摘要：
　　 1、本月对2023/24年度国内食糖生产和消费预测数据不作调整
　　2、我国甜菜糖压榨有提前的可能
　　3、央行第二次全面降准
　　4、巴西8月下半月延续丰产预期
　　核心观点：在持续低库存和偏紧的供给之下，进口糖源改善或不及预期，仅依靠国产白糖，下榨季供需缺口补充较为困难，叠加较为宽松的货币环境和财政政策，郑糖价格有强支撑；但是短期来看，高糖价将促使糖厂提前开榨，大量食糖会在1月上市，对2401合约带来一定的压力，此外畏高情绪也会对糖价带来一定的压制，整体来看2401主力合约或将呈现宽幅震荡走势。
　　策略建议：看空SR401&SR403价差，参考区间20-120。
　　看多SR311&SR401价差，参考区间80-300。
　　下周关注：进口数据，加工糖利润，新榨季开榨情况风险提示：抛储

研究报告全文：华安期货投研白糖周报2023915投资咨询业务资格白糖风云一朝会变化成一身证监许可20111776号农产品团队摘要何濛分析师1本月对202324年度国内食糖生产和消费预测数据不作调整从业资格证号F30338292我国甜菜糖压榨有提前的可能咨询从业资格Z00145433央行第二次全面降准联系电话0551-628328974巴西8月下半月延续丰产预期李伟首席分析师从业资格证号F0283072核心观点在持续低库存和偏紧的供给之下进口糖源改善或不及预期仅依靠国产白咨询从业资格Z0010384联系电话0551-62839067糖下榨季供需缺口补充较为困难叠加较为宽松的货币环境和财政政策郑糖价格有强支撑但是短期来看高糖价将促使糖厂提前开榨大量食糖会在1月上市对2401合约带来一定的压力此外畏高情绪也会对糖价带来一定的压制整体来看2401主力合约或将呈现宽幅震荡走势策略建议看空SR401SR403价差参考区间20-120看多SR311SR401价差参考区间80-300下周关注进口数据加工糖利润新榨季开榨情况风险提示抛储市场资讯国内市场产销数据9月对202324年度国内食糖生产和消费预测数据不作调整当前广西甘蔗整体长势良好预计后期温度接近常年降雨量偏多但甘蔗黑穗病甘蔗螟虫等病虫发生较为明显后期需密切关注天气和病虫害影响甜菜长势总体良好新年度甜菜糖生产或将在9月中下旬开启2324榨季生产内蒙古预计最早或于9月17日开机2324制糖期中粮新疆或最早于9月20日开机库存不多加上新制糖期预计产量有所增长开机时间或有所提前金融政策14日晚间中国人民银行决定于15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74这也是今年以来央行第二次全面降准国际市场巴西8月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为46515万吨较去年同期的44209万吨增加了2306万吨同比增幅达522制糖比为5073较去年同期的4845增加了228产乙醇2306亿升较去年同期的2258亿升增加了048亿升同比增幅达217产糖量为3461万吨较去年同期的3148万吨增加了313万吨同比增幅达995印度印度食品部长表示印度有850万吨食糖可满足其国内三个半月的需求美国根据USDA美国2324榨季糖库存使用比预估为135上月预估为152华安解读目前国内市场低库存支撑高现货价新榨季食糖供给压制期货价此外央行的降准对商品市场较为利多国际糖市受北半球生产国的天气炒作影响ICE原糖价格高位运行关注异常天气的兑现情况工业库存进口图1全国工业库存万吨图2榨季进口万吨7001009060080500706040050300403020020100100010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月20182019201920202020202120212022202220232018201920192020202020212021202220222023数据来源云南糖网华安期货研究所华安解读持续走低的工业库存旧作库存处于历史低位现货商挺价意愿强烈新榨季食糖即将开榨关注新糖供应情况以及下周将公布进口数据关注8月进口数据期现市场图3郑州白糖期货主力收盘价元吨图4南宁站台白糖基差元吨7500100080070006006500400200600005500-200-4005000-6004500-800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6982249791355713824620152617283119301021132413232415262031122318292012142516271627181223152619301021132415261728月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789123457891712233445567889911121012112334455667788991210101111121010111112122019年2020年2021年2022年2023年2018201920192020202020212021202220222023数据来源iFinD广西糖网华安期货研究所华安解读期货01主力冲高回落市场畏高情绪蔓延基差基差同样冲高回落但仍超过超过600元吨现货紧张与远期供给改善将支撑基差持续高位运行加工糖利润图5加工糖利润元吨50000000-50000-100000-150000-2000002023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01巴西配额外泰国配额外数据来源iFinD华安期货研究所华安解读加工糖巴西配额外进口利润维持在亏损900元每吨左右受泰国印度下榨季悲观生产预期影响国际糖市高位运行概率较高进口窗口难以打开偏紧的供给或将延续到甜菜糖大量上市的11月波动率图6白糖指数波动率2500200015001000500000202301012023020120230301202304012023050120230601202307012023080120230901白糖T20白糖T40白糖T60白糖T80数据来源iFinD华安期货研究所华安解读波动率波动率小幅上扬但仍低位运行目前市场缺乏供需基本面信息指引代糖图7F55与白糖现货价差图8进口糖浆及预混粉当月值4500包括糖水溶液蔗糖含量超过50的固体混合物以及其4000他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆人造蜜及焦糖350025300025002020001515001000105005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月F55与白糖现货价差白糖现价-F55现价202120222023数据来源广西糖网钢联数据海关总署华安期货研究所华安解读果葡糖浆价差继续走强仅跟随白糖小幅提价企业使用果葡糖浆意愿不强糖浆及预拌粉虽然糖浆进口增长显著但糖浆进口量换算为白糖可使用量后其替代作用并不明显巴西中南部甘蔗压榨情况图9巴西中南部双周产糖单位万吨图10现货升贴水原糖巴西美分磅4002350153001250052000150-0510050-10-15日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111575111111111249392161616162718291021111616161616161616161324152620312214251627203111221324月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月65678912341235791044567891112123112233455667788991011101112101011111212222323242019年2020年2021年2022年2023年数据来源巴西甘蔗协会广西糖网华安期货研究所华安解读巴西生产巴西延续丰产预期八月下半月数据延续较为乐观的生产数据此外港口贸易流较为宽松巴西现货贴水出货短期对ICE白糖有压制ICE原糖期货市场图11ICE原糖期货活跃合约收盘价美分磅图12CFTC-COT管理基金净头寸28400000263500002430000022202500001820000016150000141210000010500008日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日05724935921016271829211424152620311122251627203111221324132020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356795122334456677889910111-500001210101111122019年2020年2021年2022年2023年管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸数据来源美国洲际交易所CFTC华安期货研究所华安解读ICE原糖受厄尔尼诺影响市场对下榨季印度泰国等亚洲主产国生产数据较为悲观国际糖价延续震荡偏强走势跨月价差监测图13白糖SR401SR403价差元吨图14白糖SR311SR401价差元吨数据来源同花顺华安期货研究所华安解读SR401SR403价差预计在1月前国产糖源和进口糖源均有改善01压力较大国际糖市为正向市场国内为反向市场内盘对远期糖价有低估的可能看空13价差推荐反套SR311SR401价差短期国产糖源补充有限调低进口预估供给偏紧格局将延续看多价差推荐正套免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况网址wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话0551-62839067公司地址安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层