核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，9月15日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于69,070元/吨至69,840元/吨，周中呈现震荡上升格局。平均升贴水报价运行于-30至25元/吨，周内呈现先低后高。
　　库存方面，9月15日当周，LME库存上涨0.93万吨至14.34万吨。上期所仓单上涨1.02万吨至6.51万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.04万吨至10.09万吨，保税区库存下降0.12万吨至4.98万吨。
　　观点：
　　宏观方面，本周欧元区央行如期加息，并且表达的态度依然明显偏鹰派，这或许会对美元的持续走强产生一定抑制。国内方面，中国央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。专家估算此次降准释放流动性5000-6000亿元左右。而类似这样释放流动性的动作或使得宏观情绪持续得到改善。
　　矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面变化不大。市场参与者普遍反馈市场较为清淡，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主，多等待CSPT季度会议结果。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期，但是日本炼厂的运营也存在干扰。目前来看，10月船期货物TC预计暂时维稳，但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望，并且继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.62美元/吨至93.19美元/吨。
　　冶炼方面，本周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，不过对整体产量影响不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。而由于目前TC价格仍旧高企，即便临近国庆，但是多数炼厂仍维持正常生产，因此此后产量或仍维持相对偏高水平。
　　消费方面，据Mysteel讯，周内铜价维持高位震荡走势，叠加交割临近，下游多数时间处于观望，日内入市采购仍以刚需接货为主。且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并不理想，加之仍存看跌铜价情绪，此价位下备货情绪稍显谨慎，因此盘面回调下消费提振空间有限，并且临近国庆假期，由于铜下游终端行业较为分散，部分企业或逐步进入休假状态。因此预计国庆前后下游消费难有明显提振。
　　总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下，铜价仍然相对维稳，下周将会迎来美联储议息会议，不过目前市场对于未来加息路径的预期相对统一，因此预计对于铜价产生的影响相对有限。操作上，在宏观情绪持续改善情况下，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。
　　■策略
　　铜：谨慎看多
　　套利：暂缓
　　期权：卖出看跌@65000元/吨
　　■风险
　　旺季需求大幅不及预期

研究报告全文：期货研究报告铜周报2023-09-17央行调降存款准备金率宏观情绪或持续改善研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968现货情况chensijiehtfccom据SMM讯9月15日当周SMM1电解铜平均价格运行于69070元吨至69840元从业资格号F3080232吨周中呈现震荡上升格局平均升贴水报价运行于-30至25元吨周内呈现先低后投资咨询号Z0016047高师橙021-60828513库存方面9月15日当周LME库存上涨093万吨至1434万吨上期所仓单上涨102shichenghtfccom万吨至651万吨国内社会库存不含保税区上涨004万吨至1009万吨保税区库从业资格号F3046665存下降012万吨至498万吨投资咨询号Z0014806观点穆浅若宏观方面本周欧元区央行如期加息并且表达的态度依然明显偏鹰派这或许会对美021-60827969元的持续走强产生一定抑制国内方面中国央行决定于2023年9月15日下调金融机muqianruohtfccom构存款准备金率025个百分点专家估算此次降准释放流动性5000-6000亿元左右从业资格号F03087416而类似这样释放流动性的动作或使得宏观情绪持续得到改善投资咨询号Z00149517矿端方面据Mysteel讯本周铜精矿现货TC维持偏弱局势基本面变化不大市场参联系人与者普遍反馈市场较为清淡冶炼厂的现货需求未完全启动多观望为主多等待CSPT季度会议结果现货TC的支撑和打压因素交织南美非洲亚洲供应端存在干扰及穆浅若干扰预期但是日本炼厂的运营也存在干扰目前来看10月船期货物TC预计暂时维021-60827969稳但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望并且继续关注矿山与港口的发运情muqianruohtfccom况冶炼厂的检修及项目进展周内TC价格上涨062美元吨至9319美元吨从业资格号F03087416王育武冶炼方面本周国内电解铜产量2410万吨环比减少01万吨产量小幅减少9月有021-60827969少部分冶炼厂正在检修中不过对整体产量影响不大其他冶炼企业维持正常高产因wangyuwuhtfccom此周内铜产量小幅减少而由于目前TC价格仍旧高企即便临近国庆但是多数炼厂从业资格号F03114162仍维持正常生产因此此后产量或仍维持相对偏高水平消费方面据Mysteel讯周内铜价维持高位震荡走势叠加交割临近下游多数时间投资咨询业务资格处于观望日内入市采购仍以刚需接货为主且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并证监许可20111289号不理想加之仍存看跌铜价情绪此价位下备货情绪稍显谨慎因此盘面回调下消费提振空间有限并且临近国庆假期由于铜下游终端行业较为分散部分企业或逐步进入休假状态因此预计国庆前后下游消费难有明显提振总体而言目前传统旺季需求的体现并不十分明显不过在国内降准以及地产板块扶持请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨2023917政策持续出台的影响下铜价仍然相对维稳下周将会迎来美联储议息会议不过目前市场对于未来加息路径的预期相对统一因此预计对于铜价产生的影响相对有限操作上在宏观情绪持续改善情况下铜品种仍建议以逢低买入套保为主策略铜谨慎看多套利暂缓期权卖出看跌65000元吨风险旺季需求大幅不及预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目202391520239142023982023815SMM1铜20-3020210升水铜30-1035225现货升贴平水铜15-455195水湿法铜-60-120-45145洋山溢价5856056405LME0-3-4525-135-56SHFE69780694706875068520期货主力LME8409843882308179LME14337513412590150SHFE651465495539228库存COMEX258942787043131合计169269216950172509SHFE仓单136018347695719812仓单LME注销仓单占020204比CU2311-CU2308连三-近-540-570-700-610月CU2310-CU2309主力-近-230-230-330-180套利月CU2310AL2310361360363371CU2310ZN2310318318321337进口盈利NA-90221879905沪伦比主力823835838备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差1003009080701006050-1004030-30020202307132023081420230915010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201909152021091520230915数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201909152021091520230915201909152021091520230915数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201909142021091420230914201909142021091420230914数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201909152021091520230915201909152021091520230915数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901108090009070607070005040503050003020101030000123456789101112201909142021091420230914数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023434338383333282823231818131388331月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom