巨星科技科德数控神开股份双飞股份银都股份豪森股份达意隆华锐精密应流股份国茂股份合力科技联测科技横河精密欧科亿江苏神通德恩精工ST恒誉凯尔达敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告金明精机轨交设备中国中车南风股份浙江力诺福立旺华依科技中亚股份23晋亿实业ST海核威唐工业信测标准景业智能博深股份神州高铁中核科技锋龙股份谱尼测试巨一科技宝馨科技鼎汉技术纽威股份新强联国检集团信邦智能利君股份晋西车轴石化机械春晖智控广电计量迈赫股份弘亚数控康尼机电郑煤机ST天马泰福泵业均普智能宁波精达新筑股份天地科技宁波东力百胜智能智立方南兴股份今创集团山东矿机中大力德中金环境爱科科技上工申贝众合科技山东墨龙联德股份星球石墨固高科技永创智能中铁工业蓝科高新华丰股份博亚精工制冷通风冰轮环境设备卓郎智能交控科技如通股份华民股份中际联合18海容冷链捷昌驱动天宜上佳梅安森海泰科欧圣电气东亚机械越剑智能朗进科技厚普股份金沃股份西测测试冰山冷热泰坦股份威奥股份道森股份明志科技金橙子汉钟精机新美星运达科技中泰股份怡合达美埃科技金通灵康平科技日月明创力集团绿田机械瑞晨环保开山股份乐惠国际必得科技冀凯股份宜安科技日联科技山东章鼓叉车物流凯迪股份祥和实业蜀道装备宏德股份自动化设安徽合力雪人股份备经纬纺机工大高科迪威尔金道科技11杭叉集团隆华科技宏华数科雷尔伟航天工程丰光精密诺力股份四方科技致远新能时代电气新柴股份吉冈精密音飞储存哈空调远信工业哈铁科技卓然股份拓山重工智莱科技开勒股份大禹节水九州一轨德石股份联合精密东杰智能申菱环境船舶港口华研精机中国船舶中广核技瑜欣电子德马科技绿岛风机械物产金轮11中国重工中环海陆冠龙节能兰剑智能京城股份炜冈科技振华重工美腾科技海力风电中科微至鑫磊股份欧克科技中船防务电梯康力电梯超达装备井松智能磁谷科技鸿铭股份中船科技13远大智能唯科科技昆船智能光伏设备迈为股份智能表计宁水集团中集集团新时达盛帮股份7弘元绿能12康斯特亚光科技上海机电通力科技奥特维金卡智能亚星锚链快意电梯丰立智能罗博特科三川智慧润邦股份沪宁股份万得凯高测股份秦川物联江龙船艇广日股份恒工精密京山轻机山科智能潍柴重机通用电梯3C设备易天股份捷佳伟创迈拓股份梅轮电梯14科瑞技术锂电设备先导智能瑞纳智能展鹏科技智云股份10赢合科技宏英智能华菱精工联得装备杭可科技思林杰同力日升劲拓股份福能东方真兰仪表森赫股份天准科技先惠技术半导体设汇中股份长川科技快克智能利元亨备5华峰测控深科达斯莱克至纯科技赛腾股份震裕科技华兴源创博众精工骄成超声光力科技利和兴曼恩斯特安达智能强瑞技术凯格精机敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告一23H1机械行业营收净利润稳步增长1上半年营业收入小幅增长智能表具增速领跑国内上半年整体经济增长放缓二季度宏观数据较一季度表现更加低迷4月制造业PMI降至荣枯线以下492整个二季度PMI低位震荡制造业固定资产投资不含农户累计同比增速今年以来逐月下降国际上上半年出口总值增速37较去年同期132回落表明海外需求有走弱迹象另一方面美联储进一步加息国内存款利率下调资金外流导致人民币兑美元汇率波动贬值招商机械覆盖18个细分行业435家上市公司23H1实现总营业收入91031亿元同比474在国内经济缓慢增长的背景下整体营收表现优于预期大多数板块营收正增长其中智能表具锂电设备制冷通风设备增速位列所有子板块的前三名权重高的工程机械船舶与港口机械也有不同程度的增长仅半导体设备轻工机械专用设备三个板块的收入下降Q2单季度收入同比增速较Q1单季度扩大23Q123Q2单季度收入同比变化分别为162787一方面是去年同期疫情管控下较低基数的影响另一方面是部分子行业维持高景气业绩表现好各板块具体表现如下1对行业收入贡献最大的是工程机械板块22084亿元325上半年受国内房地产深度调整基建投资增长乏力等因素影响工程机械行业下行筑底的情况未得到改善据中国工程机械协会数据2023年1-6月国内销售各类挖掘机510万台同比-44销售各类装载机299万台同比-321内需承压的同时外需整体表现更为强劲1-6月我国出口各类挖掘机578万台同比112出口各类装载机267万台同比256全球化及产品结构调整电动化高端化仍是上半年行业内企业跨越周期提升盈利水平的主要路径代表性企业中三一重工上半年海外收入2247亿元同比增长359其中欧洲市场增速高达716继续推荐关注三一重工徐工中联重科等主机厂推荐关注属性更明显的零部件公司如唯万密封长龄液压艾迪精密等2对行业收入贡献第二大的是船舶港口机械13626亿元156从基本面角度看船舶大周期已至各项数据持续向好据国际船舶网今年上半年全国造船完工量2113万载重吨同比增长142新接订单量3767万载重吨同比增长677手持订单量12377万载重吨同比增长205价格层面2023年6月底克拉克森新船价格指数达171点同比上涨9而船用20mm和6mm规格钢板分别同比下降169和151利润剪刀差逻辑持续兑现从公司角度看上半年中国船舶和中国重工业绩基本符合预期分别实现营收增长273129中国船舶新签订单强势上行上半年公司新签民船订单88艘6192万载重吨同比增长6149中国重工订单结构不断升级上半年单位载重吨位的接单价值量提高至049亿元完工订单的单位载重吨位造价仅为016亿元还在交付2018-2019年的低价订单3智能表具2023H1收入542亿元同比增长3012自去年起智慧城市数字经济相关政策层出不穷智能表具智慧云平台设备管理C端APP应用形成主流方案满足政策要求的同时助力公用事业企业实现精细化管理因此23H1智能表具企业下游需求得到较大幅的提振整个板块收入端表现亮眼敬请阅读末页的重要说明4行业深度报告1金卡智能为行业龙头23H1实现营业收入145亿元同比增长161723Q2金卡实现营收814亿元创下历史新高分业务看数字燃气数字水务业务成为公司营收增长双引擎23H1公司数字燃气数字水务分别同比增长140525公司整体解决方案具备高效率快响应广覆盖等优势契合公用事业企业的智慧化管理需求目前物联网终端接入量达2000多台合作的公用事业企业超4000家2收入增速最高的为三川智慧上半年实现营收112亿元同比增长19349公司营收高增主要原因新添稀土回收业务传统智能水表业务增速较高去年6月三川智慧收购天和永磁67的股权天和永磁主营业务为稀土永磁材料废料回收今年上半年该项业务贡献收入63亿元占22H1总营收的648同时公司大力拓展NB-IoT物联网水表应用智能水务收入同比增长5383收入增速第二的为山科智能上半年实现营收30亿元同比增长3369山科智能主要产品为智能计量传感器以及配备了基表的智能远传水表整表目前智能远传水表仍是智能水表中的主流产品上半年受益于行业内漏损管控管网智能化改造等相关政策此外二季度水司资金紧张使得部分超声波水表订单单价更高但是产品性能更好转换为智能远传水表订单因此公司上半年整体业务量有所增加42023H1锂电设备收入2241亿元同比增长21662022年下半年以来锂电池厂商扩产意愿大幅下滑2023年后市场未见大规模招标行业整体增速较往年已经放缓许多从半年报业绩来看锂电设备经营业绩出现明显的分化部分龙头公司如先导智能曼恩斯特半年报业绩增长较为可观1先导智能为行业龙头23H1实现营业收入709亿元同比增长3003今年上半年公司智能物流和锂电设备业务分别同比-43536考虑锂电设备从签单到确认收入平均05-1年的周期公司锂电设备业务较高速的增长主要来源于其2022年的新签订单展望下半年公司订单情况良好为业绩提供保障Q2末公司存货中的发出商品总账面余额达887亿元较年初增加22合同负债余额达到106亿元2收入增速最高的为先惠技术上半年实现营收119亿元同比增长18040公司营收增长主要原因系控股子公司福建东恒新能源集团有限公司自2022Q3起并表子公司福建东恒主营业务为新能源动力电池精密结构件是宁德时代的供应商之一3收入增速第二的为曼恩斯特上半年实现营收35亿元同比增长7721公司主营业务为高精密狭缝式涂布锂电池生产前段工序核心环节模头及其配件涂布设备上半年涂布模头及核心配件实现营收27亿元同比增长788涂布设备实现营收7576万元同比增长68公司涂布模头涂布机核心部件性能与国际品牌相近市占率持续提升正逐步替代进口产品涂布模头旺盛的下游市场需求带动公司业绩较高速增长2原材料成本下行汇率优势净利润增速更亮眼2023H1机械行业实现6253亿净利润同比984利润增速高于营收增速且Q2更明显23Q1机械行业营收净利润增速分别为16225123Q2营收净利润增速分别为7871606主要受益于原材料价格下降人民币贬值敬请阅读末页的重要说明5行业深度报告机械行业作为中游设备制造商利润受原材料价格影响较大22年钢材等大宗原材料价格持续下降今年上半年延续了该趋势原材料成本的下降逐步反应到报表中海外市场是机械行业增长的重要动力上半年人民币贬值提高了国产设备在全球的竞争力且增厚相关企业利润上半年净利润增长的板块中增速前三为3C设备6000电梯4851锂电设备42141工程机械23H1实现净利润1421亿元为所有细分行业中最高较去年增长2668增长主要原因去年同期基数低22H1受华东封控影响开工率低工程机械板块净利润仅1122亿元产品结构调整上半年工程机械主要产品出口增速高于国内出口产品整体利润率高于内销以三一重工为例23H1公司出口内销产品毛利率分别为310244去年年底工程机械国三排放标准切换为国四排放标准产品售价逐步企稳2净利润增速排名第一的是3C设备实现净利润77亿元同比6000高于940的营收增速其中对净利润增速贡献较大的是智云股份23H1智云股份实现净利润15亿元同比38606智云股份博众精工和联得装备分居净利润增速前三名上半年智云股份净利润增长主要原因为公司进行了九天中创758股权回购产生投资收益160亿元净利润增速第二的博众精工盈利提升主要原因为规模效应控费降本举措及人民币贬值带来的汇兑收益3净利润增速排名第二的是电梯实现净利润173亿元同比4851其中对净利润增幅贡献较大的是上海机电23H1上海机电实现净利润84亿元同比1670上半年旧梯改造老房加装导致电梯行业下游需求回暖带动行业内企业营收增长另一方面电梯主要原材料钢材的价格持续下行对行业内企业盈利水平起到了较为明显的提振作用表12023H1分行业收入和净利润同比增长情况收入净利润行业分类数值亿元同比增速数值亿元同比增速重型机械700433274158-142轻工机械32910-16622955-2926机床工具与自动化203135242078-284制冷通风设备20420185018692191轨交设备12189883769931391船舶港口机械1362551562583-1973工程机械220844325142142668能源装备67053109461661928机械基础件零部件435505114028770专用设备39694-1844147-546电梯22682107517284851智能装备2718815941460067光伏设备2319985036871802锂电设备22411216625333949叉车物流自动化设备2456271420853156智能表具542030126369233C设备80419407666000半导体设备3824-938447-4579机械行业910314746253984资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业深度报告表22023H1机械上市公司分行业经营效益指标亿元行业分类销售收入销售成本销售费用管理费用财务费用研发费用利润总额净利润归母净利润重型机械7004357624129531734702524462041584065轻工机械329102445518442048-2141334340229552928机床工具与自动化203131461113081187-0531145241520782057制冷通风设备204201519810691108108787214718691868轨交设备1218989475649437854-2167150797769935779船舶港口机械13625512029517927166-14823927347125831862工程机械220844177840108605404-15738345164461421413063能源环保装备670535008925463753-0742968730561665570机械基础件零部件435503290916372457-0201986461040284020专用设备396942835623842611-2742146471641474110电梯226821862510841071-197841184517281462智能装备2718820003152122661891681160414601435光伏设备2319916661632850-1761348414336873689锂电设备22411152675911410-0081903273825332285叉车物流自动化设备2456219540933842-0911187239720851968智能表具54203551623321-0314147176366293C设备80415025796627-0431070793766731半导体设备38241934325449025746536447467机械行业910317167436184460-3664150718862535799数据来源Wind招商证券图12023H1机械上市公司总收入和净利润增速对比图22023H1机械各子行业收入和净利润同比增速情况80收入增速净利润增速收入增速净利润增速60151040520020226202212202360-5-10设备-20电梯-153C重型机械轻工机械轨交设备工程机械能源装备专用设备智能装备光伏设备锂电设备智能表具-40机械行业物流自动化半导体设备-20船舶港口机械-25制冷通风设备-60叉车机床工具与自动化机械基础件零部件资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券二23Q2收入净利润同环比齐升2023年Q2机械行业整体收入利润同环比均实现较高增长智能表具船舶智能装备等板块延续了一季度的高景气度Q2机械行业整体实现收入50811亿元同比787环比2631净利润3708亿元同比1606环比474423Q2收入增幅前三为智能表具3493锂电设备2521电梯2204净利润增幅前三为船舶港口机械6965工程机械55493C设备5445我们选取综合表现较好的船舶港口设备工程机械锂电设备板块进一步分析各板块具体表现如下1船舶港口设备Q2实现收入8214亿元同比增长1641实现净利润1725亿元同比增长6965板块内Q2净利润增速最高的为中国船舶22873其次为中国重工11765中国船舶净利润高增主要原因为全资子公司外高桥造船处置海工平台产生非经常性损益公司扣非净利润依然敬请阅读末页的重要说明7行业深度报告承压外高桥等船厂在5-6月仍有部分交付订单为2019年期的低价订单主体的剩余存货也仍存在一定的减值中国重工净利润高增主要原因为去年同期基数较低去年上半年为亏损状态随着公司订单结构持续升级后续利润率有望持续放大利润剪刀差反映到报表上只是时间问题2工程机械Q2实现收入11753亿元同比增长285实现净利润799亿元同比增长5549净利润增速明显高于营收增速板块内Q2净利润同比增速前三的公司为山推股份24650利柏特14012徐工机械10946结合三家公司半年报信息在行业整体景气度不高的背景下实现净利润高增的主要途径有高毛利高附加值产品占比国产替代率提升收入增大规模效应凸显实施降本控费举措期间费用率下降以净利润增速最高的山推股份为例公司大力推进高毛利的大马力推土机产品及海外产品销售上半年工程机械主机毛利率同比提升415pct海外收入占比提升至51613锂电设备Q2收入1243亿元同比增长2521净利润140亿元同比增长4201杭可科技7977福能东方6458赢合科技5584净利润增长较为亮眼结合三家公司半年报信息实现净利润高增的主要途径有拓展海外高利润率业务提升海外收入占比高利润率新业务放量降低费用率以赢合科技为例公司半年报业绩超出市场预期主要原因为子公司斯科尔的一次性电子烟业务在英德等欧洲国家实现突破电子烟业务带动公司利润率较高速增长对冲了公司传统锂电设备业务较为疲软的下游需求表32023Q2各行业收入和净利润同比增长情况收入净利润行业分类数值亿元同比增速数值亿元同比增速重型机械37740-0522248-272轻工机械17765-13211796-734机床工具与自动化1084113981209675制冷通风设备11101207411081997轨交设备742679845037402船舶港口机械82138164117256965工程机械11753028579855549能源装备36292107237311154机械基础件零部件229876692055-1165专用设备20911-0092435233电梯13314155411122498智能装备1548422048771679光伏设备1271414601851370锂电设备12432252114014201叉车物流自动化设备1324595712903052智能表具3041349337412783C设备42910615335445半导体设备2019-1526318-3952机械行业508111787370841606资料来源Wind招商证券表42023Q2机械上市公司分行业经营效益指标亿元行业分类销售收入销售成本销售费用管理费用财务费用研发费用利润总额净利润归母净利润重型机械377403116668515691621404657422482197轻工机械177651318510051061-418689458017961771机床工具与自动化108417768719600-156625307312091174制冷通风设备111018244596579-022429285711081105敬请阅读末页的重要说明8行业深度报告轨交设备742675778530444209-49840011648250374293船舶港口机械82138733709783840-18382329876817251339工程机械1175309410558982689-232545182342479857363能源环保装备362922677814051980-3621610951437313435机械基础件零部件22987173758801292-1411083561220552045专用设备209111484613351364-3871177606524352403电梯1331410854584567-14050824601112951智能装备154841149183011410409153993877854光伏设备127149177402427-201774353818511842锂电设备124328618344743-0681003381414011209叉车物流自动化设备1324510391490416-133604285412901203智能表具30412032328164-02522110093743673C设备42912690412317-0695471601533510半导体设备20191009163225-0203791010318338机械行业508114008820102319-66022821072337083440数据来源Wind招商证券表52022Q3-2023Q2单季度收入和净利润亿元营业收入净利润3Q20224Q20221Q20232Q20233Q20224Q20221Q20232Q2023重型机械365593831132303377402046134119102248轻工机械194121946517664177652398-44513971796机床工具与自动化9512102068939108419090257601209制冷通风设备87099670883111101876-1296701108轨交设备7156311272747631742675189742419575037船舶港口机械758779406354117821381730-12828591725工程机械122110985041033141175305782138962297985能源装备313063653230761362922387302024363731机械基础件零部件218612291820128229871758165119132055专用设备212522420618508209112131183416572435电梯1503513020936813314972-6936161112智能装备13110172391152815484737-126563877光伏设备116341192810485127142297132018361851锂电设备121191148896331243214025589721401叉车物流自动化设备112321359611316132457996797951290智能表具24693377218230413275832193743C设备5635614737514291768375233533半导体设备2340307118062019430431129318机械行业49173554646840226450811132938179542515237084资料来源Wind招商证券表62022Q3-2023Q2单季度收入和净利润增长比较营业收入同比增长净利润同比增长3Q20224Q20221Q20232Q20233Q20224Q20221Q20232Q2023重型机械566-034808-052320430243014-272轻工机械-494-1314-703-13214728-16103-3756-734机床工具与自动化-309-067-3521398-11576883-1466675制冷通风设备847908160520743832-2265731351997轨交设备979748617984197740705081402船舶港口机械-017-582-14911641-6729-4169-61006965工程机械936-1280370285-942-46902365549敬请阅读末页的重要说明9行业深度报告能源装备122814111211072318716069233461154机械基础件零部件074170360669-274970934061-1165专用设备847655-413-009-03923669-1655233电梯673-7424581554-576-235395124872498智能装备133619078962204-2712-7362-16311679光伏设备4363432119214601183787273711370锂电设备7021210016102521714185536004201叉车物流自动化设备2411784439573304-270033283052智能表具173716822696349323725778312783C设备1543187621530613957-2711874305445半导体设备29543631-176-15268991031-5680-3952机械行业795-047162787-01763162511606资料来源Wind招商证券图323Q2机械上市公司总收入和净利润增速对比图423Q2机械各子行业收入和利润同比增速情况收入增速净利润增速收入增速净利润增速70806060504040203002010-20电梯设备物流自3C0-40重型机械轻工机械轨交设备工程机械能源装备专用设备智能装备光伏设备锂电设备智能表具-102022Q42023Q12023Q2机械行业半导体设备机床工具与制冷通风船舶港口机械基础件-60叉车资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券三行业整体盈利能力增强123H1综合毛利率净利率提升费用率微增2023年H1行业整体毛利率213同比上升173pct毛利率上升的板块居多1综合毛利率改善较为明显的包括工程机械49pct锂电设备45pct光伏设备32pct工程机械25家公司中三一重工57pct中联重科71pct徐工机械66pct等龙头企业毛利率有显著改善主要原因为产品结构调整和海外收入占比提升以毛利率增幅最大的中联重科为例上半年公司实现海外收入837亿元同比增长115海外业务毛利率高出国内6个点2023H1收入占比达348同比提升165pct锂电设备板块毛利率的提升也是由龙头带动的先导智能赢合科技杭可科技毛利率分别同比提升597390pct主因为产品结构改善高毛利产品放量等2综合毛利率下降较为明显的是智能表具-41pct和半导体设备-40pct板块智能表具行业存在部分产品同质化竞争加剧的情况一定程度上影响了行业内产品单价金卡智能等龙头企业实施成本控制毛利率较去年同期有所提升此外三川智慧新增毛利率较低的稀土废料回收业务毛利率仅33063亿元23H1毛利率同比下降146pct对板块影响较大半导体设备板块5家公司中华峰测控上半年毛利率同比降幅明显-812pct对板块造成较大影响华峰测控毛利率下降主要为公司混合和功率测试设备占比提升所致敬请阅读末页的重要说明10行业深度报告期间费用率微升销售费用率增幅最大显示机械行业市场开拓力度增大23H1整体行业期间费用率085pct其中销售费用率同比059pct管理费用率同比-001pct财务费用率-004pct研发费用率同比031pct分细分行业来看半导体设备期间费用率增幅显著同比995pct但因其占整体机械行业权重较小对机械行业整体费用率产生的影响较小通常发生销售费用的原因是开拓市场给予销售人员提成促销优惠等一般与公司收入增量变动趋势较一致财务费用影响变量为公司经营现金流固定资产资本开支以及基准利率出口较多的企业受汇兑影响较大上半年财务费用率下降主要是因为汇率有利于出口企业汇兑收益增加管理费用重要影响因素为管理人员班底增减变化正常情况下上市公司的管理架构及人员安排均较完善因而管理费用率是规模效应体现的主要来源上半年收入上升导致管理费用率微降研发费用率小幅提升主要原因是行业内企业加大研发投入重视核心技术护城河的构建总体净利率小幅上升主要为毛利率增长的情况下期间费用率小幅提升所致2023H1行业总体净利润率为69同比03pct期间费用率增幅085pct小于毛利率增幅173pct因此毛利率净利率趋势一致表72023H1机械上市公司净利润拆解分析净利润率毛利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率行业分类226236226236226236226236226236226236重型机械3059174177171842450907331360轻工机械106902692574156906200-06351405机床工具11110227428156646058-04-03517564制冷通风8992237256535253540105361385轨交设备55572152233341656401-02602587船舶港口241912511714136053-14-11249288工程机械526414619538492124-07-07333378能源环保86922412533538565600-01459443机械基础件9092228244343852560200442456专用设备10810427228648605766-03-07499541电梯577616817948484447-08-09345371智能装备6254262264515688830407603618光伏设备14615925028218272737-05-08607581锂电设备97113274319262658630000747849叉车物流698518120434383134-04-04468483智能表具1401173863451231156559-08-068437653C设备6595379375103997878-06-0513541331半导体设备195117534494678598118-040714351949机械行业666919521334404949-04-04425456资料来源Wind招商证券223Q2盈利能力同比保持增长2023年Q2机械行业毛利率211同比上升17pct环比下降04pct其中毛利率同比上升较多的板块包括工程机械55pct制冷通风设备39pct锂电设备36pct部分龙头公司调整战略盈利能力大幅提升例如工程机械龙头三一重工为应对国内工程机械市场需求疲软积极开拓海外市场Q2毛利率较Q1进一步提升112pct同时钢材铝材磷酸铁锂等原材料价格较去年同期下跌也是导致这些板块毛利率提升的主要因素之一敬请阅读末页的重要说明11行业深度报告2023年Q2期间费用率117同比上升03pct环比下滑32pct其中销售费用率同比上升10pct环比持平管理费用率同比下降04pct环比下降09pct财务费用率同比下降04pct环比下降20pct研发费用率同比上升02pct环比下降02pct二季度出口企业汇兑收益增加导致财务费用率下降此外管理研发费用率环比均下降表明行业内企业费用管控力度较一季度有所加大从各行业期间费用率来看半导体设备97pct期间费用率增幅最大其次为专用设备26pct制冷通风设备24pct期间费用率同比下降排名前三的行业为轻工机械-23pct智能表具-19pct船舶港口机械-17pct2023年Q2净利率为73同比04pct环比10pct降幅前三行业为半导体设备-67pct专用设备-35pct光伏设备-22pct增幅前三行业为3C设备51pct工程机械22pct锂电设备18pct表8机械上市公司季度净利率毛利率拆解分析净利率毛利率行业分类3Q20224Q20221Q20232Q20233Q20224Q20221Q20232Q2023重型机械56355960181189181174轻工机械124-2379101286312281258机床工具960285112272285275283制冷设备101-1376100260233251257轨交设备73664168226231224222船舶港机23-141621131112133107工程机械47146068177194190199能源装备768379103232250242262基础零部80729589230234244244其他机械1007690116285297279290电梯65-536683167164171185智能装备56-074957259236269258光伏设备197111175146314244286278锂电设备11649101113296294320307叉车物流71507097187203192215智能表具1331731011233683913493323C设备1366162124381350377373半导体设18414072157490488488500备机械行业67336373209212215211资料来源Wind招商证券表923Q2机械上市公司最近三季度期间费用拆解分析销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率行业分类4Q20221Q20232Q20234Q20221Q20232Q20234Q20221Q20232Q20234Q20221Q20232Q2023重型机械171918485042041004583537轻工机械5250579894601415-24504039机床工具8066667666551012-14565858制冷设备6454546860522015-02574039轨交设备4140415877570106-07666654船舶港机0815125061470407-22363028工程机械5948503226232007-20543738能源装备4037396158551309-10464444基础零部4038386458560106-06504547其他机械5957646467650606-18585256电梯475344505443-01-06-10433638智能装备516054709874161303706659光伏设备2222322540340402-16405561锂电设备3726285669600206-05879381叉车物流4039373538310704-10465146敬请阅读末页的重要说明12行业深度报告智能表具11813510851725400-03-086688733C设备66102966583740707-16104139128半导体设678981861241112325-10153203188备机械行业4040405355460807-13554745资料来源Wind招商证券四重要财务指标变化揭示1库存水平处于高位存货周转率波动不大2023H1存货增长行业整体库存水平较高截至6月底机械行业上市公司存货达到70186亿元同比上升128分季度来看23Q2存货水平比Q1更高分子行业来看增长较为明显的有光伏设备1206半导体设备385锂电设备299光伏锂电半导体设备大多含有非标属性收到订单意向及设备设计方向后再开始生产上半年光伏设备订单饱满景气度高因此库存水平增速最高库存水平绝对值较高的有船舶港口机械12253亿元轨交设备11553亿元工程机械11387亿元主要原因是这几个板块产品属于重型大型设备生产交付周期长图520226-20236存货变化示意图亿元2022620236同比14001401200120100010080800606004040020200003C-20重轻机制轨船工能机专电智光锂叉智半型工床冷交舶程源械用梯能伏电车能设导机机工设机装基设装设设物表备体械械具通备港械备础备备备备流具设与风口件自备自设机零动备械资料来源Wind招商证券23H1存货周转天数基本持平上半年机械行业整体存货天数为2735天同比上升05天整体周转情况未有太大变化分子行业来看能源装备-684天船舶港口机械-440天轨交设备-363天存货周转天数下降最为明显主要反应了较为旺盛的下游需求半导体设备1342天光伏设备528天专用设备322天存货周转天数升幅最大表102022H12023H1行业存货和存货周转天数情况存货亿元存货周转天数天行业分类2022620236同比2022620236重型机械526755946222612208轻工机械24212293-5322172251机床工具与自动化170017995827122681制冷通风设备1061118211520522018轨交设备10957115535434643101船舶港口机械11709122534727042264敬请阅读末页的重要说明13行业深度报告工程机械89051138727923212388能源装备391943049835222838机械基础件零部件243026559316971681专用设备236225889625522874电梯16721512-9514901331智能装备3046335210135303289光伏设备16513642120633453872锂电设备2214287729937383661叉车物流自动化设备126113113930152765智能表具240271132207021353C设备102610886133293416半导体设备37852338531184460机械行业622177018612827302735资料来源Wind招商证券固定资产周转率下降总资产周转率微降除船舶港口机械外的其他细分板块固定资产周转率均有所下滑细分行业中重型机械固定资产周转率降幅高达15214pct对机械行业整体影响较大该板块中的紫天科技23H1固定资产周转率为123618较去年同期503873同比下降38026pct对板块造成较大影响此外半导体设备-895智能表具-2603C设备-218固定资产周转率降幅也较为明显总资产周转率更能代表各行业的运营效率变化除船舶港口机械电梯外其他板块总资产周转率均持平或有所下滑表112022H12023H1固定资产总资产周转率固定资产周转率总资产周转率行业分类20226202362022620236重型机械203625148025025轻工机械230175027024机床工具与自动化173166022022制冷通风设备179174028025轨交设备158149015014船舶港口机械108134019022工程机械251243029027能源环保装备232217021022机械基础件零部件164140028025专用设备192166025021电梯257250026027智能装备301234020019光伏设备518467031026锂电设备386360028023叉车物流自动化设备347336032030智能表具6373770200203C设备460242023021半导体设备365237020015机械行业1407512024023资料来源Wind招商证券2应收账款规模与占营收比重均提升上半年行业应收账款占营收比重延续了去年抬升的态势23H1应收账款余额同比1035长期应收款同比411应收款项占收入比重同比286pct表明23年上半年机械行业收款情况恶化这一现象的原因可能是下游客户付款能力下降或客户在产业链中的话语权变大议价能力增强因此机械行业赊销收入比例上升坏账风险提升分行业来看除船舶港口机械电梯智能装备智能表具半导体设备外的应收款项占比均有提升3C设备应收款项占比提升较为显著883pct但整体应收款项额较小敬请阅读末页的重要说明14行业深度报告表122022H12023H1机械分行业应收款项变化情况亿元2022620236应收账款应收款项占收入比行业分类应收账款及长期应收应收款项应收款项应收款项同比增长及应收票长期应收例变动应收票据款收入收入据重型机械6461897246968737547530轻工机械2009111403199287474-1971机床工具与自动化1162184581282104779519制冷通风设备11930952314683055024727轨交设备145059461030161441082106011530船舶港口机械56146293495251722329-43-20工程机械1364638686141454539526285614能源环保装备5051229655571526466913214机械基础件零部件27550349930840253111932专用设备2249234212494044729950电梯12540446113190443751-23智能装备1918120652228072649155-03光伏设备82600290148801481802192锂电设备150603614217400728441113叉车物流796052629161128315721智能表具5070191559801829179-863C设备65112676789061559199883半导体设备4350077350500471162-302机械行业625386071592690136321621980286资料来源Wind招商证券3经营性现金流净额同比下滑23H123Q2经营性现金流入同比下滑机械行业经营性现金流具有较明显的季节性变化主要因为一季度通常为机械行业企业开始新年度的订单排产接到订单后前期需要投入较大成本进行原材料采购及生产收入确认往往会有数月甚至数个季度的延后二季度三季度逐渐回款年底为回款高峰上半年行业整体经营性现金流净额为-1130亿元较去年同期减少1029亿元Q2行业整体经营性现金流净额为1577亿元同比-485行业整体经营性现金流净额增速远低于收入增速原因可能是下游客户付款能力变差回款减少或设备企业议价能力减弱使用了账龄更长的赊销政策表132022H12022H1单季度机械分行业经营活动净现金流亿元行业分类202262023622Q222Q322Q423Q123Q2重型机械-412-2684116137917-285轻工机械-37734020151931-141279机床工具与自动化0415911858196-31190制冷通风设备-755101104227-91142轨交设备-604-175871412662172-1110-649船舶港口机械-148-289-417-1222019-710422工程机械572476748542741-54530能源环保装备24447374301615-156203机械基础件零部件171-49245128377-220171专用设备35626744027333324243电梯-8914118817174-28169智能装备-73-255-33-71252-183-72光伏设备351329294114194147183锂电设备60-187242-110197-306119叉车物流自动化设备084455-01211-0953智能表具-60-650628117-80153C设备-10-08-02437535-43半导体设备-20-10426-1236-12-93机械行业-102-1130306130239146-29091577敬请阅读末页的重要说明15行业深度报告资料来源Wind招商证券4资本开支同比上升新兴与周期板块共同拉动资本开支的增减能够反映各细分行业对自身前景的预期景气较高的行业往往会加大资本开支进行扩产或智能化升级力度上半机械行业累计资本开支5124亿元同比增长2148表明各细分行业对自身前景仍抱有较高信心分细分行业看资本开支增幅最大的为光伏设备9517其次为重型机械6931半导体设备6816船舶港口机械6490表142022H12023H1机械分行业资本支出变化情况亿元行业分类2022620236同比增幅重型机械2333956931轻工机械2042522310机床工具与自动化193206684制冷通风设备171171-022轨交设备3965674314船舶港口机械2974906490工程机械810875806能源环保装备374378098机械基础件零部件531525-119专用设备296323921电梯35422031智能装备1662263617光伏设备1192329517锂电设备153149-232叉车物流自动化设备70882617智能表具476026093C设备7770-929半导体设备45766816机械行业421851242148资料来源Wind招商证券5资产负债率基本持平23H1资产负债率同比上升01pct至54823H1行业短期借款余额为20014亿元同比-66长期借款24368亿元同比314短期长期合计同比1101长期借款融资的风险小于短期借款其增加体现了公司扩产需求增大与上一小节资本开支趋势基本吻合此外今年上半年融资环境宽松借款增加与企业中长贷趋势一致表152022H12023H1机械上市公司资产负债率比较资产负债率短期借款亿元长期借款亿元短期长期借款亿元行业分类20226202362022620236同比2022620236同比2022620236同比重型机械62060129922416-193188627344494878514956轻工机械4124011643991-397557542-2621991533-303机床工具与自动化442423531476-1031342901165664766153制冷通风设备4794927247767330643542010301211176轨交设备54754524812125-14468913609733170348499船舶港口机械63063335682708-24179827480-631155010188-118工程机械6046103007425841644176900562742411158503能源环保装备49648120241787-1176201531147126443318255敬请阅读末页的重要说明16行业深度报告机械基础件零部件39736913311048-21336551541016971563-79专用设备39439770382417259365310212961478140电梯505509192184-435851-123250234-62智能装备482501882101214850176853313831780287光伏设备55864218318620341593647217345592锂电设备64064231231715833473161395664679叉车物流自动化设备498490312247-2111232991436435545254智能表具22923357722752737393841103133C设备476447311298-4210512417241642212半导体设备348391184290577651441210249434743机械行业5475482143620014-66185452436831439981443821101资料来源Wind招商证券五投资建议我们今年提出重点关注船舶机器人智能表具三条投资主线Q2船舶板块收入同比1641净利润同比6965智能装备收入同比2204净利润同比1679智能表具收入同比3493净利润同比1278三条主线业绩均略超我们预期展望下半年我们中期看好周期趋势向上的船舶工程机械智能表具行业长期看好自主可控背景下的高端装备龙头企业123Q2船舶港口机械周期驱动工程机械出口驱动净利润高速增长智能表具维持了Q1较高的营收增速我们认为城中村改造认房不认贷等稳增长政策有望平滑房地产下行周期利好与地产周期相关的工程机械智能表具板块国内工程机械板块在经历了较长时间的下行周期后有望在今年下半年至明年迎来上行周期初步表现为78月国内产品销量降幅收窄另一方面船舶利润剪刀差的逻辑也已在Q2得到印证船厂业绩有望在下半年得到进一步的释放2近年来我国机床机器人半导体产品技术竞争力加速追赶国外厂商下游客户接受度不断提升8月17日七部门印发的机械行业稳增长工作方案2023-2024年推动我国机械行业高质量发展政策驱动下机床机器人等相关领域实现进口替代自主可控已是不可逆的大趋势强烈推荐中国船舶中国重工金卡智能弘亚数控汇中股份迪威尔纽威数控华中数控埃斯顿杭叉集团安徽合力捷佳伟创欧科亿敬请阅读末页的重要说明17行业深度报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18