巨子生物为重组胶原蛋白行业领军者，深耕专业皮肤护理。公司是重组胶原蛋白领域的领军者和先行者，2021年为中国第二大的专业皮肤护理公司。公司产品矩阵丰富，覆盖功效性护肤、医疗器械、肌肤焕活、功能性食品等多个领域。多品牌助力，营业规模快速增长，盈利能力处于行业较高水平，归母净利润保持稳定。2019-2022年公司营业收入增长迅速，复合增速为35.20%。
　　重组胶原赛道成长空间广阔。胶原蛋白为人体重要组成部分，具有抗衰、修复等多功能，胶原蛋白制备方法分动物提取与基因重组两种。中国重组胶原蛋白市场规模2017-2021年的复合年增长率为63.0%。未来五年市场规模预计从2021年的108亿元将增长至2027年的1083亿元。重组胶原终端主要应用方向为：功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活三个方向。（1）功效性护肤：基于重组胶原的功效性护肤市场预计2022-2027年复合年增长率为55.0%。（2）医用敷料：基于重组胶原的医用敷料市场规模从2017-2021年复合增长率为92.2%，预计2027年将会增长至255亿元。（3）肌肤焕活：基于重组胶原蛋白的肌肤焕活应用预计预计2022年市场渗透率为4.8%，预计2027年市场渗透率将为9.7%。人参皂苷方面，稀有人参皂苷功效显著，东亚国家为其主要市场。
　　公司看点：技术研发优势构筑基础产品与渠道多方发力
　　产品端：产品矩阵丰富，巨子生物旗下共有八大品牌，拥有121个SKU，多种产品满足消费者需求。主要品牌为可复美与可丽金。可复美拓展功效性护肤产品，未来有望加入稀有人参皂苷成分升级功效；可丽金围绕重组胶原，针对抗皱抗老拓展产品。（1）可复美：品牌由专业推向大众，产品管线丰富，以医用敷料为基础，该品类受市场认可度高。可复美目前正向功效性护肤品拓展，多线产品同步发力，复购率较高。（2）可丽金：中高端功效性护肤品牌，产品品类丰富，满足消费者多样化需求。可丽金大单品围绕重组胶原核心成分，实现保湿、修护和褪红等多功效组合。
　　研发端：公司重组胶原技术基础雄厚，在研产品管线丰富。公司创始人技术背景深厚，积极与专业机构开展合作，围绕“产学研医”一体化发展。公司研发人员占比较高，研发投入比例不断增长。原料与成品研发相结合。（1）原料端：公司采用合成生物学方法来生产重组胶原蛋白和稀有人参皂苷等其他生物活性成分。可生产重组胶原蛋白种类丰富，助力产品研发，高纯度人参皂苷功效强。（2）成品端：研发产品管线丰富，多品类美丽健康领域同时发力。美丽领域除已布局领域推进产品研发外，公司加快布局重组胶原医美领域。
　　产能端：产能领先于同业，拓产计划原料和产品兼顾。公司原料生产技术突破，对比同业产能领先，重组胶原产能利用率高，稀有人参皂苷生产尚有发展空间，功效性护肤与医用敷料产能利用率超80%。公司扩建原有工厂的同时建设新的生产工厂，扩产计划中各品类覆盖较均匀。
　　渠道&营销端：公司采用“医疗机构+大众销售”双轨并行模式，医疗机构渠道奠基，大众渠道拓宽市场。加强布局线上直销渠道，直销占比上升，线上销售占比提升，把握电商平台机遇，线上渠道GMV涨幅较大。可复美线上占比较大，可丽金线下渠道扎实，有助于后续医美产品快速推广。为促进产品营销，公司与杭州悠可合作，并共同成立以稀有人参皂苷为核心成分的品牌—欣苷生物。同时公司计划开拓海外市场，借助国内专业技术和商业化基础推动产品海外拓展。
　　投资建议：预计公司2023年~2025年EPS分别为1.39元、1.84元、2.33元，当前股价市盈率分别为22.62倍、17.11倍、13.54倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品销售不及预期风险、盈利预测中假设偏离真实情况的风险。

研究报告全文：公司重组胶原蛋白龙头医美构建第二增长曲研线究巨子生物02367HK首次覆盖报告美容护理医疗美容投资摘要评级买入首次巨子生物为重组胶原蛋白行业领军者深耕专业皮肤护理公司是重组胶原蛋2023年09月12日白领域的领军者和先行者2021年为中国第二大的专业皮肤护理公司公司产孔天祎分析师品矩阵丰富覆盖功效性护肤医疗器械肌肤焕活功能性食品等多个领首SAC执业证书编号S1660522030001域多品牌助力营业规模快速增长盈利能力处于行业较高水平归母净利次润保持稳定2019-2022年公司营业收入增长迅速复合增速为352018624107608覆重组胶原赛道成长空间广阔胶原蛋白为人体重要组成部分具有抗衰修复kongtianyishgseccom等多功能胶原蛋白制备方法分动物提取与基因重组两种中国重组胶原蛋白盖交易数据时间2023912市场规模2017-2021年的复合年增长率为630未来五年市场规模预计从总市值流通市值亿元353353报2021年的108亿元将增长至2027年的1083亿元重组胶原终端主要应用方向总股本亿股995为功效性护肤品医用敷料肌肤焕活三个方向1功效性护肤基于重资产负债率93告每股净资产元353组胶原的功效性护肤市场预计2022-2027年复合年增长率为5502医用收盘价元3545敷料基于重组胶原的医用敷料市场规模从2017-2021年复合增长率为一年内最低价最高价元2415588922预计2027年将会增长至255亿元3肌肤焕活基于重组胶原蛋白公司股价表现走势图的肌肤焕活应用预计预计2022年市场渗透率为48预计2027年市场渗透率将为97人参皂苷方面稀有人参皂苷功效显著东亚国家为其主要市场公司看点技术研发优势构筑基础产品与渠道多方发力申产品端产品矩阵丰富巨子生物旗下共有八大品牌拥有121个SKU多种产品满足消费者需求主要品牌为可复美与可丽金可复美拓展功效性护港肤产品未来有望加入稀有人参皂苷成分升级功效可丽金围绕重组胶原针对抗皱抗老拓展产品可复美品牌由专业推向大众产品管线丰证1富以医用敷料为基础该品类受市场认可度高可复美目前正向功效性护资料来源wind申港证券研究所券肤品拓展多线产品同步发力复购率较高2可丽金中高端功效性护肤品牌产品品类丰富满足消费者多样化需求可丽金大单品围绕重组胶股原核心成分实现保湿修护和褪红等多功效组合份研发端公司重组胶原技术基础雄厚在研产品管线丰富公司创始人技术背景深厚积极与专业机构开展合作围绕产学研医一体化发展公司有研发人员占比较高研发投入比例不断增长原料与成品研发相结合1原料端公司采用合成生物学方法来生产重组胶原蛋白和稀有人参皂苷等其限他生物活性成分可生产重组胶原蛋白种类丰富助力产品研发高纯度人参皂苷功效强2成品端研发产品管线丰富多品类美丽健康领域同时公发力美丽领域除已布局领域推进产品研发外公司加快布局重组胶原医美司领域产能端产能领先于同业拓产计划原料和产品兼顾公司原料生产技术突证破对比同业产能领先重组胶原产能利用率高稀有人参皂苷生产尚有发展空间功效性护肤与医用敷料产能利用率超80公司扩建原有工厂的同券时建设新的生产工厂扩产计划中各品类覆盖较均匀研渠道营销端公司采用医疗机构大众销售双轨并行模式医疗机构渠道奠基大众渠道拓宽市场加强布局线上直销渠道直销占比上升线上究销售占比提升把握电商平台机遇线上渠道GMV涨幅较大可复美线上占比较大可丽金线下渠道扎实有助于后续医美产品快速推广为促进产品报营销公司与杭州悠可合作并共同成立以稀有人参皂苷为核心成分的品牌欣苷生物同时公司计划开拓海外市场借助国内专业技术和商业化基础告推动产品海外拓展投资建议预计公司2023年2025年EPS分别为139元184元233元当前股价市盈率分别为2262倍1711倍1354倍首次覆盖给予买入评级风险提示行业竞争加剧风险新品销售不及预期风险盈利预测中假设偏离敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告真实情况的风险财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元15552375343148966390增长率304527445427305归母净利润百万元8281002138818352318增长率02210385322263净资产收益率814354295313316每股收益元083099139184233PE38013187226217111354PB30871108667535428资料来源wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明245证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告内容目录1巨子生物重组胶原蛋白行业领军者深耕专业皮肤护理511发展历程重组胶原技术领先引领行业发展512业务多品牌助力营业规模快速增长盈利能力突出513股权结构集中联合创始人控制60股份814募集资金用途以促进销售以及拓展产能为主92重组胶原赛道成长空间广阔1021胶原蛋白为人体重要组成部分具有抗衰修复等多功能1022重组胶原应用方向多样市场渗透率提升空间较大13221功效性护肤市场渗透率有提升空间赛道正值风口14222医用敷料皮肤修护需求驱动市场扩大市场潜力大17223肌肤焕活技术市场需求驱动胶原医美应用方兴未艾1923人参皂苷功效显著东亚国家为其主要市场213技术研发优势构筑基础产品与渠道多方发力2231产品端产品矩阵丰富胶原为基核心品牌中流砥柱22311可复美皮肤科级别品牌拓品加快24312可丽金产品品类丰富核心单品突出2832研发端重组胶原技术基础雄厚在研产品管线丰富3033产能端产能领先于同业拓产计划原料和产品兼顾3434渠道营销医疗机构大众销售双轨并行374盈利预测与估值4041核心假设4042盈利预测4143估值415风险提示42图表目录图1公司发展历程5图2巨子生物主要品牌6图3公司营业收入及同比增长亿元6图4公司归母净利润及同比增长亿元6图5公司分品类营收亿元7图6公司分品类毛利率7图7可复美与可丽金为公司主要品牌亿元7图8公司与同业相比毛利率较高8图9公司与同业相比净利率较高8图10公司销售费用率与同业比较8图11公司研发费用率与同业比较8图12公司股权结构图9图13重组胶原蛋白主要应用方向11图14重组胶原市场规模十亿元和渗透率快速提升12图15重组胶原终端应用十亿元13图16中国功效性护肤市场规模十亿元与增长率14图17不同成分功效性护肤市场规模亿元与重组胶原渗透率15图182021年功效性护肤企业市场份额17图19医用敷料市场规模十亿元18图20重组胶原医用敷料市场规模十亿元18图21肌肤焕活市场规模十亿元与增长率19图22重组胶原肌肤焕活市场渗透率存在增长空间十亿元20图23中国基于稀有人参皂苷技术的保健食品市场亿元22图24可复美与可丽金不断丰富产品线24图25可复美发展历程25图262019年-2022年M5可复美前三销售额产品27图272021年不同品牌复购率27图28范代娣博士本人担任职务与所获奖项30图29重组胶原技术获得奖项31图30合成生物学平台用于生产多种类型的胶原蛋白分子和稀有人参皂苷32图31公司美丽领域在研管线潜力较大关注肌肤焕活类产品进展33图32研发投入金额及其占总营收比例百万元34图33重组胶原产能kg产量kg与产能利用率35图34人参皂苷产能kg产量kg与产能利用率35敬请参阅最后一页免责声明345证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告图35功效性护肤品医用敷料与保健食品产能与产能利用率36图36医疗机构大众销售双轨并行模式37图37业务收入按销售模式分类亿元37图38线上销售占比不断提升亿元38图39巨子生物与同业公司线上销售占比38图40可复美线上直销占比不断提升39图41可丽金线下渠道扎实39表1募集资金用途9表2胶原蛋白应用范围广泛10表3动物胶原与重组胶原对比11表4主要三类已产业化胶原蛋白12表52021至今药监局重组胶原主要相关政策文件13表6重组胶原蛋白与其他主要功效性护肤成分比较15表72021-2023中国医用敷料相关政策梳理17表8医用敷料主要厂商19表9胶原蛋白肌肤焕活产品对比20表10稀有人参皂苷功效21表11已在中国获批的含有稀有人参皂苷的药品22表12巨子生物各品牌概览23表13以重组胶原蛋白为核心成分的部分畅销产品23表14可复美五大系列产品25表15已获批医疗器械产品26表16主要医用敷料产品26表17可丽金部分系列与主要产品28表18可丽金重组胶原喷雾与竞品对比29表19可丽金大膜王竞品对比29表20公司与西北大学开展联合研究30表21公司与其他同业胶原蛋白领域专利情况和技术对比31表22重组胶原蛋白和人参皂苷等公司主要可生产原料类型32表23公司健康领域在研产品34表24国内胶原蛋白厂家产品线产能产量对比35表25公司扩产计划36表26可复美和可丽金在小红书抖音微博平台布局39表27欣苷生物畅销产品及系列40表28巨子生物盈利预测业务拆分41表30公司盈利预测表43敬请参阅最后一页免责声明445证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告1巨子生物重组胶原蛋白行业领军者深耕专业皮肤护理公司是重组胶原蛋白领域的领军者和先行者2021年为中国第二大的专业皮肤护理公司公司利用专有的合成生物学技术研究开发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷等其他生物活性成分自2019年起连续三年是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理公司是全球首家实现量产重组胶原蛋白的护肤产品公司公司以重组胶原为核心不断扩展产品矩阵形成多类型品牌是拥有从研发生产到销售的完整生产体系和产业链的胶原蛋白龙头企业11发展历程重组胶原技术领先引领行业发展公司胶原研发起步技术积累深厚坚持科技美学定位巨子生物于2000年成立是世界首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业为重组胶原蛋白行业先行者和领军者公司发展经历了技术积累与研究2000-2005产业化与应用2006-2015快速成长与品牌化2016-2022三个阶段技术积累与研究2000年在范代娣博士与其团队带领下成功研制出重组胶原蛋白技术2005年专有重组蛋白技术获得中国行业内首个发明专利授权为公司发展奠定了技术领先优势产业化与应用2006年巨子生物的第一期工厂竣工2009年可丽金品牌创立可丽金类人胶原蛋白系列产品进驻国家权威医疗机构2011年推出了可复美专业皮肤护理品牌同年可复美获批类医疗器械注册上市2015年公司继续推出新品牌可预进一步丰富品牌矩阵快速成长与品牌化2016-2019年公司加速产品矩阵的丰富连续推出可痕参苷可复平利妍欣苷等皮肤护理品牌和首个参苷功能性食品品牌2019年公司建筑面积约3万平米的二期工厂投入生产2021年受国家药监局邀请参与起草中华人民共和国医药行业标准重组胶原蛋白及作为化妆品原料的胶原蛋白的技术要求2022年11月巨子生物成功在港交所发行上市成为中国胶原蛋白第一股图1公司发展历程技术研究与积累产业化与应用快速成长与品牌化2000年-2005年2006年-2015年2016年至今专有重组蛋白技术获得中国推出新品牌可预进一步公司建筑面积约3成功在港交所发行上市行业内首个发明专利授权可丽金品牌创立丰富品牌矩阵万平米的二期工厂成为中国胶原蛋白第一股2000200620112016-2019投入生产202120052015201920222009连续推出可痕参巨子生物第一2021年受国家药监局邀在范代娣博士与其团队推出了可复美专业皮肤护苷可复平利妍期工厂竣工请参与起草中华人民带领下成功研制出重理品牌同年可复美获批欣苷等皮肤护理品共和国医药行业标准组胶原蛋白技术巨子类医疗器械注册上市牌和首个参苷功能生物正式成立性食品品牌资料来源公司官网巨子生物招股说明书缇苏TISU公众号申港证券研究所12业务多品牌助力营业规模快速增长盈利能力突出公司产品矩阵丰富覆盖功效性护肤医疗器械肌肤焕活功能性食品等多个领域截至2022年末公司拥有121项SKU的丰富产品组合和八大品牌即可复美敬请参阅最后一页免责声明545证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告可丽金可预可痕可复平利妍欣苷及参苷业务范围覆盖功效性护肤医疗器械肌肤焕活功能性食品等多个领域图2巨子生物主要品牌资料来源巨子生物招股说明书申港证券研究所公司财务公司营收增速较快归母净利润保持稳定2019-2022年公司营业收入增长迅速由2019年的957亿元增长至2022年的2364亿元19-22年复合增速为35202023年1-6月销售收入达到人民币1606亿元与2022年同期相比增长630期内利润达人民币666亿元与2022年同期相比增长5232019-2022年公司归母净利润由552亿元增长至1002亿元19-22年复合增速为21972023年1-6月归母净利润为6669亿元总体来看公司收入端呈现稳定增长的趋势而利润端增速略低于收入端原因在于2021年公司线上营销开支增加以及出售若干金融资产的其他净收益大幅减少图3公司营业收入及同比增长亿元图4公司归母净利润及同比增长亿元资料来源同花顺ifind巨子生物截至2023年6月30日止六个月的中期业绩资料来源同花顺ifind巨子生物截至2023年6月30日止六个月的中期业绩公告申港证券研究所公告申港证券研究所专业皮肤护理产品带动公司营收增长毛利率稳中有升公司产品品类为专业皮肤护理与功能性食品及其他其中专业皮肤护理为公司核心业务为公司营收增长的主要来源专业皮肤护理品类2022年营业收入为23217亿元营收同比增长54占比超过九成2023年1-6月专业皮肤护理营收为15948亿元营收占比为993专业皮肤护理营收占比持续增大2021-2022年保健食品及其他营收下降原因在于公司调整销售策略和产品结构主动减少了低毛利的其他产品的销售2019-2022敬请参阅最后一页免责声明645证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告年5月公司两品类毛利率整体较高2022年1-5月份专业皮肤护理与保健食品及其他毛利率分别为8500与8580均维持在较高水平图5公司分品类营收亿元图6公司分品类毛利率资料来源巨子生物2022年年报巨子生物截至2023年6月30日止六个月的资料来源巨子生物招股说明书申港证券研究所截至2022年5月31日中期业绩公告巨子生物招股说明书申港证券研究所两大核心品牌驱动发展可复美营收占比跃居第一专业皮肤护理中可复美与可丽金为两大核心品牌可复美旨在提供皮肤修护和针对问题肌肤2022年可复美营收相比2021年增长79682021年可复美营收占比为578超越可丽金成为公司品牌第一2022年可复美一方面拓展线上线下营销渠道一方面成功拓展精华等品类产品营收占比增长至68202023年1-6月可复美营收为12282亿元营收占比为764可丽金为中高端多功能功效性皮肤护理品牌主要功能为抗衰老皮肤修护和保养等2020-2021年营收增长有所下降主要原因在于最大客户的采购量下降和消费者偏好转移导致2022年可丽金通过拓展线上渠道提升品牌知名度营收增长1758图7可复美与可丽金为公司主要品牌亿元18可复美可丽金其他品牌可复美yoy可丽金yoy1201610014801210608406204020-2020192020202120222023M1-6资料来源巨子生物招股说明书巨子生物截至2023年6月30日止六个月的中期业绩公告公司2022年年报申港证券研究所期间费用增长公司盈利能力处于行业较高水平2022年公司毛利率为84392019-2022年毛利率均在80以上位于行业领先水平22年较21年毛利率有所下降主要在于公司扩充产品类型和拓展新渠道所致2022年公司净利率为4236净利率较高2020-2022年5月净利率有所下滑主要在于公司增加了线上营销活动的支出敬请参阅最后一页免责声明745证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告图8公司与同业相比毛利率较高图9公司与同业相比净利率较高资料来源同花顺ifind申港证券研究所资料来源同花顺ifind申港证券研究所销售费率逐年增长研发费率低于同业水平公司销售费用率显著低于同业但由于业务扩张推动公司线上营销活动增强线上营销发力导致费用率走高公司研发费用率略低于同业近年来逐渐增加图10公司销售费用率与同业比较图11公司研发费用率与同业比较资料来源珀莱雅2021-2022年年报敷尔佳首次公开发行股票并在创业板上市资料来源珀莱雅2021-2022年年报敷尔佳首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书申报稿2023年7月敷尔佳首次公开发行股票并在创业板上招股说明书申报稿2023年7月敷尔佳首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书申报稿2021年9月锦波生物2020-2022年年报丸美股市招股说明书申报稿2021年9月锦波生物2020-2022年年报丸美股份份2020-2022年年报华熙生物2020-2022年年报巨子生物招股说明书巨子2020-2022年年报华熙生物2020-2022年年报巨子生物招股说明书巨子生生物2022年年报同花顺ifind申港证券研究所物2022年年报同花顺ifind申港证券研究所13股权结构集中联合创始人控制60股份公司创始人为实际控股人股权结构集中根据公司招股说明书JuziHolding持有公司股份5860其中范代娣博士执行董事兼首席科学官为委托人及收益人同时范代娣通过HealingHolding间接持有公司009股份GBEBTHolding为员工持股激励平台持股19其投票权被委托给范代娣联合创始人严建亚范代娣夫妻合计拥有6061的投票权股权结构集中敬请参阅最后一页免责声明845证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告图12公司股权结构图资料来源巨子生物招股说明书申港证券研究所14募集资金用途以促进销售以及拓展产能为主募集资金主要用于增强销售网络与渠道以及扩展产品组合和增强生产能力巨子生物上市实际募集资金共5737亿港元根据招股说明书其中约28的所得款项净额用于扩展与产品组合及生物活性成分有关的生产能力约46的所得款项净额用于增强全渠道销售及经销网络并开展以科学和知识为导向的营销活动以提高品牌知名度表1募集资金用途募集资金用途详细用途金额约11即585百万港元的所得款项净约2的所得款项净额用于未来推进专有的合成生物学技术以106百万港元额用于研发投资以通过招聘扩大研发团及新型重组胶原蛋白稀有人参皂苷及其他生物活性成分的研队扩展研发设施及进行测试和验证研究发约3的所得款项净额用于功效性护肤品和医用敷料的研发16百万港元约3的所得款项净额用于管线中的肌肤焕活产品及生物医用16百万港元材料的研发约1的所得款项净额用于管线中保健食品及特殊医学用途配53百万港元方食品的研发约2的所得款项净额用于扩大研发团队106百万港元约28的所得款项净额即1490百万港约3的所得款项净额用于拓展功效性护肤品的现有生产设16百万港元元用于扩展与产品组合及生物活性成分施有关的生产能力约11的所得款项净额用于医疗器械产品包括医用敷料肌585百万港元肤焕活产品及生物医用材料的新设施建设约4的所得款项净额用于保健食品及特殊医学用途配方食品213百万港元的新设施建设约10的所得款项净额用于现有的重组胶原蛋白生产设施的扩532百万港元建以及用于稀有人参皂苷生产设施的扩建约46的所得款项净额即2448百万港约35的所得款项净额用于扩大线上直销渠道以及开展线上1862百万港元元用于增强全渠道销售及经销网络营销活动敬请参阅最后一页免责声明945证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告约9的所得款项净额于未来五年用于扩大的线下经销及直销479百万港元渠道以及开展线下营销活动约2的所得款项净额用于扩大销售及营销团队106百万港元约5的所得款项净额即266百万港266百万港元元用于提升运营及信息系统约10的所得款项净额即532百万港532百万港元元用作营运资金及一般公司用途资料来源巨子生物招股说明书申港证券研究所2重组胶原赛道成长空间广阔21胶原蛋白为人体重要组成部分具有抗衰修复等多功能胶原蛋白生物性能优越可应用于多个领域胶原蛋白具有多种优良的功能特性如良好的生物相容性高保水性低免疫原性抗氧化性易吸收以及可生物降解性等胶原蛋白应用主要领域有1医药领域含医疗器械作为生物敷料可用于皮肤修复作为注射填充材料可用于面部轮廓矫正皱纹瘢痕修复等还可作为止血材料药物载体骨修复等2功能性护肤品胶原蛋白具有修复性和保湿性等功能在美容与化妆品中的运用可以起到美白保湿抗衰老等功效3食品人造胶原肠衣水解胶原作为功能性食品如咀嚼片蛋白质粉肠内营养剂等动物胶原蛋白作为食品添加剂表2胶原蛋白应用范围广泛应用领域作用效果医药含医疗器生物敷料用于皮肤修复口腔修复神经外以胶原蛋白为基质构建的生物支架可以为细胞生长提供适械科修复等宜的环境使得胶原蛋白人工皮肤能被运用于患者的各类止血材料尤其在肝脾等创伤止血效果明显创面能够促进细胞的生长和伤口的愈合等医美场景下医用胶原目前主要是动物源胶原蛋白注药物载体疫苗佐剂结合抗生素蛋白类射到凹陷性皮肤缺损后不仅可起支撑填充作用还能诱导基因类药物构建多样药物载体释放体系受术者自身组织重建逐渐生成的新生组织将与周围正常注射填充材料用于面部轮廓矫正皱纹瘢皮肤共同协同实现局部矫形作用整形美容外科将胶原蛋痕修复等白注射于真皮层则可用来消除较深的皱纹皱褶骨修复包括骨再生软骨组织再生口腔骨胶原与羟基磷酸钙是动物人体骨骼的主要成分通过复缺修复等合二者制得的人工骨具有良好的安全性和有效性可以替心血管包括心脏支架涂层心肌衰竭血管代自体骨用于骨折创伤治疗支架等功能性护肤品美白保湿抗衰老等功效营养性胶原蛋白的降解产物可以进入皮肤深层使皮肤细胞的生存环境得到改善并促进组织的新陈代谢达到营养滋润美容养发的目的保湿性胶原蛋白分子中存在大量羟基和羧基等亲水基团与水分子可形成较强的氢键结合使用含胶原蛋白的养护产品能有效提高皮肤的持水能力修复性胶原蛋白与皮肤中的胶原结构相似能促进上皮细胞的生长使受损老化的皮肤得到填充和修复抗皱防衰胶原蛋白可以与皮肤充分亲和并在皮肤表面形成一层极薄的膜层使皮肤丰满皱纹舒展同时可提高皮肤密度产生张力从而起到抗皱作用食品人造胶原肠衣水解胶原作为功能性食品如咀减肥降压和降血脂胶原蛋白是低热量无脂肪不含嚼片蛋白质粉肠内营养剂等动物胶原蛋糖的良质动物性蛋白质在降低血甘油三酯和胆固醇补白作为食品添加剂充调节微量元素加速血红蛋白和红细胞生成等多方面均有一定功效资料来源锦波生物招股说明书创尔生物招股说明书日用化学工业天然生物质材料的制备性质与应用V生物相容性良好的功能蛋白质材料胶原蛋白申港证券研究所胶原蛋白制备方法分动物提取与基因重组两种重组应用方向多样胶原蛋白可分敬请参阅最后一页免责声明1045证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告为重组胶原蛋白和动物源性胶原蛋白重组胶原蛋白由基因工程合成而动物源性胶原蛋白从动物组织中提取过去动物源性胶原蛋白通常被应用于美丽与健康产品主要由于其生产成本较低且生产过程更简单重组胶原蛋白具有包括生物活性及生物相容性更高免疫原性更低漏检病原体隐患风险更低水溶性更佳无细胞毒性以及可进一步加工优化等内在优势鉴于重组胶原蛋白的变性温度在72C以上远高于动物源性胶原蛋白的变性温度40C因此重组胶原蛋白更容易运输和储存与动物源性胶原蛋白相比重组胶原蛋白具有明显的优势是一种相对更安全且更适合美丽与健康产品的材料目前主要应用方向为功效性护肤医用敷料和肌肤焕活等表3动物胶原与重组胶原对比动物组织提取胶原蛋白重组胶原蛋白来源牛等动物组织水解微生物发酵组成成分各种结构混杂杂质多结构清晰单一杂质少生物活性可保持完整的生物活性难有完整的生物活性水溶性差好变性温度较低约40一般需冷链运输较高72可常温运输可加工性弱可能产生结构变形等强可进一步加工病毒风险存在动物源病毒风险无动物源成分安全排异过敏反应有无动物源成分安全生产过程生产相对简单批件差异大每批动物皮等质生产难度较高批件差异小量差异等生产周期半年2周以内细菌发酵体系快于酵母发酵体系技术难度保留完整三螺旋结构提升产率动物病毒灭基因序列设计提升蛋白表达量以及纯化回收率活以及免疫原性控制等以做大产量价格品质不同价格不同一般20-40万kg医用级每千克接近百万元优势可以保持完整的生物活性无病毒隐患低排异反应酸碱度中度变性温度高可精准定制功能生产周期短生产规模大批件差异小劣势排异反应大病毒隐患疯牛病猪瘟疫等在实现完整生物活性上面临挑战水溶性差产品批次质量不均一生物功效不稳定制造成本高量产难度大资料来源智研咨询2022年中国重组胶原蛋白市场规模分析市场规模达108亿元其中功效性护肤品领城占426申港证券研究所图13重组胶原蛋白主要应用方向功效性护肤品皮肤护理医用敷料美丽肌肤焕活重组胶原蛋白的应用生物医用材料健康保健食品资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所主要类型胶原蛋白功效强型与型为重组胶原重要生产类型目前已发现的人类体内至少有28种胶原蛋白常见胶原类型为型型型型和型大敬请参阅最后一页免责声明1145证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告多分布在皮肤和肌腱等组织中其中型胶原含量最多约占胶原总量的80-90大量存在于成人皮肤骨骼与肌腱组织中纤维直径粗大起到组织功能结构的支撑的作用型主要存在于软骨组织可以对损伤软骨进行修复应用于关节腔的润滑型是幼稚纤细的胶原主要存在于婴幼儿的皮肤中起到保持皮肤弹性和损伤修复的作用目前学界对型型及型胶原蛋白研究较为透彻市场上产业化运用较多型与型胶原蛋白主要分布在人体真皮组织中起到支撑连接真皮组织的作用因此它是治疗由于萎缩或迁移而引起的皮肤体积消耗的常见材料选择之一适宜于运用到护肤品与医用敷料产品中去所以为重组胶原蛋白重要生产类型目前巨子生物可生产和型重组胶原蛋白且已运用到产品中去表4主要三类已产业化胶原蛋白类别分布作用型胶原真皮骨骼肌腱韧带活化上皮皮肤促进上皮细胞增长促进胶原蛋白分解酵素使皮肤有弹力与张力型胶原软骨玻璃体维持软骨组织的完整性刺激软骨细胞生长和再分化诱导免疫耐受型胶原婴儿皮肤血管肠保持皮肤弹性人体损伤修复资料来源华经产业研究院华经情报网2020中国颜值经济下胶原蛋白应用市场广泛行业市场前景广阔申港证券研究所重组胶原按与人胶原蛋白相似程度分为三类主要生产类型为重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白我国将重组胶原蛋白划分为重组人胶原蛋白重组人源化胶原蛋白重组类胶原蛋白三类重组人胶原蛋白是由DNA重组技术制备的人胶原蛋白特定型别基因编码的全长氨基酸序列且有三螺旋结构与人胶原蛋白结构性质几乎完全相同重组人源化胶原蛋白是人胶原蛋白特定型别基因编码的全长或部分氨基酸序列片段或是含人胶原蛋白功能片段的组合重组类胶原蛋白是胶原氨基酸序列片段或功能性氨基酸序列片段的组合与天然人胶原蛋白的同源性较低由于生物合成技术水平受限截至2023年4月市场上未出现重组人胶原蛋白只有重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白两类产品我国重组胶原市场规模和渗透率快速上升有望在未来超越动物胶原蛋白根据巨子生物招股说明书和弗若斯特沙利文的数据中国重组胶原蛋白市场规模从2017年的人民币15亿元增至2021年的人民币108亿元复合年增长率为630预计未来五年重组胶原市场规模将不断扩大市场规模预计从2021年的108亿元将增长至2027年的1083亿元随着重组胶原蛋白开始在专业护肤轻医美生物材料以及食品的应用不断成熟2017-2021年重组胶原蛋白的渗透率从159提升至377并预计在2027E渗透率将持续增长至623图14重组胶原市场规模十亿元和渗透率快速提升敬请参阅最后一页免责声明1245证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所重组胶原终端应用以美丽健康两大领域为主专业皮肤护理应用前景可期按下游终端应用分类重组胶原可细分为美丽与健康两大领域美丽包括功效性护肤品敷料和肌肤焕活医美等健康则包括保健食品和医用材料等根据巨子生物招股说明书和弗若斯特沙利文的数据2021年我国重组胶原主要终端应用为功效性护肤和敷料市场规模占比为426与444肌肤焕活随着技术和审批的推进有望扩张预计2022年至2027年功效性护肤医用敷料和肌肤焕活的年复合增长率分别为550288365图15重组胶原终端应用十亿元资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所22重组胶原应用方向多样市场渗透率提升空间较大重组胶原行业政策规则频出引导行业快速成长2021-2023年药监局多次出台重组胶原相关政策涉及重组胶原蛋白产品命名分类等多个方面2021年3月15日药监局发布重组胶原蛋白生物材料命名指导原则对三类重组人胶原蛋白重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白做出明确定义2021年4月13日药监局发布重组胶原蛋白类医疗产品分类界定原则对重组胶原蛋白类医疗产品类别进行了界定明确规定重组胶原蛋白类产品的管理类别应当不低于第二类2023年1月18日药监局发布重组人源化胶原蛋白医疗器械行业标准的公告规定了重组人源化胶原蛋白的质量控制技术要求等多项政策和文件的出台规范了重组胶原行业的发展为其创造良好的环境表52021至今药监局重组胶原主要相关政策文件政策名称发布时间发布部门主要内容重组胶原蛋白生物材料2021年3月国家药监局对重组人胶原蛋白重组人源化胶原命名指导原则蛋白和重组类胶原蛋白做出明确定义并要求企业在产品命名中采用特征词A核心词B的形式重组胶原蛋白类医疗产2021年4月国家药监局一重组胶原蛋白类产品的管理类品分类界定原则别应当不低于第二类二重组胶原蛋白类产品作为无源植入物应用时应当按照第三类医疗器械管理三重组胶原蛋白类产品作为止血和防黏连材料应用时若产品可部分或全部被人体吸收或者用于体内时按照第三类医疗器械管理若产品不敬请参阅最后一页免责声明1345证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告政策名称发布时间发布部门主要内容可被人体吸收且仅用于体表时按照第二类医疗器械管理四重组胶原蛋白类产品作为医用敷料应用时若产品可部分或者全部被人体吸收或者用于慢性创面按照第三类医疗器械管理若产品不可被人体吸收且用于非慢性创面按照第二类医疗器械管理YYT1849-2022重组2022年1月国家药监局规定了重组胶原蛋白的质量控制要胶原蛋白行业标求检测指标及其检测方法等适用于作为医疗器械原材料的重组胶原蛋白的质量控制YYT1888-2023重组2023年1月国家药监局规定了重组人源化胶原蛋白的质量控人源化胶原蛋白医疗制技术要求试验方法稳定性器械行业标准的公告生物学评价以及包装运输和贮存等资料来源NMPA华经产业研究院2022年中国重组胶原蛋白上下游产业链主要产业政策分析及行业竞争格局申港证券研究所221功效性护肤市场渗透率有提升空间赛道正值风口功效性护肤针对问题皮肤适宜于敏感肌等人群使用功效性护肤品针对有问题性肌肤状况的消费者用温和的配方和活性成分如胶原蛋白透明质酸和植物提取物能增强皮肤健康由于不健康的生活方式和长时间暴露在电子设备的蓝光下以及受日益严重的污染影响越来越多的人出现了皮肤敏感皮肤早衰慢性湿疹及过敏等肌肤状况问题性肌肤人群累计超4亿人需求驱动市场增长截至2021年问题性肌肤人群总数累计超过4亿人占中国总人口的30以上为功效性护肤品市场增长背后的一个关键人口群体根据巨子生物招股说明书和弗若斯特沙利文的数据中国功效性护肤市场规模从2017年的133亿元增至2021年的308亿元4年CAGR为2340预计2027年市场规模可达到2118亿元预计2022-2027年CAGR为3880图16中国功效性护肤市场规模十亿元与增长率资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所重组胶原功效性护肤应用潜力大渗透率提升未来可期根据巨子生物招股说明书和弗若斯特沙利文的数据基于重组胶原蛋白的功效性护肤市场规模从2017年的8亿元增长至2021年的46亿元复合年增长率为528并预计将进一步从2022年的人民币72亿元增至2027年的人民币645亿元复合年增长率为550从敬请参阅最后一页免责声明1445证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告2017年至2021年基于重组胶原蛋白的功效性护肤品的渗透率从63增至149预计将从2022年176进一步增至2027年的305图17不同成分功效性护肤市场规模亿元与重组胶原渗透率资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所重组胶原为优质生物活性成分具备修护美白保湿抗衰等多样功效目前市面上的部分美容活性原料在过热过冷的环境中都容易造成失活失效从而失去原有的功效无法达到安全塑颜的目的例如烟酰胺中含有副产物烟酸具有一定刺激性不耐受的人群使用后可能出现轻度灼烧或瘙痒现象A醇是光敏物质在阳光照射下易失去活性造成皮肤敏感过量使用可能造成肌肤屏障受损出现泛红敏感甚至脱屑爆痘情况或是防晒不足肌肤反黑等现象相比之下胶原蛋白不仅能够具备修护效果还具备美白保湿抗衰等多样化功效有望对当前部分活性成分实现替代同时随着基因工程制备技术逐渐成熟未来有望实现大规模量产行业前景广阔表6重组胶原蛋白与其他主要功效性护肤成分比较成分功效作用机理可能伴有副作主要应用生产市场规模以其为主用复杂2021年要成分的性全球功效性护肤产品重组胶原追求高生物美白方面胶原可以通功效性护肤高人民币94可复美胶蛋白活性和生物过酪氨酸残基竞争与酪品医用敷亿元原棒次抛相抗性抗氨酸酶的活性中心结料肌肤焕精华丸敏感抗合或者通过螯合铜离活生物医美重组双痘美白子使酪氨酸酶失活减用材料及保胶原蛋白抗早衰祛少多巴生成进而抑制黑健食品次抛精华皱保湿色素胶原蛋白通过减少自由基的生成能延缓皮肤衰老让皮肤富有韧性减少和消除皱纹动物胶原抗敏感抗提供结构支持刺激细功效性护肤中人民币41雅思兰黛蛋白痘抗早胞再生及增殖修复受品医用敷亿元胶原霜衰受损皮损皮肤屏障料肌肤焕创福康胶肤屏障修护活生物医原蛋白舒用材料及保缓面膜健食品烟酰胺美白增强烟酰胺阻隔了黑色素向烟酰胺中含有医用领域治中68亿元人Olay小白皮肤屏障表层细胞的迁移有效的副产物烟疗皮肤病民币瓶精华抗衰老收减少黑色素的产生对酸具有一定等化妆品欧诗漫柔敬请参阅最后一页免责声明1545证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告成分功效作用机理可能伴有副作主要应用生产市场规模以其为主用复杂2021年要成分的性全球功效性护肤产品缩毛孔治疗黄褐斑和色素沉着刺激性不耐受护肤品中应肤水凡有一定功效高浓度烟的人群使用后用食品饲士林美白酰胺能促进蛋白质合可能出现轻度料添加剂身体乳成加快角蛋白细胞分灼烧或瘙痒现SK2小灯化使皮肤饱满起到象泡抗衰老作用A醇视美白抗A醇能够加快角质化细胞A醇是光敏性物化妆品护肤高48亿元人珀莱雅红黄醇衰改善皮脱落加速黑色素的代质在阳光照射品领域民币宝石精肤炎症淡谢同时抑制黑色素的形下易失去活华HBN纹成起到美白的作用A性造成皮肤视黄醇塑醇抑制金属蛋白酶促敏感可能会颜精华进胶原合成促进角质造成肌肤屏障乳丸美代谢和更新让皮肤饱受损出现泛小紫弹颜满有光泽有抗衰效果红敏感甚霜至脱屑爆痘情况或是防晒不足肌肤反黑等透明质酸皮肤润滑和透明质酸原本就存在于偶尔出现荨麻功效性护肤中人民币193修丽可维玻尿保湿帮助皮肤内能够帮助皮肤疹皮症瘙痒品医用敷亿元生素B5透酸和加速伤口从体内及皮肤表层吸得感应停药料肌肤焕明质酸愈合水分还能增强皮肤长适当处理活生物医敷尔佳白时间的保水能力有时出现疼用材料及保膜医用敷透明质酸玻璃酸HA痛肿胀阻健食品料术后修其生理功能是能使水分塞水流渗透复贴进入细胞间隙并与蛋偶尔出现水白质结合而形成蛋白凝肿发红热胶将细胞粘在一起感局部重压发挥正常的细胞代谢作感用起到保持细胞水分保护细胞不受病原菌的侵害加快恢复皮肤组织提高创口愈合再生能力减少疤痕增强免疫力等作用资料来源丸美天猫旗舰店搜狐辰宇信息咨询全球及中国烟酰胺行业研究及十四五规划分析报告新疆维吾尔自治区药品监督管理局巨子生物招股说明书观研报告网我国胶原蛋白行业现状及发展特点政策扶持剑指千亿规模重组胶原蛋白成新赛点唯铂莱公司官网中研网2023烟酰胺行业报告分析烟酰胺市场发展潜力及竞争分析太平洋时尚网创尔生物官网八宝网QYRESEARCH2022-2028全球及中国视黄醇行业研究及十四五规划分析报告新浪财经C2CC新传媒抗衰模范生A醇未来的研发方向在哪透明质酸百度百科透明质酸医学百科修丽可天猫官方旗舰店敷尔佳天猫官方旗舰店雅诗兰黛官网弗若斯特沙利文可复美天猫官方旗舰店申港证券研究所功效护肤行业集中度高重组胶原厂商市场份额大根据巨子生物招股说明书和弗若斯特沙利文的数据2021年中国功效性护肤品的市场规模达到人民币308亿元2021年中国功效性护肤品市场CR5占比675在前五大市场参与者中其中三家为中国国内公司约占市场份额的445其他两家为国际公司约占市场份额的230巨子生物研发生产的是重组人源化胶原蛋白与人体氨基酸序列100一致同时巨子生物现在已经可以生产分子量为217Da道尔顿的重组胶原蛋白仅为最小玻尿酸的14左右以克服胶原蛋白作为大分子蛋白在护肤品中运用时受关注的透皮吸收问题巨子生物作为重组胶原主要生产厂商在功效性护肤品市场排名第三同时在基于胶原蛋白的功效性护肤品市场排名第一敬请参阅最后一页免责声明1645证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告图182021年功效性护肤企业市场份额资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书中国报告大厅2023年功效护肤品行业产业布局功效护肤品产业链逐渐趋于成熟申港证券研究所222医用敷料皮肤修护需求驱动市场扩大市场潜力大医用敷料为辅助治疗产品胶原等为主要原料医用敷料是辅助治疗产品用于医疗手术损伤慢性湿疹和过敏后的皮肤修护需求但不包括纱布等医用耗材由于胶原蛋白和透明质酸拥有优良的特性所以常被用作医用敷料的主要原料医用敷料的消费者主要有三类具有痤疮皮炎等皮肤问题的患者接受轻医美手术后急需皮肤修复的医美人群和追求功能性护肤的普通消费者医用敷料械类标准打造进入壁垒市场规范化发展在中国根据医疗器械分类目录医用敷料属于医疗器械范畴而医疗器械进一步分为三类更高级别的分类对应著更高的标准并涉及漫长的审批程序对市场的新进入者形成了进入壁垒2020年国家药监局出台政策明确不存在医美面膜概念2021年I类医疗器械目录中删除了冷敷贴冷敷凝胶等品类类似产品必须重新注册为门槛更高的II类或III类医疗器械自此医用敷料行业由野蛮生长过渡到有序发展阶段市场集中度进一步提高表72021-2023中国医用敷料相关政策梳理时间发布机构政策文件主要内容202203国家药品监督管理局关于调整医疗器械只剩持有二类和三类医疗器械证号的医用分类目录部分内容敷料被允许在医美或者微整形后使用的公告202210国家药品监督管理局医疗器2022年第三次医疗一用于非慢性创面如激光光子果酸换肤械标准管理中心器械产品分类界定等的医用縠料和水凝胶等产品被纳入类医疗结果汇总器械二用于激光光子术后浅表创面和浅表非慢性创面护理的医用动物源性胶原蛋白縠料被纳入类医疗器械202307国家药品监督管理局医疗器2023年第二次医疗重组胶原蛋白液体成膜敷料由重组型人源化械标准管理中心器械产品分类界定胶原蛋白卡波姆甘油氢氧化钠纯化水组结果汇总成无菌提供通过在创面形成保护层起到物理屏障作用同时含有保湿成分保持创面的湿性愈合环境用于小创口擦伤切割伤等非慢性创面及周围皮肤的护理建议视具体情况而定1如所含成分重组胶原蛋白可被人体吸收建议按照第三类医疗器械管理2如所含成分重组胶原蛋白不可被人体吸收建议按照第二类医疗器械管理202308国家药品监督管理局医疗器医用敷料类产品分本原则规定的医用敷料类产品是指通过物理覆盖械标准管理中心类界定指导原则屏障作用用于创面的护理止血或是吸收创面敬请参阅最后一页免责声明1745证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告时间发布机构政策文件主要内容征求意见稿渗出液也用于手术过程中承托器官组织等或是以医疗为目的辅助改善皮肤病理性疤痕辅助预防皮肤病理性疤痕形成的产品资料来源国家药监局亿欧华经产业研究院2022年全球及中国医用敷料及高端现代敷料市场现状分析加快传统产品替换行业集中度将进一步提升申港证券研究所需求人群和社媒传播推动需求医用敷料市场强劲增长受工作生活压力增大及环境污染导致皮肤问题增多大众尤其新一代消费者对美的关注和投入增多以及医美面膜相关概念在社媒快速传播等推动医用敷料市场快速增长根据巨子生物招股说明书和弗若斯特沙利文的数据2021年中国医用敷料市场规模达259亿元从2017年至2021年年复合增长率为40预计将从2022年的347亿元进一步增长至2027年的979亿元年复合增长率为231图19医用敷料市场规模十亿元资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所重组胶原医用敷料渗透率低市场空间广阔由于胶原蛋白具有许多优良性质基于重组胶原的医用敷料渗透率从2017年的52增长至2021年的185预计2027年将会增长至261市场规模从2017年的3516百万元增长至2021年的48亿元复合年增长率为922预计2027年将会增长至255亿元图20重组胶原医用敷料市场规模十亿元资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所多家企业布局医用敷料巨子生物市场第二优势突出根据巨子生物招股说明书和弗若斯特沙利文的数据2021年中国医用敷料市场CR5公司占比265行业敬请参阅最后一页免责声明1845证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告企业众多竞争格局分散目前我国最大的医用敷料产品公司为敷尔佳主要以透明质酸为核心成分2021市占率101巨子生物也为头部医用敷料产品公司2021年零售额23亿元市场份额为90占医用敷料市场份额排名第二同时为胶原蛋白医用敷料市场排名第一表8医用敷料主要厂商敷尔佳创福康巨子生物薇诺娜品牌背景为敷尔佳公司旗下品为创尔生物旗下巨子生物旗下品牌为贝泰妮旗下品牌以解决中国牌从事专业皮肤护品牌专业从事以重组胶原蛋白为核人常见的问题肌肤为核心为敏理产品研发生产和活性胶原蛋白生心技术成分以解决感肌护理品牌销售物医用材料科研肌肤问题为导向专开发的高新技术注肌肤科学护理研究产业核心成分透明质酸牛胶原重组类人胶原蛋白透明质酸酵母重组胶原蛋白监管类别二类二类三类二类二类二类生产方式自主生产自主生产自主生产自主生产OEM产品单价20-30元片32-40元片36-40元片40元片20-40元片2021年医用敷料101269市场占比资料来源巨子生物招股说明书搜狐网智研咨询2022年中国医用敷料市场规模及市场竞争格局分析申港证券研究所223肌肤焕活技术市场需求驱动胶原医美应用方兴未艾肌肤焕活为非手术类项目胶原蛋白适宜其使用肌肤焕活应用作为一种减少细纹皱纹及其他皮肤早衰的迹象来改善皮肤外观的非手术类项目因其安全恢复期短及价格实惠而受到消费者的青睐透明质酸肉毒毒素及胶原蛋白是适合肌肤焕活应用的三大生物活性成分医美行业正景气肌肤焕活市场前景广阔随着医疗美容服务需求的不断增长根据前瞻产业研究院以及弗若斯特沙利文的数据2021年中国医疗美容市场增速提高达22市场规模为1891亿元预计2022年中国医疗美容市场规模将达2267亿元肌肤焕活应用作为一种非手术类项目因其安全恢复期短及价格实惠而受到消费者的青睐中国的肌肤焕活应用市场的市场规模从2017年的人民币206亿元增至2021年的人民币424亿元复合年增长率为197未来预计该市场将继续从2022年的人民币532亿元增至2027年的人民币1255亿元复合年增长率为187图21肌肤焕活市场规模十亿元与增长率资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1945证券研究报告巨子生物2367HK首次覆盖报告胶原蛋白医美应用目前以动物胶原为主重组胶原应用有望逐渐取代透明质酸肉毒毒素及胶原蛋白是适合肌肤焕活应用的三大生物活性成分2021年三大成分市场份额分别为21713937亿元与透明质酸和肉毒毒素相比胶原蛋白由于动物源性胶原蛋白生产成本高且安全隐患大在肌肤焕活应用方面的市场份额较小然而与透明质酸相比胶原蛋白在填充和修复上具有明显优势例如注射进人体的胶原蛋白本身便会形成一个支架吸引并支撑周围的组织细胞进行生长因此同时具备即刻填充与促进组织再生的双重效果由于重组胶原蛋白的价格逐渐降低并且拥有多种适用于肌肤焕活的生物学特性基于重组胶原蛋白的肌肤焕活应用预计未来将会获得更大的市场份额根据巨子生物招股说明书和弗若斯特沙利文的数据预计2022年市场渗透率为48预计2027年市场渗透率将为97图22重组胶原肌肤焕活市场渗透率存在增长空间十亿元资料来源弗若斯特沙利文巨子生物招股说明书申港证券研究所重组胶原医美赛道尚处蓝海目前合规产品较少胶原注射类合规产品较少且动物胶原类占比较高截至2021年7月国内胶原蛋白注射剂获的国家药监局批准的三类医疗器械的主要有6款包括双美生物的肤丽美肤丽原肤柔美长春博泰的肤美达锦波生物的薇旖美以及荷兰汉福生物的爱贝芙其中肤柔美肤美达常用于水光项目其他产品则主要用于填充重组胶原注射类医美应用品类注册时间长审核要求严格技术壁垒较高2023年6月巨子生物获授权专利透皮吸收性肽及通过该肽的重复构建的重组胶原蛋白专利所述的重组胶原蛋白具有优异的透皮吸收性能可作为原料用于生产多种胶原蛋白产品如注射剂面部填充剂等同时巨子生物在研重组胶原注射类产品4种其中有两种已进入临床阶段预计有望于2024年注册获批另两种有望在2025年进入市场公司有望在在研产品上市后享受行业高增长曲线表9胶原蛋白肌肤焕活产品对比厂商产品名价格元mlCFDA获批时间功效技术特色台湾肤柔美号5160-96002009纠正额部动力性皱纹以SPF无特定病原猪场生双美胶原蛋白植产的猪皮体为原料以确保原入剂料品安全性其胶原蛋白分子肤丽美号8800-138002012年纠正鼻唇沟重力性皱结构完整能够组成三股螺旋胶原蛋白植纹体入剂加强型肤丽原胶原2019年面部皮肤缺陷矫正蛋白植入剂皱纹填补含利多卡因敬请参阅最后一页免责声明2045证券研究报告