策略摘要
　　从资产角度，8月通胀、信贷到生产和消费代表的国内经济数据表现出边际向上的改善；从负债角度，央行9月降准但不降息，改善了金融中介的资负环境；从外部角度，随着10月新财年临近，围绕预算博弈的不确定性也增加了美联储继续加息的压力。
　　核心观点
　　■市场分析
　　国内：央行二次降准，经济边际改善。1）货币政策：央行年内第二次全面降准25个基点，9月MLF超额续做1910亿元，利率不变；中国央行有关负责人表示将进一步加大与财政、产业政策密切配合；全国外汇市场自律机制专题会议表示坚决防范汇率超调风险。2）宏观政策：支持福建建设两岸融合发展示范区，优化涉台营商环境。3）金融数据：8月M2同比+10.6%，M1+2.2%，新增社融3.12万亿，新增人民币贷款1.36万亿；1-8月一般公共预算收入+10%，支出+3.8%；政府性基金预算收入-15%，支出-21.7%。4）经济数据：1-8月固定资产投资同比+3.2%，制造业投资+5.9%，基建投资+6.4%，房地产开发投资-8.8%（到位资金-12.9%）；8月社会消费品零售总额同比+4.6%，预期+3%；规模以上工业增加值同比+4.5%，采矿业+2.3%，制造业+5.4%，公用事业+0.2%；1-8月新开工面积-24.4%，施工面积-7.1%，竣工面积+19.2%，销售面积-7.1%；8月70个大中城市各线城市新房价格环比均回落；8月中国城镇调查失业率5.2%。5）价格数据：8月CPI同比+0.1%，7月-0.3%，PPI同比-3.0%，7月-4.4%。
　　海外：欧洲鸽派加息，美国鹰派维持。1）货币政策：欧洲央行超预期加息25个基点，声明很可能已经完成了加息进程；市场预期美联储可能鹰派地维持利率。2）经济数据：美国8月零售销售环比+0.6%，预期+0.1%；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值67.7，预期69。3）价格数据：美国8月CPI同比+3.7%，7月+3.2%；美国8月PPI同比+1.6%，预期+1.3%，环比+0.7%，创去年6月以来的最高增速；美联储调查消费者8月通胀预期，一年期从3.5%上升至3.6%，三年期从2.9%下降至2.8%，五年期从2.9%上升至3.0%；密歇根大学消费者1年通胀预期初值3.1%，创2021年前期以来新低。4）风险因素：澳大利亚LNG工厂罢工升级。
　　■策略
　　收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）
　　■风险
　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险

研究报告全文：期货研究报告宏观周报2023-09-16关注中美预期的反向修正宏观利率图表156研究院宏观组策略摘要研究员8徐闻宇从资产角度月通胀信贷到生产和消费代表的国内经济数据表现出边际向上的改善从负债角度央行9月降准但不降息改善了金融中介的资负环境从外部角度随着021-60827991xuwenyuhtfccom10月新财年临近围绕预算博弈的不确定性也增加了美联储继续加息的压力从业资格号F0299877核心观点投资咨询号Z0011454市场分析投资咨询业务资格证监许可20111289号国内央行二次降准经济边际改善1货币政策央行年内第二次全面降准25个基点9月MLF超额续做1910亿元利率不变中国央行有关负责人表示将进一步加大与财政产业政策密切配合全国外汇市场自律机制专题会议表示坚决防范汇率超调风险2宏观政策支持福建建设两岸融合发展示范区优化涉台营商环境3金融数据8月M2同比106M122新增社融312万亿新增人民币贷款136万亿1-8月一般公共预算收入10支出38政府性基金预算收入-15支出-2174经济数据1-8月固定资产投资同比32制造业投资59基建投资64房地产开发投资-88到位资金-1298月社会消费品零售总额同比46预期3规模以上工业增加值同比45采矿业23制造业54公用事业021-8月新开工面积-244施工面积-71竣工面积192销售面积-718月70个大中城市各线城市新房价格环比均回落8月中国城镇调查失业率525价格数据8月CPI同比017月-03PPI同比-307月-44海外欧洲鸽派加息美国鹰派维持1货币政策欧洲央行超预期加息25个基点声明很可能已经完成了加息进程市场预期美联储可能鹰派地维持利率2经济数据美国8月零售销售环比06预期01美国9月密歇根大学消费者信心指数初值677预期693价格数据美国8月CPI同比377月32美国8月PPI同比16预期13环比07创去年6月以来的最高增速美联储调查消费者8月通胀预期一年期从35上升至36三年期从29下降至28五年期从29上升至30密歇根大学消费者1年通胀预期初值31创2021年前期以来新低4风险因素澳大利亚LNG工厂罢工升级策略收益率曲线策略维持陡峭化2TS-1T风险地缘冲突升级疫情风险升级欧洲债务风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观周报丨2023916目录策略摘要1核心观点1一周宏观关注3全球宏观图表5总量经济预期回落库存预期回落产能周期稳定5结构PMICPI消费进口出口M26利率预期图表9宏观流动图表10图表图18月中国金融数据丨单位亿元3图2实际经济周期和预期经济周期对比5图3预期经济周期和利率周期对比5图4美国库存周期继续回落预期值反弹5图5中国库存周期回落预期值持稳5图6美国期限利差2S10S短期稳定5图7中国期限利差2S10S短期回落5图8过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变9图9十一国利率预期变化丨单位BP9图10主要市场CDS利差变化丨单位BP10图11主要货币1Y-3M利差变化丨单位BP10图12主要市场企业债收益率变化丨单位BP10图13主要货币对美元XCCY基差变化丨单位BP10图14主要货币市场LOIS利差变化丨单位BP10图15中国银行间质押式回购加权利率丨单位BP11图16中国银存间质押式回购加权利率丨单位BP11图17港元HIBOR利率期限结构丨单位11图18HKD存款利率期限结构丨单位11图193个月港元LIBOR互换期限结构丨单位11图20港元远期利率协议期限结构丨单位11表1一周宏观交易日历4表2全球主要经济体景气横向对比丨基期201016表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期201016表4全球主要经济体消费横向对比丨基期201017表5全球主要经济体进口横向对比丨基期201017表6全球主要经济体出口横向对比丨基期201018表7全球主要经济体货币横向对比丨基期201018请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212宏观周报丨2023916一周宏观关注一周宏观图表关于金融数据9月11日人民银行公布8月金融数据8月份社会融资规模增量为312万亿元贷款新增136万亿元同比多增868亿元8月末广义货币M2余额同比增长106依然保持在较高水平8月18日中国人民银行金融监督管理总局中国证监会联合召开电视会议学习贯彻中央决策部署研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作传递了明显稳信贷信号图18月中国金融数据丨单位亿元100贷款核销社会融资规模存量16银行ABS90政府债券14企业股票6080新增人民币贷款企业债券5012银行承兑7040信托贷款301060委托贷款20外币贷款108502017201920212023人民币贷款016居民50企业16政府债券12401283084204010-400数据来源Wind华泰期货研究院一周宏观日历关注美联储议息会议9月中国央行采取了降准措施欧央行继续加息但是释放了未来可能不在加息的信号下周面临美联储议息会议和日本央行的货币政策决策市场的不确定性风险依然存在一方面从通胀预期的角度美联储调查的消费者通胀预期短期开始回升但是密歇根大学调查的消费者通胀预期回落至2021年以来的新低在8月零售销售强劲的表现下美联储鹰鸽的取向仍然存在不稳定性请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312宏观周报丨2023916表1一周宏观交易日历日期时间地区数据名称周期前值预期值货币财政动态9182200美国9月NAHB房产市场指数月500--400美国7月TIC国际资本净流入亿美元月14780-1700欧元区8月CPI同比月5353919930澳洲联储会议纪要8月营建许可万户月144314412030美国8月新屋开工万户月14521440750日本8月贸易帐亿日元月-7870-659109201400英国8月CPI同比月68-915中国LPR报价利率1900美国上周30年抵押贷款利率周727-上周首申失业金人数万周220-200美联储议息会议500巴西央行议息会2030921美国9月费城联储制造业指数月12000议1500印尼央行议息会议1530瑞士央22008月成屋销售万户月40704100行议息会议1900英国央行议息会议730日本8月核心CPI同比月31301515法国月460-1530德国月3913909221030日本央行议息会议1600欧元区9月Markit制造业PMI初值月4354351630英国月430-2145美国月479-资料来源investing华泰期货研究所请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412宏观周报丨2023916全球宏观图表总量经济预期回落库存预期回落产能周期稳定图2实际经济周期和预期经济周期对比图3预期经济周期和利率周期对比全球景气周期经济预期波动周期全球利率周期经济预期波动周期101005050000-05-05-10-10201820192020202120222023202420182019202020212022202320242025数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图4美国库存周期继续回落预期值反弹图5中国库存周期回落预期值持稳标普500同比威尔希尔5000同比库存右轴沪深300同比中证500同比产成品库存右轴1002560258040202060201540150102010-20505-20-400-400-60-520182019202020212022202320242018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图6美国期限利差2s10s短期稳定图7中国期限利差2s10s短期回落美债期限利差左轴BP美国产能利用率中债期限利差左轴BP中国产能利用率64661501406812010069100705074807206074794076-50208478-100020182019202020212022202320242018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512宏观周报丨2023916结构PMICPI消费进口出口M2表2全球主要经济体景气横向对比丨基期20101202220237月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月全球-03-06-08-10-12-13-11-08-09-09-09-13-13-11美国-04-04-08-10-13-14-16-16-19-17-17-20-19-16中国-09-07-03-08-15-20-031107-08-10-09-08-05欧元区-04-05-07-11-10-09-07-07-10-13-15-17-19-17日本05030000-07-07-07-11-06-05-01-04-04-04德国-05-06-08-12-10-09-09-10-13-13-15-19-22-22法国-03-01-07-09-06-04-01-08-08-12-12-11-14-11英国-02-13-10-15-15-17-14-08-11-12-13-15-17-23加拿大-0401-01-07-07-20-02-0711-0104-04-1500澳大利亚03-03-01-03-12---------韩国00-09-10-07-04-07-06-06-09-07-06-08-02-04巴西09040201-14-15-07-03-08-14-08-09-06-01俄罗斯0005060111100812110812080709越南010605-01-10-13-1001-09-12-17-14-06-01Ave-01-02-03-06-09-10-06-04-05-09-08-10-10-08资料来源Wind华泰期货研究院表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期20101202220237月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月美国2928282522191917121107020306中国030104-02-05-04-02-10-12-16-16-17-19-16欧元区2929333634302727202117141313日本15181824242628202022202020-德国2224323333293232262519212019法国2827252929272830262722181721英国28272831302928292822221915-加拿大32282828272422181412060406-韩国2925242521212119151109040209巴西1711050200-01-01-02-06-08-09-12-08-06俄罗斯2119171413131210-09-12-12-10-07-09印尼03020807060605060300-02-04-07-06马来西亚16181613131211110908050200-泰国29302321192116100505-06-07-07-04越南-04-05-03-02-02-02-01-02-04-05-06-07-06-05印度-04-04-01-03-05-05-02-02-04-06-08-0502-Ave1817181816151513090704030302请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612宏观周报丨2023916料来源Wind华泰期货研究院表4全球主要经济体消费横向对比丨基期20101202220237月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月美国0510070501000400-05-09-04-06-06-04中国-10-07-11-15-22-17--09011104-10-11-08欧元区-05-06-02-10-10-11-08-10-12-11-10-06-06-日本091514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