摘要：
　　 1、销糖数据发布，好于市场预期
　　2、我国甜菜糖压榨有提前的可能
　　3、巴西贸易流稳定，港口出港顺畅
　　核心观点：短期来看，随着库存的持续走低，现货变得愈发紧俏，且由于进口利润回到大额亏损区间，第四季度进口糖源改善或不及预期，现货偏紧格局将至少持续到甜菜糖大量上市的11月。高糖价将促使糖厂提前开榨，甜菜糖预计在11-1月大量上市，甘蔗糖需等到1月，后续供应改善会对2401合约带来一定的压力，但整体供需缺口格局支撑郑糖高位运行。此外需要警惕抛储的风险。
　　策略建议：看空SR401&SR403价差，参考区间20-120。
　　看多SR311&SR401价差，参考区间80-200。
　　下周关注：到港船期，加工糖利润，新榨季提前开榨

研究报告全文：华安期货投研白糖周报202398投资咨询业务资格白糖更上一层楼莫问清风似饵钩证监许可20111776号农产品团队摘要何濛分析师1销糖数据发布好于市场预期从业资格证号F30338292我国甜菜糖压榨有提前的可能咨询从业资格Z00145433巴西贸易流稳定港口出港顺畅联系电话0551-62832897李伟首席分析师核心观点短期来看随着库存的持续走低现货变得愈发紧俏且由于进口利润回到大从业资格证号F0283072额亏损区间第四季度进口糖源改善或不及预期现货偏紧格局将至少持续到甜菜糖大量咨询从业资格Z0010384联系电话0551-62839067上市的11月高糖价将促使糖厂提前开榨甜菜糖预计在11-1月大量上市甘蔗糖需等到1月后续供应改善会对2401合约带来一定的压力但整体供需缺口格局支撑郑糖高位运行此外需要警惕抛储的风险策略建议看空SR401SR403价差参考区间20-120看多SR311SR401价差参考区间80-200下周关注到港船期加工糖利润新榨季提前开榨市场资讯国内市场产销数据截至2023年8月底全国累计销售食糖809万吨同比增加20万吨8月份全国单月销糖71万吨同比减少40万吨累计销糖809万吨同比增加21万吨累计销糖率901同比加快77个百分点截至8月底工业库存88万吨同比减少80万吨2324榨季生产内蒙古预计最早或于9月17日开机拉开2324制糖期生产序幕之前三年内蒙古最早开机时间均处于9月15-20日之间2324制糖期中粮新疆或最早于9月20日开机上制糖期为中粮奇台糖厂9月25日第一家开机库存不多加上新制糖期预计产量有所增长开机时间或有所提前国际市场巴西截至9月6日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为97艘此前一周为92艘港口等待装运的食糖数量为44859万吨此前一周为45991万吨在当周等待出口的食糖总量中高等级原糖VHP数量为43354万吨其中桑托斯港等待出口的食糖数量为34905万吨帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为9404万吨印度据两位市场人士透露从10月1日开始的新一年度印度可能会禁止糖出口或大幅削减糖的出货量此外还会采取其他措施来提升国内供应并保持价格稳定华安解读8月销糖数据好于预期持续消耗的低库存是推升糖价的重要推力得益于高糖价甜菜糖压榨有提前的可能若成熟度不够则会提高甜菜糖成本巴西贸易流稳定但市场对下榨季印度糖源供应较为担忧除减产预期外印度政府提升乙醇产能也会加剧食糖消耗市场对下榨季印度出口较为悲观工业库存图1全国工业库存万吨图2累计销糖率700126001500084000630004200021000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2018201920192020202020212021202220222023201720182018201920192020202020212021202220222023数据来源云南糖网华安期货研究所华安解读工业库存处于历史低位八月销糖数据好于7月累计销糖率高于历史同期低库存下现货商提价销售期现市场图3郑州白糖期货主力收盘价元吨图4南宁站台白糖基差元吨75008006007000400650020060000-2005500-4005000-6004500-800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6982576249791351382420152617283119301021132413232415262031122318292012142516271627181223152619301021132415261728月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12912356789345781712233445567889911121012112334455667788991210101111121010111112122019年2020年2021年2022年2023年2018201920192020202020212021202220222023数据来源iFinD广西糖网华安期货研究所华安解读期货震荡偏强走势低库存和外盘的高位运行拉动郑糖上行基差基差超过500元吨现货紧张与远期供给改善将支撑基差持续高位运行加工糖利润图5加工糖利润元吨50000000-50000-100000-150000-2000002023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01巴西配额外泰国配额外数据来源iFinD华安期货研究所华安解读加工糖巴西进口利润从上周亏损700元吨继续恶化至每吨亏损1000元调低9月-12月的进口预期偏紧的供给或将延续到甜菜糖大量上市的11月波动率图6白糖指数波动率2500200015001000500000202301012023020120230301202304012023050120230601202307012023080120230901白糖T20白糖T40白糖T60白糖T80数据来源iFinD华安期货研究所华安解读波动率20日历史波动率继续回落现货与期货走出背离行情期货有望回归波动率上扬概率较大代糖图7F55与白糖现货价差图8进口糖浆及预混粉当月值4500包括糖水溶液蔗糖含量超过50的固体混合物以及其4000他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆人造蜜及焦糖350025300025002020001515001000105005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月F55与白糖现货价差白糖现价-F55现价202120222023数据来源广西糖网钢联数据海关总署华安期货研究所华安解读果葡糖浆价差继续走强仅跟随白糖小幅提价企业使用果葡糖浆意愿不强糖浆及预拌粉虽然糖浆进口增长显著但糖浆进口量换算为白糖可使用量后其替代作用并不明显巴西中南部甘蔗压榨情况图9巴西中南部双周产糖单位万吨图10现货升贴水原糖巴西美分磅4002350153001250052000150-0510050-10-15日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111575111111111249392161616162718291021111616161616161616161324152620312214251627203111221324月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月65678912341235791044567891112123112233455667788991011101112101011111212222323242019年2020年2021年2022年2023年数据来源巴西甘蔗协会广西糖网华安期货研究所华安解读巴西生产巴西延续丰产预期降雨比此前预期少预期八月下半月数据将延续较为乐观的生产数据此外港口贸易流较为宽松巴西现货贴水出货短期对ICE白糖有压制ICE原糖期货市场图11ICE原糖期货活跃合约收盘价美分磅图12CFTC-COT管理基金净头寸28400000263500002430000022202500001820000016150000141210000010500008日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日05724935921016271829211424152620311122251627203111221324132020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356795122334456677889910111-500001210101111122019年2020年2021年2022年2023年管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸数据来源美国洲际交易所CFTC华安期货研究所华安解读ICE原糖继续震荡偏强走势突破此前2683美分磅的高点市场对下榨季印度出口的悲观预期推高国际糖价跨月价差监测图13白糖SR401SR403价差元吨图14白糖SR311SR401价差元吨数据来源同花顺华安期货研究所华安解读SR401SR403价差预计在1月前国产糖源和进口糖源均有改善01压力较大国际糖市为正向市场国内为反向市场内盘对远期糖价有低估的可能看空13价差推荐反套SR311SR401价差短期国产糖源补充有限调低进口预估供给偏紧格局将延续看多价差推荐正套免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况网址wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话0551-62839067公司地址安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层