策略摘要
　　商品期货：黑色、能源、农产品（豆菜粕、油脂）买入套保；有色、贵金属中性；股指期货：买入套保。
　　核心观点
　　■市场分析
　　央行降准疏通政策传导渠道。8月国内整体数据均有企稳改善，制造业PMI、金融数据以及经济数据等，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。
　　本周将迎来美联储议息会议。我们认为美联储9月加息概率较低：一方面是通胀压力缓解，尽管美国8月CPI同比有所反弹，但核心CPI的回落也缓解了美联储短期的加息压力，后续关注原油价格波动给美国通胀带来的压力：此外，美国8月非农数据中失业率有所抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。另一方面是美联储官员讲话也相对“灵活”，根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看，尽管整体态度仍延续加息路径，但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少。后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。9月14日，欧洲央行超预期加息25bp，美元指数表现仍偏强。
　　商品分板块而言，近期有三条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第三是原油，供给持续紧张叠加需求的改善，目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升，目前看仍有持续性，远端的通胀风险也带动贵金属有所走强。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
　　

研究报告全文：期货研究报告宏观大类周报2023-09-17经济改善叠加政策稳增长市场情绪有望持续改善研究院FICC组策略摘要研究员商品期货黑色能源农产品豆菜粕油脂买入套保有色贵金属中性蔡劭立股指期货买入套保0755-23887993caishaolihtfccom核心观点从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616市场分析高聪央行降准疏通政策传导渠道8月国内整体数据均有企稳改善制造业PMI金融数据021-60828524以及经济数据等均初步验证国内稳增长的传导效果此外政府也在持续加码稳增gaoconghtfccom长政策9月14日央行宣布下调存款准备金025bp近期政策围绕活跃资本市场从业资格号F3063338地产扩大财政等多方面加码稳增长政策在国内稳增长信号加强的利好下关注投资咨询号Z0016648对应的铜铝钢材PVCPPEB等品种的需求预期改善机会在国内多管齐下活跃资本市场的利好下我们看好后续A股走势投资咨询业务资格证监许可20111289号本周将迎来美联储议息会议我们认为美联储9月加息概率较低一方面是通胀压力缓解尽管美国8月CPI同比有所反弹但核心CPI的回落也缓解了美联储短期的加息压力后续关注原油价格波动给美国通胀带来的压力此外美国8月非农数据中失业率有所抬升显示就业市场紧张程度有所缓解另一方面是美联储官员讲话也相对灵活根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看尽管整体态度仍延续加息路径但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少后续美联储加息步伐有望暂停海外宏观有利于风险资产9月14日欧洲央行超预期加息25bp美元指数表现仍偏强商品分板块而言近期有三条主线较为明朗一是厄尔尼诺下的农产品机会应对是农产品中的豆菜粕油脂的买入套保机会第二个主线是围绕国内政策预期展开国内汽车家居电子产品等行业稳增长政策下以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策分别对应有色铜铝化工聚酯类黑色建材等品种的机会第三是原油供给持续紧张叠加需求的改善目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升目前看仍有持续性远端的通胀风险也带动贵金属有所走强风险地缘政治风险能源板块上行风险全球经济超预期下行风险资产下行风险美联储超预期收紧风险资产下行风险各国加码物价调控政策商品下行风险海外流动性风险冲击风险资产下行风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观大类周报丨2023917近期重大事件一览图12023年9月重大事件一览丨单位无星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日28293031123中国8月财新制造业PMI美国8月非农数据欧元区8月制造业PMI终值456789103320亿逆回购到期3850亿逆回购到期3820亿逆回购到期2090亿逆回购到期1010亿逆回购到期中国8月通胀数据美国8月ISM非制造业指数中国8月进出口数据欧元区二季度GDP终值11121314151617中国8月金融数据美国8月CPI欧央行利率决议4000亿MLF到期中国8月经济数据美国8月密歇根大学消费者信心指数初值18192021222324欧元区8月CPI中国LPR报价美国FOMC利率决策日本央行利率决议美国8月新屋开工数据美国8月成屋销售数据欧元区9月制造业PMI初值美国9月制造业PMI初值2526272829301美国8月新屋销售美国8月耐用品订单欧元区9月经济景气指数中国9月财新PMI中国9月官方PMI欧元区9月CPI初值23备注929108为中秋国庆假期数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明210宏观大类周报丨2023917要闻央行罕见在中午公布金融统计数据中国8月份金融数据强劲反弹总体超出市场预期新增贷款创历史同期峰值数据显示8月份人民币贷款增加136万亿元同比多增868亿元社会融资规模增量为312万亿元比上年同期多6316亿元8月末社会融资规模存量为36861万亿元同比增长9广义货币M2余额28693万亿元同比增长106全国外汇市场自律机制专题会议今日召开会议指出人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础金融管理部门有能力有信心有条件保持人民币汇率基本稳定该出手时就出手坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决对扰乱市场秩序行为进行处置坚决防范汇率超调风险外汇市场成员要自觉维护市场稳定有序开展做市自营交易坚决杜绝投机炒作煽动客户等扰乱外汇市场秩序的行为企业和居民要坚持风险中性不盲从跟风不赌单边不赌点位维护好财产安全美国汽车工人联合会UAW计划如果在周四晚间之前不能与底特律的汽车制造商达成新的劳资协议就会在美国的某些汽车工厂举行有针对性的罢工这种情况可能会严重扰乱装配线的生产工会在没有达成新合同协议的情况下持续的时间越长罢工行动就会升级包括在更多工厂进行罢工IEA月报显示沙特石油减产可能导致油价波动加剧欧佩克减产将导致原油市场供应严重不足并持续至四季度8月份全球原油库存减少7630万桶降至13个月来的最低水平预计2023年全球原油需求将增长220万桶天至1018亿桶天2024年增长99万桶天至1028亿桶天对脆弱经济环境下的高油价表示担忧美国8月未季调CPI同比升37预期升36前值升32季调后CPI环比升06预期升06前值升02未季调核心CPI同比升43预期升43前值升47核心CPI环比升03预期升02前值升02央行9月14日表示当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74请仔细阅读本报告最后一页的免责声明310宏观大类周报丨2023917宏观经济图2粗钢日均产量丨单位万吨每天日均产量粗钢重点企业旬250240230220210200190180170160150202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307数据来源Wind华泰期货研究院图3水泥价格指数丨单位点图430大中城市商品房成交套数丨单位套水泥价格指数全国30大中城市商品房成交套数99002202007900180590016039001401900120100-100202012202112202212202207202210202301202304202307数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图522个省市生猪平均价格丨单位元千克图6农产品批发价格指数丨单位无22个省市平均价猪肉农产品批发价格200指数6015050140130401203011020100102021072021092021112022012022032022052022072022092022112023012023032023052023072012201320142015201620172018201920202021202220232011数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明410宏观大类周报丨2023917权益市场图7全球重要股指周涨跌幅丨单位周涨跌幅250200150100050000-050-100-150-200-250孟日马上富印台新吉韩荷比道恒新标法巴澳纳Sensex30买尼加黎CAC40隆AEX西兰225100经尼证时湾国兰利指生普500洲指拉雅加坡坡兰NZ50克综综时BFX指股综指加权海指指数福DAX指指达指峡数综数指指数数据来源Wind华泰期货研究院利率市场图8央行公开市场操作丨单位亿元货币投放货币回笼货币净投放25000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000000-500000000-1000000-500000-1500000-1000000-20000002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明510宏观大类周报丨2023917图9SHIBOR利率丨单位图10SHIBOR利率周涨跌幅丨单位ON1W2W1M周涨跌左轴2023-09-082023-09-0153M6M9M1Y250025042000200315001502100010015000500000000201901202001202101202201202301ON1W2W1M3M6M9M1Y数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11DR利率丨单位图12DR利率周涨跌幅丨单位DR001DR007DR014DR021周涨跌左轴2023-09-082023-09-01DR1MDR2MDR3M25000250420000200315000150210000100150000500000000202001202101202201202301DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图13R利率走势丨单位图14R利率周涨跌幅丨单位R001R007R014R021周涨跌左轴2023-09-082023-09-01R1MR2MR3M5000300840002506200300015042000100210000500000000201901202001202101202201202301R001R007R014R021R1MR2MR3M数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明610宏观大类周报丨2023917图15各期限美债利率曲线丨单位图16美债收益率周涨跌幅丨单位1M2M3M6M周涨跌幅左轴2023-09-071Y2Y3Y5Y2023-08-3177Y10Y20Y30Y206651554410332521001-1-502019012020012021012022012023011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图172年期国债利差丨单位图1810年期国债利差丨单位中美2Y利差右轴中债2Y美债2Y中美10Y利差右轴中债10Y美债10Y545334422313102-120-211-1-30-40-2201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院外汇市场图19美元指数丨单位无图20人民币丨单位无美元指数美元兑人民币中间价74116721117106681016696649162866201808201908202008202108202208202308201801201901202001202101202201202301据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明710宏观大类周报丨2023917图21美元兑日元丨单位无图22欧元英镑丨单位无美元兑日元欧元英镑160140150130140120130110120110100100090202111202204202209202302202307202111202204202209202302202307据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院商品市场图23价格VS成交量丨单位CY成交量RUPVCFUSCOIAGIRBRMCJZNPTACUAUCFCSSNJMYMPPBUAPPMAHCNILASR价格ALJDSPFGPB数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明810宏观大类周报丨2023917图24价格VS持仓量丨单位持仓量CYOI价格ZNAUAPSCHCSRBUAGIRBNIRMMAMJRUJDCPPPBPVCFUFGCSJMCFYSPPTACUPALALSN数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明910宏观大类周报丨2023917免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom