策略摘要
　　商品期货：黑色、能源、农产品（豆菜粕、油脂）买入套保；有色、贵金属中性。
　　核心观点
　　■市场分析
　　8月中旬以来整体商品价格持续走高。8月国内整体数据均有企稳改善，制造业PMI、金融数据以及经济数据等，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策。从行业的角度来看，近期中美库存共振补库拐点的信号有所加强，美国总量的制造业库存增速在7月出现跌幅收窄的迹象，且下游普遍进入补库阶段；国内目前总量的工业企业库存仍出去向下的阶段。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。
　　商品分板块而言，近期有三条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第三是原油，供给持续紧张叠加需求的改善，目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升，目前看仍有持续性，远端的通胀风险也带动贵金属有所走强。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）

研究报告全文：期货研究报告商品策略周报2023-09-15关注中美库存周期共振的机会研究院FICC组策略摘要研究员商品期货黑色能源农产品豆菜粕油脂买入套保有色贵金属中性蔡劭立0755-23887993核心观点caishaolihtfccom市场分析从业资格号F3056198投资咨询号Z00156168月中旬以来整体商品价格持续走高8月国内整体数据均有企稳改善制造业PMI高聪金融数据以及经济数据等均初步验证国内稳增长的传导效果此外政府也在持续加码稳增长政策9月14日央行宣布下调存款准备金025bp近期政策围绕活跃资021-60828524gaoconghtfccom本市场地产扩大财政等多方面加码稳增长政策从行业的角度来看近期中美从业资格号F3063338库存共振补库拐点的信号有所加强美国总量的制造业库存增速在7月出现跌幅收窄投资咨询号Z0016648的迹象且下游普遍进入补库阶段国内目前总量的工业企业库存仍出去向下的阶段在国内稳增长信号加强的利好下关注对应的铜铝钢材PVCPPEB等品种的需求预期改善机会投资咨询业务资格商品分板块而言近期有三条主线较为明朗一是厄尔尼诺下的农产品机会应对是证监许可20111289号农产品中的豆菜粕油脂的买入套保机会第二个主线是围绕国内政策预期展开国内汽车家居电子产品等行业稳增长政策下以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策分别对应有色铜铝化工聚酯类黑色建材等品种的机会第三是原油供给持续紧张叠加需求的改善目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升目前看仍有持续性远端的通胀风险也带动贵金属有所走强风险地缘政治风险能源板块上行风险全球经济超预期下行风险资产下行风险美联储超预期收紧风险资产下行风险各国加码物价调控政策商品下行风险海外流动性风险冲击风险资产下行风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明商品策略周报丨2023915商品量价观察图1板块价格周度变动丨单位图2板块价格月度变动丨单位W成交量右轴持仓量右轴M成交量右轴持仓量右轴6301580460201024010520000-20-20-4-10-5-40-6-20数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3品种价格周度变动丨单位800W600400200000-200-400-600LLDPEPVC-800PTA原苹燃沥鸡焦黄白锡天动锌铅聚焦豆镍铜螺铝铁玉玉大白纸热甲豆棉菜棕棉菜玻油果料青蛋煤金糖然力丙炭粕纹矿米米豆银浆轧醇油花粕榈纱油璃油橡煤烯钢石淀卷油胶粉板数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明211商品策略周报丨2023915图4品种价格月度变动丨单位2500MTD200015001000500000-500-1000PTALLDPE-1500PVC天铁焦原甲铅聚纸白苹沥燃焦大豆棕白铝黄锌鸡螺镍铜动棉棉菜锡热玉玉玻豆菜然矿煤油醇丙浆糖果青料炭豆油榈银金蛋纹力花纱油轧米米璃粕粕橡石烯油油钢煤卷淀胶板粉数据来源Wind华泰期货研究院流动性变动图5成交量周度变化前五VS后五丨单位图6持仓量周度变化前五VS后五丨单位-1000100200300400500-20-1001020304050数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311商品策略周报丨2023915图7价格VS成交量丨单位12CY1成交量0806PVCRU04FUSCOIAGIRB02RMCZNCUJAUCFPTACSSNJM价格0YMPPBUPMANILAPHCASRJD-02ALSPFG-04PB-06-08-008-006-004-0020002004006008数据来源Wind华泰期货研究院图8价格VS持仓量丨单位0807持仓量06CY05040302OIZNAUSRBUAPSC01HCAGIRBNIJDRMMAMJPBPVCRU价格CPPJMFU0FGCFYCSPTACUSPALPALSN-01-02-008-006-004-0020002004006008数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411商品策略周报丨2023915宏观高频因子跟踪图9中国盛泽化纤价格指数丨单位无图10涤纶长丝POY丨单位元吨市场价涤纶长丝POY国内主要轻纺原料市场中国盛泽化纤价格指数100001061059000104800010370001026000101100500099400098202012202112202212202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202007数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11水泥价格指数丨单位点水泥价格指数全国180170160150140130120110100202201202207202301202307数据来源Wind华泰期货研究院图1230城商品房成交面积丨单位万平方米图13土地供应与成交丨单位万平方米30大中城市商品房成交套数一线城市30大中城市商品房成交面积10000二线城市三线城市10050005000数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511商品策略周报丨2023915图14柯桥纺织价格指数总类丨单位无图15汽车轮胎开工率丨单位柯桥纺织价格指数总类开工率汽车轮胎全钢胎开工率汽车轮胎半钢胎110100109801081076010610540104201031020202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图16乘用车当周日均销量丨单位辆图17波罗的海干散货指数BDI丨单位无当周日均销量乘用车厂家批发波罗的海干散货指数BDI150000当周日均销量乘用车厂家零售5400490044001000003900340029005000024001900140090004002020062021062022062023062018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图19中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数图18中国公路物流运价指数丨单位无丨单位无中国公路物流运价指数CCFI综合指数40001200350011503000110025002000105015001000100095050090002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01202001202101202201202301数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611商品策略周报丨2023915通胀图20农产品批发价格指数丨单位无图21平均批发价猪肉丨单位元公斤农产品批发价格200指数平均批发价猪肉1506014050401303012020110101000202107202207202307201911202011202111202211数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图2222个省市平均价仔猪丨单位元千克图2322个省市平均价猪粮比价丨单位无22个省市平均价仔猪22个省市猪粮比价1602514020120100158060104052000202004202007202006202009202008202011202010202101202012202103202102202105202104202107202106202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院外汇市场图24美元指数丨单位无图25人民币丨单位无美元指数中间价美元兑人民币120721151107105681006695649085628062020202120222023202001202101202201202301据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711商品策略周报丨2023915商品库存黑色金属及建材图26螺纹钢社会库存丨单位万吨图27热卷社会库存丨单位万吨前5年的波动范围前5年的波动范围202320231600前5年均值450前5年均值2022202214004001200350100030080025060040020020015001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图28铁矿石港口库存丨单位万吨图29焦炭钢厂库存丨单位万吨前5年的波动范围前5年的波动范围20232023前5年均值850前5年均值20222022170007501600065015000140005501300012000450110001000035001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院商品库存能源化工图30乙二醇社会库存丨单位万吨图31甲醇港口库存丨单位万吨前5年的波动范围前5年的波动范围20232023前5年均值前5年均值2022202230012025010020080150601004050200001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明811商品策略周报丨2023915图32橡胶库存丨单位吨图33上期所沥青库存丨单位吨前5年的波动范围前5年的波动范围20232023前5年均值前5年均值20222022600000140000500000120000100000400000800003000006000020000040000100000200000001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院商品库存有色金属图34铝库存丨单位万吨图35铜库存丨单位万吨前5年的波动范围前5年的波动范围20232023前5年均值前5年均值20222022250400000200300000150200000100100000500001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-01据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图36锌库存丨单位万吨图37镍库存丨单位吨前5年的波动范围前5年的波动范围20232023前5年均值前5年均值2022202235400000303000002520200000151010000050001-0103-0105-0107-0109-0111-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